金融創新的勞動價值分析

劉新剛　胡斯

摘要：金融創新既增加了金融資源的配置效率，也造成了某種程度上的貧富差距。金融創新以及與其相伴而生的虛擬經濟正在從正反兩個方面越來越深層次地影響著人們的經濟社會生活，當前亟待對日益深化的金融創新進行正確的規范引導。通過對《資本論》中勞動價值分析方法框架的建構，本文從價值增值和價值分割兩個層面對金融創新展開分析，發現金融創新在提升我國貨幣資源配置效率的同時，也給我國的經濟生活帶來積極或者消極的價值增值或價值分割方面的變動，需要以價值創造為目的對金融創新進行甄別、改造金融創新監管體制。以切實保證我國金融業的健康發展。

關鍵詞：資本論；金融創新；勞動價值論；價值增值；價值分割

中圖分類號：F83 文獻標識碼：A

隨著近年來金融創新的日益深化，虛擬經濟逐漸生成，社會財富在生產和分配上都產生了新的特點。本文著重從金融創新的內在邏輯人手，運用《資本論》中勞動價值分析方法，牢牢把握住“價值”這一內涵以及支撐這一內涵的關鍵概念——“價值增值”和“價值分割”，對金融創新等虛擬經濟現象進行分析，認識現行制度下金融創新所帶來的價值增值變動和價值分配變動。

一、當代金融創新及經濟運行虛擬化

關于金融創新的具體定義，有的學者認為指的是在金融工具方面的引入和運用，有的認為其還涉及到新的金融服務、金融組織以及更發達完善的金融市場的出現，還有學者認為其更重要的方面是包括了金融體制的創新。本文主要從第一種觀點來定義并分析金融創新對于當今社會的影響。隨著金融產品和金融衍生品在現代經濟社會中的影響范圍不斷深入和廣泛，帶來的經濟的虛擬性也像一把雙刃劍，一方面極大促進了物質世界的豐富，創造了高額利潤，提高了人們的生活水平；另一方面又在給各國經濟帶來了不穩定因素，20世紀90年代以來全球幾乎每一場金融風暴都與金融創新的產品有關。

