EMS緣何自斷IPO

欄目主持/劉道勤

老編有曰：醞釀良久的EMS在IPO大門重啟之時卻臨陣退卻，令業界頗感意外。而此舉或將對國內快遞業的未來上市步伐平添些許拖怠。

臨陣鳴金

日前，經中國證監會批準，中國郵政速遞物流股份有限公司出于進行戰略調整的考慮，撤回了IPO上市申請材料。

中國郵政速遞物流表示，公司為上市準備了五年，但近年快遞物流市場和資本市場及監管辦法都發生了很大變化，為此中國郵政速遞物流決定實施戰略調整，將組織架構由原來的母子公司制調整為總分公司制。考慮到該調整將影響到上市進程，因此主動撤回IPO申報材料。

此前，中國郵政速遞物流于2011年8月向中國證券監督管理委員會提交了發行上市申請，并于2012年5月4日，通過了證監會發審委的審核，擬發行不超過40億股，募集資金99.7億元，希望成為國內“快遞第一股”。“中郵速遞并不缺錢，對它而言，推遲IPO不一定是壞事。”多位業內人士如是評價其主動撤出IPO這一動作。

中國快遞咨詢網首席顧問徐勇表示:“中郵速遞現在退出IPO是對的。”徐勇評價，現在市場環境并不適合快遞公司上市，因為今年下半年快遞企業的價格戰愈演愈烈，快遞企業利潤更薄，不利于快遞企業上市估值。此外，目前中國快遞行業的法律、消費環境也并不成熟。

中國交通運輸協會快運分會副秘書長劉建新認為，中郵速遞上市是遲早的事，現在只是暫時擱置，目前資本市場的環境不適合快遞企業上市。

有曰一：事實上，EMS醞釀IPO之路走得頗為曲折。成立于2010年6月的中郵速遞是中國郵政集團公司旗下EMS業務與中郵物流業務合并而來，早在2011年8月就曾向證監會提交了上市申請，由于當時EMS沒能達到“持續經營時間3年以上”未能過會。2012年5月，EMS首次過會，但隨后由于審計漏洞等方面的原因，被證監會中止審查。隨著A股IPO的暫停，EMS上市未見下文。2013年7月，EMS再次通過審批，只待IPO開閘。

無奈之舉

不過，也有業內人士認為，中郵速遞退出IPO是迫不得已。

“對這個時候的快遞公司而言，市場份額與利潤，就好比魚和熊掌不能兼得。”申通一位管理層比喻道。

如果上市，迫于對上市公司利潤的要求，要么公司在價格戰等諸多市場策略方面受到制約，要么存在業績變臉的風險。如果不能充分融入市場、適應市場，即便上市，未來的公司競爭力也會大打折扣。

有業內人士分析指出，蔓延整個快遞行業多年，并持續加劇的“價格戰”是促使EMS主動退出IPO最直接的導火索。

一方面，“通達系”民營快遞的市場爭奪進一步加劇了價格戰，導致整個行業競爭升級。為業內共識的是，近兩年尤其2013年資本對行業的青睞和攻勢格外兇猛，“資本換市場”的概念被認為在未來至少兩年內仍將持續。

業態環境逼迫下，EMS在2012年、2013年也早已主動放下身段，在廣東、江浙、上海一帶通過降價、服務和改變產品等策略，屢番嘗試市場轉型，以前所未有的姿態積極參戰“雙十一”爭搶電商客戶。不過，在記者采訪的多家民營快遞公司看來，即便EMS市場轉型較為明顯，也不對自己構成威脅。相反，正是民營快遞的快速擴張，對EMS的市場份額造成了沖擊。

據了解，快遞業“通達系”一級梯隊已經占據了整個中國快遞市場80%以上的份額，EMS的快遞市場份額可能不及10%。

EMS招股說明書顯示，在2009年～2011年三年內，EMS國內速遞收入分別增長了14.51%、12.88%和16.36%。據國家郵政局統計，2009年～2011年，全國規模以上快遞企業分別實現業務收入479.0億元、574.6億元、758.0億元，同比增幅分別達17.3%、20.0%和31.9%。從這一數字看，EMS營收增長連續三年低于行業平均水平。

