英國“風險投資計劃”稅收優惠制度及啟示

薛 薇（中國科學技術發展戰略研究院 北京 100038）

李 峰（中國社會科學院財經戰略研究院 北京 100028）

寧冰珂（紐約大學）

英國“風險投資計劃”稅收優惠制度及啟示

薛 薇（中國科學技術發展戰略研究院 北京 100038）

李 峰（中國社會科學院財經戰略研究院 北京 100028）

寧冰珂（紐約大學）

內容提要：本文對英國“風險投資計劃”稅收優惠制度的主要內容、限制條件、實施情況和政策效果進行了分析，并與我國相關政策進行了比較，進而提出完善我國風險投資稅收政策的建議。

風險投資 天使投資 稅收

隨著科技創新實力的不斷增強、多層次資本市場的完善以及高凈值人群的壯大，我國風險投資事業在近年進入快速發展期。2014年，我國風險投資管理資本總額接近5 000億元，約為2004年的8倍。①本文所述風險投資包括天使投資和創業投資。其中，天使投資主要投向處于種子期和創業期的企業；創業投資主要投向處于成長期的企業。風險投資屬于早期投資，具有高風險特征；同時作為重要的創新資本，是創新實現的重要條件。因此，風險投資需要政府的稅收政策支持，給予風險投資相應的稅收優惠也是世界各國的普遍做法。2015年，中共中央、國務院兩次發文，要求有關部門盡快完善鼓勵天使投資和創業投資的稅收支持政策②2015年3月2日，《國務院辦公廳關于發展眾創空間推進大眾創新創業的指導意見》（國辦發［2015］9號）要求“發揮財稅政策作用支持天使、創業投資發展，培育發展天使投資群體，推動大眾創新創業”；同年3月24日，《中共中央 國務院關于深化體制機制改革加快實施創新驅動發展戰略的若干意見》（中發［2015］8號）進一步要求“對包括天使投資在內的投向種子期、初創期等創新活動的投資，統籌研究相關稅收支持政策”和“研究擴大促進創業投資企業發展的稅收優惠政策”。。

在鼓勵風險投資稅收政策方面，英國從1994年開始實施的風險投資計劃（Venture Capital Scheme，VCS）是全球的成功典型，具有良好的政策效果，其細致完備的稅制設計值得我國借鑒。

一、英國風險投資計劃（VCS）的主要內容

在英國，風險投資計劃（VCS）為符合條件的風險投資者提供稅收優惠，鼓勵其對小企業進行投資。該計劃包括若干子計劃，其中最主要的三個部分為：企業投資計劃（Enterprise Investment Scheme，簡稱EIS）、種子企業投資計劃（Seed Enterprise Investment Scheme，簡稱SEIS）和風險投資信托計劃（Venture Capital Trust Scheme，簡稱VCT）①其他子計劃還包括：股票損失減免計劃（Share Loss Relief ， 簡稱SLR）和企業風險投資計劃（Corporate Venturing Scheme，簡稱CVS，已經暫停實施）。，分別為不同類型的個人投資行為“量身定制”了稅收優惠，同時又根據不同情況設置了嚴格的限制條件。其中，前兩個計劃針對天使投資，后一個計劃針對創業投資。

（一）企業投資計劃（EIS）稅收優惠

英國從1994年開始實施EIS，對購買小企業新發行股票的個人投資者給予個人所得稅收優惠，但小企業和個人投資者都必須滿足特定條件。

1.優惠政策。（1）個人投資者可按其投資額的30%獲得稅收抵免，沖抵應納個人所得稅②30%的抵免比率是從2011年4月6日后開始實施的，之前為20%。，且不足抵免部分可向前結轉，但每人在一個納稅年度的抵免額不能超過100萬英鎊。（2）個人投資者轉讓已持有3年以上的股票，所獲資本利得免稅，但免稅額有上限限制③即當按抵免率計算的投資抵免額大于抵免額最大限額時，可免稅的資本利得=實際資本利得×（抵免額上限÷投資額×抵免比率）。。（3）資本損失可抵普通所得。個人投資者在持股3年后轉讓被投資企業股份，若發生資本損失，可抵扣當年資本利得，不足抵扣部分還可抵扣當年和以前納稅年度的普通所得。（4）若個人投資者轉讓某項資產獲得了資本利得，并用此資本利得再投資符合EIS條件的小企業，此資本利得可延期到再投資EIS小企業股票也發生轉讓時納稅④此資本利得的獲得必須發生在再投資行為之前的12個月或者之后的36個月內。。

