關于我國建設創業板市場的策略研究

李婕

摘 要：我國自2009年開啟創業板市場以來已將近五年，創業板的成功入市，對我國優化資源配置、推動資本市場發展、在證券市場為中小企業進行股權融資及給風險投資擴展退出渠道等起到了積極作用。由于創業板市場在我國起步不久，尚待成熟的市場監管與交易規則，難免使創業板市場存在一些缺陷。本文對創業板市場具有的意義及特點進行闡述，并針對其問題提出了相應的舉措。

關鍵詞：創業板市場；定位；退市機制

從某種意義上說，在全球范圍創業板市場的誕生與發展是經濟實現全球化與新經濟發展的必然趨勢，它對發展社會經濟起到了極大的推動作用，同樣帶動了經濟的增長、創新制度及社會保持穩定。但是對于我國如何采取有效措施才能有效保障創業板市場健康平穩的發展一直是很棘手的事情，諸如如何更好的運用創業板給我們創造的機遇、如何規避創業板產生的風險、實施什么樣的政策環境和配套措施等。所以對我國建設創業板市場遇到的問題與舉措進行研究，具有很大的實際與理論意義。

1 我國建設創業板市場的意義及其特點

1.1 我國建設創業板市場的意義

我國建設創業板市場具有重大意義，這就表現在以下幾個方面：首先，有利于幫助那些高科技企業、中小企業拓展融資途徑，使社會資源提高配置效率。在創業板市場入市的門檻較低，一大批科技類企業通過不斷發展，在技術含量與商業模式上積累了一定優勢，可以通過上市來融資，滿足企業發展需要，在配置社會資源上起到引導作用，對企業家可以有效的激勵他們的創業激情；其次，推動現代企業制度在擬上市的企業中建立。大部分在創業板市場入市的企業，都是從有限公司改制為股份公司。企業建立了一整套的相關配套制度，將職業經理人管理機制引入企業，運用股權實施激勵政策，通過相關制度來進一步保障企業發展；再次，給風險投資擴展退出渠道。在企業的初創時期，風險投資為企業提供大量資金支持，扶持企業拓展市場，引進先進技術，進而建立了完整的良性循環體系。風險投資通過創業板市場合理的退市機制，能夠實現有效方便的退出，達到了資本和產業互動的目的；最后，有利于我國建立多級資本市場。創業板市場采取獨立的模式，與主板平行，給那些成長型與創新型企業提供公平的融資平臺，中小企業對資本市場融資需求的缺陷問題可以得到有效緩解，將資本市場延伸了企業覆蓋范圍。

1.2 創業板市場的特點

創業板市場又叫二板市場，指的是為那些在主板市場難以滿足上市要求的成長型企業與優質的新興公司提供了直接的融資方式，能夠有效補充主板市場的不足。第一批28家企業于2009年10月30日集中在深圳創業板入市，這就標志著創業板市場在我國正式建立。據相關統計顯示，截止去年底通過創業板市場入市的企業總數達到了356家。伴隨股票發行制度進入到新一輪改革中，在資本市場上暫停了上市企業的IPO，時間有一年多，而擬上市的大量中小企業已經選擇了登陸創業板。依據證監會相關監管部門在今年初公布的企業申報情況信息表顯示，首次公開募股的企業有兩百多家。

2 我國建設創業板市場遇到的問題

2.1 創業板市場不合理的定位

納斯達克能夠培育出大量優質企業，獲得舉世矚目的成就，主要是在于它的上市標準比較寬松。在上市的標準條件中，只要企業達到其中一種要求就能夠上市，在市場中充分參與競爭，優勝劣汰。然而當前在我國想要成功登陸創業板，中小企業必須經過監管部門的各種審批，這就摻雜了更多的人為因素，市場對資源的優化配置作用難以顯現。首批上市的28家企業是監管部門通過多層審查，在眾多中小企業中挑出的優質者，而它們最需要的資源往往不是資金，這種從優質中挑好的方式，只會讓其它中小企業想要募集急需資金更加困難。優先讓風險最小、業績最優的企業上市是理所當然的，這樣能夠使創業板市場內部有效控制潛在的風險，可是這與建設創業板的初衷相違背，人為控制了高風險，這就造成不少投資者對風險完全忽視，對新股進行過度炒作，首批上市的28家企業首日的股價翻了一倍，這樣不但沒有縮小風險，反而將風險放大了。

