借助滬上金融資本優勢服務我區中小微企業發展

近年來，在國家積極倡導構建多層次資本市場的環境下，作為場外市場的全國中小企業股份轉讓系統、上海股權托管交易中心、天津股權交易所、上海股權托管交易中心（以下稱“上股交”）、重慶股份轉讓中心、內蒙古股權交易中心等股權交易中心正在逐步壯大和發展。其中，內蒙古股權交易中心作為地方股權交易中心，成立較晚，存在難以真正幫助企業解決融資難和規范企業升級發展等諸多問題，與此同時，我區金融市場尚不完全成熟的環境，對于中小微企業的金融支持也很有限，使得我區的中小微企業的金融服務產業發展還有待時日。

然而，與之相對應的“上股交”，卻憑借自身金融優勢成為為數不多且面向全國的地方股權交易中心，且盈利能力突出，有著許多可借鑒的先進經驗，就此，內蒙古自治區人民政府駐上海辦事處開展了深入的調研工作，走訪了“上股交”、內蒙古籍在滬企業、相關滬上的券商、金融中介機構等，了解“上股交”市場和上海地區金融資本市場的發展情況，以期對我區金融體制、機制建設和中小微企業的金融服務產業發展提供借鑒和幫助。

早在2003年，黨的十六屆三中全會通過了《中共中央關于完善社會主義市場經濟體制若干問題的決定》，其中提到要“建立多層次資本市場體系，完善資本市場結構”，這是我國第一次明確提出建立多層次資本市場體系。

2006年1月，報價系統“新三板”正式啟動。而“新三板”是業界對“中小企業股份報價轉讓系統”的通俗稱謂，它的發展一直備受矚目，而作為我國發展多層次資本市場逐步形成的一部分，包括“新三板”在內的場外市場也逐漸進入到大眾的視野當中。

隨后，各地方的區域股權交易中心也如雨后春筍般相繼成立、發展開來。截至目前，全國已經有超過30家的地方股權交易中心，其中較為突出的仍是在上海成熟的金融環境下應運而生的 “上股交”，不但高標準、高水平起步，且在近年的發展中得到了極大的發展，受到國內諸多券商、投資機構和中小微企業的青睞。

日前，國務院發布的“新國九條”中再次明確提出，要加快多層次股權市場建設，在清理整頓的基礎上，將區域性股權市場納入多層次資本市場體系。本文主要就大家熟知的、同樣服務于中小微企業的“新三板”和“上股交”進行對比，以期更清晰地解讀“上股交”的發展情況。

一、“新三板”與“上股交”作為場外市場的共同優勢

（一）鼓勵企業掛牌與融資同步，便捷靈活性超創業板

按照現有規則，“新三板”和“上股交”的定向融資不用披露資金用途、盈利預測，企業可以自主將融資用于補充流動資金，或者拓展新的業務領域。而主板和創業板市場都有嚴格的募集資金投向監管，其定向融資的靈活性與便利程度是主板與創業板市場無可比擬的。

（二）解決了中小企業定價的問題

也就是說，可以通過市場機制更公允地反映公司的市場價值。同時，掛牌“新三板”和“上股交”的企業在定向增發、優先股、公司債等再融資渠道上，會更加便利；此外，掛牌后可以獲得更多信用貸款，貸款成本會下降，間接融資更加便利等等。且中小微企業獲得了流動性溢價的同時，估值水平較掛牌前會有明顯提升，更容易受到風投、PE等股權投資機構的關注和提升估值，為股東帶來明顯的財富效應。同時，有助于中小企業提升公眾形象、認知度、知名度，增加品牌價值。

（三）門檻低，申報簡捷，融資快

與傳統的融資方式相比，無論是“新三板”還是“上股交”等場外資本市場的發展融資具有門檻低、效率高的特點，可通過定向增資、債券融資等方式提升企業融資能力。而掛牌的上市公司，大多是正處于成長階段的中小微企業，對資金充滿饑渴，這兩個市場無疑是企業獲得融資、分享資本盛宴的快車道。

（四）規范中小微企業管理

企業在掛牌過程中經過專業中介機構的指導， 通過其自身價格發現、股份轉讓、定向融資、規范治理、并購重組等，可幫助掛牌企業完善公司治理和管理機制，掛牌后在主辦券商、金融機構的持續監督下，企業嚴格遵守報價轉讓系統的信息披露機制，掛牌企業的公司治理水平也能夠得到提高。