2.被投資小企業需滿足的主要條件。如果小企業希望利用EIS提供的稅收優惠政策吸引個人投資者，首先需要向英國稅務與海關總署（HM Revenue & Customs，簡稱HMRC）提交《提前確認申請》。通過確認的小企業取得《確認書》，并有權向個人投資者發放可用于《申請EIS稅收優惠的申請表格》。

被投資小企業需要滿足的主要條件包括：（1）從事合格業務，包括對業務有益的研發活動；（2）不得從事房地產業、投資業、金融保險業、資產租賃、法律會計咨詢、煤鐵開采、伐木業、園藝農業、造船業、旅館業等相關產業；（3）非上市；（4）不受其他公司控制，也不控制其他公司；（5）股權融資前總資產不超過1 500萬英鎊，之后不超過1 600萬英鎊；（6）全職員工不超過250人；（7）經營活動可不在英國，但在英國須有永久機構；（8）公司財務不處于困境⑤處于財務困境的表現包括不能依靠自身或外部的市場力量阻止損失等。；（9）在過去一年中通過EIS、VCT、SEIS和任何政府資助的風險投資融資規模不超過500萬英鎊。

3. 個人投資者及投資活動需滿足的主要條件。EIS規定了投資的時間條件，個人投資者應當自投資所屬納稅年度次年1月31日起的5年內做出上述優惠申請，也可在收到企業EIS表格后即可申請。但自股份購買之日起的3年內，如果出現申請條件不滿足的情形⑥主要包括：持股時間少于3年；與該企業產生聯系；該企業不再符合EIS要求；股份轉讓給配偶和合伙人之外的其他個人；從該企業或與該企業有聯系的個人處取得利益，如取得貸款或該企業將資產以低于市場價的價格出售給納稅人等。，已享受的稅收減免將被撤回。

除持股時間要求外，個人投資者及其投資活動還需滿足以下條件：（1）通過EIS對一個小企業的投資額最多為100萬英鎊；（2）在認購企業股份前2年和認購后3年，本人及其親屬不得與被投資公司或其附屬機構、子公司等有經濟利益①包括對被投資公司有控制權、表決權、持有股份超過30%和持有各種形式的優先股。或者雇傭關系②如合伙人、主管或雇員。。

（二）種子企業投資計劃（SEIS）稅收優惠

英國政府于2012年出臺了SEIS，這是為購買小型初創企業股票的個人投資者提供的稅收優惠，以緩解小型初創企業特有的融資困難。與EIS相比，SEIS所針對的企業規模更小。③目前，SEIS還是臨時性計劃，經過多次延長，目前有效期至2017年4月6日。英國財政法案很有可能繼續延長執行期限或者使其成為永久性政策。

1.優惠內容。（1）個人投資者可按其投資額的50%獲得稅收抵免，但不足抵免部分不能結轉，且每人在一個納稅年度享受優惠的投資額不能超過10萬英鎊；（2）個人投資者在轉讓被投資企業股票時已經持有3年以上，所獲資本利得免稅④若在3年內轉讓，數量相當于50%所得額的稅收抵免額將被撤回，且有關資本利得不能享受免稅。；（3）股票轉讓的資本損失可抵扣普通所得或資本利得，但確認的損失額中須減除投資者已經獲得的投資抵免額；（4）對再投資SEIS企業的資本利得免稅。個人在2012-2013年度轉讓資產取得應稅所得并再投資符合SEIS資質的企業，再投資額可免資本利得稅；若在2013-2014年度繼續投資，則類似再投資額的50%可免資本利得稅。但享受優惠的再投資總額不能超過10萬英鎊。