金融資本是為了實現貨幣資源跨期配置的專業化而逐漸從資本中獨立分化出來并發展壯大的。在單純的物物交易以及商品和金屬貨幣交易的階段，不論是商品還是作為一般等價物的金屬貨幣，二者都蘊含著實際的價值，承載著無差別的人類勞動。它們彼此之間的交換是勞動的即期交換，交換的對象是已經實現了的勞動產品或服務，由于交易的即期性和交易對象的確定性，這種形式幾乎不存在什么風險。隨著社會經濟的發展，生產效率逐步提高，產品更加豐富，資本需要進一步擴張市場以實現更大的利益。同時金屬貨幣在交易中的不足也逐漸顯現，市場需要一種更為便捷的方法來節約流通成本、加快流通速度。于是出現了作為單純的價值符號而進行流通的紙幣。紙幣的實質是國家發行的信用，由于這種信用崩塌的機率極小，所以在一定的社會經濟體范圍內，貴重金屬逐漸退出了流通領域，紙幣代替了金屬貨幣。隨著金本位制和布雷頓森林體系的崩潰，貨幣的價值不再與金屬貨幣的數量相關，而是取決于它所代表的社會經濟活動的數量與水平，為虛擬性的產生提供了基礎。在貨幣制度不斷發展的同時，貨幣的支付手段在商品的生產和流通中開始發揮更重要的作用，信用制度開始出現。信用制度最初產生于單純的商業信用，一般表現為商人與商人之間的預付行為，“原料生產者把原料預付給從事加工制造的工廠主，從他那里得到一種定期支付的憑據”。這種行為的實質是一種跨期的交易，是對未來收益的索取權。新的支付方式使得產品生產和流通的速度大大加快，由于信用的存在，“流通或商品形態變化的各個階段，進而資本形態變化的各個階段加快了，整個再生產過程因而也加快了”。并且“隨著商業和只是著眼于流通而進行生產的資本主義生產方式的發展，信用制度的這個自然基礎也在擴大、普遍化、發展”。其具體表現是這些代表定期支付的憑證在支付日到來之前，本身也開始作為支付手段來流通，“它們形成真正的商業貨幣”。票據的流通帶來了兩種后果。一是除國家信用外，商業信用也進入了經濟體，為了對不同層次的信用進行管理和經營，開始出現專門的金融機構，銀行等金融機構的產生正是代表了貨幣資本的獨立，即資本層面的專業化分工，而貨幣經營者對貨幣資本的經營的實質則是對信用本身的重新分配和管理。第二種后果在于它給經濟帶來的虛擬性，“人們在一張流通的匯票到期以前又簽發另一張代替它的匯票，這樣，通過單純流通手段的制造，就創造出虛擬資本”。虛擬資本的產生在為經濟發展帶來新的動力的同時也帶來了極大的不確定性，“要判斷票據有多少是來自實際的營業，例如實際的買和賣，有多少是人為地制造的，只由融通票據構成，這是不可能的”。在這其中金融機構扮演了重要的角色。金融機構在對貨幣資本進行專業化管理的過程中，通過金融創新開發出了各種不同的金融產品和金融衍生品，伴隨著這些產品和衍生品的不斷交易，它們帶來的經濟的虛擬性也滲透進人市場的各個層面。以美國的股票質押貸款憑證證券化為例，銀行將質押憑證通過證券化打包流入市場，這些質押物來源于證券公司的自營股票、證券投資基金或者上市公司可轉換債券開出的憑證，其本身代表的就是一筆現實資本的倒影或者說同一筆資金的雙重存在，企業購買了這些代表虛擬資本的證券作為企業自有資本的一部分，再通過上市發行新的企業股票，一方面股民購買股票使得虛擬資本的影響范圍擴大，另一方面證券公司又能再次通過股票的質押獲取資金，銀行也將繼續證券化獲取流動性，各種金融工具的反復使用使得整個經濟的虛擬程度不斷提高。

可以按照以下邏輯分析經濟運行虛擬化程度不斷提高的內在動因。經濟虛擬化程度的攀升很大程度上來源于金融行業的強勁發展，而金融行業相比于其他行業的優勢可以歸結于兩個方面，一是金融行業本身的特殊性，二是金融機構的壟斷l生。前者指的是金融行業沒有參與社會平均利潤的形成。不同的行業由于不同的資本有機構成和不同的資本周轉時間有著不同的利潤率。但由于生產部門市場的實現以商品的買賣為基礎，即便市場上的商品價格由于供求關系的短期影響會產生偏離價值的變化，但如果商品無法實現買和賣，就無法完成其“驚險的跳躍”。所以在自由市場機會均等的條件下，不同投資之間的競爭和生產要素的自由流動，會導致利潤率的平均化。金融行業的特殊性在于其用來交易的“商品”——投資品，與普通的消耗品之間價值形成的區別。投資品的價格決定并不遵循一般商品受供求影響的規律，而是源于貨幣的可得性，只要不斷追加投資提高未來收益預期，投資品的價格就會上升。在這種情況下，資本出于追逐超額利潤會不斷進入金融行業，而資本的集中又會進一步推高投資品價格的虛高，這種周而復始會使得金融行業不斷膨脹。與此同時，金融機構作為貨幣資本的管理中介和商業信用及銀行信用的分配者，在整個經濟生產中掌握了關鍵的生產要素，即對資本的分配使用權，這使得金融行業對于社會再生產的過程有著巨大的影響作用，并且通過融資和投資行為對各個行業的發展都有著極大的影響。因此，國家出于把握經濟發展趨勢的目的，以及貨幣經營者為了實現超額利潤的目的，會設立較高的行業門檻以維持金融行業的壟斷地位。金融行業為了實現自身利益的最大化，不斷進行金融創新導致金融衍生品不斷增加，按照之前論述的股票質押貸款憑證證券化的邏輯，經濟的虛擬程度會一步步被推高。不僅僅是金融行業，目前積累了大量泡沫的產業如房地產也適用于同樣的分析，這些行業在自由市場的競爭中極易膨脹并產生危機。