中郵速遞官網稱：“EMS經過慎重地決策選擇了戰略調整策略。考慮到實施重大調整將影響到上市進程，主動撤回IPO申報材料。”

EMS方面強調，公司在準備上市過程中經歷了五年多的時間，而近幾年快遞物流市場、資本市場和監管辦法都發生了重大變化。面對日益激烈的市場競爭環境，為提高自身應對市場競爭的能力，公司決定實施戰略調整，將組織架構由原來的母子公司制調整為管控更加有效、更適合網絡型企業特點的總分公司制。同時根據經營需要，對直營區域范圍、管理層級進行市場化的調整。等待調整到位后，根據市場環境的變化再擇機進入資本市場。

一位業內人士直言，業績下滑是導致上市中斷最直接的原因。在整體毛利較低、成本較高的行業背景下，如果選擇這個時間節點上市，對EMS來說，顯然后續盈利的壓力較大。

有曰二：面對國內市場上民營快遞的攻勢，EMS已被迫放下身段，自2012年開始，在廣東、江浙、上海一帶通過降價、改變產品的策略嘗試市場轉型，甚至以“5元同城快遞”的低姿態爭搶電商用戶。而募集資金用于集散轉運中心建設和購置飛機、車輛等項目，也被業界視為切入國內電商市場的發力動作。

但就目前國內市場的競爭情況來看，眷戀政策依賴的EMS，即便是后續的加大投入亦難以贏得行業領先之勢。

累及行業

對于EMS上市擱置的消息，中國電子商務協會物流專家、漢森世紀供應鏈總經理黃剛認為，EMS的IPO暫停后有可能從逐步開放回歸不開放的體系，這對行業公平競爭是個不利因素。此前，財政部、國家稅務總局就曾發布消息稱，郵政企業代辦金融和速遞物流業務，將繼續享受三年免征營業稅等優惠。

據長期關注快遞物流投融資的鐘鼎創投董事總經理、合伙人湯濤表示，EMS主動退出IPO對行業不是好事情，整個行業未來上市步伐的不確定因素也會因此增加。在湯濤看來，行業本身正亟需一家標桿企業來樹立標準，尤其“奪命快遞”事件已暴露出行業系列難題。

從投融資的角度看，證監會對未來快遞公司在上市各方面的衡量尺度是什么？比如人員社保、租用場地的合規性要求、成本等系列細節問題，都需要“第一個吃螃蟹的”來嘗試和傳導。EMS無論從自身規范程度，還是上市成熟條件，無疑都曾被寄予厚望。但如今EMS主動退出，則將這一期待蒙上一層陰霾。

國家郵政局發展研究中心的一位研究員表示，未來要想迎來快遞公司的上市潮，從整個行業來講，應該有一個相對更加開放的環境，而且從管理上更加規范。“現在整個快遞行業都面臨轉型升級的難題，比如管理粗獷、發展不平衡、不均衡、不可持續都只能通過轉型升級。”

目前，除了圓通總裁喻渭蛟曾明確表示，圓通的上市計劃預計將在2015年～2016年間完成之外，其他快遞公司尚無確切時間表。

有曰三：當下，國內快遞業已經迎來商業模式創新和品牌競爭時代。新的一年，快遞企業會表現出更多的差異性競爭，尤其是在爭奪市場“最后一公里”的角逐中，經營模式會出現分化。已具雛形的社區自提點或會廣泛落地，借以形成新的商業模式，快遞企業或可借此打造和強化自身的品牌形象。

于A股市場而言，行業第一股具頭羊效應。如果行業第一家上市公司獲得較高的市場估值，一般情況下，今后整個行業板塊估值亦會走高。EMS的上市中止為過去一年的快遞行業關鍵詞添上了重要的收尾之作，而快遞行業也勢必迎來更為復雜的融資變局。