我國公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與對(duì)策分析

楊 芳

公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)是近年學(xué)界的熱門主題，國外學(xué)者主要關(guān)注基金財(cái)務(wù)平衡策略，而國內(nèi)研究則側(cè)重制度轉(zhuǎn)制過程中的資金缺口補(bǔ)償。Mallet和Richard.（2006）提出建立以財(cái)務(wù)信息使用有效性為基礎(chǔ)的養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)管理；Ruschau,William J,Williams,David（2010）討論了基于財(cái)務(wù)平衡的養(yǎng)老金風(fēng)險(xiǎn)策略；彭浩然、申曙光、宋世斌（2009）測算了養(yǎng)老保險(xiǎn)隱性債務(wù)；肖娜（2009）認(rèn)為隱形債務(wù)要依賴政策調(diào)整、財(cái)政投入以及投資增值來化解；金剛（2009）認(rèn)為以國有資產(chǎn)收益充實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口；王宇熹、汪泓、肖峻（2010）認(rèn)為人口導(dǎo)入政策有利于緩解養(yǎng)老金缺口。

一、部分累積制下公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的財(cái)務(wù)平衡

公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的平衡機(jī)制要求基金的收入與其支出的貨幣金額相等，基金的收入來源主要是保險(xiǎn)稅費(fèi)，而其支出只能由養(yǎng)老金支付構(gòu)成，因此平衡機(jī)制又可以理解成保險(xiǎn)稅費(fèi)收入與養(yǎng)老金支出的金額相等。

部分累積制是一種兼顧代內(nèi)平衡和代際平衡的基金籌集模式，其平衡條件是要求每期必須產(chǎn)生基金資金累積金額，也就是收入總額大于支出總額，但從遠(yuǎn)期來看仍然滿足保險(xiǎn)稅費(fèi)收入與養(yǎng)老金支出的金額相等。對(duì)于參保人所繳納的保險(xiǎn)稅費(fèi)應(yīng)分為兩個(gè)部分，一部分用于支付當(dāng)期受益人的養(yǎng)老金，稱為統(tǒng)籌帳戶資金，一部分作為基金的資金積累，稱為個(gè)人帳戶資金。部分累積制下的公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的平衡條件是每期都應(yīng)該有新的累積資金產(chǎn)生，因此，每期的資金收入要大于資金支出，即：

根據(jù)表達(dá)式，在部分累積制下影響基金財(cái)務(wù)平衡的因子包含了不同籌集模式下可能出現(xiàn)所有影響因素。

二、公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)因素對(duì)各因子的影響

公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)由基金運(yùn)行系統(tǒng)內(nèi)部和外部產(chǎn)生，風(fēng)險(xiǎn)損失表現(xiàn)為基金資金帳戶的財(cái)務(wù)失衡。

影響公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)部因素由基金運(yùn)行業(yè)務(wù)操作過程中的人員、流程、系統(tǒng)和非常事件引起，表現(xiàn)為信息流和資金流控制漏洞誘發(fā)的資金損失，包括了在信息登記與保險(xiǎn)稅費(fèi)征繳階段，在受益核準(zhǔn)與養(yǎng)老金階段和基金籌集與投資階段，均可能導(dǎo)致基金收入金額低于實(shí)際支出。

影響公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的外部受到信用主體行為、資本市場和制度安排影響，信用主體的違約行為會(huì)減少基金的實(shí)際稅費(fèi)收入。市場風(fēng)險(xiǎn)由公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的累積資金進(jìn)行投資活動(dòng)產(chǎn)生，其作用機(jī)理是由于資本市場的波動(dòng)而導(dǎo)致基金實(shí)際投資回報(bào)率低于預(yù)期的可能性。公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金信用風(fēng)險(xiǎn)的發(fā)生具有隱蔽性，且風(fēng)險(xiǎn)損失直接導(dǎo)致基金的絕對(duì)償付能力下降，特別是在現(xiàn)收現(xiàn)付制下各期基金的償付金額由其收入決定，保險(xiǎn)稅費(fèi)減少必然使得減少。

三、公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金缺口補(bǔ)償與財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的激化過程

基金缺口補(bǔ)償包括兩個(gè)層次，一是基金完成的償付金額從絕對(duì)數(shù)來說滿足制度安排，即依據(jù)參保人參保情況計(jì)算出的受益金額；二是基金償付金額應(yīng)該達(dá)到制度要求的保障功能，即相對(duì)于一定工資水平的替代率水平由替代率表示。第一個(gè)層次的基金補(bǔ)償具體方法有兩種，一是預(yù)算調(diào)整，通過調(diào)整財(cái)務(wù)補(bǔ)貼預(yù)算來增加基金收入，二是制度調(diào)整，通過提高保險(xiǎn)費(fèi)基數(shù)和稅費(fèi)比率增加基金收入。無論采取那種措施進(jìn)行基金缺口都勢必加重公共養(yǎng)老保險(xiǎn)制度責(zé)任主體的經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)。對(duì)于第二個(gè)層次財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)將影響基金支付能力，一是基金完成待遇支付的替代率；二是人口結(jié)構(gòu)，可以用受益人數(shù)與繳費(fèi)人數(shù)的比率，比率越大進(jìn)而也越大；三是經(jīng)濟(jì)社會(huì)的收入總和，收入總和引發(fā)平均收入水平越大則越大。通過以上分析可知當(dāng)替代率和人口結(jié)構(gòu)的變化促使增加時(shí)，公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的資金缺口將增加，從而基金財(cái)務(wù)失衡所引起的消極影響被激化。