二、“上股交”立足上海的獨特優勢

（一）上海成熟的金融環境和自貿區的國際資本平臺

上海作為國際金融中心的地位和成熟的金融環境，在金融產品和服務創新、金融市場規模方面更具優勢。同時，上海自貿區的發展進步，也是企業對接國際資本最有利的一個平臺。對于處于發展初期的中小微企業而言，掛牌上市不是目的，關鍵在于吸引產業資本關注，讓投資者看到企業潛力，在為投資者帶來預期回報的同時，也為企業可持續發展注入原動力。

（二）融資能力強，市場交易相對活躍

深交所在發展中小板和創業板兩個市場期間，也曾提出過“小額、快速、靈活”的融資原則，以適應中小企業資金需求的特點。但是因為種種原因，至今未能實現。新三板在幾年來不斷擴容的條件下，交易不夠活躍，也被不斷質疑。統計數據顯示，2013年全年，新三板交易額不足10億元，這也可以說是對新三板交易不夠活躍的一個解釋。而“上股交”的融資能力強也是中小微企業在上海股交中心掛牌最看重的一點。截至2014年6月16日，經過一年多努力，“上股交”的融資成績單顯示，融資總量超過33億元，成交金額超過5億元，融資能力是同類市場其他表現最好者的7.5倍，交易活躍度是同類市場其他表現最好者的12倍，平均交易市盈率達49倍，2013年掛牌企業平均凈利潤增長率達184%，遙遙領先于全國場外市場。

三、“上股交”強化自身的創新優勢

（一）創新制度優勢為規范管理保駕護航

“上股交”建立了一套完整而健全的制度體系，并贏得了上海金融創新一等獎。這套體系的創新之處在于重實質而輕形式，完全沒有形式化的語言，其內容覆蓋了從股份登記、托管、融資、轉讓、結算到過戶的全部業務環節，在探索非上市股份有限公司掛牌、融資等領域實現了全新突破，規范了股份轉讓的全過程，實現了股份轉讓及信息披露的高度公開化、透明化、規范化，也推動了掛牌企業積極建立和完善現代企業管理制度、提高企業運營效率以及管理水平，更培育了一大批合格投資者。同時，掛牌條件非常靈活，審核機制完全市場化，定向增資高效公允，對投資者進行了適當性管理，交易制度創新、規范，交易結算高效，信息披露成本低，監管體制突出重點，退出機制靈活多樣。

（二）獨創場外市場信息技術系統

傳統證券市場的信息技術系統理念主導了場外市場系統建設，缺少與場外市場相適應的交易結算系統。上海股交中心項目團隊根據上海股交中心的功能定位和服務對象的特點，借鑒證券行業現有系統模式，創新性地建設了符合場外市場業務要求，順應當今場外市場技術系統發展趨勢的“上海股交中心交易結算系統”。整個交易結算系統以股權交易為核心，集證券交易所交易功能、登記公司登記結算功能、券商經紀業務功能為一體，是為非上市股份公司股份登記托管、股份轉讓、信息揭示等提供信息和技術服務的電子平臺。

（三）打造服務至上的市場平臺

上海股交中心的7個部門中，4個為會員機構、掛牌企業及投資者做服務工作，“要什么給什么，有困難就可馬上解決”。同時，“上股交”與各地方政府開展戰略合作，積極推進“上股交”地方企業孵化基地建設，各地方政府也在改制上市方面有相應的補助資金。雙方共同致力于幫助企業近距離了解資本市場，幫助企業尋求發展的突破口。此外，為了更好地服務中小微企業，“上股交”掛牌所需的費用包括會計師審計費用、律師服務費和券商服務費，費用標準大大低于主板、中小板和創業板。

四、我區已有多家企業試水“上股交”

目前“上股交”掛牌企業超過1000家，非上市股份有限公司股份轉讓系統（E板）191家，中小企業股權報價系統（Q板）813家，掛牌企業地區分布28個省市。

2014年6月17日，內蒙古通遼市的內蒙古東綠生態科技股份有限公司成功掛牌上海股權托管交易中心Q板，公司主營生態園林綠化產業。掛牌儀式當日，與4所高等院校和相關專家團隊簽署了產品科研及碳匯林建設、資本運營、企業戰略規劃設計、企業營銷推廣等10項戰略合作協議。至此，內蒙古藍色牧野肉業股份有限公司、內蒙古東綠生態科技股份有限公司、內蒙古佳禾玻璃科技股份有限公司、內蒙古宜龍工貿股份有限公司等多家內蒙古企業在上海股權托管交易中心成功掛牌。

當然，“上股交”更注重持續經營能力的考量以及E板、Q板的差異化掛牌標準，這也是中小微企業選擇它的理由之一。內蒙古中小微企業占企業總數的比例較高，融資結構仍以間接融資為主，信用擔保難、融資成本高成為制約中小企業間接融資的障礙，而在直接融資渠道中，很多中小微企業又很難達到發行股票上市融資的條件。目前，公司內部管理不規范、股權結構不明晰仍然是造成我區中小企業融資難的重要原因之一。