二、基于勞動價值分析方法的金融活動價值創造、價值分割的考量

勞動價值分析法的關鍵概念就是“價值”。在以往的政治經濟學教材中，我們對于“使用價值”和“價值”這兩個概念的解讀都是大致相同的，認為使用價值和價值是兩個平行的概念，是商品的雙重固有屬性。但實際上馬克思在《資本論》第一篇“商品和貨幣”的第一章“商品”‘中，便對這兩個概念之間的邏輯關系進行了嚴密的推理和解釋，這兩個概念的得出其實是馬克思在商品的不同層面上進行抽象的結果，其中價值是對使用價值的進一步抽象。馬克思的具體思路可以從以下文本中讀出：他首先進行了對商品的第一次抽象，得出“使用價值”這個概念，這也是前人已經做過的工作，“物的有用性使物成為使用價值”，并且“商品體的這種性質，同人取得它的使用屬性所耗費的勞動的多少沒有關系”。正是這個特征決定了使用價值并不能成為商品交換的內在衡量標準，因為它不能代表“兩種不同的物里面……等量的共同的東西”。因此前人又找出了“交換價值”這個概念，此時馬克思發現，由于交換價值所表示的交換比例總是隨著時間和地點的不同而改變，其“好像是一種偶然的、純粹相對的東西”，而不是商品固有的內在的屬性。通過進一步的分析他發現，交換價值里“不包含任何一個使用價值的原子”，其只代表了一種單純的量的關系而不是商品的內在本質特征。在這種情況下，馬克思在使用價值的基礎上進行了進一步的抽象，其抽象的方法是找出商品在剝離了使用價值之后所剩下的共同的東西，而這正是勞動，同時他又將勞動的各種具體的性質也剝離，最后抽象出了“無差別的人類勞動”這一核心內涵。此時，再來考察商品時，它們便剝去了層層表象，“只是無差別的人類勞動的單純凝結”，其本質就是我們所談論的“價值”這一概念。

牢牢把握住價值這一概念是勞動價值分析方法的核心內涵。在《資本論》的三卷中，馬克思考察了“價值”的產生及其在資本主義生產和流通各個階段的數量和形態變化。價值的增殖只能通過活勞動的物化而實現，專業分工的細化和生產方式的革新等因素使得價值增值的程度不斷提高，社會再生產的擴大也加速了資本和社會物質財富的積累，與此同時價值在不同產業間的流動還導致了剩余價值在各個階層間的分配，整個資本主義生產方式的圖景都呈現出來。因此通過考察“價值”的運動而發現的“價值增值”和“價值分割”這兩個維度，是考量一個經濟體或一個產業發展的重要指標。對于后期才開始發展并膨脹的金融行業和虛擬經濟也是如此，正是因為金融創新導致的經濟的逐漸虛擬化，使得社會財富的創造擁有了更多的途徑，也增加了其表現形式。這種財富的積累究竟是有效的還是無效的，它是否代表了社會實際物質財富的增加，以及這種財富的增加對于人與人之間的價值分割會造成如何的影響，都是需要探討的問題。金融行業有其特殊性，它并不直接進行生產、沒有直接參與物質財富的積累，而是作為貨幣資本的管理者對整個社會的信用和資金使用進行分配；同時隨著金融行業的不斷發展，在社會的融資和投資活動之外又出現了大量的金融產品和金融衍生品，這些產品既提高了資本管理和使用的效率，也在更大的程度上影響了經濟虛擬程度。對物質生產的間接影響性和經濟的虛擬性都增加了考察上述兩個維度的難度，同樣的，只有牢牢把握住“價值”這一內核才能剝去虛擬經濟外的層層迷霧。

