眾籌融資創新與發展研究

新華社《金融世界》/Finance World,Xinhua News Agency

中國互聯網協會/Internet Society of China

1 發展歷程

眾籌融資是指利用網絡良好的傳播性，向網絡投資人募集資金的金融模式，在募集資金的同時，達到宣傳推廣效果。

眾籌融資的發展歷史較為短暫。眾籌的興起源于2009年在美國建立的網站Kickstarter，該網站讓每一個普通人都能通過網絡平臺向大眾籌集實現某項創意所需要的資金。2012年，美國通過《促進創業企業融資法案》，減少了中小企業在籌資時面對的程序、法規限制，同時也使眾籌合法化，大大促進了眾籌的發展。Kickstarter 在2011年的眾籌金額為1 億美元，2012年為3.2 億美元（增長了320%），2013年為4.8 億美元（增長了50%）；2012年參與用戶240 萬（增長120%），2013年參與用戶300 萬（增長了25%）；2011年的成功項目為11 836 個，2012年的成功項目為18 109 個（增長53%），2013年的成功項目為19 911 個（增長10%）。

總結國內外眾籌發展歷程，業內根據項目實現的難易程度將其分為3 個階段：第一階段是用個人力量就能完成的產品，支持者成本比較低，項目容易獲得支持；第二階段是技術門檻提高的產品；第三階段是需要小公司或多方合作才能實現的產品，這個階段的項目規模比較大，專業技能要求高，制作工藝復雜，所需資金較多，持續時間也長。

國內首家眾籌網站點名時間于2011年正式上線，屬于綜合型獎勵制眾籌；成立于2012年2月的淘夢網是國內首家垂直型眾籌平臺，專注于新媒體影視創作。此外，初創企業的資金剛性需求以及小微企業的融資需求推動類似股權眾籌模式的發展，如天使匯、大家投等。

2 發展現狀

2.1 眾籌融資基本狀況

（1）國際眾籌融資概況

眾籌融資萌發于美國，在法律法規相對健全的歐美市場經濟環境條件下迅速發展。市場調查公司Massolution 在一份研究報告中表示：2012年，全球眾籌資金總額將達到26.7 億美元。其中，北美洲16.06 億美元，歐洲約為9.45 億美元，澳大利亞和亞洲分別為0.76 億美元和0.33 億美元，如圖1所示。

近年來，全球眾籌市場高速增長，這一趨勢將會持續下去。根據預測，2014年將是全球眾籌增長最快的一年，交易規模將達到614.5 億元；到2016年，全球眾籌融資規模將接近2 000 億元，眾籌融資平臺數量將達到1 800家，如圖2 和圖3所示。

（2）國內眾籌融資概況

國內眾籌融資起步較晚，但是發展速度很快，特別是在2013年互聯網金融爆發式增長的大環境下，眾籌融資有了許多新嘗試。

從平臺定位來看，國內的眾籌網站主要可以分為綜合型和垂直型2 類，以點名時間、眾籌網等為代表的綜合型眾籌網站發起的項目涉及面廣，覆蓋方方面面；以淘夢網、樂童音樂等為代表的垂直型眾籌網站則專注某一領域，如電影、音樂等。國內主要眾籌平臺基本信息見表1 所列。

圖1 全球眾籌融資規模及分布

圖2 2009—2016年全球眾籌融資交易規模及增長率

圖3 2009—2016年全球眾籌融資公司規模及增長率

從籌資規模來看，2014 上半年，國內眾籌領域共發生融資事件1 423 起，募集總金額18 791.07 萬元人民幣。其中，股權眾籌完成募集15 563 萬元人民幣，綜合類眾籌完成募集1 682.04 萬元人民幣，垂直類眾籌完成募集1 546.03 萬元人民幣注1清科、眾籌網：《2014年中國眾籌模式上半年運行統計分析報告》。。

整體而言，國內眾籌行業發展迅猛，但也存在一些問題。一方面，眾籌融資平臺準入門檻較低、融資渠道廣泛、形式多樣，能快速聚合大眾力量；另一方面，由于在中國眾籌的回報方式包括實物和非實物方式，但不涉及資金或股權，所以其融資規模和發展方式仍受制約，還缺乏支持這種融資模式的制度環境。

