鄭州航空港建設的金融支持研究

李智

摘要：鄭州航空港建設是河南發展的重要舉措，基礎設施和項目建設是發展基礎，而金融支持是關鍵，通過對融資模式的對比分析，在應對財政資金投入不足，傳統融資方式不能滿足需要的困境下，積極利用直接融資，構建了鄭州航空港區的融資模式，促進資本市場充分發揮作用，為未來融資方式的選取提供有益思路。

關鍵詞：鄭州航空港 金融支持 直接融資

1 概述

2013年3月7日，鄭州航空港經濟綜合實驗區（以下簡稱“鄭州航空港”）發展規劃獲國務院正式批復，這是繼河南糧食生產核心區、中原經濟區成為國之方略后，河南發展史上迎來了又一個具有里程碑意義的重大事件，建設好鄭州航空港，曾是古代絲綢之路起點的中原有望成為新興航空工業“絲綢之路”的又一個嶄新起點。

鄭州航空港按照“建設大樞紐、發展大物流、培育大產業、塑造大都市”的發展思路，共編制了26項專項規劃，17項已通過專家評審，近期加快實施鄭州新鄭國際機場二期、菜鳥智能骨干網、航空物流園、綜合保稅區三期等183個項目，主要包括基礎設施建設項目和工業服務業項目，2014年下半年將完成投資209億元。基礎項目資金需求為中長期資金，而間接融資多為中短期貸款，存在匹配問題；工業項目為初建，一般較難獲得貸款支持。長期以來，金融偏重于間接融資，偏重于銀行體系，這容易導致所有資源都走“獨木橋”，一方面導致融資的困難，另一方面又由于過于集中而導致金融風險。為此，需要更多地考慮和借助直接融資的方式，充分利用資本市場。

2 區域發展的融資模式研究

鄭州航空港戰略目標的實現將基于區內所提供的綜合配套服務，金融服務則是其中的關鍵，如何通過融資渠道建設解決區內企業發展所面臨的資金問題，將成為航空港經濟發展的重大問題。從目前區域直接融資和間接融資的方式和特性分析，主要有以下的融資模式。

2.1 直接融資 ①土地出讓金融資。指地方政府依照法律程序，運用市場機制，對通過收回、收購和征用等方式取得的土地，進行前期開發、整理，予以儲存，以滿足城市各類建設用地的需求，確保政府壟斷土地一級市場的一種管理制度。土地儲備制度主要通過“土地收購——土地儲備——土地出讓”來實現融資，包括蘇州模式、重慶模式、長沙高新區模式等。②有償出讓無形資源。如冠名權、廣告權、特許經營權。港區管委會可將路標、顯著位置的廣告權，道路、橋梁等的冠名權，區內餐館、超市、書店、運動場館等的特許經營權以一定價格出讓給企業，甚至可以進行拍賣來獲得收益。③上市融資與再融資。滬深主板上市、全國中小企業股份轉讓系統、河南省區域股權轉讓中心等股權融資，對項目和企業資質有一定的限制。④企業債、中小企業私募債發行融資。精選一批重點符合發中小企業私募債的相關企業，以及地方政府債務融資、地方政府企業債務融資，或者采用中小企業集合債券的形式進行融資，由航空港的管理單位主導牽頭，統一組織、統一冠名、統一擔保和分別負債、集合發行，可以起到有效降低中小企業的融資成本。⑤資產證券化。在當前銀監會控制地方政府融資平臺貸款規模的條件下，地方政府和國企有巨大的流動資產，資產證券化能讓資產流動循環發揮最大效益，通過以證券化的方式出售部分資產，償還已有負債。⑥產業投資基金。產業投資基金是以個別企業為對象的一種投資基金，它是借鑒國外國外市場經濟條件下的“創業投資基金”的運作形式，通過發行基金收益券募集資金，交由專家組成的投資管理機構運作，基金資產分散在不同的實業項目上，投資收益按投資分成。用產業投資基金作為項目本金可以降低債務率，減輕財務負擔也有利于降低項目建設的融資成本。