2.被投資企業需滿足的主要條件。（1）發行股票時，應符合以下條件：未上市；雇員少于25人；總資產不得高于20萬英鎊；沒有任何來自EIS或VCT的投資；從SEIS獲得投資的3年內，所獲國家資助總額不高于15萬英鎊；已進行的一切交易活動時間不多于2年；在開始新交易活動之前不得進行其他任何交易活動；（2）自股票發行之日起，企業應當持續符合以下條件：為英國居民企業，或在英國有常設機構；若是單獨一家企業，必須以進行合格交易活動為全部存在目的：不得自己控制或與其他相關人士一起控制不符合資質的其他企業；必須擁有良好的財務狀況；從事合格商業活動⑤“合格商業活動”包括：進行新的合格經營、為進行新合格經營而做準備、開展對新合格經營有益或者在股票發行時或隨后必須進行的研發活動。；股票發行之日至終止之日期間，企業所進行的新合格交易活動或與之相關的研發活動必須由本公司自己進行或者由符合資質的母公司控股90%以上的子公司進行。

3.個人投資者需滿足的主要條件。投資者并不僅限于英國居民，但必須是英國個人所得稅納稅人。除持股時間要求外，主要條件如下：（1）股票發行之日起的3年之內，投資者不得被該企業雇傭；但公司主管并不視為被雇傭；（2）公司成立之日至股票發行第3年期間，投資者與該企業沒有實際利益關系⑥實際利益關系是指：擁有該企業30%及以上的股份，或擁有表決權，或享有資產清算權。；（3）投資者不能出于與企業實際利益人有互惠的投資安排而認購企業股票；（4）從公司成立之日到股票發行第3年期間，投資人不能接受任何貸款；（5）投資人不能出于逃稅或非純商業目的（如兼并）而認購股票。

（三）風險投資信托計劃（VCT）稅收優惠

英國政府從1995年開始實施VCT，對合格的風險投資公司及其個人投資者提供稅收優惠，鼓勵個人投資者購買合格的風險投資公司的普通股票，間接投資于眾多的非上市小企業。其中，合格的風險投資公司是經過HMRC批準的風險投資信托公司⑦在英國，“投資信托公司”實際上就是公司型基金，“單位信托”才是典型的信托型基金。（簡稱VCTs），主要業務為向未上市的小企業進行股權投資或提供信貸資金。

投資者（公司或個人）投資合格VCTs，以及VCT投資合格的小企業所獲的資本利得都免征公司所得稅。合格VCTs需滿足的主要條件包括：（1）非封閉公司，且70%以上的資金持續用于合格公司的股權投資；（2）投資多個企業，且對每個企業的投資額不能超過基金總額的15%；（3）所投公司接受VCTs以及政府資助的年度投資總額不能超過500萬⑧2012年4月后提高到500萬。；（4）所投小公司條件與EIS中要求的合格公司條件基本相同。

VCTs的個人投資者可獲得的稅收優惠包括：（1）投資額的30%可以作為稅收抵免額沖抵當年應納個人所得稅，但享受優惠的投資額不能超過20萬英鎊①2004年之前最高限額為10萬英鎊。，且持股時間至少為5年②對于2000年4月5日之前和2006年4月5日之后發行的股票，個人投資者持有VCT股票的最低年限為5年；但對于期間發行的股票則僅需3年。；（2）對于享受了稅收抵免的VCTs股票，個人投資者從基金獲得的相關股息收入免征個人所得稅；（3）對于享受稅收抵免的VCTs股票，個人投資者持有相關股票滿5年以上，股票轉讓所得免征資本利得稅。

二、英國風險投資計劃（VCS）的實施情況與政策效果

（一）VCS計劃受惠企業和投資者數量總體呈增長態勢

HMRC每年都發布VCS主要子計劃的執行情況報告。據2014年12月發布的《EIS和SEIS計劃統計報告》，EIS計劃實施至2012-2013納稅年度③納稅年度從每年的4月6日至下一年的4月6日。，共有2萬多家小企業通過其進行股權融資，融資總額達100多億英鎊，58萬人次享受了相關稅收優惠（詳見下表）。可以看出，在EIS計劃實施以來的十年間，通過EIS融資的企業和金額都在較快增長。

