防微杜漸，影子銀行監管加碼

文/吳學安 林華

防微杜漸，影子銀行監管加碼

文/吳學安 林華

新年伊始，當人們還在歡呼從單周8連發到18連發的“史上最猛IPO重啟”之時，監管層又送出了一份“大禮”。近日，大量媒體報道稱，國務院辦公廳向相關部委和各省政府下發《關于加強影子銀行業務若干問題的通知》(第107號文)，該文件厘清了中國影子銀行的概念，并明確影子銀行監管責任分工，以及如何完善各相關公司股票走勢類金融機構的監管問題。

影子銀行究竟是什么？監管如何界定？又由誰來監管？坊間熱傳的國務院“107號文”似乎令這些話題變得更加清晰。據了解，此次的文件內容主要包括了影子銀行的發展、影子銀行的監督責任分工以及完善監督管理制度和辦法等。由于市場熱傳期間相關各方都保持沉默，因此對于“107號文”的真實性，分析人士認為，從以前的經驗來看，“可信度很高”。

影子銀行極具殺傷力

2013年12月中旬，國務院辦公廳下發《關于加強影子銀行監管有關問題的通知》，正式宣告醞釀近一年的中國影子銀行全面監管框架敲定。這一文件的出臺也讓影子銀行進入公眾視野。

影子銀行是美國2008年次貸危機爆發之后所出現的一個金融學概念，住房按揭貸款的證券化是美國影子銀行的核心所在。美國的影子銀行包括投資銀行、對沖基金、貨幣市場基金、債券保險公司、結構性投資工具（SIV）等非銀行金融機構。

2013年10月8日，中國社會科學院發布的《中國金融監管報告2013》稱，2012年底中國影子銀行規模或達到20.5萬億元，占中國GDP的40%與銀行業總資產的16%。

據悉，目前影子銀行的資金來源不僅包括儲蓄資金、企業閑置資金，還包括從銀行融資便利的企業和個人從銀行套取的低利率貸款資金，再轉手貸給大量難以從銀行獲得貸款的企業和個人。

分析人士指出，不僅國有企業和民營企業，甚至連治理結構甚嚴的上市公司，也進行民間借貸業務。這些大型企業及上市公司的一個簡單操作鏈條，就是從銀行搬運貸款資金，再到民間放貸，從中賺取豐厚息差。

在中國，企業之間直接拆借資金是被嚴格禁止的。不過企業可以通過銀行向借款人發放委托貸款，貸款利率由委托方決定，銀行則充當中介角色，收取委托貸款手續費，但不承擔任何信貸風險。

那么，巨量的委托貸款流向了何方？有關調查顯示，一類流向了上市公司控股子公司；而大多數的委托貸款則流向了受政策調控的房地產開發商和中小企業。

由于貨幣緊縮使得中小企業更加難以通過正規銀行渠道融資，而大型國企等國有部門的借款人能以低廉利率從銀行獲得大筆貸款，并間接向中國的影子銀行體系投放資金。中小民企則普遍通過影子銀行獲得資金。

據估計，影子放貸機構當中有90%為國有企業。影子市場每年的資金流量可能已達2萬億之多，相當于GDP的5%左右。

分析人士表示，影子信貸可能會重新回到銀行的資產負債表上，并加大貨幣流通的速度。這將使得央行行使利率、存款準備金率等抑制通脹的常規手段的效果大打折扣。

中國金融業實行分業監管，雖然明確了“一行三會”的監管職責，但對于游離于監管之外的融資機構尚未制定整體性監管政策框架，導致缺乏相應的履職手段和監管權限，權責脫離。

影子銀行的大量資金不但擾亂了宏觀調控的效果，而且一旦出現資金鏈斷裂潮，這個游離在監管之外的影子銀行體系，可能引發一場前景難測的金融危機。

中國的影子銀行目前還沒形成龐大的體系，尚未形成系統性風險。不過，由于中國的金融體系完全是由國家信用作擔保，因此各類當事人都有過度使用現有金融體系的沖動。鑒于銀根緊縮、房地產調控，房地產無疑成為影子銀行資金集中地，房地產業過度信用擴展，風險增大。如果監管部門不防微杜漸，一旦讓國內的影子銀行泛濫，其風險累積的速度和程度將會比2008年美國次貸危機更快更嚴重。

影子銀行進入監管視野

影子銀行一般是指那些有著部分銀行功能，卻不受監管或少受監管的非銀行金融機構。簡單地說，影子銀行就是那些可以提供信貸，但是不屬于銀行的金融機構。

在中國，影子銀行主要包括信托公司、擔保公司、典當行、地下錢莊、貨幣市場基金、各類私募基金、小額貸款公司以及各類金融機構理財等表外業務，民間融資等，總體呈現出機構眾多、規模較小、杠桿化水平較低但發展較快的特征。