2.2 眾籌融資的優劣勢

2.2.1 眾籌融資的優勢

（1）融資速度快

對于項目細節完善、可落地性強且創意俱佳的項目一旦發布，很容易得到項目支持者認可，融資效率遠高于傳統金額渠道。

（2）增強了項目支持者的參與感

相對于傳統金融方式來說，眾籌模式更加透明，項目支持者能夠親身經歷項目完成前的所有流程，增加對項目的認同感。

（3）利于宣傳推廣

由于項目支持者直接使用資金支持，因此，緩解了“劣質粉絲”的不利情況，創意好的項目能夠迅速借助支持者進行社交網絡傳播。

2.2.2 眾籌融資的缺陷

（1）投入和回報不對稱

由于項目眾籌不涉及資金回報問題，這樣的模式閉環已經脫離了金融的范疇，更像是一種團購。此外，“預付款”的模式以實物或者服務等非資金形式作為回報，存在支持者投入和回報不相符的問題。

（2）法律風險

股權眾籌、債券眾籌面臨巨大的法律風險，有非法集資的嫌疑。所以，在中國法律體系完善前，眾籌融資的金融屬性很難體現。

表1 國內主要眾籌平臺基本信息

（3）服務缺失

一個項目從誕生到落地需要各個不同領域的支持與補足，盡管眾籌可以幫助企業融資，但融資之后企業仍然需要財務管理、企業運營以及技術顧問等其他服務，這是眾籌無法全部滿足的。

3 典型案例

3.1 點名時間

點名時間是中國最先涉足眾籌領域的平臺，創立于2011年7月，是一家以眾籌為核心，人們可以發起和支持創意項目的平臺。點名時間主要接受的是藝術、漫畫、攝影、設計、音樂等文化創意類項目，被稱為“中國的Kickstarter”。

點名時間的運營模式與Kickstarter 類似，網友的捐贈和預售款是創意發起人籌資的來源。點名時間做的是產品預售眾籌，也被稱為獎勵制眾籌或“預付制”，出資人不能直接得到資金回報，而是得到產品或者服務的回報。

在籌資管理方面，項目在一定期限內達到目標金額后，點名時間資金托管賬戶會將50%的款項支付給項目發起人，發起人要對所有支持者給予回報，待所有出資者確認收到回報后，點名時間再把余款交給發起人。

為了吸引更多的項目參與和用戶支持，2013年7月，點名時間推出了3 大革新： 開放策略、0%手續費和聯合重量級企業。開放策略讓平臺核心用戶決定項目是否上線；免去了10%的傭金，實現了免費平臺。

點名時間迄今已經接到13 000 多個項目的申請要求，正式上線的眾籌有1 500 個，項目成功率達到43%。2013年點名時間轉向專門為智能硬件服務之后，其科技類項目成功率達到80%，平均每個項目能夠籌得4 萬元，其中，最高一個項目籌資額達到170 萬元。

作為國內最早的線上眾籌平臺，2014年點名時間開始轉型，逐漸淡化眾籌的概念，專注于成為智能硬件的首發平臺。

3.2 眾籌網

眾籌網是北京網信金融集團旗下的眾籌模式網站，為項目發起者提供募資、投資、孵化、運營一站式綜合眾籌服務。眾籌網于2013年2月正式上線，目前已運營眾籌網、眾籌制造、開放平臺、眾籌國際、金融眾籌、股權眾籌6 大板塊。其中，眾籌網聯合長安保險推出的“愛情保險”項目創出了國內融資額最高眾籌記錄，籌資額超過600 萬元人民幣。“快男電影”項目近4萬人次參與，創出投資人最多的記錄。截至2014年7月，眾籌網共擁有2 446 個項目，累計支持10 萬人次，累計籌資3 408 萬元人民幣注2注2：摘自眾籌網官網，http://www.zhongchou.cn。注3：根據淘夢網官網統計，http://www.tmeng.cn/project。注4：根據大家投官網統計，http://www.dajiatou.com/index.php?m=project。。