2.2 間接融資 ①銀行貸款。分為國內銀行貸款和國外銀行貸款，前者又分為政策性銀行貸款和商業銀行貸款。國內外銀行貸款主要的區別在于利率高低、準入條件和介入領域等方面的不同。②政策性扶持資金。及時了解和掌握一定時期內中央和地方政府的資金投向和扶持對象，爭取政府的特殊支持和專項撥款。③項目融資。主要包括以下幾種方式：a特許經營，如BOT方式。對于部分大型的營利性基礎設施項目，可由政府與私人投資者簽訂特許協議，由私人投資者組建項目公司，實施項目建設，并在運營一定期限之后再移交政府的方式，稱為BOT（build-

operate-transfer）模式。b公私合營，如PPP模式。由政府與私人企業共同投資建設，或私人投資，政府提供配套條件的建設模式，稱為PPP模式（public-private-partnering）。c施工承包商墊資，并交付履約保證金。由承包商預先墊付資金，并交付履約保證金，也是一種減輕航空港區資金壓力的方法。但必須挑選真正具備墊付資金實力的施工單位，否則會導致拖欠工程款等社會問題。同時，航空港區也應恪守信用，在項目完成之后如期付款。

3 金融服務航空港區模式

基于上述分析，綜合考慮航空港經濟區實際情況，為解決區內基礎設施和產業發展面臨的資金需求，通過選取適宜于區內經濟發展的融資方式，構建區內多層次融資渠道。

3.1 IPO融資 充分利用國內資本市場的機遇，推動實驗區內優秀企業上市籌資，積極引入中介機構開展前期各項準備工作，做好項目儲備。按照行業劃分，特別關注新興產業和高新技術產業，選擇IPO前景良好的企業，幫助其進行改制輔導，在適當時機完成首次公開發行并上市。同時，支持企業做大做強，積極引導已上市公司用足、用好上市資源，利用相對寬松的融資渠道，擴大再融資。

3.2 成立專項經營公司融資 就綜合區內成立城投公司、資產經營公司、交投公司、水投公司等相應的集團公司或者實行基礎設施產業投資基金的可行性進行研究分析之后，制定可靠的措施方案。

3.3 中小企業私募債融資 按照相關規定，除了地產、金融類企業，符合條件的企業可以發行中小企業私募債。港區內目前項目主要涉及基礎設施項目，按照港區的發展規劃，航空港將以其特殊的區域優勢、交通優勢和政策優勢，必將會聚集大量的高端制造業、交通運輸業、倉儲業和批發企業，這些企業都符合國家產業政策引導方向。同時，作為國家戰略發展的臨空港區，可以向國家爭取更有利的財稅、費用返補等多種優惠政策。港區政府也可成立相關單位來主導牽頭，統一組織、統一冠名、統一擔保和分別負債、集合發行，這樣起到有效降低中小企業的融資成本。隨著各專項規劃的形成，以及國家、地方政府扶持政策的到位，將更有利于我們港區內企業私募債的發行。

3.4 資產證券化融資 尋找航空港內企業融資主體信用評級在AA-以上；融資主體下有未來能夠產生穩定現金流的資產，如債券類（政府BT項目回購款、企業應收款）、收益類（門票收入、水電煤等經常性收入、高速公路收費、租金收入）進行相關資產證券化，由證券公司成立發起相關的資產管理專項計劃，向投資者公開募集。航空港區適合證券化的資產包括：BT合同的回購款、貸款合同的項下的債權、租賃合同的租金收益、供水系統水費收入、污水處理系統排污費收入航空、路橋收入等；航空港區適合證券化的企業包括工程建設公司、城建公司、租賃公司、水務公司、高速公路，路橋、港口，航空公司，軌道交通企業等眾多的企業。

3.5 產業投資基金融資 以自有資金或合作基金對港區內優質企業進行直接股權投資或與股權相關的債權投資；或與港區合作成立基金管理公司，共同發起設立基金，重點對港區內企業進行投資。

券商直投和直投基金是一大類概念，一般是指向具有高增長潛力的未上市企業進行股權或準股權投資，并參與被投資企業的經營管理，以期所投資企業發育成熟后通過股權轉讓實現資本增值。

河南PE市場發展尚處起步階段，特征之一就是，多數PE機構沒有在河南進行長期、有規劃的投資，對個別企業的投資具有偶然性，資金供求雙方缺乏有組織、成規模的平臺，整個河南股權投資市場缺乏足夠的主體，也缺乏統一性和流通性，尤其是還沒有形成能夠覆蓋全省、市場導向性強、具有足夠信譽度的股權投資機構。

3.6 OTC市場融資 全國中小企業股份轉讓系統、河南省區域股權轉讓中心、柜臺市場、并購重組等資本市場的推介服務，以解決部分企業的資金需求。

通過以上幾種融資方式解決區基礎設施、內部交通網絡、公共服務以及完善陸路交通運輸體系所需要資金缺口，提升港區平臺服務功能，在此基礎上，解決部分優質企業的資金需求。

參考文獻：

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基金項目：2014年河南省軟科學研究計劃項目（142400410060）

鄭州航空港區建設中直接融資的應用研究。