由于金融行業并不直接生產價值，對其“價值增值”只能間接考量。金融業對價值的創造來源于對貨幣管理進行專業化的分工帶來的效率的提高，它將原本分散在市場中的單個的融資和投資行為集中到一起，而這兩項行為的合理性可以表現在兩個方面。一是融資行為是否反映了現實價值的增殖，或者說貨幣資本的積累是通過現實資本的積累還是通過純粹的技術性手段得到的虛擬增長，其“在什么程度上是資本的現實積累的標志，即規模擴大的再生產的標志”。因為只有當社會資本的積累來源于實際花費了的活的勞動，其增加才反映了物質財富的豐富，表示了實際的“價值增值”。在虛擬經濟膨脹的情況下，金融數字的變化可能在多數情況下不具備實際意義，對單純的數字的結果進行統計分析和績效考察往往難以反映真實的經濟結果。二是表現在投資行為是否能導致現實價值的增殖。金融行業的投資可能導致三個方面的結果：通過對生產部門的直接投資促進了有效生產而導致社會財富的增加；通過多元的投資分散了市場風險導致銀行利率的降低，從而間接促進了生產部門的生產活動；對生產部門完全不產生影響，資金大量流入難以形成價值增殖的行業導致泡沫堆積，經濟結構失衡。與此同時伴隨著大量的融資和投資行為，金融行業造成了價值在不同階層之間的流動和分配，經濟虛擬化程度的提高和金融產品的頻繁交易又進一步加快了流動的速度。一方面銀行家或者貨幣經營者之間可以通過使用不同的金融工具或者利用行業條例進行貨幣的流動轉移以此轉移風險獲取利益，更多的是貨幣經營者相對于存款人和投資者的博弈。貨幣經營者使用的資金大多來自于廣大存款人的集中，其并不具有所有權或者完全的使用權。單個存款人與銀行以及金融機構之間存在著實力差距，前者具有分散性而后者具有壟斷性，雙方存在著信息不對稱，使得前者難以完全了解后者的行為并且對其施加影響，這就產生了類似于企業管理中的委托代理的困境，資金所有者和資金使用者之間目標函數的不一致以及后者權利的逐漸集中和擴大，在缺乏強有力的監管和激勵措施時，會使得大多數人的利益受到損失，使得價值分割不盡合理。貨幣經營者金融業務的展開來自于廣大投資者的參與，若是投資者能通過金融產品的交易實現風險的分攤以及資本要素的積累，從而實現財富的自我增殖，將會有利于社會貧富差距的縮小，否則貧富差距則會進一步擴大。同時價值流動通過影響投資、就業、工資收入等因素，還將在更大的層面上導致價值分割的變化。

