中國金融深化對二氧化碳排放影響的分析

譚飛燕　李孟剛

摘要：基于中國1960—2010年的時序數(shù)據(jù)，結(jié)合環(huán)境學(xué)理論與經(jīng)濟(jì)增長理論建立定量分析的二氧化碳排放的估計方程，采用ARDL法估計的結(jié)果表明，金融深化與二氧化碳排放量呈負(fù)相關(guān)關(guān)系，中國金融深化并沒有以犧牲環(huán)境為代價，反而降低了我國的二氧化碳排放量。從長期來看，我國的碳排放主要由收入、能源消耗和貿(mào)易開放度決定。

關(guān)鍵詞：金融深化；二氧化碳排放；環(huán)境質(zhì)量；節(jié)能減排；低碳經(jīng)濟(jì)；美國三方回購市場； 系統(tǒng)性風(fēng)險；對外貿(mào)易政策

中圖分類號：F832.1 文獻(xiàn)標(biāo)識碼：A 文章編號：1007-2101（2014）06-0099-05

一、引言

近年來，全球氣候變暖引起的“氣候危機(jī)”成為國際社會廣泛關(guān)注的話題。2009年12月7日在哥本哈根召開的聯(lián)合國氣候大會商討了《京都議定書》一期承諾到期的后續(xù)方案，即2012—2020年的全球減排協(xié)議，對發(fā)達(dá)國家實行強(qiáng)制減排和發(fā)展中國家采取自主減緩行動作出了安排。在過去的25年中，中國經(jīng)濟(jì)飛速增長，金融深化也取得了很大的進(jìn)步。與此同時，也伴隨著能源的消耗與污染排放。中國還未完全改變“高消耗、高排放、低產(chǎn)出”的粗放型經(jīng)濟(jì)增長方式和“能源效率低，環(huán)境污染嚴(yán)重”的局面，甚至成為發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移污染產(chǎn)業(yè)的“污染天堂”。這不僅給環(huán)境帶來了消極的影響，更是制約了國內(nèi)經(jīng)濟(jì)長期的發(fā)展。根據(jù)統(tǒng)計，中國已經(jīng)超越美國成為二氧化碳排放總量的第一大國，與此相關(guān)的能源消費也急劇增長，并顯現(xiàn)出對經(jīng)濟(jì)發(fā)展的制約作用。《2010年中國低碳發(fā)展報告》提出，2015年中國二氧化碳排放量將達(dá)100億噸，相當(dāng)于美國和歐盟的總和。二氧化碳的減排已經(jīng)不僅僅是一個環(huán)境技術(shù)問題，更是國際談判中的政治議題，但是從根本上講這是經(jīng)濟(jì)發(fā)展產(chǎn)生的問題。

鑒于全球變暖的嚴(yán)重性已受到各界人士認(rèn)同，而中國溫室氣體排放量占到了全球的五分之一，進(jìn)一步探究中國溫室效應(yīng)的影響因素與作用機(jī)制十分必要。本文將探索金融深化對環(huán)境的影響以及節(jié)能減排的有效途徑，為節(jié)能減排以及發(fā)展低碳經(jīng)濟(jì)增加內(nèi)在動力。這對于促進(jìn)中國經(jīng)濟(jì)增長方式轉(zhuǎn)變，構(gòu)建兩型社會，實現(xiàn)低碳經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)略構(gòu)想與可持續(xù)發(fā)展的均衡經(jīng)濟(jì)增長提供決策參考，同時這也有利于中國履行全球節(jié)能減排的任務(wù)，應(yīng)對國際上苛刻和復(fù)雜的環(huán)境訴求。

