擦亮眼睛投信托

文/翁晟 編輯/白琳

擦亮眼睛投信托

對于計劃選購信托的投資者來說，也需擦亮眼睛，注意風險，不可盲目搶購。

文/翁晟 編輯/白琳

2015年，是中國理財市場上少見的財富大搬家的一年。先是股市大熱，催生各路資金搬家流入股市，銀行存款、信托、債券規模都急劇縮小；6月份的股市調整，又促使大量資金從股市外逃。而信托在這場轟轟烈烈的財富搬家中迎來了拐點。尤其是8月份以來，隨著股市再次下跌，上證指數一度探低至2850點，在股市中“飽受傷害”的股民們紛紛將希望寄托在固定收益類信托產品中，大量資金涌入信托產品，甚至引起瘋搶。據媒體報道，8月，固定收益類信托產品銷售空前火爆，甚至出現了搖號的現象，還有信托業罕見的單筆10億元的大買單掃貨信托產品。

信托緣何銷售火爆

事實上，信托業在今年的財富搬家大浪潮中一直處于被動的局面。一方面，信托業不斷受到風險事件的挑戰，加之房地產行業的不景氣，使得信托公司將化解風險放在首位，對于新產品的發行更為謹慎。例如以往信托產品的主力——房地產信托，今年的發行規模急劇減少，工商企業類項目也發行較少，信托產品的發行更多集中在基礎建設類產品上。另一方面，以股市為代表的資本市場行情使得投資者對于預期收益的要求越來越高，不再滿足于10%左右的常見固定收益，風險偏好增強，追求較高的浮動收益而非穩定的固定收益。因此，今年以來，公募基金、陽光私募基金等權益類產品熱賣，而信托等固定收益類產品則出現了較大的客戶流失。信托業面臨發行能力下降、產品供應減少、客戶大量流失的情況。

從數據亦可以看出，今年以來，有關信托產品的發行和成立規模大幅降低，8月份更是一個低點。用益信托數據顯示，8月以來，信托發行數量和規模均大幅收縮。就發行規模而言，2015年二季度信托月均發行規模均在千億元以上，分別為：1223億元、1497億元和1378億元；而8月的數值則為795.62億元。與此類似，發行數量也大幅降低，二季度信托月均發行量均在千個以上，分別為1302個、1331個和1062個；而7、8兩個月的數值則為608個和370個。從信托品種來說，股市表現好時，信托產品中的證券類信托占大頭，今年上半年證券類信托發行一度占了信托業同期發行量的七成，但是在股市出現大幅度調整后，證券類信托發行大幅萎縮到兩成以下。

據筆者了解，很多信托產品在7月份銷售還有壓力，而8月份是一個拐點，流向信托的資金迅速增加，恰巧信托產品發行銳減，因此導致了信托產品供不應求的情況。目前來看，熱銷的是固定收益類信托，而非浮動收益類的證券型信托。此情況表明投資者熱衷于將資金從追求高風險、高收益的股市，轉入較高固定收益的信托產品中，以降低風險。

那么，對于投資者來說，避開股市，選擇信托是有益的嗎？從理財的角度來說，更重要的是投資者要做好資產配置，分配好在高風險、高收益資產和較低風險固定收益類資產上的比例，而不是在不同資產類別之間進行極端的調整。

信托產品風險提示

對于計劃選購信托的投資者來說，選購也需擦亮眼睛，注意風險，不可盲目搶購。

近兩年，信托業暗流涌動。2014年，房地產信托風險集中爆發和兌付，直接導致了信托業剛性兌付潛規則被打破。2014年1月，中誠信托規模高達30億的金至誠開2號集合資金信托，拉開了風險暴露延期兌付的序幕。隨后的一年里，又有多款房地產類信托和礦產類信托相繼出事。2015年6月，中信?古冶集團鑄造產業鏈信托貸款集合資金信托計劃被曝光延期兌付違約已3個月。尤其是房地產信托“踩雷”事件頻發，新華信托一度成為了“踩雷”專業戶，從2014年到2015年，新華信托上海錄潤置業、惠州光耀地產、滕州杏花村置業華惠119號、華惠50號以及基石7號等多款信托產品出現了延期兌付或者部分兌付的情況，被媒體屢次曝光。

目前，又一波兌付風險已經到來，主要涉及的是以大型高評級國有擔保公司擔保的信托產品，即被媒體曝光的河北融投。河北融投是河北省最大的國有擔保公司，也是唯一一家獲得AA+評級資質的擔保機構，2015年年初開始陷入兌付和信任危機，暫停了所有擔保業務。河北融投的擔保金額超過百億元，涉及廣泛，其中涉及至少10家信托公司的產品。由于擔保公司不履行擔保責任，導致產品無法兌付，其中國民信托的一款產品受到波及已延期兌付。此外，隨著股市的深入調整，近兩年大力發行的證券類信托產品，包括股票配資類、股票質押類等也可能爆發風險。因此，投資者需對產品風險加以分辨，不能盲目購買。

謹慎挑選產品

首先，投資者應側重挑選較為穩定、可實現的固定收益類信托產品，回避風險較高、波動較大的浮動收益類信托產品。特別是要注重選擇與股票相關性小的產品。比如，涉及股票的股權質押類產品、股票配資類產品及并購基金優先級信托等，這些產品雖然屬于固定收益類，但其實際風險與股票市場密切相關，投資者應謹慎考慮。出于對風險控制的考慮，對上市公司做股權質押的一些工商企業類信托，投資者也須謹慎。通常，政府基礎設施建設類項目與股票是完全不相關的，建議投資者予以考慮。

其次，盡量選擇現階段還款能力強、債務穩定的產品類別。房地產行業目前依然處于不景氣階段，無論是房產銷售還是房產公司融資都存在困難，同時房地產類信托產品風險高發。河北融投事件說明，不能僅僅看擔保公司的實力而忽略融資方的實力和風險程度，擔保公司也可能引發風險事件。因此，以上兩種產品類別需要謹慎選擇。對于政府基建類產品，由于融資方是各地政府下屬的大型國企，資金用途是用于完成基礎設施建設，回購資金基本來自政府財政，因此，在目前的經濟形勢下仍屬財務較為穩定、還款能力強的信托類型，投資者可以考慮加以選擇。

再次，投資政府基建類信托，需要重點考慮其風險控制能力。作為產品融資和擔保機構的國企級別越高、評級越高、資產能力越強，產品風險越小：地級、市級別的國企強于區級，區級強于縣級。有無發行過企業債，發債評級是AA+還是AA，也是衡量融資方和擔保方的重要依據。相對應的地方政府的財政能力和債務負擔情況，也直接關系到項目回款的問題。投資者可以從以上幾點判斷政府基建類信托產品的風險控制能力大小，從而做出選擇。

根據《國務院關于加強地方政府性債務管理的意見》（國發〔2014〕43號）規定，從2014年12月開始，之前的地方政府債務屬于政府存量債務，實際上是由省政府財政統一負責兜底的；之后的地方政府債務由各地地方政府自行償還。因此，立項較早的政府基建類信托產品風險較小，比如2014年已經立項并且成立首期、后續分期募集的產品。此外，我國今年推出地方債置換用以化解地方融資平臺風險，降低地方政府融資成本和無風險利率。財政部8月底表示，今年已下達6000億元新增地方政府債券和3.2萬億元地方政府債券置換存量債務額度，幫助地方緩解償債壓力。可見，地方政府在地方債務問題上仍然獲得支持，率先完成地方債置換的江蘇省債務還款能力較強，政府基建類信托產品風險也相應較低。

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