三、基于勞動價值論的金融創新價值分析

通過上述分析框架的建立可以進行以下梳理。首先從貨幣資本的積累來看，以債券為例，這些“為原來借入的并且早已用掉的資本而發行的債券”，實際上代表的是“已經消滅的資本的紙制復本”，又或者是一些不能被提取的資本的所有權證明書。但是，證券只是虛幻的，其價值額的漲落和它們有權代表的現實資本的價值變動完全無關。正是這兩種價值的脫離導致了貨幣資本積累的不同途徑。我們必須理解，如果金融行業中的貨幣資本的積累都是來源于實體經濟的生產規模或者社會再生產的擴大導致的現實資本的增加，那么這種財富的積累就是有效的，因為它反映了“無差別的人類勞動”實際上創造出的“價值”。但在一個脫離實體的經濟體中，即使“在沒有任何現實積累的時候，借貸資本的積累，可以通過各種純技術性的手段”來實現，此時貨幣資本的積累并不是等同或在一定程度上超過現實貨幣的積累，而是遠遠超出這個量。截至2010年底，全球虛擬經濟的規模已突破2 000萬億美元，虛擬經濟相對于實體經濟來說其總量已達到后者的34倍，現階段大量的貨幣資本的積累有很大一部分都是來自于想象中的數字游戲，并不反映現實世界的變化。如果缺乏有效的引導以及監管措施，在貨幣經營者較高的風險偏好和強烈的逐利心理下，通過各種合理或者非合理的途徑積累起來的貨幣資本并不會大量流入利潤率偏低的生產部門，而是不斷注入諸如房地產、互聯網等容易產生泡沫的行業，這些產業大多同第一部分的分析一樣并不參與社會平均利潤率的形成，價格隨著投資的不斷追加會呈現虛高。又隨著金融衍生工具的增加，給人們提供了一個金融游戲的場所，不同的金融衍生品雖然能夠在一定程度上帶來效率的提高，但利用不得當也會日益變成投資者之間互相牟利、逃避風險的工具。在這種情況下，金融行業對于實體經濟的支撐作用將會越來越弱化，由于其龐大外殼的不斷膨脹，整個社會的產業結構會處于一種頭重腳輕的不穩定狀況，每當位于下方的實體經濟產生一點問題，虛擬經濟的泡沫外衣就會發生大的震顫，進而對實體經濟產生更大的反作用，即所謂的金融危機。

以上的分析是要說明，如果任由金融行業自由發展，那么龐大的金融系統不僅不會為實體經濟的運行和社會再生產的擴大提供強有力的支撐，反而會由于其占據了大量的社會資源而成為寄生于實體經濟之上的毒瘤。為避免這種情況，需要對金融創新的現實情況進行具體分析。

從勞動價值分析的第一個維度即價值增值來看，金融產品及金融衍生品對于現實生產的影響可以按照程度的不同分為三類，一是對于價值增值有著直接的有利影響，二是從間接的層面促進社會物質財富的增加，三是和價值增值不相關。傳統的金融產品如債券和股票，都能以直接的方式促進價值增值的發生。

其一，債券的本質是政府、金融機構或者工商企業向社會籌資的借條，是債的證明書，這樣一種直接的融資方式能快速籌到企業需要的資金，相比通過銀行的間接融資，能大大降低企業融資的成本，提高效率并且減少對于整個社會的風險。單從企業債券的角度來看，如果發行債券的企業是生產部門的實體經濟企業，那么債券就能直接促進社會再生產的順利進行。同時雖然債券代表的是已經被用出的資金，是一種虛擬的資本，但由于其到期收益已經明確，只會在一定程度上受即期銀行利率的影響，因而其在二級市場的流通買賣通常是出于債券持有者需要貼現或者避險的原因，它的交易頻度不及股票，對于經濟虛擬性程度的提高也只在小范圍內產生影響。但從我國債券的發行規模來看，政府債的規模遠大于公司債的規模；各級政府債的發行比例也很不合理，大眾參與度很低。截至2011年年底，我國個人投資者持有國債的占比不到0.1%。

