產權交易所會員制運行模式的經濟學分析

李鴻樂

摘 要：筆者從經濟學視角探討如何發揮會員優勢，在市場“無形之手”的作用下做大“蛋糕”，建立利益共享機制，在政府“有形之手”的作用下完善監管體系，彌補會員制運行中的市場失靈等外部性問題。這些意見對交易所市場建設具有參考意義。

關鍵詞：產權交易所；會員制；運行模式；經濟學分析

21世紀，科技革命迅猛發展，國際競爭更加激烈，同時我國正處于經濟結構戰略性調整的重要時期，是繼續擴大對外開放，完善社會主義市場經濟體制的關鍵階段。在此階段，產業結構調整步伐加快，我國產權交易正在醞釀著新一輪的發展高潮。我國產權交易市場經歷十多年發展，在會員制運行模式上積累了相關經驗與教訓。然而我國現代產權制度建設才剛起步，產權交易所會員制運行模式還存在一些問題亟需解決，從黨的十八屆三中全會《決定》中可知，激發資本市場活力，鼓勵資本市場創新，保護投資者利益以維護市場公平。這將有力促進產權交易所及其會員的規范、創新發展。本文著重探討產權交易所會員制的運行模式，并對此基于經濟學的學理分析，供參考。

一、相關概念辨析

（一）會員制的概念。會員制是一種人與人或組織與組織之間進行雙向有效溝通的制度，是由某個組織發起并在該組織的管理運作下，吸引其他組織或個人以會員身份自愿加入、合作共贏的一種管理運行機制，目的是定期與會員聯系，為他們提供具有較高感知價值的一攬子利益，會員以此為基礎創造新增利益，發起方組織也從中受益。不管什么類別的會員，商家都希望會員成為他們的固定客戶，因此會為會員提供更優惠的價格和更好的服務。一般來講，會員可分為機構會員和個人會員，根據其實力、信譽、抗風險能力等方面的差別，機構會員和個人會員享有不同的權利、義務，在會員制組織中發揮目標一致但各有差別的作用。中國正進行一場深刻的產業結構大調整，傳統的商業模式面臨整合與創新，會員制能夠擴大一個組織的經營規模，實現利益共享、模式共享、信息溝通和經驗交流的作用。

（二）產權交易所。我國產權交易所產生于上世紀 80 年代末，起初肩負著為國有企業改革服務、提供國資“陽光”退出平臺的重任，后來交易品種逐漸增多，目前已涵蓋各類企事業單位國有產權（資產）、金融資產、涉訟資產、礦權、林權、排污權、文化產權、非上市企業股權等權益，具有信息集聚、價格發現、融資服務、制度規范等功能，已發展成為重要的國資公開交易平臺、企業并購重組平臺、風險投資退出平臺、非上市股權交易平臺等，成為我國多層次資本市場的重要組成部分和基礎層次。目前我國產權交易所多為事業單位，也有一些是企業，但無論機構性質如何，都不以營利為主要目的。產權交易所的社會性、公眾性、平臺性、金融性要求交易所必須規范發展，高效運行，做大做強。

（三）產權交易所的會員制度。產權交易所作為產權交易的平臺服務機構，它本身并不參與產權交易，只是為產權交易雙方提供必要的場所與設施及交易規則，維護產權交易市場秩序和交易參與方的合法權益，保證產權交易順利進行。產權交易所的會員一般分為經紀會員、專業服務會員和投資會員三類。經紀會員是市場交易轉讓方或受讓方的經紀人，是市場交易主體和產權交易平臺之間的聯系紐帶，一般為機構；專業服務會員是為市場交易項目提供咨詢、評估、法律等各種中介服務，促進市場交易公允價格形成的機構；投資會員是專業從事投資產權交易所內掛牌項目的機構或個人。會員制度突出了產權交易所的中立地位。會員利用產權交易所這一公共平臺為當事人提供經紀、咨詢、評估、法律等各種中介服務，收取傭金實現其利潤最大化。產權交易所則借此做大交易規模，促進交易所功能的完善和提升，在經濟社會建設中發揮更大的作用。我國產權交易市場成立之初并未實行會員制，隨著市場發展，到上世紀

90年代中期，陸續出現了以會員制為基礎的產權交易市場，如上海、北京、天津等地，會員在市場中擔當重要角色。

二、發揮市場作用，運用會員制促進產權交易所做大做強

雖然會員制早在證券市場出現就已經開始采用，但產權交易市場的會員制并非簡單模仿，而是結合產權交易自身特點的創新。這種方式不僅有利于發揮市場作用，運用市場“無形之手”，利用會員優勢，做大產權市場“蛋糕”，提高交易效率，而且有利于產權市場制度的完善，促進產權市場規范發展。

（一）會員制能使市場治理主體各司其職，活躍市場交易。實行會員制度的產權交易市場里，參與者一般有四層：政府監管機構、交易所、會員和交易主體，這四個主體同時也構成了產權交易市場的治理主體。政府監管部門按照職責分工主要對交易所進行監管，兼顧對其他治理主體進行監督。交易所提供場所和設施，恪守交易規則，依法按程序組織交易，對會員進行自律性監管。會員一般充當市場中介和代理人角色，組織交易主體進場，發現和捕捉交易機會，提供經紀等服務。在產權市場中，會員一般能夠連接多方的紐帶和管道，具有承上啟下的功能。會員一方面要接受政府部門的監管，另一方面也要服從交易所的規則約束，同時做好交易主體的代理。交易主體是產權市場中的直接當事人，依法依規參與交易。一般來說，會員運行機制自如，產權市場的交易就會活躍。

