我國“糧食銀行”的價格發現功能及效率研究

王佳慰

摘要：隨著我國社會經濟的發展，期貨市場隨著現貨市場的發展而產生，對現貨供應商和投資者的經濟需要提供支持。本文通過向量自回歸模型、Johansen協整分析、Granger因果檢驗等方法和層面逐級分析了以大豆為例的農產品期貨價格的調整關系，為我國農產品期貨市場獲得國際價格的權利做好良好基礎工作。

關鍵詞：糧食銀行 期貨交易 價格發現 戰略性農產品 大豆

期貨市場作為現代市場體系的重要部分，憑借獨特的價格發現和保值功能在我國的社會經濟中一直存在，并且不可替代。農產品的生產周期長、季節波動強和買賣量大等特征，成為了最早產生的期貨品種。長期以來的農產品市場保護了國民利益，在正常的貿易交易中安全運作。

一、大豆期貨交易的問題

我國作為農業大國，是世界第二大豆生產地，期貨是從2004年開始交易。針對大豆期貨的交易，對價格發現功能進行研究，并對我國農產品的期貨市場運行做出正確、客觀的評價，帶著以下三個問題進行研究：大豆期貨交易是否真實有效，大豆作為我國戰略性農產品的期貨交易是否具有價格發現功能；農產品期貨價格和現貨價格之間的關系；期貨市場和現貨市場中各自在農產品價格發現中發揮哪種作用。

二、價格發現

期貨市場離不開價格發現，在國外，很多專家已經對農產品期貨市場的價格發現進行定義，但是，在研究商品期貨和現貨市場的價格關系時發現，期貨價格是否為現貨價格的無偏估計量；期貨價格對未來的現貨價格預測是否有用。研究中表明，期貨市場引導了現貨市場的價格發現，價格發現也可以被看作市場取得均衡價格的過程，這個過程分為兩種意義，靜態意義表示價格發現是市場均衡的價格；動態意義表明價格發現的過程實際上是反映了信息在市場上是如何產生和傳遞的。

三、期貨價格的分析

一種期貨品種在同一交易日會有多個不同交易月份的期貨價格，將期貨價格進行排列，一般生成連續期貨價格的方法為對同一品種的所有上市合約價格按照存量和交易量等，達到一個價格的序列；另一種生成連續期貨價格的方法是選取近幾個月內的合約價格得到連續價格的序列。

如果成熟的期貨市場的合約規律比較明顯，相關的研究則能組成連續的數據，但我國的期貨市場的合約規律還不夠清晰，因此，相對某一期貨產品，需要選取近期月份的期貨合約為代表，在期貨進入交割月時，選取下一個期貨合約，這樣便能夠得到連續的期貨合約數據。

目前的期貨和現貨的配套運行，已經成為國內糧食的交易、價格和信息中心，將市場中的現貨價格與大豆的交易價格和交易量相連，這比大豆生產量的現貨價格更具有權威性。

我國的農產品期貨市場的價格發現可以通過多種模式進行分析，這里選擇VAR模型、協整檢驗、Granger因果檢驗等方法對大豆期貨價格和現貨價格之間的關系、期貨價格發現的作用及效率等進行分析。

首先確定大豆期貨價格和現貨價格的平穩性，其次建立VAR模型進行協整檢驗，進行期貨和現貨價格之間的關系研究。然后利用Granger因果檢驗方法分析期貨、現貨市場的價格傳遞方向，并對期貨價格和現貨價格相互的影響進行定量考察，最后，監測期貨市場和現貨市場在發現價格中的功能作用。

四、大豆期貨價格的檢驗與結果分析

（一）平穩性檢測

利用ADF方法對期貨價格和現貨價格的規律進行平穩性檢測，用LNPP代表現貨價格時間，LNFP代表期貨價格時間，L-NPP代表現貨時間的差分，LNF-P代表期貨時間的差分。10%的水平下，大豆市場的現貨和期貨市場的價格均屬于原假設，這使期貨價格和現貨價格不具備穩定性；1%的水平下，兩種市場均不屬于原假設，這使得期貨價格和現貨價格的差分穩定。由此可見，大豆的期貨價格和現貨價格的變化規律很難控制，但是兩者之間仍然存在均衡的關系。

（二）VAR模型的確定

VAR模型一般用于時間序列的預測和隨機的動態變量，這種方法避免了結構建模方法中的變量滯后值的問題。通過平穩性檢驗得出，LNPP、LNFP均有平穩的時間序列，兩者均衡。在分析之前，可以建立期貨價格和現貨價格的VAR模型，得出最大的滯后數據。

五、結束語

綜上所述，大豆作為我國農產品的大批買賣貨物，保護了國家的農業經濟，大豆期貨價格、現貨價格的關系和期貨價格發現的功能效率研究中得出，期貨價格與現貨價格存在一種均衡的關系，并且期貨價格是現貨價格的預估，期貨價格引導了現貨價格。我國需要對期貨市場進行整頓，完善農產品期貨市場的建設，抵御國外市場的沖擊，維護我國農產品期貨市場的產業安全。

參考文獻：

[1]郭立勃.美國農產品期貨市場對我國農產品現貨市場影響的實證分析[D].河北經貿大學，2013

[2]蘇偉偉.農產品期貨市場價格發現和價格穩定功能的實證分析[D].山東大學，2013

[3]桂俊煜.我國天然橡膠期貨市場與現貨市場價格關系的研究[D].北京林業大學，2013

[4]蘇樂生.外部多空事件對股指現貨與期貨間價格關聯性影響與實證研究[D].南開大學，2013

[5]丹新闖.中國農產品期貨市場套期保值績效低水平的原因探究[D].西南財經大學，2013endprint