餐飲企業上市之殤決定命運的是市場需求

吳穎+賀陳慧

企業上市曾經被看做是衡量一個企業發展成功與否的標志。這也促使很多餐飲企業趨之若鶩，紛紛想辦法盡快實現企業的上市規劃。然而，迄今為止，國內餐飲企業的上市之路并不平坦，甚至出現為上市導致經營虧損的現象，更有因股東意見分歧使企業難以為繼的案例。專家認為，真正決定餐飲企業命運的并不是能否成功上市，而是市場需求，我國正處于消費升級狀態，餐飲市場可以通過產業升級來獲取更多的商業機會。

上市餐企寥寥

廣州酒家獨自堅守

餐飲企業的上市歷程并不平坦，無論是在A股，還是境外資本市場，中國餐飲行業由于財務不透明、食品安全等問題不被認可。今年7月初，以狗不理集團股份有限公司（以下簡稱“狗不理”）為代表的多家餐飲企業相繼終止審查，令餐飲企業的IPO前景再次充滿不確定性。

目前在A股上市的餐飲企業僅西安飲食、全聚德、湘鄂情等幾家，而湘鄂情昨日剛公布已獲批轉型更名為“中科云網”，下定了上市公司剝離餐飲業“去餐飲化”的決心。繼2009年湘鄂情登陸A股后，市場規模以萬億元計算的餐飲業沒有再出現其他餐飲上市公司。早在2012年，和狗不理一同申報IPO的，包括俏江南、廣州酒家集團、順峰飲食酒店管理、凈雅食品等數家餐飲食品企業。目前餐企中，仍堅持排隊、剛轉入主板的廣州酒家集團也被報道“中止審查”。對此，廣州酒家表示，這是由于財務資料截止日期為2013年12月31日，已過有效期，因此暫時中止審查。

資深人士認為，餐飲為勞動密集型行業，準入門檻相對較低，總體處于完全競爭狀態，利潤空間逐年縮小。IPO后能否實現持續穩定的成長是一道坎，也是目前折戟IPO的敗因所在。不過，在消費升級的中國，更多的商業機會將蘊藏在傳統產業的升級過程中。廣州酒家持續兩年在IPO排隊的堅守，反映了餐飲企業對資本市場的執著追求，也反映了國內餐飲行業對資產證券化的渴求。

為上市引外資

金漢斯現關店潮

金漢斯與員工的勞資糾紛成為近期餐飲企業備受關注的話題，截至目前，事件還未有進一步進展，但其上市失敗引發的管理問題升級已經一再被業內議論。

資料顯示，2011年金漢斯籌備在香港上市，籌資2億美元，原定2011年10月27日參與港交所上市聆訊，但突然被緊急叫停，原因是需要補充財務資料。隨后兩年，金漢斯的門店危機日益顯露，去年至今，金漢斯在全國已有的80家門店因各種原因出現關店潮，截至目前，金漢斯門店僅剩30多家。

據了解，金漢斯為上市于2009年引入外資。金漢斯集團方面介紹，霸菱亞洲投資有限公司（以下簡稱“霸菱亞洲”）自2009年起成為金漢斯的投資者，一直為金漢斯集團提供資金支持。2013年初，金漢斯海外母集團因債務違約問題被境外法院勒令委任霸菱亞洲接管金漢斯。

據金漢斯創始人之一高峰介紹，金漢斯創立之初為快速擴張，鼓勵各股東尋找新的投資伙伴合伙開新店，不同的店由不同主體控股?！敖饾h斯一度有上百位的大小股東。”高峰說道。2007年金漢斯籌劃上市，首家店的大股東開始陸續回購股份。

上市難有突破

狗不理撤出IPO

在今年證監會最新公布的終止審查企業名單之內，百年老店狗不理也悄然現身其中。一度被業內看好標準化和可復制能力的狗不理終于也“倒在”上市的路上了。

對于終止IPO的原因，狗不理相關負責人表示，多種原因造成，不便一一列舉。而對此后是否有登陸其他資本市場的計劃問題，該負責人表示，如果時機成熟還會有上市計劃，“我們會擇機再申報”。

中商情報網產業研究院行業研究員陳天宇認為，狗不理終止上市其實是意料中的事。因為目前國內餐飲企業普遍存在標準化生產難度大、財務核算票據缺乏、經營不確定性過大等問題，這些問題都是IPO折戟的主要問題。不過，真正決定餐飲企業命運的并不是能否成功上市，而是市場需求，我國正處于消費升級狀態，餐飲市場可以通過產業升級來獲取更多的商業機會。

創始人變“打工”

俏江南張蘭賣股權

高端餐飲品牌俏江南悄然易主，可謂餐飲企業上市的重磅消息之一。歐洲最大私募股權基金公司CVC Capital Partners宣布，該公司在俏江南持股比例已達82.7%。至此，張蘭家族持有俏江南的股份尚不足20%。

資料顯示，2011年3月，俏江南向中國證監會遞交了A股上市申請，但在2012年1月，俏江南被證監會終止審查。

在A股上市的嘗試失敗后，俏江南開始轉戰H股，為了順利上市，張蘭不惜更改國籍，可謂毅力可嘉。2012年中，俏江南通過了香港聯交所聆訊，獲準于香港上市，但一直堅持兩年未能成功掛牌，盡管期間每次都能通過香港聯交所聆訊，卻難免重蹈上市難的覆轍。

對于俏江南上市的失敗，專家認為，其與鼎暉的對賭是誘因，也是俏江南股權被賣的主因。2008年俏江南引入鼎暉創投，鼎暉注資約2億元，占有前者10.526%的股份，但協議中要求俏江南最晚在2012年底上市，若非鼎暉方面原因造成俏江南無法在2012年底前上市，鼎暉有權以回購方式退出俏江南。

盡管俏江南創始人張蘭曾一度否認被收購的消息，但最終不得不接受喪失控股權的事實，創始人的股權被削減在上市企業中并不少見。

難抗股價壓力

小肥羊賣身求退市

說到餐飲企業上市，就不得不提到小肥羊。誰也不曾想到就是這樣一個一眼看去嬌憨可愛的小肥羊，上演了一場餐飲企業的股市來回秀。七年時間，小肥羊成功上市，卻又被收購，從股市退出。

2008年6月，小肥羊在港交所上市，2012年百勝集團收購小肥羊并宣布撤銷其在港交所的上市地位，正式結束小肥羊的資本市場之旅。小肥羊從“中華火鍋第一股”變成“中餐退市第一股”，其上市過程一度開創了多個餐飲企業上市的先河，但小肥羊短暫的股市之路未免讓人遺憾。

資料顯示，籌劃上市過程中，小肥羊與3i、普凱兩家投資機構達成協議，由這兩家公司聯合出資2500萬美元占合資公司30%的股份。上市之后，2009年3月，戰略投資人3i和普凱退出，百勝耗資4.9億港元換得19.9%股份首次入股小肥羊，此后百勝陸續增持小肥羊股份。2011年，百勝以每股6.5港元、總金額45.6億港元的價格收購小肥羊93.2%的股權，完成對小肥羊的收購，隨后小肥羊退市。

事實上，成功上市并沒有給小肥羊帶來更多驚喜，前小肥羊集團有限公司總裁盧文兵表示，由于上市前速度發展較快，小肥羊上市后股價壓力大，一旦發展慢，股價就受影響，因此將小肥羊賣給百勝。盧文兵還表示，上市之后的小肥羊很多方面欠功課，如物流采購體系管理弱等。

（來源： 北京商報）