我國證券法內幕交易問題研究

摘 要 隨著現代經濟的飛速發展，我國證券交易市場也在不斷的發展起來，越來越多的人成為股民，為了獲得一定的利益將其資產投入股票進行炒股，尤其是作為證券市場有著巨大影響力和較高地位的最大參與者機構投資者也逐漸發展起來，因此在交易過程中，常常出現一些內幕交易的問題，就目前形勢來看情況愈發嚴重，這有悖于我國證券法制度的規定的，本文將從證券交易內幕的概念、特征及其立法現狀來對在證券法交易過程中出現的內幕交易問題進行一定闡述，并提出一定的解決其問題的建議與措施。

關鍵詞 內幕交易 信息披露 法律構想

基金項目：新疆財經大學法學院新疆百豐天圓律師事務所產學研基地資助。

作者簡介：劉靜茹，新疆財經大學研究生，研究方向：經濟法學。

中圖分類號：D922.29 文獻標識碼：A 文章編號：1009-0592（2014）12-106-02

內幕交易是國內外證券市場中存在的普遍問題。內幕交易的存在，使市場的公平性和效率受到了損害。內幕交易進行有效監管、保護中小投資者的權益、實現市場公平和效率是各國監管者正在面對的難題。對我國證券市場內幕交易法律監管制度進行研究，目的在于完善內幕交易法律監管體系以保護證券市場廣大投資者合法權益、促進證券市場和國民經濟的健康發展。

一、內幕交易概述

（一）內幕交易概念及立法現狀

證券內幕交易，是證券欺詐的一種情形，又稱之為內部人內線交易，通過概念即可得知它是指內幕人員或其他非法獲取內幕信息的人員以獲取利益或減少損失為目的，自己或建議他人或泄露內幕信息使他人利用該信息非法進行證券交易的活動。內幕交易通常有兩種表現形勢，第一種分紅型內幕交易，這是我國證券市場中最常見到的一種內幕交易；另外一種是并購型內幕交易，當一家公司被另一家公司兼并時，兼并公司將會對被兼并公司進行資產置換和重組的時候，被兼并的公司的各個方面將會重新得到更新，因此被兼并公司則會重新得到發展，公司的股價也會大幅上漲，并購性內幕交易也就是說能夠提前知悉有關公司并購消息的投資者將會獲得巨大的好處。

對于禁止內幕交易的問題，各個國家都有相應的規定，美國是最早規定禁止內幕交易的國家，最主要的是1934年美國國會通過的關于《1934年證劵交易法》（Securities Exchange Act of 1934）。德國于1994年7月26日通過《德國有價證券交易法》，該法的第三章也規定了關于內幕交易的相關問題。與此同時在我國相關法律也對此作出了相關的規定，例如根據《證券法》第73條規定：“禁止證券交易內幕信息的知情人和非法獲取內幕信息的人利用內幕信息從事證券交易活動”。第75條規定：“證券交易活動中，涉及公司的經營、財務或者對該公司證券的市場價格有重大影響的尚未公開的信息，為內幕信息?！吨腥A人民共和國刑法》第180條規定：證券、期貨交易內幕信息的知情人員或者非法獲取證券、期貨交易內幕信息的人員，在涉及證券的發行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內幕信息有關的期貨交易，或者泄露該信息，情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。內幕信息、知情人員的范圍，依照法律、行政法規的規定確定。

目前在我國證券市場上存在著許多內幕交易的問題，也有許多實際案例，例如在2010年發生的國美電器黃光裕犯內幕交易罪，黃光裕所涉嫌內幕交易罪，系其在上市公司中關村重組過程中，利用手中掌握的內幕消息，伙同中關村公司原董事長許鐘民等人開設80多個股票賬戶。之后，其妻杜鵑負責指揮操盤手，累計買進1億余股中關村股票，成交額逾13億元。

（二）證券內幕交易的特征

證劵市場上的內幕交易有一定的表現特征，首先內幕交易是由內幕人員進行的，這些內幕人員包括持有發行人的證券，或者在發行人、與發行人有密切聯系的公司中擔任董事、監事、高級管理人員，或者由于其會員地位、管理地位、監管地位和職業地位，或者作為發行人雇員、專業顧問履行職務，能夠接觸或者獲得內幕信息的人員。這些人通?？梢灾苯踊蛘唛g接的知曉能夠影響證券交易價格的信息從而謀求利益。其次，證券內幕交易是內幕人員依據其不合理掌握的內幕信息而進行的證券交易。再次，內幕交易是通過非法手段進行來謀求利益方式并且其懲罰方式主要是以罰金為主。

二、內幕交易廣泛出現的原因及其法律責任問題

（一）內幕交易出現原因

內幕交易不僅僅損害了我國經濟秩序，也不利于證券市場的運作，本文認為在證券市場上內幕交易的出現有一定的原因：

1.現行法律制度規定不完善。目前根據我國的現行法，初步形成的法律有《關于辦理內幕交易、泄露內幕信息刑事案件具體應用法律若干問題的解釋》，對內幕交易、泄露內幕信息罪情節嚴重、情節特別嚴重進行了認定。以及《證劵法》、《公司法》、《上市公司股東持股變動信息披露管理辦法》、《證券投資基金法》等相關去規定公司的監督管理制度，但是對于公司的內幕交易問題卻僅僅是粗略規定，并且會有許多新型案件出現，例如國美黃光裕案件、杭蕭鋼構案件以及中信高管內容交易案件都是一些新型的內幕交易類型，常常表現其新穎化和隱蔽性，這使得證券監管部門對不斷出現新情況新問題的內幕交易方式缺乏必要的監管依據與有效的處理手段，也使證券市場上的內幕交易者更加猖獗，內幕交易泛濫也就成為必然。