二、相關(guān)文獻(xiàn)綜述

關(guān)于影響環(huán)境質(zhì)量的因素，國內(nèi)外學(xué)者進(jìn)行了大量研究并且取得了顯著成果。已有大量文獻(xiàn)主要集中于兩個方面：一是針對經(jīng)濟(jì)增長與環(huán)境質(zhì)量關(guān)系。研究集中于實證檢驗庫茲涅茨曲線（EKC曲線）。由于學(xué)者采用了不同國家的面板數(shù)據(jù)，研究結(jié)論出現(xiàn)了異質(zhì)性與多樣性，學(xué)界對庫茲涅茨曲線的研究并未得出統(tǒng)一的結(jié)論，而爭議的焦點主要在正負(fù)性、量值和拐點等方面。二是另一部分學(xué)者通過因素分解模型，分析影響二氧化碳排放的各種因素。Wu[1]基于LMD方法從供給和需求的角度，研究了中國1980—2002年二氧化碳排放的變化。他們認(rèn)為1996年以前主要是能源需求方的經(jīng)濟(jì)發(fā)展規(guī)模、能源結(jié)構(gòu)以及能源強(qiáng)度推動了中國二氧化碳排放的變化，能源需求方的產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整和能源效率提高發(fā)揮的作用很小；1996—2000年能源終端利用和轉(zhuǎn)化部門能源效率的提高是中國二氧化碳排放下降的主要原因。Wang（2005）[2]利用LMDI方法研究了中國1957—2000年的二氧化碳排放變化，研究結(jié)果表明：理論上1957—2000年中國的二氧化碳排放減少了2 466百萬噸碳，其中95%是由于能源強(qiáng)度下降引起的，僅1.6%和3.2%是由于化石能源結(jié)構(gòu)調(diào)整及可再生能源利用導(dǎo)致的。

但是，很少學(xué)者將“金融深化”納入研究框架之內(nèi)，而已有學(xué)者的研究表明，金融深化對經(jīng)濟(jì)增長和環(huán)境變化有著非常重要的作用。Frankel和Romer（1999）[3]指出一國金融深化可以吸引外商直接投資（FDI）和研究與開發(fā)活動（R&D），二者將促進(jìn)經(jīng)濟(jì)的增長和環(huán)境的改善。同樣，Birdsall和Wheeler（1993）[4]認(rèn)為通過金融深化，發(fā)展中國家可以獲得新型的環(huán)境友好型技術(shù)。近期的研究證實了金融深化和外商直接投資之間的內(nèi)在聯(lián)系。例如Ang（2008）[5]指出馬來西亞的金融深化吸引了大量的外商直接投資。Tamazian和Rao（2010）[6]認(rèn)為外商直接投資（FDI）的流入和研究與開發(fā)活動（R&D）降低了環(huán)境污染。另一方面，Jensen（1995）[7]指出金融深化在促進(jìn)工業(yè)活動的同時產(chǎn)生了工業(yè)污染。Tamazian（2009）[8]通過建立金融深化和環(huán)境質(zhì)量之間的聯(lián)系，發(fā)現(xiàn)繁榮的金融行業(yè)可以以更低的成本提供更高水平的融資。這條規(guī)則同樣適合具有公共服務(wù)屬性的環(huán)境項目的投資。在最近的一項研究中，Tamazian和Rao（2010）[9]發(fā)現(xiàn)獲得融資的能力對于地方、州和國家政府來說格外重要。因此，金融中介實現(xiàn)和提高了環(huán)保相關(guān)項目投資中資源的流動性，推廣了最優(yōu)的生產(chǎn)技術(shù)。此外，在運行良好的金融體系下，金融中介加快了技術(shù)創(chuàng)新的速度。對于處于工業(yè)化轉(zhuǎn)型階段的國家，如中國，技術(shù)創(chuàng)新與環(huán)境質(zhì)量兩者息息相關(guān)。例如，Tadesse（2005）[10]提出金融深化促進(jìn)了技術(shù)創(chuàng)新。Kumbaroglu（2008）[11]發(fā)現(xiàn)當(dāng)一個國家擁有良好的金融系統(tǒng)時，能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)上的技術(shù)改進(jìn)可以顯著降低溫室氣體的排放量。他認(rèn)為科技投入、財政支持和政策保障是能源行業(yè)可持續(xù)轉(zhuǎn)型的必要前提。Claessens和Feijen（2007）[12]研究了金融深化—環(huán)境質(zhì)量的運行機(jī)制：碳交易是節(jié)能減排的激勵機(jī)制，而它的功能完善依賴于金融體制的運行良好。Dasgupta（2001）[13]提出發(fā)展中國家環(huán)保部門可能參與投資與金融市場直接相關(guān)的項目，并且定期公開企業(yè)環(huán)保方面的信息。Lanoie（1998）[14]進(jìn)一步闡述了以上過程，環(huán)保部門制定了向金融市場和大眾公開企業(yè)污染控制情況的監(jiān)督機(jī)制。另外，Lanoie（1998）指出金融體系下的資本市場可以對環(huán)保信息作出有效反應(yīng)。例如，Dasgupta（2001，2004）以阿根廷、智利、墨西哥、菲律賓和韓國等為樣本進(jìn)行分析，結(jié)果顯示資本市場對良好的環(huán)保信息作出了積極的反應(yīng)。Dasgupta（2004）[15]發(fā)現(xiàn)違背國家環(huán)保法律規(guī)章的企業(yè)承受了一定程度資本價值的損失。