3.3 淘夢網

淘夢網是最大的微電影眾籌平臺，隸屬于北京淘夢網絡科技有限責任公司，是國內首家垂直型眾籌平臺。公司成立于2012年2月，專注通過眾籌的方式幫助電影團隊獲得拍攝電影所需的資金。電影人可以擁有電影項目主頁，分享電影拍攝計劃，募集所需的資金，啟動電影夢想。眾籌投資方可以通過平臺支持打動人心、產生共鳴的電影項目，獲得項目發起人承諾的特色回報。

淘夢網作為專業新媒體影視平臺，通過與視頻平臺、電視臺、網絡運營商、國內外影展和比賽等新媒體渠道的合作，也為電影團隊提供了多樣的作品營銷發行和版權交易支持，拓寬了作品盈利模式。此外，淘夢網經常主辦、協辦或合作微電影節、微電影首映禮、微電影創作扶持等活動，促進行業合作與交流。截至2014年7月，上線167 個項目，共有44 個項目籌資成功注3注2：摘自眾籌網官網，http://www.zhongchou.cn。注3：根據淘夢網官網統計，http://www.tmeng.cn/project。注4：根據大家投官網統計，http://www.dajiatou.com/index.php?m=project。。

3.4 大家投

大家投是深圳市創國網絡科技有限公司旗下的眾籌平臺，為私募股權性質，于2013年7月，由創建于2012年9月的眾幫網更名而來。

不同于點名時間、眾籌網等眾籌平臺，大家投模仿的是創建于2010年的在線天使投資平臺Angellist，為眾籌引入股權回報的模式。大家投是一個以融資項目為主體的直接投資網絡平臺，要求每個項目必須經過一名領投人線下的投資和確認，其他投資者才有機會跟投。此外，單次跟投額度可以最低到項目融資額度的2.5%，降低了投資門檻。對于融資成功的項目，大家投會收取融資額度5%的居間費。

截至2014年7月24日，大家投更名一周年，有262 名投資人在平臺上投過資，共21 個項目融資成功，累計籌資1 744 萬元人民幣，目前有41 個項目正在進行注4注2：摘自眾籌網官網，http://www.zhongchou.cn。注3：根據淘夢網官網統計，http://www.tmeng.cn/project。注4：根據大家投官網統計，http://www.dajiatou.com/index.php?m=project。。

4 發展趨勢

眾籌和P2P 是最具備互聯網金融特性的2 種模式，在未來互聯網投融資領域將取得更大的發展，同時將迎來行業準入、監管等制度完善的階段。

（1）行業監管不斷完善

在資金管理、投資人權益保護、行業準入標準等領域將出臺相應的政策和指導意見，行業監管不斷完善，風險防控能力不斷增強。在股權眾籌與現行《證券法》、《公司法》相悖的領域將探索新的立法，如推出類似美國JOBs 法案，提出一系列促進小企業和初創企業融資的改革措施，為通過互聯網眾籌平臺融資提供制度保障。

（2）垂直型、專業化發展更加明顯

眾籌平臺借力于市場分工和興趣愛好，因此，專業的、分類型項目平臺更符合市場需求。垂直型、專業化的眾籌平臺有利于參與各方實現利益最大化。垂直型、特色服務將投資、創意、產業鏈更好地整合在一起，調動有效資源，有助于強化平臺吸引力，讓投資者反復投資；專業化、高附加值服務強化平臺孵化器的功能，有助于項目發起人順利實現預期成果，并減小項目風險。平臺資源的有效整合也有助于盈利模式的多元化發展。

（3）附加效益不斷擴大

眾籌具有許多正外部效應，主要表現在以下2 個方面。其一，眾籌融資在解決籌資問題的同時還能幫助企業（發起人）借助市場投票檢驗產品創新的市場價值，變相代替企業決策，既是市場預期也是市場宣傳；其次，促進小微企業發展，推動小眾產品向消費級市場發展，帶動經濟發展。

（4）現場眾籌成為線上眾籌的必要補充

互聯網線上眾籌具有受眾廣、信息及時、操作方便等特點，現場眾籌將彌補線上完全虛擬的不足。項目發起者的現場融資展示具有排他性，也更具互動體驗性，不僅能引起媒體的廣泛關注，還能吸引潛在投資者，創造巨大的市場機會。