其二，股票相對于債券而言，是以發放所有權而不是債權來進行融資的一種方式，所有權的定價、發行和交換在每個環節都會受到不同因素的影響從而帶來不同的結果，因此股票市場對于價值增殖的影響需要從多個角度來考慮。不同的發行主體代表著社會財富在不同部門上的積累，相比較而言實業部門籌得的資金一般會投入生產，有利于社會再生產的順利進行；而金融行業的融資則可能帶來多種后果，如果貨幣資本能投資進入實體經濟，促進再生產的擴大，就能夠提高經濟活力帶來物質財富的增加，如果貨幣資本大量投入房地產、互聯網等價格容易虛高滋生泡沫的領域，則會給整個經濟的結構帶來不穩定因素；而房地產等相關部門在股票市場的直接籌資就更容易導致泡沫的產生，大量資金依附在土地、能源、水電等行業，不斷追加投資帶來的投資品價格的增高難以帶來價值的實際增殖。中國股票市場目前市值最高的前十家企業就多為石油石化和大型銀行，按照上文的分析，這樣的結構很難保證股票市場在最大程度上實現有效價值增殖。除了發行股票主體的不同這一個影響因素外，股票市場在其自身的運行中又產生了獨立的運動規律，這些獨立規律的運行會使得股票的買賣流通呈現出脫離市場實際的表現。以生產部門發行股票的價格為例，其決定主要來源于兩個方面，一是發行股票的公司本身運行的好壞，二是市場上利好或者利空消息的影響。前者可以反映實體經濟的運行情況，投資者對其的篩選可以為市場剔除難以帶來價值增殖的企業。而市場消息對股價的影響雖然可以提高收益，卻給投資者的選擇帶來了極大的不確定性，一方面這些利好利空消息的真實性難以得到證實，大股東與散戶之間信息不對稱的情況使得大股東可以輕松套利，另一方面利好利空消息是否會由預期轉換為未來實際的價值增殖也難以確定。

其三，除了傳統的金融產品外，金融機構在其基礎上迎合市場的需求設計出了大量的金融衍生品，這些產品通常是間接地促進價值的增殖。遠期合約、金融期貨、掉期和期權是早期主要的衍生品，期貨的實質是標準化了的遠期合約，期權則是在期貨的基礎上發展出來的。從直接價值增殖的角度來看，它們多是不同交易主體之間的“零和博弈”，其交易并不會導致資本直接流入生產部門并創造出實際的價值，只是資金在不同主體之間的來回流動，甲方的獲利意味著乙方的損失。但是從間接的角度看，以農產品的期貨交易為例，由于農產品容易受到氣候、天氣等不可控因素的印象，期貨市場為農業生產者們提供了一個很好的避險工具，通過購買自己產品的期貨對沖風險，能夠給他們帶來良好的市場預期從而促進生產，從而生產部門出于對沖風險的要求購買的衍生品能夠帶來社會物質財富的增殖。與此同時，金融衍生品的避險功能如果能得到廣泛使用，必會帶來整個市場風險的減小，從而降低銀行的借貸利率，有利于實體經濟的發展與壯大，但在實際情況中，由于交割方便、操作便利，以避險為主要目的的金融衍生品變成了以投機性交易為主的金融工具。在早期衍生品的基礎上，出于投資者分散化組合投資從而降低風險的要求，出現了投資基金、股指期貨等新的金融工具，一方面這些衍生品分散了投資者的風險，在一定程度上提高了其投資收益，但從價值增殖的角度看，比如股指期貨交易雖然反映了一個行業或者整個經濟的綜合發展情況，卻已經完全脫離了單個的實際的生產過程。

