滬港通開啟中國金融改革新階段

本刊評論員

滬港通試點11月17日正式啟動，兩地股票市場互聯互通取得重要進展。滬港通試點的啟動顯著提升了中國金融市場的開放水平，并能為未來進一步開放提供經驗和條件。

從限額來看，滬港通每年的總額度接近合格外國機構投資者制度（QFII）實施11年來批準的總投資額。后者是滬港通試點以前，外國投資者投資中國證券市場的主要途徑。出于風險的考慮，我國尚未完全開放資本市場。滬港通試點的啟動，在資本項目仍存管制的前提下，為外國資本流入與國內資本對香港金融市場投資提供了新的通道。

在滬港通試點過程中，內地股市可以向運行更久也更加成熟的香港市場學習運行和監管的規則、理念，更好地與國際成熟市場接軌，增強市場效率和風險識別與監控能力，為未來進一步開放金融市場乃至放開資本項目管制，提供更完善的市場基礎。

滬港通試點的順利開展，將有效推動人民幣國際化。縱觀貨幣國際化的歷史經驗，一個有效且規模巨大的金融市場是支撐貨幣國際化的重要的機制基礎，而全球性的金融中心則是金融市場助推貨幣國際化的物理依托。

19世紀末，英國是全球金融資本的首要提供者，外國政府到倫敦尋求海外借款時自然而然地將英鎊作為債務的記賬單位。倫敦金融市場流動性高，這是外國政府、中央銀行以及貿易商愿意將倫敦市場作為持有生息資產的首選地的最重要和基礎性的原因。外國政府還可以用手頭持有的英鎊干預外匯市場，防止本國匯率超過黃金輸送點。這些都強化了英鎊作為國際貨幣的地位。

第一次世界大戰后，紐約成功躋身主要國際金融中心地位，開始與倫敦平分秋色。1945年，紐約股票市場上市公司總數達6463家，年末市場流通量達18萬億美元，紐約證券交易所超過倫敦證券交易所成為全球第一大證券交易所，紐約金融市場的深度和廣度也堪與倫敦分庭抗禮。這為美元取代英鎊成為全球主導貨幣奠定了基礎。

滬港通試點將上海與香港金融市場連為一體，按市值計算，已成為僅次于紐約證券交易所的全球第二大股市；從交易量來看，在紐交所和納斯達克之后位居世界第三。

滬港通豐富了香港市場可購買的人民幣計價投資品的種類，將有力地支持香港作為人民幣離岸金融中心的地位。滬港一旦成為一體化的國際金融中心聯合體，也將擴大和鞏固中國城市作為國際金融中心的全球地位，并且成為人民幣計價投資產品走向世界的大本營。

滬港通試點也對內地金融市場改革增加了壓力。

滬港股市互通有合作的一面，同樣有競爭的一面。發育相對落后的內地市場與較為成熟的香港市場同臺競技，必須在為微觀經濟主體服務、風險控制等方面有更大的進步，才不會在競爭中落敗。這要求內地股市繼續深化市場導向的制度改革，強化市場紀律，增加透明度和操作規范。啟動試點只是第一步，市場化和金融深化的改革還任重道遠。endprint