然而，部分學(xué)者對資本市場的功能持懷疑態(tài)度。他們認(rèn)為資本市場只是金融市場的一部分，金融市場還包括了銀行業(yè)和其他金融中介機(jī)構(gòu)。在發(fā)展中國家，由于股票交易中的資金流量相對較少，資本市場的功能并不突出（Rojas-Suarez 和Weisbrd，1996）。因此，資本市場的功能相當(dāng)有限，它更接近于“賭場”的角色并且可能減緩發(fā)展中國家經(jīng)濟(jì)的增長（Singh，1997）[16]。大部分的資源流動是通過其他的金融中介實現(xiàn)的，如銀行業(yè)。此后，大量學(xué)者將研究對象轉(zhuǎn)向微觀主體——私有企業(yè)，他們發(fā)現(xiàn)私有企業(yè)需要更多的融資來實現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)，實證結(jié)果證實了這個論斷。

總之，金融行業(yè)的發(fā)展確實會影響環(huán)境質(zhì)量。但是，大部分研究集中于定性分析，僅有少量的學(xué)者定量研究了金融深化和環(huán)境質(zhì)量的關(guān)系。基于此，本文利用中國1960—2010年間的時序數(shù)據(jù)，通過構(gòu)建考察影響二氧化碳排放的因素方程，在充分的時期內(nèi)以自回歸分布滯后方法（ARDL）分析金融深化對中國碳排放的長期均衡與短期波動，從實證角度驗證金融行業(yè)的發(fā)展與環(huán)境質(zhì)量之間的關(guān)系。

四、數(shù)據(jù)來源及計量處理

（一）數(shù)據(jù)來源

本文使用的變量有：人均二氧化碳排放量、能源消耗、人均GDP、流動負(fù)債率（lly）和外貿(mào)依存度。Carbon Dioxide Information Analysis Center（二氧化碳信息分析中心）提供了中國人均二氧化碳排放量的數(shù)據(jù)，其他數(shù)據(jù)均來自《中國統(tǒng)計年鑒》。

金融深化指標(biāo)方面，學(xué)者通常以資本市場指數(shù)作為金融部門的指標(biāo)。但是本文未遵循前人的思路，未以資本市場作為研究對象。這主要是出于以下考慮：首先，在發(fā)展中國家，以股票交易形式的資金流動相當(dāng)少（Rojas-Suarez和Weisbrod，1996），因此資本市場的功能非常有限。其次，中國的資本市場并非完全開放，不能全面反映中國金融行業(yè)的整體實力。再次，無法得到1995年之前中國資本市場的數(shù)據(jù)。因此，本文將借鑒Stiglitz（2000）的研究，將金融行業(yè)中的銀行業(yè)作為重點考察對象。學(xué)者采用了不同的指標(biāo)測量金融深化的程度。King和Levine（1993）使用廣義貨幣（M2）和名義GDP衡量金融深化。但是在發(fā)展中國家，廣義貨幣包括了大量的現(xiàn)金，M2的提高意味著貨幣化而非金融深化。相比之下，存款負(fù)債與名義GDP的比率（dy）是更相關(guān)的指標(biāo)。它包括了中央銀行、儲蓄銀行和其他金融機(jī)構(gòu)，測量了整個金融中介機(jī)構(gòu)的容量。

