人民幣貶值乃出口福音？

本刊記者_黃天玉

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人民幣貶值乃出口福音？

本刊記者_黃天玉

8月11日，央行宣布從即日起將進一步完善人民幣匯率中間價報價，中間價將參考上日銀行間外匯市場收盤匯率。當日人民幣中間價大幅下調逾1000點，創歷史最大降幅。

伴隨著人民幣貶值，外國貨幣購買力的相應增強，在短期內勢必會對我國紡織服裝出口造成利好，但從長遠來看，并非萬能鑰匙。

人民幣貶值帶來出口利好

人民幣貶值后，人民幣對美元匯率出現向下波動，此時的紡織服裝類公司股價往往有突出表現。8月11日，人民幣對美元匯率中間價報6.2298，較前一交易日中間價下降1136個基點，紡織服裝個股全天表現搶眼，板塊漲幅超過5%，其中十余只個股漲停。而從8月份以來，紡織服裝板塊整體上漲了17.39%，如眾和股份和際華集團月內漲幅分別為64.1%和50.9%，均超過了50%。

股票大漲只是一個縮影，宏觀數據的證明或許更為直觀，我們不妨來算這樣一筆賬：

假設我們不考慮套期保值、訂單定價不分批次、訂單量受外匯波動、原材料設備進口、外匯負債對沖等因素的影響，人民幣貶值對于出口企業的業績彈性主要取決于企業出口收入占比和利潤率兩大因素。

據中國海關統計，2015年1～6月我國累計完成服裝及衣著附件出口762.08億美元，服裝出口數量為142.58億件，服裝出口平均單價4.31美元/件。若按照人民幣對美元貶值0.1%計算，142.58億件服裝出口產品至少將多賺61億元人民幣。有業內人士測算，人民幣每貶值1%，紡織服裝行業銷售利潤率將上升2%～6%。

光大證券研究報告認為，若人民幣對美元持續貶值，紡織服裝行業由于出口比例較高，其行業盈利能力將有所提升，這既有利于企業降低成本、提高產品的出口競爭力，也有利于企業獲得匯兌損益。

企業受益情況不盡相同

在A股上市公司中，不乏瞄準海外市場、出口業務占比較大的例子。

如瑞貝卡的2014年年報就顯示，其在美洲市場收入占公司總營業務收入的35%。浙江永強主要生產戶外休閑家具、太陽傘、帳篷等產品，擁有自營進出口權，其在北美洲銷售收入占公司總營業務收入的37%。奧特佳目前主營業務中90%的產品銷往美國市場，是國內最大的美國中高檔服裝（女裝）ODM與OBM廠商之一，人民幣持續貶值或有助于公司銷量的增加和利潤增長。

大楊創世主營中高檔男西服、女時裝等服裝的生產、銷售及相關進出口業務。在外銷業務中，大楊創世主要為CK、GUCCI、BURBERRY、Giorgio Armani等國際一線大牌代工，年西服出口量600萬件（套），居國內第一位。大楊創世董事會秘書潘麗香表示，“公司外銷訂單以銷定產，訂單穩定，目前出口收入占比約72%，因此匯率變換對公司影響較大。”

蘇州利美諾時裝有限公司主打毛衣品類，產品銷往日本、歐洲市場，該公司總經理趙銳認為，“從短期上看，人民幣貶值對出口的利好影響比較顯著，可能會促使企業加大外貿投入，未來的市場競爭也會更加激烈。”對外經濟貿易大學國際經濟研究院副研究員黃人杰也認為，“目前，多數企業為了規避可能承擔的匯率風險，一般都采取即時結匯，利好效果相對明顯。另外，一些企業借此機會增加出口業務，背后所拉動的就業和消費，從一定意義上來說也在促動‘內需’。”

不過，人民幣貶值的利好影響也會因企業的具體情況而產生差異。比如那些發生進口原材料或設備等相關成本的企業，人民幣貶值反而會提高其進口成本，抵消部分人民幣貶值帶來的收入增加效應。另一方面，企業還會采取規避匯率風險的相應措施，人民幣貶值的受益程度也將受到影響。

而且，從人民幣對美元匯率中間價歷史走勢和紡織品服裝出口的實際情況來看，雖然人民幣匯率變動是影響出口情況的相關因素，但其所得到的反饋通常略有滯后。

對此，晉江愛淶服裝有限公司總經理陳閩表示，“人民幣貶值對于公司的影響現在還不好說。我們今年下半年的訂單基本已經定下來了，匯率波動帶來的利好最快也要到明年才會顯現。”國內一家生產出口服裝的上市公司的相關負責人也表示，人民幣貶值在宏觀上會對公司有利好，但這一影響有滯后性，還不能立即從數據上做出判斷。

匯率拉動并非萬能鑰匙

2010年以來，我國紡織服裝業不斷攀升的高成本困境日益凸顯。2010～2014年，我國紡織品服裝的出口額平均增速12.6%，而同期越南的紡織品服裝出口額平均增速18.3%，國內成本的持續攀升削弱了企業的國際競爭力。有觀點認為，隨著出口退稅率提高、人民幣貶值的預期持續強化，自2010年以來周期性向下運行的高成本因素或許有望于今年開始反轉。

然而，從近期陸續發布的紡織服裝板塊上市公司半年報來看，受宏觀經濟影響，上半年以出口業務為主的紡織服裝企業業績并不理想。

受到經濟復蘇乏力、匯率波動因素和訂單國際轉移因素的影響，我國紡織服裝對傳統市場降幅明顯，2015年1～6月，對歐盟、美國、日本、中國香港等傳統市場的出口金額總計為439.19億美元，同比下降6.22%。不僅如此，對于新興市場，除巴西和墨西哥外，同期對東盟地區和俄羅斯的出口訂單量也出現了明顯下滑。

人民幣貶值的確有利于出口，但服裝企業是否增加出口業務歸根結底還要看海外客戶的需求。“愛淶服裝的外貿業務主要面向歐洲市場，而歐元仍在持續貶值，近來歐洲客戶的進口量也一直在縮減。”陳閩認為，這樣的市場環境下，匯率波動的利好作用終歸是有限的。

總之，匯率拉動絕非萬能鑰匙。歸根結底，我國紡織服裝產品還是要提升產品附加值。金融危機后，全球總需求擴張放緩，歐美發達國家“貿易壁壘”不斷升級，在此制約下，人民幣貶值雖然能夠在一定程度上緩解出口壓力，但其所帶來的利好恐怕也是微不足道的。