眾籌的典型模式及案例解析

■ 施慧洪 副教授（1、中國社會科學院經濟所 2、首都經濟貿易大學 北京 100070）

公益眾籌與典型案例分析

公益眾籌是對傳統慈善機構的一種補充。公益眾籌通過網絡平臺將慈善項目或弱勢群體的困難進行宣傳，以引起社會上的熱心人士關注和無償募捐。鑒于慈善丑聞以及慈善機構的賬目不透明現象，很多人對現存的慈善機構產生懷疑。與此同時，中國存在著大量需要幫助的弱勢群體。公益眾籌既可以通過網絡平臺的宣傳，擴大慈善項目的影響，也可以通過增加賬目的透明度，對慈善資金的募集和使用進行跟蹤和更新，來吸引大量投資人員。

例如“孩子與自然”成功的眾籌項目。“孩子與自然”是公益人士鄧飛發起的一個公益項目，非常成功。前期項目精心策劃，明星參與，網絡大力宣傳，是此次項目成功的最大關鍵因素。反復討論文案，設置合理的項目回報，發起人及時更新項目資金，都有利于項目的成功。該項目共8個話題，152位支持者，300626元的眾籌資金。

這個項目的成功，發起人和網絡平臺功不可沒。首先，慈善的本意可以由發起人在網絡平臺上充分地表達；其次，發起人自身的傳播資源，如明星可以擴大傳播效果；最后，眾籌網絡平臺通過項目推廣做了大量扎實的工作。

文化娛樂眾籌與典型案例

成功的文化娛樂眾籌項目越來越多。發起人對音樂、出版、影視或者動漫等，具有很好的創意和夢想，通過眾籌讓好的創意得到資金。近年來，通過眾籌來進行微電影、音樂以及紀錄片創作的例子不勝枚舉，眾籌正潛移默化的改變人們的生活。

例如那英通過眾籌開演唱會“NA world那世界”的成功事例，那英全球巡演主題發布會在上海舉行。那英的全球巡演城包括深圳、杭州、青島、北京等城市，演出的先后順序由粉絲的支持力度決定。粉絲登陸眾籌網，為目標城市“眾籌”眾籌演唱門票，哪個地方眾籌的額度高，那英全球巡演的下一站就將落地哪里。此外，根據眾籌情況，還可以決定是否加演一場。

“眾籌”明星的演唱門票，不只降低活動風險，還有其它功能。與眾籌網攜手合作，通過眾籌模式讓歌迷決定演唱會的下一站，不僅能使大眾準確地把握市場風向標，還可以通過這個權威平臺進一步發酵活動的影響力。

產品創新和科技研發眾籌與典型案例

產品創新和科技研發眾籌，由創業者或者創意人把自己的產品原型或創意提交到平臺，募集資金，感興趣的人可以捐獻指定數目的資金，然后在項目完成后，得到一定的回饋，如這個項目制造出來的產品。該眾籌，又稱作預購型眾籌。

在國內，點名時間、積木、Jue.So等類似的產品創意式眾籌平臺也雨后春筍般的成長起來。清華X-lab是清華大學的一個創意創新創業教育平臺，樂創團隊3D打印機就在這里誕生。樂創3D打印機是由一批清華大學的高材生研制開發的，這是一個平均年齡僅有26歲的創業團隊，他們有頭腦、技術、夢想、激情，但缺少資金。通過眾籌，初期的200萬元的目標金額，融資成功。

理財眾籌及典型案例

理財眾籌，即通過籌集眾人的閑散資金，形成大資金來進行理財。理財眾籌劃分為銀行協議存款眾籌、銀行理財產品眾籌、基金眾籌、保險眾籌、信托眾籌、股權眾籌等。

在2014年的雙11光棍節，“愛情險”、“脫光險”、“1分險”、“9毛險”等遍布互聯網金融市場。其中，由長安責任保險公司牽手眾籌網共同推出的“愛情保險”自11月11日0時率先正式發售之后，成為本次雙11最具亮點和備受年輕男女追捧的理財產品。該項目已經成功獲得4901位支持者，籌得￥5，339，880愛情保險基金，成功突破1萬份。