對于金融產品和衍生品的考察不能單單從“價值增殖”的層面展開，金融市場的交易帶來的“價值分割”的變化也同樣需要分析。從金融行業影響社會的途徑看，金融機構是分配社會資金和信用的中介，它們設計出的金融產品或衍生品也是通過在整個社會范圍內重新分配資本要素和信用來達到效率的最大化，其中對信用的分配也就是對風險的重新配置。按照上文的邏輯，其在追求效率最大化的同時對于價值分割的影響可以分為三類，一是有利于價值分割的公平，二是會導致不公平從而拉大貧富差距，三是對價值分割沒有影響。從資本要素考慮，人們收入差距的擴大多是來源于其要素稟賦的差異，一般來說，掌握資本、土地要素的人擁有組織經濟活動的關鍵資源，能夠吸收大量的剩余價值，同時隨著現代企業制度的建立，掌握技術、管理或者信息要素的人擁有了較高的談判籌碼，收入也得到很大程度提升，相對于大量的單純掌握勞動要素依靠工資收入的普通勞動者，整個社會的貧富差距逐漸擴大。金融行業對資本要素的重新配置如果能使得只掌握勞動，或者技術、管理等的要素的所有者能夠掌握資本要素，那么必然會帶來價值從少數人向多數人的流動，利于價值分割的合理化。從這點來看，股票、基金等金融工具可以利于價值分割的公平，企業將一部分企業資本投放到市場中進行流通買賣，打破了其對于資本要素的壟斷，使得整個社會都能共享企業效益的增加。但如果股市在實際操作過程中成為了大莊家通過內幕交易、欺詐、操控內幕信息等手段壓迫小股民和散戶、圈錢套利的工具，那么股票對于價值分割又會帶來不利的影響。從信用的角度來考慮，金融機構對于風險的配置應該使風險的承擔者與其預期收益相符合，而不能成為賭博的結果，使得賭博取代勞動，成為奪取資本財產的方法，如果金融機構本身或者投資者利用金融產品和衍生品進行信用欺詐，那么必然會導致價值分割的不公平及收入差距的拉大。以資產證券化為例，金融機構將各種缺乏流動性的可以在未來帶來現金流的資產轉化為金融市場上可自由買賣的證券，投資者通過購買證券分擔了融資者風險，同時也可以共享收益，使得價值由少數人流向多數人，有利于價值的合理分割。但如果對于金融機構的這種證券化行為缺乏監管，使其為了轉移風險追求利益而將大量預期收益難以得到保證的高風險資產證券化后投入市場，就會導致譬如美國次貸危機的嚴重后果，不僅使得虛擬的金融游戲戛然而止大量財富泡沫蒸發，同時也會對購買債券的機構和個人帶來損失。

金融機構作為經濟人，其設計的每一項金融產品和金融衍生品都是源于對利益最大化的追求，也同時迎合了市場的交易需求。但金融機構擁有專業知識的優勢以及金融市場本身存在的市場信息不對稱等因素導致金融機構蓄意開發、傾力分銷操作過程復雜，風險高的金融產品，這也是各種理財產品層出不窮的原因之一。本文第一部分已經論述了金融行業本身的特殊性和壟斷性，單純依靠市場規律的調節難以實現金融市場的規范，因此要想引導金融創新更好地創造價值和促進分配，還需要政府對其進行合理的監管和規范。

四、基于價值創造的金融創新監管

金融創新是金融行業不斷適應社會發展變化并保證自身活力的必要手段，每一項金融產品和金融衍生品都來自于經濟發展過程中的市場需求，也都是以金融機構的利益最大化為目標的。由于負外部性、市場的壟斷性、金融體系的公共產品特性以及金融領域的信息不對稱性等因素的存在，對金融創新的監管是必不可少的。但由于現階段的金融創新多是將諸多風險以不同的方式再包裝，這種組合后的風險相對于傳統金融業務而言更加復雜，因而也加大了金融監管的難度。我國金融市場的發展程度相對不足，金融交易品種單一，市場規模過小，由于缺少可供選擇的投資渠道和工具，大量資金涌向房地產、能源、黃金等市場，甚至出現游資囤積炒作農副產品的情況。因此監管金融創新是促使金融機構通過合理的創新引導資金進入實體經濟，促進物質財富的積累，并且改善大多數人福利狀況。在對金融創新實施監管的過程中，政府應該堅持的原則：首先，對于能夠直接帶來價值的增殖，并且促進公平分配的金融創新，應該大力支持其發展，提供良好的政策環境和市場環境；其次，對于能間接促進生產帶來物質財富的增加，或者對于價值分配具有雙重影響，在不同層面上會導致不同價值分割結果的金融創新，應該謹慎地發展；其三，對于既不能實現價值增殖，也不利于價值分割的金融創新，應該避免其流入市場。