一直以來，中國影子銀行迷霧重重，一般意義上的影子銀行是指游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系(包括各類相關機構和業務活動)。據了解，“107號文”明確定義中國影子銀行主要有三類：一是不持有金融牌照、完全無監管的信用中介機構，包括新型網絡金融公司、第三方理財機構等；二是不持有金融牌照，存在監管不足的信用中介機構，包括融資性擔保公司、小額貸款公司等；三是機構持有金融牌照，但存在監管不足或規避監管的業務，包括貨幣市場基金、資產證券化、部分理財業務等。

長期以來，中國影子銀行存在監管真空或監管不足。民間借貸、新型網絡金融公司、融資公司、第三方理財機構、典當行等沒有明確的監管部門，存在監管真空。雖然信托、委托貸款、理財、金融租賃等由金融監管當局實施監管，但因為這些傳統銀行業務與證券業、保險業的融合日趨復雜，業務結構涉及多個市場，存在監管套利動機，使得跨行業監管合作進展慢于業務發展實際，存在監管不足。尤其是融資性擔保公司、小額貸款公司由地方政府實施監管，而地方政府監管能力普遍不足。

業界普遍預計，繼2013年出現兩次“錢荒”后，2014年金融機構仍會受到流動性的較大沖擊。從監管層的態度看，放松銀根的可能性并不大，機構預測的2014年降準是否會成真仍是一部懸念劇。考慮到中國分業監管體制，當前中國影子銀行監管重點應是防范跨市場風險傳染。監管新規被稱為是針對影子銀行業務的一份最全面的監管文件，涉及的機構包括銀行、信托、保險、證券期貨機構、第三方支付等，就連尚未納入監管范圍的網絡金融活動、第三方理財業務和非金融機構資產證券化等也被收入囊中。

業內人士表示，此次“107號文”主要是確定了一些原則性的東西，比如監管的范圍和監管機構的職責。據悉，“107號文”還要求按照誰批設機構誰負責風險處置的原則，逐一落實各類影子銀行主體的監督管理責任，建立中央與地方統分結合，國務院有關部門分工合作、職責明晰、權責匹配、運轉高效的監督管理體系。

按照劃分，銀行業機構的理財業務由銀監會負責監管；證券期貨機構的理財業務及各類私募投資基金由證監會負責監管；保險機構的理財業務由保監會負責監管；金融機構跨市場理財業務和第三方業務由央行負責監管協調。業內人士分析認為，“107號文”要求按照誰批設機構誰負責風險處置的原則，合理分工監管責任。在這一原則下，影子銀行的監管部門將涵蓋“一行三會”，并從中央政府延伸到地方政府。在這樣復雜的多頭管理格局之下，監管的重疊和漏洞在所難免，金融機構的監管套利空間仍然存在，需要更加細致的細則出臺。

監管升級捅破地產泡沫？

因為難以監管，影子銀行對金融市場造成的影響，包括流通速度和規模，就沒辦法準確估算，所以在2008年的全球金融危機后，影子銀行受到了更多關注。

在中國，影子銀行通常是指游離于銀行監管體系之外、可能引發系統性風險和監管套利等問題的信用中介體系。影子銀行引發系統性風險的因素主要包括四個方面：期限錯配、流動性轉換、信用轉換和高杠桿。影子銀行的風險到底有多大？歸其根本，還在于影子銀行對房地產泡沫的助推。面對當前動輒9%到10%乃至更高的信托收益率，哪怕其偽裝得再好，稍有一些經濟常識的人就能分析出其資金的投向——房地產之外，別無他處。有信托類金融機構人士透露，目前市場上有90%的影子銀行資金投向都是房地產或者與房地產相關。

中國非銀行金融機構中規模最大的是信托公司，流向房地產的影子銀行融資也主要是信托融資和地方融資平臺融資。有數據統計顯示，2013年房地產信托直接融資規模約3000億元；通過信托流向地方融資平臺的資金，有一大部分也進入到了房地產領域，而國家審計署近期公布的地方債務通過信托平臺來源為1.43萬億元。可以說，嚴管影子銀行對房地產行業影響最大，甚至可能會出現局部資金鏈斷裂及信用違約事件。

雖然“107號文”正面肯定了影子銀行產生是金融發展、金融創新的必然結果，是傳統銀行體系的有益補充，在服務實體經濟、豐富居民投資渠道等方面起到了積極作用，但不可否認的是，影子銀行確實存在著一定風險，特別是對于房地產行業而言。文件消息面世前后，地產股的連續下跌已經說明了問題。有分析人士認為，房地產類貸款將是2014年金融監管的重點。“107號文”要求對影子銀行的嚴加監管，特別是信托公司不得開展非標準化理財資金池等具有影子銀行特征的業務，并對信托受益權產品做出了明確規定，預示2014年房地產企業融資將會變得艱難。

