混合所有制身上的三大魔咒

在當前政治經濟形勢下，發展混合所有制經濟是一個重要選擇。十多年來，黨和政府一直沒有停止探索發展混合所有制經濟，但效果卻并不明顯，國有經濟比重在混合所有制中“一股獨大”，并沒有得到根本性的破解，民間資本參與混合所有制的積極性，也沒有得到有效提升，其結果是資本的利用效率，始終無法得到提高。

從資本市場參與者的角度來看，本人認為不解決以下三個問題，混合所有制經濟就破不了套在其身上的魔咒，也不能從根本上得到發展。

一、資本市場不完善。混合所有制經濟的良性發展，必須以完善的資本市場為前提，讓民企有足夠的機會參與。但目前國內的資本市場并不完善：首先是直接融資滯后。在國際成熟的資本市場上，銀行貸款歸類為間接融資的只占整體融資的20%；其余的股權、期權、債券等形式是直接融資，占比80%。而中國恰好相反，形成了“千軍萬馬走獨木橋”的怪局，這座獨木橋就是銀行貸款。在銀根緊縮的情況下，國企向銀行融資尚且喊難，民企更是難上加難！其次是直接融資結構不合理。在國際成熟的資本市場上，總融資額的70%左右是債券融資，股權融資不到30%。但在中國，債券融資的比例竟然不到10%！A股上市企業2500多家，新三板掛牌企業700多家，而中國有數千萬家企業，可以利用股權融資的企業，連總企業數的零頭都不到，更不用說融資門檻遠遠高于股權融資的債券融資。

今年5月，國務院頒發“新國九條”，對發展多層次股票市場、債券市場、期貨市場和私募市場提出了多項意見，并對互聯網金融等提出了明確的指導要求。然而，這只是一個綱領性的文件，目前還缺乏有效設計和實際操作路徑，因此，多層次資本市場的構建，依然任重道遠。

二、資源配置效率觀念需要創新。今年2月，中石化率先揭開國企混合所有制改革序幕：對油品銷售板塊進行重組，引入社會和民營資本參股。在資產評估之前，中石化的油品銷售業務資產有3000億元人民幣，倘若按照30%股權放開的上限計算，投資者至少需要投入900億元人民幣。我國大多數民營企業“規模小、資金少”，能有多少民企能參與進來，分享到這輪國企改革和發展混合所有制經濟的紅利呢？

這還不只是因為民企規模不夠，更重要的是民企所得到的支持遠不如國企。僅以銀行借貸為例，國有銀行將錢借給國企形成了壞賬，借款人壓力并不大；但若借給民企而形成壞賬，借款人可能要承受被調查，甚至被去職的巨大風險。在這種情況下，哪個銀行愿意把錢輕易借給民企呢？

湖北民營經濟研究院的一份研究資料顯示，在資本的使用效率指標上，國企是1.02，民企是1.16，也就是說，每投入1元，國企的產出是1.02元，民企的產出是1.16元。但龐大的資源，卻留置在少數國有企業手中，而占我國企業總數最多、資源效率最高、急需資源的民營企業，卻只能分到一杯可憐之羹！這就需要進行觀念上的改變。資源應該優先配置給高效率者。從經濟發展的歷史看，不管是什么性質的資本，最終都是留存在社會結構中。哪一種資源利用效率更高，就應該得到更多的資源配置。

三、市場化的配套政策是觀念的衍生品。以上述中石化銷售公司進行混合所有制改革為例，雖然投入資金龐大，但是，在一個成熟的資本市場上，民營企業依然可以輕易地參與進來。其中的一個重要途徑便是以被收購的中石化銷售公司股份份額作為參考，從銀行或其它金融機構獲得融資。而我國民營企業幾乎沒有機會采取這一融資路徑。一是我國資本市場總體上還不發達，各類金融產品還不太充足；二是國有金融機構對民企的支持力度還不夠。

因此，針對這一現狀，大力發展混合所有制經濟，需要制定一系列配套政策，尤其是制定扶持民營經濟快速發展的重要配套政策。比如說企業債。國內不僅存在著“民間資本多投資難、中小企業多融資難”的矛盾對立局面，還存在“需要資本的企業沒資格，有資格的企業不需要資本”的窘境。中國資本市場應該借鑒國外企業債的風險理念，降低中小企業發行企業債的門檻。只要投資者認可企業的成長性，愿意承擔其風險即可。

綜上，資本市場的不完善、資源配置觀念的滯后和配套政策的不足，是實施混合所有制經濟的三大魔咒，只有采取強有力的措施，破解這三大魔咒，混合所有制經濟才能落到實處。