四、公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)防范

公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)會(huì)導(dǎo)致基金的財(cái)務(wù)失衡狀態(tài)，這種狀態(tài)一方面會(huì)降低累積資金的支付能力，另一方面對(duì)基金支付缺口的補(bǔ)償過程會(huì)加重公共養(yǎng)老保險(xiǎn)制度責(zé)任主體經(jīng)濟(jì)負(fù)擔(dān)，而且在一定條件下所產(chǎn)生的消極影響還會(huì)被激化，因此公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)行應(yīng)建立以風(fēng)險(xiǎn)為核心的控制系統(tǒng)，這個(gè)系統(tǒng)在保持基金財(cái)務(wù)平衡的同時(shí)合理吸收資金缺口。

公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)行應(yīng)以風(fēng)險(xiǎn)控制為核心，充分防范基金運(yùn)行系統(tǒng)內(nèi)部和外部的風(fēng)險(xiǎn)因素。對(duì)于內(nèi)部風(fēng)險(xiǎn)因素要從保險(xiǎn)稅費(fèi)收繳和待遇支付兩個(gè)方面加強(qiáng)審核、授權(quán)和驗(yàn)證，同時(shí)在基金參與投資活動(dòng)時(shí)要合理估計(jì)基金在近期和遠(yuǎn)期的支付需求，建立以保險(xiǎn)精算為基礎(chǔ)的預(yù)算制度，收支預(yù)算的基礎(chǔ)上確定預(yù)期收益率，選擇基金投資方式，在通過第三方代理完成投資活動(dòng)時(shí)還要制定詳細(xì)的資格認(rèn)證和代理人激勵(lì)制度。外部風(fēng)險(xiǎn)因素所導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)損失一般是基金運(yùn)行機(jī)構(gòu)難以控制的，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)要在效率原則下加強(qiáng)參保人信息收集，提高制度立法的執(zhí)行效力，同時(shí)還可以合理化制度安排激勵(lì)參保人積極繳納保險(xiǎn)稅費(fèi)；對(duì)受到市場波動(dòng)影響的市場風(fēng)險(xiǎn)，基金運(yùn)行只能選擇規(guī)避或者保留方式，即放棄基金參與市場投資，增值過程使用定息投資來解決，還應(yīng)提取一定數(shù)量的損失準(zhǔn)備金。公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金運(yùn)行的制度風(fēng)險(xiǎn)完全由制度安排所引起，因此公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金只能通過保留的方式來解決。

通過以上分析可以看到，保持公共養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的財(cái)務(wù)平衡要通過三個(gè)重要機(jī)制，一是預(yù)算機(jī)制、二是信息共享機(jī)制、三是機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制。預(yù)算機(jī)制是基金資金流風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別機(jī)制，通過對(duì)近期和遠(yuǎn)期資金收入、累積和支出金額的估計(jì)確定基金預(yù)期收益率和基金財(cái)務(wù)失衡缺口。信息共享機(jī)制是基金信息流風(fēng)險(xiǎn)的識(shí)別機(jī)制，基金運(yùn)行所需的大量信息，參保信息、投資信息、人口信息、經(jīng)濟(jì)信息、政策信息以及基金風(fēng)險(xiǎn)損失信息。機(jī)構(gòu)運(yùn)行機(jī)制是基金信息流與資金流過程的平臺(tái)，通過成員活動(dòng)、職能部門、治理結(jié)構(gòu)、溝通過程和內(nèi)外部監(jiān)督等等，從組織行為的角度降低基金風(fēng)險(xiǎn)。

[1]Mallet,Richard.The pension liability.Financial Management（14719185）;Dec2006/Jan2007,p30-31.

[2]Ruschau,William J.,Williams,David Managing Risk in a Multiemployer Plan:New Strategies for New Times.Benefits&Compensation Digest;Aug2010,Vol.47 Issue 8,p32-36.

[3]彭浩然，申曙光，宋世斌.中國養(yǎng)老保險(xiǎn)隱性債務(wù)問題研究——基于封閉與開放系統(tǒng)的測算，統(tǒng)計(jì)研究，2009年3月.

[4]肖娜.論當(dāng)前社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)籌資問題與隱形債務(wù)化解.價(jià)格月刊，2009年10月.

[5]金剛.國有資產(chǎn)充實(shí)養(yǎng)老保險(xiǎn)基金方式的選擇，南方經(jīng)濟(jì)，2010年4期.

[6]王宇熹,汪泓,肖峻.養(yǎng)老保險(xiǎn)體系可持續(xù)發(fā)展路徑分析與政策選擇——以上海為例.中南財(cái)經(jīng)政法大學(xué)學(xué)報(bào)（雙月刊），2010年第2期.