政府要合理有效規范金融創新，必須謹慎地監管好金融市場運行的各個階段。對于金融創新的事前審核，傳統的以信貸風險為重點進行監管的思路已經難以適應市場的發展，本文思考的重點也不在于建立新的以信用、市場、利率和流動性風險等為基礎的全面性監管。對于監管標準的確立，從勞動價值分析的角度來說，金融監管機構除了需要進行宏觀審慎從而防范系統性金融風險外，還需要以宏觀的視角對各項金融產品的市場表現從價值增殖和價值分割兩個角度作出量化分析，將物質財富的豐富和人們福利的增加作為標準，建立有效的模型進行嚴格的數量分析和實證研究。而確立統一監管標準、實施有效事前審查的前提是監管機構從“分業經營、分業監督”向“混合經營、綜合監督”的轉變。同時從現實角度看，金融控股公司等混業模式在金融市場上已經客觀存在，因此對于金融行業的監管也應該逐漸從一行三會分業監督向互相合作綜合監管轉變。

對于市場運行過程中金融創新的監管，應該著眼于保證各項金融工具的有效運用。金融工具的使用涉及兩個主體，即金融工具的開發者和金融工具的消費者。對于金融工具的開發者，即被監管者來說，由于被監管者對監管者的信息知悉度遠遠高于監管者對被監管者的知悉度，金融監管機構與金融機構之間也存在著信息不對稱的問題。同時在市場運行中，金融工具的開發者由于在知識上的優勢和行業地位的壟斷性使其相對于消費者而言也位于信息不對稱的優勢方。因此金融監管機構需要建立有效的機制保證金融工具的開發者能夠從社會大眾價值的角度出發設計產品，并且在產品交易的過程中保持誠信，減少道德風險。由于我國市場經濟的特殊性，國有金融資產占有重要地位，從金融企業實收資本的構成情況來看，國有資本占總額的65%以上，因此對于國有金融機構的經理人的監管具有重要意義。國有金融資產在管理使用過程處于多重委托代理情況，其中經理人是委托代理的最后一層，由于委托代理鏈條過長，代理成本上升，代理人對于委托人的產權保護動機逐級衰減，很可能出現代理人利用非對稱的信息優勢采取有損委托人利益的行為來達到自身利益的最大化。在這種情況下，要對代理人即金融工具的設計者進行有效的監管，可以首先通過精簡合并機構減少委托代理的鏈條；其次通過對代理人工作進行結果績效審核實行有競爭地淘汰機制，改善政企不分的現狀；最后加強金融機構的信息公開性，通過給予普通民眾以監督權從而自下而上地約束其行為。對于市場運行中的另一個重要主體即金融工具的消費者，金融監管機構應該從普通投資者權益的保護層面出發建立完善的機制，可以參考美國、英國等發達國家的經驗，通過完善立法保證金融機構提供便于投資者理解的金融產品，保證投資者對于金融詐騙的集體訴訟權，建立獨立的金融消費者保護機構，主動對有損于消費者利益的行為提起訴訟，建立中小投資者賠償基金。除了上述兩大主體外，對具體的金融產品和金融衍生品更應該進行有效的制度安排，例如對股票市場的新股發行上市制度的改革，在現行制度下上市的包裝成本過于高昂，真正盈利擁有良好信用的企業可以通過其他低成本的手段融資，因而缺乏上市的動力，進而產生“劣幣驅逐良幣”的現象——真正上市的多為圈錢套利的企業，實體經濟生產型企業難以通過股市融資。好的金融工具如果缺乏良好配套政策的指引依舊難以實現價值增殖和價值分配的效用最大化。

金融監管的最后一個階段即對金融創新運行的結果考察，此時可以借鑒事前審核時的量化分析標準，對金融產品和衍生品對整個社會在價值增殖和價值分割兩個維度上的影響進行分析，并且通過嚴格的產品下線、企業退市和人員淘汰制度保證市場的競爭力。