企業并購中存在的問題及對策研究

許 竹

（長江師范學院 財經學院，重慶 408100）

企業并購中存在的問題及對策研究

許 竹

（長江師范學院 財經學院，重慶 408100）

本文深入研究了企業并購中存在的幾大典型問題，并在此基礎上，提出相應的解決措施，以期達到提高并購成功率、實現協同效應的目的。

企業并購；文化整合；多元化

1　并購的含義

并購，是一個企業以一定的經濟方式，通過產權交易取得其他企業一定程度的控制權，以達到擴大市場份額，實現規模經濟和進入新行業等目標的一種經濟行為。縱觀國內外諸多知名的大企業，如微軟、寶潔、聯想、中國化工等都是依靠某種程度和某種形式的兼并收購而迅速發展起來的。與此同時，企業并購也是一項具有風險性、技術性的投資活動，企業在實施并購前后會面臨諸多問題，有效防范和解決這些問題是企業并購成功的關鍵。

2　企業并購中存在的問題

2.1信息不對稱問題易導致并購失敗

在資本市場中，信息不對稱導致收購方很難準確評估目標公司的實際價值。比如，目標公司為了獲得較高的并購價格，可能存在隱瞞或有負債或利用關聯交易虛增利潤的情況。收購方只看到表面的盈利就貿然并購，往往會付出遠高于目標企業實際價值的資金，且目標企業不能像預期那樣給收購方帶來應有的收益，還會使收購方陷入虧損境地。例如，2005年，明基并購西門子手機部門時，對西門子了解僅限于其品牌影響力、營銷渠道等，殊不知西門子手機部門的財務、軟件開發等環節均采用外包形式，外包成本甚至比自身工作成本還要高，給明基帶來了沉重負擔。

2.2資金籌措與支付問題影響資本結構

并購往往會催生巨大的資金需求，特別是以現金方式支付的并購更是給企業帶來了巨大壓力。在自有資金不足的情況下，很多企業選擇銀行貸款方式籌集并購款，有的企業甚至還將短期貸款用于長期的并購投資，導致企業資金周轉困難，資產負債率大幅提升。資本結構的不合理增加了企業債務壓力，甚至影響到日常經營。若最終并購失敗，企業無法按期還本付息，還將面臨破產的危機。

2.3忽視并購后文化整合的問題

在企業并購中，一些并購方的管理層對目標公司的篩選、并購資金的支付、并購定價等工作十分重視，也對財務、生產技術等硬性指標進行了整合規劃，但他們往往忽視了企業文化整合的問題。若并購方的管理層盲目推行“文化強勢”會使目標公司的員工深感不適，出現忠誠度低等現象。例如，2004年，TCL并購法國阿爾卡特手機業務，TCL提倡近乎軍事化的管理，而阿爾卡特強調人性化管理。由于TCL未進行有效的文化整合，并購后，阿爾卡特員工無法適應，銷售人員大量辭職，公司虧損日益嚴重。

2.4盲目實施多元化戰略

很多企業為了分散經營風險采取多元化經營戰略，即通過跨行業的兼并與收購來達到涉足其他行業的目的。但一些企業不顧自身實力，盲目實施多元化戰略，不僅不會使企業快速成長，反而會造成主營業務不突出，收益下降的情況。例如，靠計算機起家的巨人集團，為實現快速成長，在未考慮自身實力和外部時機的情況下實施了多元化戰略，通過并購進入了生物工程和房地產領域。然而，貿然進入不熟悉的領域分散了巨人集團的資源和精力，管理水平無法跟上，使其喪失了在計算機行業原有的核心競爭力，最終陷入沉重的債務危機之中。

3　完善企業并購活動的建議及對策

3.1對目標企業進行盡職調查，減少信息不對稱風險

盡職調查是降低并購過程中信息不對稱的主要手段。在并購前，并購方應選擇有實力的證券公司、律師事務所、會計師事務所對目標公司的財務、經營、戰略、文化和法律等方面進行一系列深入的調查，從根本上了解目標公司真實的經營與財務狀況，評估其面臨的機遇和潛在風險，制定出合理的收購價格，做出正確的并購決策。

3.2靈活選擇資金支付方式，合理匹配資本結構

在選擇并購支付方式時，企業應根據自身經濟實力、經營狀況、資本結構、發展規劃等因素，與目標企業協商選擇最合理的支付方式。并購方也可靈活搭配使用多種支付方式，以降低融資風險。例如，可采用“現金+換股”的形式，一方面，比起純粹的現金支付方式，減少了企業支付壓力；另一方面也避免了采用換股并購造成的股權稀釋的情況，有利于調整企業的資本結構。

3.3重視并購后的文化整合，做好事先規劃工作

并購方管理層應明白企業文化的整合是一個循序漸進的過程。首先，并購方應對并購后文化整合問題進行事先規劃，如設立專門的領導小組，分工合作，制訂詳細的整合方案。其次，并購方應加強與目標企業員工溝通，消除他們的焦慮與不安。最后，不能盲目推行“文化強勢”，并購方應與目標公司一起分析各自文化的差異、相容點及優劣勢，選擇雙方認可的、合理的文化整合模式。

3.4立足核心競爭力，審慎實施多元化戰略

處于發展中的企業應在做大做強主營業務，具備足夠的資源和實力的基礎上，再考慮是否應實行多元化戰略。若企業已形成核心競爭力，決定以并購的方式實施多元化經營，應科學選擇進入領域，認真分析外部市場環境。為降低風險，企業可先實施相關多元化戰略，收購一些與現有的產品、業務間在生產、技術、營銷等方面具有高度相關的公司，等形成更強的競爭優勢，管理水平得到提升后，再考慮多元化經營戰略。

主要參考文獻

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10.3969/j.issn.1673 - 0194.2015.20.047

F270

A

1673-0194（2015）20-0058-01

2015-07-27