SEIS計劃實施的第一個納稅年度，即2012-2013納稅年度，共有1 120家小型初創企業通過其進行股權融資，融資規模達8 370萬元，共有7 515人享受了相關優惠。

據2014年發布的《VCT計劃統計報告》，VCT計劃實施至2013-2014納稅年度，共有843家次的VCTs通過該計劃進行融資，融資總額約55億英鎊。在2012-2013納稅年度，共有1.55萬人認購了經批準的65家VCTs共值3.775億英鎊的股票，并享受了有關優惠，其認購總額占VCTs當年股票融資總額的94.4%。

（二）VCS計劃對英國風險投資形成有效激勵

VCS計劃中的稅收優惠制度并未對投資企業的研發活動或技術領域有所限制，因此除鼓勵了風險投資外，其他合格的股權投資也都受到了激勵。從私募股權投資額占GDP的比重來看，目前英國位列歐洲第一，2013年是歐洲平均水平的2倍多；從創業風險投資額占GDP的比重看，英國在歐洲也處于領先位置，2007至2012年的平均比重為0.06%，比歐洲平均水平高出71%。某英國研究機構的調查研究也顯示，受調查投資人中80%至少有一次投資是通過EIS，57%的投資額享受了EIS提供的稅收優惠，并且24%的投資是因為EIS優惠才進行的（Wiltbank， 2009）。

三、對中國的啟示與政策建議

（一）中英相關稅收政策的主要差異

英國的VCS計劃是專門針對風險投資者的特惠性稅收政策，我國也有類似的稅收優惠，體現在《國家稅務總局關于實施創業投資企業所得稅優惠問題的通知》（國稅發［2009］87號），具體規定為“對創投公司股權投資未上市中小高新技術企業2年以上的，按照投資額70%抵扣應納稅所得額，不足抵扣部分可在以后年度結轉”。比較兩國政策，可以發現如下主要差異。

第一，英國VCS計劃中規定的合格被投資企業主要是從規模和成立時間等方面進行嚴格限制，并未要求技術領域、研發活動等，實際上對非高技術領域的所有股權投資都有所激勵。我國現行政策除要求被投資企業在投資時為中小企業外，還要求在投資2年后必須為經過認定的高新技術企業，雖然更針對創業投資，但門檻要求太高④據調查，2012年我國享受創業投資額70%抵扣優惠的創投公司僅約100余家。。

第二，英國VCS計劃對天使投資和創業投資分別制定了不同的更有針對性的激勵政策，其中通過SEIS計劃對天使投資給予力度更大的稅收優惠。這是因為天使投資的被投資企業具有小型初創性的特征。我國現行政策主要針對創業投資，天使投資對象很難符合高新技術企業認定條件，且未因為投資風險更大而獲得更多稅收優惠。

第三，英國VCS計劃在投資、股權轉讓、再投資時等股權投資的不同環節都制定了稅收優惠，且基本保證個人投資者無論是自行投資還是通過風險投資公司投資的稅負基本相當。我國僅對投資環節制定了優惠政策，優惠力度相對較小，創投公司所獲投資抵扣額往往不足抵扣也沒有時間結轉抵扣⑤投資基金的存續期限一般不長于7年，投資項目往往都是在后幾年退出，因此前些年往往沒有應納稅所得額，即使獲得了投資額抵扣也用不了，等到有投資收益的年度，基金存續期已經很短，可用抵扣額往往又沒有時間獲得結轉。我們在調研中，很多享受了創投70%投資額抵扣優惠的創投公司反映，應納稅所得額不足抵扣，在基金存續期內未用完的投資抵扣額往往沒時間結轉。，而且存在直接投資和間接投資之間以及不同組織形式之間的稅負不公平問題。

