未來中國投資主線

管清友

這段時間，我們跟市場機構(gòu)和政府部門做了很密集的溝通，發(fā)現(xiàn)大家主要關(guān)心兩個問題。一個是宏觀政策的走向，一個是四中全會的改革舉措。這些都與大家投資息息相關(guān)的問題。對于第四季度和明年經(jīng)濟，我也有一些自己的看法。未來投資的兩條新主線也已經(jīng)顯現(xiàn)，這才是今后投資的重要方向。

五個問題看清當前的政策走向

問題1：全面的降本降息還是定向調(diào)控？

關(guān)于降本降息的問題，全面降本降息的可能性不大，定向調(diào)控仍然是一個主基調(diào)。不管是市場人士還是政府內(nèi)部專家，對于全面降本降息存在很大的分歧。目前，總的來說支持定向調(diào)控仍然是主流。最近一次達沃斯論壇上，李克強總理也表達了類似的觀點。

對于溫刺激和強刺激的界限在什么地方？其實也沒有特別嚴格的界限。但是大家普遍覺得，如果全面降本降息的話，恐怕調(diào)子就變化了。這實際上是有一個預(yù)期在里頭，目前預(yù)期是定向調(diào)控、定向?qū)捤桑还苡卸嗌贍幾h，這個預(yù)期已經(jīng)形成了。

關(guān)鍵的問題是，全面降本降息的用處其實不是特別大。依靠降息，融資成本是降不下來的。根據(jù)我們的調(diào)研，很多商業(yè)銀行今年的信貸額度用不完，主要原因不是商業(yè)銀行故意不放貸，當然有惜貸的成分，更多的還是需求萎縮。企業(yè)的借貸情況是非常嚴重的，這跟整個經(jīng)濟的下滑、投資的謹慎是息息相關(guān)。

政府也已經(jīng)清醒地認識到，過去大規(guī)模刺激所帶來的后遺癥。……