（二）會員制能夠減少交易信息的不對稱，降低交易成本。在追求利益機制作用下，信息往往不對稱，交易才會有利可圖。由于產權是一個較為復雜的“商品”，轉讓產權是一件政策性強、涉及面廣的經濟活動，產權轉讓往往屬于企業戰略選擇范疇。產權的客觀復雜性要求較為對稱的市場信息，這樣才能提高交易效率。會員制度能夠縮短交易周期，解決交易信息的不對稱問題，在解決信息不對稱的過程中，會員實現合法的服務收入。尋找市場信息和交易機會，消除信息的不對稱性，加快交易過程是會員的主要職責。從一定程度上，根據市場運行原理，會員制還能夠體現社會專業化分工，降低交易成本。分工明確并且專業化決定產權交易市場的效率。會員的專業化是通過專業訓練、專業培訓來實現的，經過適當發展會員數量，形成市場專業化服務的專門隊伍。由于產權轉讓具有不可重復性，根據市場的分工，會員則站在第三方“旁觀者”的位置上參與交易全過程，能夠全面了解市場的交易信息，熟練掌握交易程序，在轉、受讓買雙方的博弈中獲得互贏。會員通過專業代理完成委托人交辦的事項，能夠降低交易成本。endprint

（三）會員制能夠擴大市場空間和容量，提高交易效率。當前，過多過濫的交易平臺使得市場分割，交易成本太高，不利于小額產權進場。若發揮市場這只手，取消行政區劃，集中統一交易，在統一交易規則下，發展一定數量的會員并由其代理進場交易，能夠擴大市場空間和容量，提高市場交易效率。會員是追求利潤最大化的企業，只要市場有一定的空間并存在交易機會，會員就會通過擴大代理產權的業務量降低財務成本，提高市場占有率。現代交易設施的建設和發展為會員縮短了時間和空間的距離，降低了集中進場交易的成本。同時，會員制度是降低交易成本的有效選擇。無論是從監管制衡的角度來看，還是資本屬性決定其需要一定空間市場實現價值的角度分析，會員制度在區域性資本市場中的作用已被事實驗證。如：我國國有產權集中在省、直轄市一級、實行會員制度的產權交易所來完成交易，是可行的制度選擇，由會員代理進場完成交易。讓會員放開手在本地區內依法開展業務，減少行政干預，在某種程度上能夠促進產權流轉更加順暢、配置更加合理，帶來經濟效益。

三、發揮政府作用，完善產權交易市場會員制度

（一）完善產權市場監管制度，促進會員制度規范運行。會員制度運行實踐中，一直伴隨著市場發展不斷改進和完善，然而由于我國對產權市場的立法尚未到位，制度建設需要進一步完善。而且相關的制度只停留在指導文件上，已經采取會員制度的產權交易市場中不可避免的存在各種問題，主要集中在三個方面：一是監管部門不明確且職責不到位；二是會員服務水準和質量不適應產權交易主體需要，與政府相關監管部門的要求尚有較大距離；三是單純追逐利益的不良傾向仍然存在。這樣一來，一些會員無視執業道德和規范程序，利用不當競爭甚至違法違紀手段擴大業務量，并且鉆制度的空隙，不是以市場信譽和執業水平爭取業務，而是以競相壓價、拉攏收買等方式，破壞市場秩序。在這種情況下，市場有時候無能為力，存在失靈，政府應該運用“有形之手”制定監管措施，完善會員制度。一是合理確定會員數量，使交易量和代理業務相匹配；二是對會員采用資質認證，對其從業人員進行培訓，設置必要的準入門檻；三是加強激勵與懲戒機制，對于市場倡導的行為給予獎勵，對于自私貪婪引發違規傾向的行為進行懲戒并加以約束，對違法違規會員進行清退和處理。

（二）健全產權市場運行機制，實現會員制與非會員制結合發展。目前，全國產權市場的發展進入規范運行的階段，引鑒發達國家資本市場的做法，首先，應對產權交易市場的運行機制予以完善，使其服從于集中統一的產權市場制度安排，并與之和諧運行。引導會員加大資金積累，處理好會員的適度投機和規范運營的關系，探索開展自營業務。通過會員規范運作，依法逐利，增加交易量，為產權交易市場的規范發展打下堅實基礎。其次，要給非會員制產權交易所的發展留有空間。不可否認，會員制是產權市場發展的必然趨勢，但非會員制也有其成長的市場土壤。現階段來看，會員制不是唯一的選擇，在我國部分地區產權市場份額小且不發達的情況下采用非會員制，可能更符合實際情況。因此解決會員制與非會員的融合發展對于會員制的完善具有現實意義。

四、主要結論

本文主要探討產權交易所會員制的運行模式，并對其進行一般的經濟學思考。從產權交易市場會員制的實踐情況來看，筆者認為：一方面應該發揮市場作用，運用會員制完善產權市場治理體系，活躍市場交易，減少交易信息的不對稱，降低交易成本，擴大市場空間和容量，提高交易效率，促進產權交易所做大做強；另一方面應該發揮政府作用，完善產權交易市場監管制度，健全產權市場運行機制，實現會員制與非會員制結合發展。

參考文獻：

[1] 林建安主編.會員行銷寶典[M].北京工業大學出版社，2003：1-3.

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