嘉應制藥三大股東連套現 主業虧損市盈率超70倍

汪洋

嘉應制藥于6月7日發布公告稱，嘉應制藥控股股東黃小彪于6月6日以9.8元的價格減持了772.3萬股，減持比例為1.52%，套現金額超過7500萬元。此外，Wind數據顯示，另外兩位高管陳泳洪和黃俊民在6月5日～6月6日期間分別減持了1200萬股和878萬股。

與股東大筆套現相對應的是近年來公司主業發展不力。嘉應制藥自2007年上市以來，主營業務的凈利潤一直處于下滑態勢，股價也屢次跌破發行價。從2011年開始，公司主營業務開始出現虧損，為此，嘉應制藥開始了外延式并購之路，于2013年成功收購金沙藥業100%股權。消息發布后，嘉應制藥股價大幅上漲，目前，嘉應制藥的市盈率已經超過70倍，遠超同類上市公司。在其原來的主營業務虧損得不到有效緩解的情況下，未來股價走勢不容樂觀。

股東頻繁減持套現近7億

端午小長假后，嘉應制藥股價大幅下跌，在此情況下，眾股東不僅不增持力挺反而大幅減持，使股價出現斷崖式下跌。

嘉應制藥減持公告顯示，黃小彪減持前持有公司股份9274萬股，占總股本的18%，全部是無限售條件的股份，其于6月6日減持772萬股以后，還持有嘉應制藥8502萬股，占總股本的16.8%，依然為嘉應制藥的控股股東。不過黃小彪未來仍可能繼續減持，其在公告中表示，未來六個月內通過證券交易系統出售的股份將不超過公司股份總數的5%。

在黃小彪減持的同時，其他股東也在跟風，且減持幅度更大。嘉應制藥董事長陳泳洪（公司第二大股東）于6月5日減持了1200萬股，董事黃俊民（公司第三大股東）于6月5日和6月6日合計減持了878萬股。

前三大股東的密集套現，令嘉應制藥的股價出現斷崖式下跌，僅6月6日和6月9日兩個工作日，嘉應制藥的股價便跌去15%。

實際上，自限售股解禁以來，嘉應制藥各股東便不斷套現。據Wind統計數據顯示，2011年至今，嘉應制藥共發生46次股東減持行為，涉及股東人數達7人，套現金額近7億元。

主業虧損股價遭遇天花板

嘉應制藥自2013年5月宣布收購金沙藥業100%股權以來，其股價最高上漲幅度超過220%。不過自今年端午小長假以來，嘉應制藥股價已跌去20%。

由于主打產品競爭激烈，嘉應制藥自2007年上市以來主營業務貢獻利潤有限，且自2011年以來，嘉應制藥的主營業務便一直處于虧損狀態。2009年，嘉應制藥收購了金沙藥業35%的股權，近年來其為嘉應制藥貢獻了大部分利潤。

年報數據顯示，2009年～2012年，金沙藥業為嘉應制藥貢獻的投資收益分別為563萬元、1970萬元、2196萬元、1777萬元。同期嘉應制藥的凈利潤僅分別為1508萬元、2525萬元、2024萬元和606萬元。由此不難發現，2009年～2012年，扣除金沙藥業貢獻的投資收益，嘉應制藥主營業務的凈利潤分別為945萬元、55萬元、-172萬元和-1171萬元。在此之前，嘉應制藥2007年和2008年分別實現凈利潤2442萬元、1372萬元，主營業務持續惡化的情況十分明顯。2013年，嘉應制藥實現凈利潤1.39億元，同期投資收益為1.54億元，當期主營業務實現的凈利潤為-1432萬元，主營業務虧損的狀況依然沒有改觀。

主營業務經營不善顯然難以支撐股價持續高位運行。目前嘉應制藥的股價約為9元/股，對應的市值為46億元，市盈率已超過70倍，不僅遠超醫藥行業平均市盈率，且是嘉應制藥上市時市盈率的2倍多（上市時市盈率為29.95倍）。根據嘉應制藥披露的收購草案，金沙藥業做出了這樣的業績承諾：2013年～2015年，每年扣非后凈利潤不低于5228萬元、5825萬元和7393萬元，如果嘉應制藥不改變原有主營業務的虧損狀態，即使按照金沙藥業承諾的2015年的凈利潤計算，嘉應制藥的市盈率也已超過60倍。