一個突出的特點是，這些新險種是由眾籌網等眾籌平臺與保險公司共同發明的。與此同時，直銷銀行試圖涉獵眾籌，基金、信托等也推出自己的信托理財產品。互聯網金融短期理財，如隔夜理財等，受到四大國有銀行的抵制。如余額寶導致存款從四大國有銀行向貨幣市場基金大搬家，最終，從銀行賬戶向余額寶轉移的當日金額受到限制，大銀行限制為1萬，小銀行限制為5萬。目前，制約余額寶類理財產品的障礙，一是能否T+0到賬，二是可轉移金額，三是贏利空間，四是資金安全。只要這些條件寬松，可以想象，余額寶完全可以將銀行邊緣化，把銀行變成了自己的免費渠道。正是基于互聯網金融的未來巨大競爭威力，以有遠見的中國工商銀行董事長姜建清，呼吁銀行新一輪的改革。

股權眾籌與典型案例

股權眾籌，即指創業者向眾多投資人融資，投資人主要用資金等作為對價換取創業企業的股權。在互聯網金融領域，股權眾籌通過網絡進行較早期的私募股權投資，是對VC的一個補充。投資者在新股IPO（上市）時申購股票是一種廣義上的股權眾籌。

股權眾籌，一方面可以部分解決小型項目找不到創業資金的難題，另一方面，為投資者獲得高額回報，或者其它利益。股權眾籌，發展得好，可以成為我國的納斯達克。在我國放開股權融資的背景下，權股眾籌市場必然新的市場機遇，在市場有序化的過程中，市場正能量不斷聚集，負能量得到扼制。積極、健康、有序的股權眾籌市場，將給主板市場、三板市場等股票交易市場帶來競爭壓力，推動我國的企業融資制度深刻變革，更加徹底地激發市場活力。

股權眾籌在我國有憑證式、會籍式、天使式三種形式。憑證式眾籌，一般由熟人介紹加入眾籌項目，投資者不成為股東；會籍式眾籌，投資者成為被投資企業的股東；天使式眾籌，財務回報要求明確。

（一）憑證式眾籌案例分析：美微創投

2012年10月5日，淘寶出現了一家店鋪，名為“美微會員卡在線直營店”。淘寶店店主是美微傳媒的創始人朱江，原來在多家互聯網公司擔任高管。

消費者在該淘寶店購買相應金額會員卡，除了能夠享有“訂閱電子雜志”的權益外，還可以擁有美微傳媒的原始股份100股。從2012年10月5日到2013年2月3日中午12:00，美微傳媒進行了兩輪募集，共募集資金120.37萬元。

未等交易全部完成，美微的淘寶店鋪就于2月5日被淘寶官方關閉，阿里對外宣稱淘寶平臺不準許公開募股。而證監會也約談了朱江，最后宣布該融資行為不合規，美微傳媒不得不像所有購買憑證的投資者全額退款。按照證券法，向不特定對象發行證券，或者向特定對象發行證券累計超過200人的，都屬于公開發行，都需要經過證券監管部門的核準才可。

從長遠角度來看，要激發民間的創業熱情和創新動力，股權眾籌、股權融資的逐漸開放是歷史的要求。誕生中國式的Nasdaq，也是時代的呼喚。在這個過程中，金融監管能力的提高、監管方式的變革，等等，不能拖了時代進步的后腿。這種改革，要逐步推進，要有總體的改革思路和計劃。否則，過度監管必然阻止民間的創業熱情，阻礙生產力的長遠發展。當然，監管不到位也可能會導致系統性的道德風險，道德風險就在美國次貸危機中起了重要作用。尋求這種積極的平衡，需要在監管制度、監管體制、監管能力等方面進行建設性的改革。

（二）天使式眾籌：大家投網站模式

當創業者的創業項目在平臺上發布項目后，吸引到足夠數量的小額投資人（天使投資人），并湊滿融資額度后，投資人就按照各自出資比例成立有限合伙企業（領投人任普通合伙人，跟投人任有限合伙人），再以該有限合伙企業法人身份入股被投項目公司，持有項目公司出讓的股份。融資成功后，大家投網站從中抽取2%的融資顧問費。