依據“上股交”的市場規則，我區中小微企業如果準備在“上股交”E板專業機構指導下先進行股權改革，要明晰公司的股權機構和高層職責。同時，進行的信息披露要求比照上市公司進行設置，也可以促進掛牌公司熟悉資本市場規則，完善公司治理結構，降低運營風險，促進企業規范管理和健康發展，進一步提升核心競爭能力，實現快速成長，為掛牌公司的直接融資提供有利條件。如果準備在“上股交”Q板掛牌，雖然不能夠像E板直接融資，但其通過股權報價系統的搭建和機構的引導，借助于市場化的篩選機制和轉板機制，這些企業可成為主板市場、中小企業板市場、創業板市場、E板市場重要的上市后備企業。這將有利于完善企業的資本結構，股東股份可以合法轉讓，提高股權流動性。同時，企業在“上股交”掛牌后可實施定向增發股份，也可提高公司信用等級，公司股份掛牌后的市場價格創造財富效應，能提高公司對人才吸引力。

五、對策與建議

我國多層級金融市場的建設和發展對我區中小企業發展必將帶來新的機遇，上海擁有不可比擬的金融優勢和成熟的投融資環境，借鑒上海地區上證交易所、“上股交”等金融市場的經驗，積極采取措施支持中小微企業進入資本市場，將有利于推動全區中小微企業直接融資，切實幫助中小微企業緩解融資難問題，促進企業健康穩定發展。建議具體采取以下幾方面的措施：

（一）廣泛開展政策宣傳、規則培訓、答疑解惑，使企業不斷熟悉資本市場規則：組織開展有關知識普及培訓，提高企業對金融市場的認識：借力上海的金融優勢，跨區域發展，融入全國發展格局，提升核心競爭能力，實現快速成長。

（二）對我區符合條件的非上市公眾公司進行全面摸底調查，建立企業資料庫。綜合考察企業規模實力、行業地位、發展潛力和掛牌意愿等因素，篩選符合條件的企業入庫培育扶持。對中小微企業實行跟蹤服務、推進股改、形成梯隊，不斷提高我區中小微企業的融資能力。

（三）做好中小微企業分類輔導、規范管理工作。對尚不具備掛牌條件、但有掛牌意愿的企業，指導其制定掛牌發展規劃，根據企業需求和實際情況，引導企業按照“上股交”市場的要求，實施產權重組和股份制改造，健全公司法人治理結構，規范公司管理行為，建立健全現代企業制度，為其掛牌奠定堅實的基礎。對基本具備條件的企業，引導其盡快啟動掛牌計劃，按照掛牌要求，積極幫助企業引入具備代辦系統主辦券商業務資格的券商資源，輔導中小微企業進行股份制改革，在企業股份制改造、重組兼并、引進戰略投資者和在“上股交”掛牌等方面給予扶持。有針對性地進行專業培訓，督促企業完善治理結構、規范運作水平，爭取盡早具備申請進入“上股交”掛牌的各項條件，推動我區中小微企業順利登陸“上股交”市場。

（四）進一步加大服務力度，建立信息溝通聯系制度。嚴格履行信息披露義務，建立健全風險處置機制，督促企業規范運行。與我區金融辦及相關部門建立信息共享機制，引導和支持金融機構對后備企業提供創新型金融服務，有針對性地為“上股交”后備企業做好金融財稅咨詢工作，為企業提供資本對接和行業產業鏈對接服務。

（五）鼓勵創投、擔保機構參與支持“上股交”掛牌后備企業股改和發展。對改制企業出臺相關優惠政策，并對主辦券商及申請成功的企業給予一定的稅費減免或政策補貼，提高中小微企業“入圍”金融資本市場的積極性，促進我區中小微企業規范管理和健康發展。

未來，我辦將繼續通過搭建蒙、滬兩地的金融橋梁，幫助我區中小微企業借助上海的金融優勢，借鑒其金融管理和制度創新的經驗，為我區中小企業提供更多、更為便捷的融資渠道，解決中小微企業融資難、融資貴的問題?！吧瞎山弧笔袌鼍奂艘慌鷥炠|中小微企業，成為優質中小微企業便利高效的投融資平臺，有利于樹立我區中小微企業品牌形象，促進企業開拓市場，擴大企業宣傳，也將有利于拓寬我區廣大中小微企業的融資渠道，促進民間投資和中小微企業成長，為我區實體經濟發展提供有力的金融支持。

責任編輯：康偉