人均GDP方面，參考學(xué)界的慣常做法，本文采用了人均GDP的對數(shù)形式y(tǒng)測量經(jīng)濟(jì)增長。實際人均GDP等于實際GDP與人口總數(shù)之比，其中實際GDP以1960年的可比價格計算。

二氧化碳排放的量化方面，本文按照前期大多數(shù)學(xué)者的研究，也采用人均二氧化碳排放量作為衡量溫室效應(yīng)的指標(biāo)。所有數(shù)據(jù)來自二氧化碳分析中心，包含石油燃燒、水泥生產(chǎn)、天然氣燃燒等所產(chǎn)生的二氧化碳排放總量。

能源消耗和貿(mào)易開放度方面，能源消耗以人均能源消耗（e）測量，為實際能源消費量除以當(dāng)年全國人口數(shù)；貿(mào)易開放度（o）等于進(jìn)出口額與名義GDP的比值。本文預(yù)期貿(mào)易開放度和能源消耗均與二氧化碳排放量正相關(guān)。

（二）計量處理

五、實證檢驗與回歸分析

（一）ADF檢驗

如上所述，不論變量是同階單整還是一階單整，ADRL模型均可使用。然而，根據(jù)Ouattara（2004）的研究，當(dāng)變量為二階單整時，F(xiàn)檢驗將會失效。這要求變量的單整階數(shù)不能超過1。本文首先對各個變量進(jìn)行單位根檢驗（ADF）。如表1顯示，c、e、y、y2、dy和O為水平和趨勢非平穩(wěn)時間序列，但所有變量都是一階單整I（1）。

（二）格蘭杰因果檢驗

金融深化和環(huán)境質(zhì)量可能互為因果，因此在模型估計之前，需使用格蘭杰因果檢驗（Granger causality test）驗證二氧化碳排放量和經(jīng)濟(jì)增長兩者關(guān)系的方向性。由表2、表3的檢驗結(jié)果可以看出，兩變量之間有明顯的因果關(guān)系，且經(jīng)濟(jì)增長是二氧化碳排放的原因，反之并不成立。

從計量結(jié)果看出，金融深化與中國二氧化碳的排放呈負(fù)相關(guān)，具體來看，估計系數(shù)為-0.356意味著金融深化增長1%將會降低0.356%二氧化碳的排放量。這與Tamazian（2009）的檢驗結(jié)果一致。能源消耗與二氧化碳的排放量之間存在顯著的正相關(guān)關(guān)系，回歸系數(shù)符號符合理論預(yù)期，系數(shù)為0.313，這說明人均能源消費每增長1%，長期來看將使二氧化碳的排放量增加0.313%。人均GDP在5%的顯著性水平下系數(shù)為3.210，這說明人均收入每增長1%，將會導(dǎo)致二氧化碳排放量增加3.210%。

模型（2）中采用了變量y2以檢驗EKC曲線。y2的系數(shù)在1%的水平上顯著，且對二氧化碳的排放具有負(fù)向抑制作用。此結(jié)果支持了EKC假說，說明發(fā)展中國家較少考慮關(guān)注環(huán)境問題。Tamazian（2009）曾提出了回歸方程中的變量“能源消耗”（e）可以解釋大部分的二氧化碳排放。