大家投推出一個中間產品叫“投付寶”，簡而言之，就是投資款托管，對項目感興趣的投資人把投資款先打到由興業銀行托管的第三方賬戶，在公司正式注冊驗資的時候再撥款進公司。投付寶的好處是可以分批撥款，比如投資100萬，先撥付25萬，根據企業的產品或運營進度決定是否持續撥款。

天使式眾籌需要投資人對項目模式有一定理解。對于創業者來講，在利用自己的個人魅力進行項目推薦時，期望遇到一個專業的領投人。在專業圈子里有一定影響力的創業者，利用社交網絡進行募資，把信息傳遞給身邊同樣懂行的或者有一定資本能力的投資者，從而完成項目融資。天使投資的實際門檻較高。

股權眾籌自身的法律屬性，限制了其發展空間。股權眾籌的融資模式在目前的法律性質上是一種公開發行證券行為。而在我國證券市場中，已經存在著主板、中小板、創業板、新三板這樣一個遞進式的證券發行結構，其分別為處于不同層級的市場主體提供了與之相適應的直接融資渠道。

當這種法律限制變得寬松時，如企業上市改為注冊制時，由強大市場需求驅動的股權融資必須推動市場相關資源的重新優化組合，以形成最有效的制度。如果監管制度是有效的，那么市場力量演化形成的公司注冊上市制度，將既符合國家利益，又能充分調動參與方的積極性。這種制度發育很可能是漸進的過程。

發展前景

眾籌為中國經濟結構調整注入新的活力，為創新、創業融資，符合社會生產力的發展方向。眾籌將分散在社會角落的閑散資金集合起來，為企業和個體創業者將夢想變為現實提供幫助。眾籌模式，可以為各種創意項目提供資金支持，促使創想由無形變為有形的產品與經濟實體。

（一）完善社會信用基礎設施是眾籌健康發展的基礎

社會信用基礎設施建設，是對我國經濟發展新階段社會道德水平不高的修正。沒有道德力量支撐的經濟系統不可能是穩定的經濟系統，尋租帶來了巨大的交易成本，不利于創業與創新，不利于激發經濟的年增長率活力。權力尋租加劇腐敗，腐敗鞏固并強化權力尋租的結構。而當前我國前所未有的反腐敗力度，給中國經濟健康發展帶來新的希望。中央制定的個人信用體系五年發展規劃，如果成功實施，將與其它配套改革與措施一起，共同把我國經濟發展帶到一個新的高度。

（二）百度、阿里、京東等互聯網巨頭的進入推動眾籌健康發展

百度眾籌。面紗還沒有揭開。百度從事金融業，其網站8.baidu.com，提供了理財、貸款、消費金融等產品。百度眾籌正在打造中，百度眾籌要做的是什么？利用自身的大數據、大流量優勢，以互聯網技術為支撐，以金融安全和風險管理為基礎，幫助個人或者中小企業解決融資困局，促進實體經濟發展和結構轉型。另一方面，百度眾籌還將激發并滿足大眾個性化的信息消費需求，構建消費者、生產者、投資者和融資者的共贏生態圈。

淘寶眾籌。2014年3月，“淘星愿”改名成淘寶眾籌。截至2015年3月份，淘寶眾籌共有877個項目上線籌款，累計金額過億元，由于科技類產品的高價值，其在淘寶眾籌上占到90%的資金比例，其中估值過億的科技類商家目前已超過了20個。眾籌在淘寶平臺上只是400米接力賽的第一棒，項目本身贏得了關注與資金，相當于跑好了第一棒，而接下來的第二、三、四棒，將是整個阿里資源為創新者的持續助力，比如聚劃算的扶持跟進、阿里百川計劃提供的辦公場所、阿里云提供的運算平臺、未來阿里投資部門的注資等，這實際上已經是一個孵化的概念。對于淘寶眾籌上的各類創新項目，均有阿里不同層面的投資部門在時刻關注。淘寶眾籌選取科技、農業、娛樂、公益等5個關注點。

總之，社交媒體的出現，使得普通人的個人感召力可以通過社交媒體傳遞到除朋友外的陌生人，使得獲得更多資源資金的支持變成可能。相信在未來，眾籌的商業模式將更加豐富，運行機制更加完善，成為大家實現夢想的舞臺。