2.法律監管不嚴密。就當前形勢來看，我國大多數證劵監管部門對于公司企業等高層人員相互勾結而進行的內幕交易采取放任不管的態度，并且處罰力度與內幕人員所獲得的非法高額利潤顯得較為輕微，所以也導致了內幕交易活動日趨猖獗。

3.市場參與者獲取信息不對稱。這是導致內幕交易出現的一個非常重要的原因，通常情況下，公司企業的高管更加容易直接接觸到公司企業的內部信息，而對于外部的投資者來說就較為弱勢。

（二）內幕交易法律責任問題

1.民事責任法律規定。《證券法》第76條規定，證券交易內幕信息的知情人和非法獲取內幕信息的人，在內幕信息公開前，不得買賣該公司的證券，或者泄露該信息，或者建議他人買賣該證券。持有或者通過協議、其他安排與他人共同持有公司百分之五以上股份的自然人、法人、其他組織收購上市公司的股份，本法另有規定的，適用其規定。內幕交易行為給投資者造成損失的，行為人應當依法承擔賠償責任。

2.刑事責任法律規定。《中華人民共和國刑法》第180條規定，證券、期貨交易內幕信息的知情人員或者非法獲取證券、期貨交易內幕信息的人員，在涉及證券的發行，證券、期貨交易或者其他對證券、期貨交易價格有重大影響的信息尚未公開前，買入或者賣出該證券，或者從事與該內幕信息有關的期貨交易，或者泄露該信息，情節嚴重的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處違法所得一倍以上五倍以下罰金；情節特別嚴重的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處違法所得一倍以上五倍以下罰金。單位犯前款罪的，對單位判處罰金，并對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。內幕信息、知情人員的范圍，依照法律、行政法規的規定確定。

第181條規定，編造并且傳播影響證券、期貨交易的虛假信息，擾亂證券、期貨交易市場，造成嚴重后果的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處一萬元以上十萬元以下罰金。證券交易所、期貨交易所、證券公司、期貨經紀公司的從業人員，證券業協會、期貨業協會或者證券期貨監督管理部門的工作人員，故意提供虛假信息或者偽造、變造、銷毀交易記錄，誘騙投資者買賣證券、期貨合約，造成嚴重后果的，處五年以下有期徒刑或者拘役，并處或者單處一萬元以上十萬元以下罰金；情節特別惡劣的，處五年以上十年以下有期徒刑，并處二萬元以上二十萬元以下罰金。單位犯前兩款罪的，對單位判處罰金，并對其直接負責的主管人員和其他直接責任人員，處五年以下有期徒刑或者拘役。

三、禁止內幕交易法律的構想措施

內幕交易是一種及其惡劣的證券欺詐行為，嚴重損害了我國市場經濟秩序，并且使得大部分股東利益受損，本文將從以下幾個方面提出禁止內幕交易的構想及其措施：

（一）建立健全的禁止內幕交易的法律制度

內幕交易嚴重破壞了市場經濟秩序，因此必須建立健全的法律制度，從立法角度去彌補法律漏洞，應當制定專門的反內幕交易的相關法律，明確內幕交易人員、內幕交易信息以及相應的懲罰措施。

（二）嚴格實行證券交易實名制

證券監管部門應該組織證券登記公司、證券公司等中介機構對所有證券賬戶實行實名制，凡是本人不能到場確認的賬戶先行予以凍結，然后根據具體情況對這些被凍結的賬戶分別予以取締、保留或長期凍結的處理，這樣做的目的是為了內幕交易人員公之于眾，從而減少其違法交易。

（三）建立嚴密嚴格的法律監督體系

我國目前對于證券監督的管理只有證監會，并且據調查發現，證監會常常對于內部交易行為采取放任的太多，因此需要建立嚴格全方位的法律監督體系，在事前預防其發生在事后監督管理其行為，并且讓普遍的投資者也加入監督體系，相互監督，有問題就舉報，才能夠更好的夠防止內幕交易。

（四）建立健全的信息披露制度

建立健全的信息披露制度能夠減少投資者信息不對稱問題，具體來說就是政府應該充分發揮其作用，強制信息披露使之透明化，才能使得投資者在公開公平公正的環境下進行投資交易。

四、結語

內幕交易嚴重的損害了我國的經濟市場秩序，擾亂了在證券市場上的公平交易原則、誠實信用原則，大部分投資者都比較痛恨內幕交易，但是又千方百計的尋找內幕交易，至少在中國是這樣，許多人之所以來證券市場，就是想既做內幕交易，但是內幕交易經常掌握在少數人的手里?？v觀我國證券市場的發展歷史，不難發現，證券監管部門在大多數情況下對內幕交易采取的都是放任、放縱的態度，并沒有進行嚴格的監督管理，所以必須杜絕，雖然禁止這種行為非常困難，但是我們仍然要制定一系列的法律法規去規范它，采取措施解決這種問題的發生才更加有利于我國社會經濟的不斷發展。

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