但是在模型3和模型4中，結(jié)果顯示，即使在回歸方程中將變量e去除，亦不會影響回歸結(jié)果。四個模型均顯示，在長期中，變量“能源消耗”e顯著，此結(jié)果與Liu（2005）和Ang（2007）的研究結(jié)果相符。此外，與已有研究相吻合，實證結(jié)果說明二氧化碳的排放量主要是由經(jīng)濟(jì)增長和能源消耗所決定的。貿(mào)易開放度在模型（1）（2）（3）（4）中均顯著，且對二氧化碳排放有正向促進(jìn)作用。實證結(jié)果顯示，貿(mào)易開放度對二氧化碳的排放有正向的促進(jìn)作用，表明貿(mào)易開放度的負(fù)面環(huán)境效應(yīng)大于正面效應(yīng)。根據(jù)前面的理論，貿(mào)易開放對溫室效應(yīng)有雙向作用。一方面，貿(mào)易擴(kuò)大了生產(chǎn)規(guī)模，加速能源消耗，增加了溫室效應(yīng)；另一方面，貿(mào)易帶來的物化技術(shù)溢出效應(yīng)可以提高生產(chǎn)要素的使用效率，提升能源利用率，降低溫室效應(yīng)。貿(mào)易開發(fā)度對溫室效應(yīng)的最終影響取決于雙向作用的綜合效應(yīng)。中國現(xiàn)階段處于高速發(fā)展時期，一直以來對環(huán)境問題的不重視導(dǎo)致發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移污染產(chǎn)業(yè)，使中國成為“污染天堂”，這種負(fù)面效應(yīng)已經(jīng)顯現(xiàn)出來。這證實了Grossmen和Krueger（1995）的研究結(jié)果：通常情況下，發(fā)展中國家有大量污染排放的污染行業(yè)[17]。

六、結(jié)論與政策建議

本文通過實證分析，檢驗了金融深化、經(jīng)濟(jì)增長和能源消耗對中國二氧化碳排放量的影響。實證結(jié)果顯示金融深化與二氧化碳排放量成負(fù)相關(guān)，說明中國金融深化并沒有以犧牲環(huán)境為代價，金融深化反而降低了中國的二氧化碳排放量。在長期，中國的碳排放主要由收入、能源消耗和貿(mào)易開放度決定。本文結(jié)果驗證了中國庫茲涅茨曲線的存在性。

根據(jù)本文的實證結(jié)果，可以提出如下政策建議：由于金融深化的系數(shù)為負(fù)，金融深化可能有利于環(huán)保設(shè)施的資本投資，例如污水處理設(shè)施。因此，中國政府應(yīng)該大力推進(jìn)金融深化。但是金融市場仍然面臨諸多障礙，如中央銀行的大量不良貸款。據(jù)統(tǒng)計，中國國有企業(yè)的預(yù)算軟約束（soft budget constraint）和地方國有商業(yè)銀行的分權(quán)化導(dǎo)致了高達(dá)2億元的不良貸款。降低不良貸款是促進(jìn)中國金融深化的當(dāng)務(wù)之急。此外，中國應(yīng)該深化銀行和金融行業(yè)的改革，提高國有企業(yè)和銀行的市場化程度。

由于中國面臨著能源消耗過快和空氣污染嚴(yán)重等諸多問題，中國應(yīng)推進(jìn)環(huán)境立法和執(zhí)法。從1989年中國環(huán)境保護(hù)法正式生效后的20年里，污染監(jiān)控系統(tǒng)，環(huán)境規(guī)劃，先進(jìn)的技術(shù)系統(tǒng)管理和研究與開發(fā)活動（R&D）在環(huán)境保護(hù)領(lǐng)域得到廣泛運用。但是迄今為止，以上措施的實施并非完全有效。因此，中國應(yīng)頒布相關(guān)政策以保障有效的監(jiān)督和完善配套措施，增強(qiáng)企業(yè)的環(huán)保意識。