金融地產不分家，沒有金融的支持，房地產就是無源之水、無本之木。尤其令市場擔憂的是，房地產企業流動性將受到影子銀行監管的沖擊，因為影子銀行資金主要流向房地產，特別是中小房企。對于流動性極度敏感的中國房地產業，獲得資金的渠道本來不多，在多年調控下，銀行早已被嚴格限制對地產企業放貸，開發商幾乎不可能從銀行、股市等正規渠道獲得融資。因此，房企通過信托、基金等第三方或者說影子銀行渠道獲取資金，在近年來成為越來越普遍的現象，也起到了越來越重要的作用。

從表面上看，從新一屆政府執政以來，中央并未出臺具體的房地產調控措施，但事實上，我們看到，從2013年6月起銀行業爆發“錢荒”事件以來，國內金融市場的實際利率水平一直居高不下，從很大程度上推高了影子銀行的融資成本，間接大幅推高了房地產的融資成本，對房地產業已經造成了較大的沖擊。

防范市場風險為重中之重

多數媒體評價認為，107號文“堪稱中國史上最為嚴格的影子銀行監管文件”。

“107號文”，確定了中國影子銀行全面監管框架。雖然中國式影子銀行與美國等發達經濟體基于證券化模式下的影子銀行存在一定差異，但也存在信用轉換、期限轉換與流動性轉換等金融中介的共同特征，因而將其納入全面監管框架勢在必行。考慮到我國分業監管體制，當前我國影子銀行監管重點應是防范跨市場風險傳染。

雖說，影子銀行的產生是金融創新的必然結果，但其融資規模龐大、杠桿率高、形式多樣易變且不透明則為金融體系的安全埋下了隱患。值得注意的是，銀監會在網站發布的有關2014年全國銀行業監管工作會議的內容中，也強調要防范四種業務風險。其中，對于理財業務，需建立單獨的機構組織體系和業務管理體系，不購買本行貸款，不開展資金池業務，資金來源與運用一一對應；對于信托業務，要回歸信托主業，運用凈資本管理約束信貸類業務，不開展非標資金池業務，及時披露產品信息等，這些內容也剛好與“107號文”的相關內容吻合。

國內銀行2013年中期以來持續推進同業“去杠桿”，2014年或將延續2013年下半年的格局，以銀行為代表的金融機構通過多元化金融業務謀求轉型已經成為一種不可逆轉的趨勢。在這種形勢下，金融機構必須要對其影子銀行業務進行清理，以消除潛在風險。監管新規進一步對融資端的擴張給予了限制，因此2014年的社會融資規模增速可能會下降（央行公布的數據顯示，2013年1月-11月社會融資規模為16.06萬億元，比2012年同期多1.92萬億元），隨之而來的是固定資產投資的減速。避免出現這種狀況的辦法是出臺存量債務重組配套措施以及金融機構主動“調錯配”和“去杠桿”，否則不能排除部分領域出現資金鏈斷裂甚至信用違約情況的發生。

中國經濟實現轉型升級的一個重要條件就是以銀行為代表的金融機構要率先實現轉型升級。那些以短期內實現盈利最大化的做法已經不符合中國經濟的現狀了，這就要求金融機構要做出重大戰略調整。隨著影子銀行發展壯大，跨市場風險傳染可能性急劇增加，強化中央銀行監管職責，可能是應對系統性金融風險、區域性金融風險挑戰的一個現實選擇。在不觸動現行分業監管體制下，明確央行在跨市場、交叉性金融風險的監管職責與手段，賦予中央銀行金融控股公司監管職責。如此，將會形成在中央銀行系統性風險監管下各監管當局在各自領域監管的“傘形”監管架構，有效避免影子銀行監管真空、監管不足及監管套利問題，也能促進金融監管合作，減少重復監管。

編輯：鄭賓 393758162@qq.com

聲 明

刊登于本刊2014年第2期的文章《“風水”腐敗》，其配圖中使用了與道教有關的太極八卦圖案。此配圖為本刊從商業網站購買，使用的本意純粹出于版式設計的考慮，并沒有將腐敗與道教相聯系，文章中也沒有任何內容提示道教與腐敗有關。但考慮到太極八卦圖是道教的標志性圖案，用于此內文章配圖，有嚴重不妥之處，對此組配圖可能造成的誤讀，給道教帶來的負面影響，本刊表示真誠的歉意。

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《檢察風云》編輯部