2.2 創業板市場的退市機制有待完善

創業板市場的監管需要一個完整的過程，上市、正常運行與合理退市，這三個部分缺一不可。與主板、中小板相比，雖然創業板在我國設計的退市機制更為嚴格，但還是遇到了各種問題。首先，不夠簡化的退市程序。創業板上的股票實行退市的程序主要有：風險警示處理、暫停上市、復核、終止上市等，并且各個環節都擁有一定的寬限期，這樣股票退市將走一段漫長的道路，效率太差，將會造成創業板設計退市機制時設想的快速退市難以實現。其次，缺少必要的補償機制。我國創業板一旦實施直接、快速的退市機制，就能夠控制市場充斥垃圾股、避免重組消息給市場造成混亂，通過適者生存使市場的質量得到保障，讓上市企業和投資者提高警惕性。然而我國的創業板在當前仍然未出臺明晰的投資者保護機制與追責制度，如果上市企業一退了事，怎樣對投資者展開司法援助，幫助的程序、目標等，都沒有給予確切的規定，這種對投資者司法保障的缺失容易產生相關法律風險，若發生糾紛將造成投資者陷入困境。退市的損失全部由投資者來承擔，而退市企業未承擔應有的責任，這不利于穩定運行創業板市場。最后，退市制度未落實到位。自我國開啟創業板市場以來，難覓退市企業。在資本市場中創業板應屬于特殊部分，它具有高創新、高成長及高風險的特點，一旦退市機制不能落實到位，就會快速積累風險，導致將創業板市場當成圈錢工具、上市企業缺少危機感等現象出現，把投資者置于更大風險的境地。

2.3 證券監管缺乏健全的體制

盡管創業板在我國醞釀了數年，但畢竟它是新的事物，各種規章制度正在完善當中，所以給監管創業板市場造成了不小的難度。例如存在比較嚴重的突擊入股現象，在企業成長中這種行為一般不參與風險承擔，而是獲取高額的資本回報，使市場公允的準則受到嚴重破壞，讓資本價值理念受到損害；在保薦過程中存在不能充分調查申報項目、申報的文件不能全面披露相關信息、檢查內核現場不充足、核查發行條件不嚴格等許多問題；在創業板入市的企業規模相對較小，有限的股票流通數量，以及信息的不對稱性，給擁有雄厚資金實力的人提供了可乘之機，形成幕后交易，操縱與控制股價；創業型企業發展較快，不具有穩定性，容易滋生內幕交易，使市場的投機性加大，造成股價暴跌暴漲，價格與價值存在較大差距，極大的增加了投資風險。

3 我國完善創業板市場建設的舉措

3.1 創業板市場需要明確自身定位

無限接納上市企業是納斯達克的成功之道，在那里大量中小企業能夠獲得資金支持，進而將資金投入到升級技術與研發產品等資金急需領域，加速了社會優化配置資源，能夠有效的將市場作用充分發揮。我們需要對當前創業板進行反思，對日后上市的企業，需要對創業板市場明確自身定位。在經濟發展中中小企業是一支重要的力量，同樣是資金緊缺的市場主體。創業板在我國還遠無法滿足中小企業對融資的渴望，不能人為的將上市門檻提高，將大量緊缺資金的企業拒之門外，需要拋棄優質中挑好的模式，標準確定好以后就需嚴格依據標準審核，只要滿足條件就能夠核準入市，對于那些入市后對投資者造成的風險，只需監管部門給予必要的風險提示，因為在創業板中的投資者必須承擔部分風險。這樣投資者便會成熟與理性，創業板市場就能發揮自身的優勢。

3.2 嚴格執行合理的退市機制

第一，對退市的程序需要簡化。盡量少用暫停上市，對暫停上市的標準與條件給予明確；對直接退市擴大適用范圍，使終止上市的情況增加；上市企業對重大資產進行重組要與審核首次發行的條件相同，取消政策上對資產重組的保護，促進業績差的企業主動退市；在創業板上對業績差的企業簡化退市的程序，執行退市后再破產的方式，保障退市機制的暢通，進而促使創業板在我國實施退市機制。第二，為投資者建立有效的退市補償機制。雖然退市與摘牌的對象主要是上市企業，但從客觀上說會給大量投資者帶來不小損失。應建立必要的損失補償與追責機制，對退市中存在過失的有關機構與個人需承擔明確的責任，對明顯存在欺詐、違規的退市企業，需要為投資者建立訴訟索賠的司法救助制度，讓投資者減少損失。第三，嚴格將退市制度落實到位。國際上有名的創業板都在嚴格落實自身的退市制度，例如納斯達克、英國的AIM，每年退市的企業有兩百多家。

3.3 加強市場監管、信息披露制度執行到位

創業板中的行業科技含量一般較高，企業在生產規模、經營觀念、運營管理、運用資金及發展前景等方面都沒有優勢，不少企業還屬于家族式經營，與主板市場相比其不對稱的信息造成的風險更大，容易發生內幕交易與操控市場的行為。與此同時，對上市企業披露的相關信息投資者有一定的理解難度，對企業發展前景難以把握。所以需加大監管與信息披露的執行力度，對上市標準、發行主體資格、保薦人機制不斷展開法律監管，保障投資者能夠及時、完整的獲得有效資料，促使創業板市場實現公平交易。

4 結論

總而言之，我國建設創業板市場會遇到各種問題，諸如創業板市場不合理的定位、創業板市場的退市機制有待完善、證券監管缺乏健全的體制。在我國不但需要創業板市場加強自身建設，還需要政策制度的支持，這就要求創業板市場需要明確自身定位，嚴格執行合理的退市機制，加強市場監管、信息披露制度執行到位，以便確保創業板市場在我國保持健康發展。

參考文獻

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