本文分析發(fā)現(xiàn)：長期來看，二氧化碳的排放主要由收入、能源消耗和貿(mào)易開放度決定。其中，能源消耗與二氧化碳排放量正向相關(guān)。Andrews-Speed（2006）發(fā)現(xiàn)近年來，中國的原油需求在不斷增加，體現(xiàn)出中國經(jīng)濟(jì)對原油的依賴性。此外，中國能源消費結(jié)構(gòu)以高碳能源為主，意味著改善能源結(jié)構(gòu)，降低能源強(qiáng)度可有效實現(xiàn)節(jié)能減排的目標(biāo)。

中國成功地從計劃經(jīng)濟(jì)向市場經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型，在此過程中，經(jīng)濟(jì)和國際貿(mào)易快速增長。本文發(fā)現(xiàn)對外貿(mào)易顯著地正向影響了二氧化碳排放量，這說明了加入世界貿(mào)易組織（WTO）以后，貿(mào)易自由化水平的提高并未改善中國環(huán)境。但是，根據(jù)前人的研究，國際貿(mào)易可以成為技術(shù)外溢的渠道，有利于一國吸收先進(jìn)的環(huán)保技術(shù)。本文的實證結(jié)果說明，中國至今沒有從國際貿(mào)易的技術(shù)外溢中受益。中國應(yīng)該重視國際貿(mào)易帶來的環(huán)境污染問題，修訂長期和短期的對外貿(mào)易政策，避免成為發(fā)達(dá)國家轉(zhuǎn)移高污染產(chǎn)業(yè)的“污染天堂”。

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責(zé)任編輯、校對：李金霞

Abstract： Based on China 1960-2010 time series data， combining environmental science theory and the theory of economic to estimate equations to establish a quantitative analysis of carbon dioxide emissions growth. ARDL method uses the estimated results show， financial deepening and carbon dioxide emissions into the negative correlation between， Chinese financial deepening is not at the expense of sacrificing the environment， financial deepening but reduces the carbon dioxide emissions in China. In the long run， China's carbon emissions are mainly determined by income， energy consumption and trade openness.

Key words： financial deepening， carbon dioxide emissions， CO2 emissions， environmental quality， energy saving， low-carbon economy， American tri-party repo market， systemic risk

[13]Dasgupta. Technological Convergence，F(xiàn)inance，Trade and Productivity Growth. European Economic Review，2001，（49）：775-807.

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[17]李小平，盧現(xiàn)祥.國際貿(mào)易、污染產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)移和中國工業(yè)CO2排放[J].經(jīng)濟(jì)研究，2010，（1）：15-26.

責(zé)任編輯、校對：李金霞

Abstract： Based on China 1960-2010 time series data， combining environmental science theory and the theory of economic to estimate equations to establish a quantitative analysis of carbon dioxide emissions growth. ARDL method uses the estimated results show， financial deepening and carbon dioxide emissions into the negative correlation between， Chinese financial deepening is not at the expense of sacrificing the environment， financial deepening but reduces the carbon dioxide emissions in China. In the long run， China's carbon emissions are mainly determined by income， energy consumption and trade openness.

Key words： financial deepening， carbon dioxide emissions， CO2 emissions， environmental quality， energy saving， low-carbon economy， American tri-party repo market， systemic risk

[13]Dasgupta. Technological Convergence，F(xiàn)inance，Trade and Productivity Growth. European Economic Review，2001，（49）：775-807.

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責(zé)任編輯、校對：李金霞

Abstract： Based on China 1960-2010 time series data， combining environmental science theory and the theory of economic to estimate equations to establish a quantitative analysis of carbon dioxide emissions growth. ARDL method uses the estimated results show， financial deepening and carbon dioxide emissions into the negative correlation between， Chinese financial deepening is not at the expense of sacrificing the environment， financial deepening but reduces the carbon dioxide emissions in China. In the long run， China's carbon emissions are mainly determined by income， energy consumption and trade openness.

Key words： financial deepening， carbon dioxide emissions， CO2 emissions， environmental quality， energy saving， low-carbon economy， American tri-party repo market， systemic risk