第四，英國VCS計劃經歷不斷完善和豐富的過程，精細化的政策設計和有效的評估制度是保證政策有效性的基礎。比如，EIS計劃自實施至今共進行了11次修改，增加受惠企業范圍和政策可操作性是修改的主要內容；HMRC會定期公布政策執行情況和評估結果，并向社會公眾征集政策完善建議。在國際金融危機之后，英國VCS計劃放寬了合格企業的門檻①EIS計劃在2012年對合格企業的門檻條件大幅放寬，包括企業融資前總資產由不超過700萬提高到1 500萬，融資后由不超過800萬元提高到1 600萬，全職員工由不超過50人提高到250人。，并增加了稅收優惠力度②EIS計劃和VCT計劃在2011年投資抵免比率由20%上升至30%；2012年，個人投資者對一個公司的投資額由最多為50萬提高到100萬英鎊。，這說明英國政府希望通過激勵創業投資和技術創新應對經濟危機和保證經濟長期穩定增長。對此，我國現行政策“重管理，輕設計”，也缺乏評估機制，完善進程比較緩慢③我國目前僅在中關村國家自主創新示范區試點有限合伙制創業投資企業也享受70%投資額抵扣優惠，參見《中關村國家自主創新示范區有限合伙制創業投資企業法人合伙人企業所得稅試點政策的通知》（財稅［2013］71號）。，難以適應市場的快速發展，尚未適應“創新驅動發展”的新要求。

（二）完善我國風險投資稅收優惠制度的初步建議

風險投資稅收優惠制度的完善和設計是系統工程，不僅要考慮針對天使投資、創業投資的特惠性稅收政策，還要考慮股權投資、個人所得稅、合伙企業所得稅等普惠性的稅收制度。基于我國現行稅制和個人所得稅改革方向，借鑒英國經驗，我們提出如下建議：

第一，風險投資首先是一種股權投資，因此應盡快完善涉及股權投資的資本利得稅制度，對長期股權投資給予更優惠的個人所得稅率，允許資本損失抵扣資本利得，且不足抵扣部分可以無限期向后結轉。

第二，風險投資的組織形式主要有有限合伙制、公司制和信托制，在不同組織形式下的投資者以及投資者自行直接投資的情況下，稅負應盡量相當，保證稅收中性。

應盡快完善合伙企業所得稅制度，允許符合條件的有限合伙風險投資企業成為徹底的“管道”④我國目前的合伙企業雖然不是企業所得稅納稅主體，但仍然是應納稅所得額的核算主體，因此并不是徹底的管道。，投資收益（損失）可以直接分配給合伙人，由合伙人按照所得性質分別繳納相應的所得稅，保證風險投資的所得稅優惠、資本損失扣除等能夠真正受惠普通合伙人，使其與直接投資的稅負相同。

對符合條件的風險投資公司，允許個人股東的股息所得（部分）免稅或對公司分配股息給予（部分）免稅，以消除（減輕）雙重征稅，使股東投資者的稅負與直接投資和以普通合伙人身份間接投資的稅負基本相當。

第三，增加現有創業投資70%抵扣優惠的普惠性。一是擴大合格被投資企業的范圍到科技型中小企業，并設定規模性和創新性指標，但指標不宜過多；二是擴大優惠對象至符合條件的有限合伙創投企業、個人和企業投資者。三是適時增加股權轉讓環節的稅收優惠。

第四，推出“天使投資稅制”，對天使投資給予特別優惠。短期內，可按照創業投資70%抵扣優惠為基礎制定“天使投資稅制”，并適當提高抵扣比例；其中，合格被投資企業的門檻要高于創業投資優惠所要求的門檻，特別應要求企業成立時間不能超過2年。從長遠看，建議結合個人所得稅改革，在天使投資的股權轉讓和再投資環節也設計所得稅優惠。

責任編輯：高 陽

Tax Incentive of the Venture Capital Plan in Britain and Its Implications for China

Wei Xue， Feng Li & Bingke Ning

Britain is a typical country that encourages angel investment and venture capital investment by tax incentives. This paper introduces the main content， qualifications， implementation situation and policy effect of the Venture Capital Plan. By comparing with relevant policy in China， this paper puts forward some suggestions on improving Chinese venture capital tax policy.

Venture capitalAngel investmentTax

F810.42

A

2095-6126（2015）12-0050-05