世界金融危機的演化及對策建議

蔡國梁 方修磊

摘 要：在經濟全球化的今天，一旦爆發全球性的金融危機，不管是發達國家還是發展中國家都會不可避免的受到世界金融危機的沖擊和影響。文章以2008年美國次貸危機引發的全球金融危機為例，解釋了它的演化及影響，并闡述了世界各國應對這次危機所采取的政策、措施及效果。在此基礎上，總結出一些應對金融危機的對策和建議。

關鍵詞：金融危機 演化 影響 建議

中圖分類號：F822.5 文獻標識碼：A

文章編號：1004-4914（2014）12-102-03

一、世界金融危機到經濟危機的演化及對世界經濟的影響

（一）金融危機到經濟危機的演化

隨著2013年諾貝爾經濟學獎的揭曉，諾貝爾經濟學獎授予了偏重應用的金融學的幾位經濟學家，在一定的程度上，在以雷曼兄弟破產為標志的全球金融危機爆發五周年之際，這也可視為對于本輪危機的深刻反思。2007年美國的次貸危機發展為金融危機又迅速的發展為經濟危機，了解它的演化過程可以幫助我們進一步認識危機的根源和性質。

1.從次貸危機到信貸危機。美國的次貸危機爆發后并迅速向各種信貸活動領域蔓延，很快發展為全面的信貸危機。這些信貸危機不僅包括各種金融機構與個人間的信貸危機，還包括與企業間的信貸危機。

2.從信貸危機到銀行危機和金融危機。從美國的次貸危機到隨后引起的信貸危機，開始愈演愈烈，最終演變成為一場嚴重的銀行危機和金融危機。以美國第四大投資銀行雷曼兄弟控股公司的破產為標志，美國信貸危機開始已經發展成為銀行危機，接著，銀行危機又迅速發展成全面的金融危機。銀行和客戶違約率大幅上升，銀行營運失靈，正常業務中斷或停止，直至若干重要銀行破產和倒閉，這一系列的連鎖反應極大地震撼了整個美國。

3.從金融危機到經濟危機。美國這場危機先在由股票、證券等各種有價證券形式存在的虛擬資本在交易和流通的過程中所形成的虛擬經濟中爆發和蔓延，從次貸領域擴張到信貸領域、投資銀行領域和商業銀行領域，直至整個金融領域，然后，危機從虛擬經濟延伸到由商品和服務在生產、交換和消費的過程中所形成的實體經濟，美國的建筑業、汽車制造業和鋼鐵工業都是美國實體經濟的重要產業，使失業隊伍不斷擴大，貧困人口越來越多，各種商品和服務的需求量越來越下降，金融危機很快發展成為生產過剩的經濟危機。

（二）金融危機對世界經濟的影響

1.金融危機對GDP的影響。最先受到金融危機影響的是金融業，銀行業由于不良貸款數目過大以及購買大量的次級債衍生品而遭受到巨大的損失。銀行業的虧損直接導致了資金鏈條的中斷，市場流動性受到了極大的沖擊，實體經濟因此遭受了空前未有的重創，并很快向全球蔓延，使本來欣欣向榮的世界經濟急轉而下，表1反映出全球和世界各國在金融危機期間的經濟增長率變化。

2.金融危機對股市的影響。金融危機對全球金融體系的沖擊也直接引起了全球股市的劇烈震蕩。道指是目前世界上影響力最大、最具權威性的股票價格指數，2007年8月，美國次貸危機爆發后，道指在10月見頂后掉轉直下，時常出現暴跌，從2007年10月到2009年3月的14198點一路下滑至6763.29點，不足一年半的時間內，跌幅累計超過52%（見圖1）。中國的上證綜指2006年初在中國股市邁入牛市通道，2007年10月上證指數達到歷史高點6124點后，便一直下跌，基本上沒有比較大的反彈，在政府4萬億經濟刺激政策出臺前，上證指數下跌至最低的1664點，跌幅已高達72.8%（見圖2）。

3.金融危機對全球貿易的影響。金融危機對世界貿易的影響，主要表現為國際市場的需求明顯萎縮和金融危機重創國際貿易，導致貿易保護主義明顯重新抬頭。在過去的30年內，貿易不僅一直是世界經濟增長的重要支柱之一，也是推動全球經濟發展的一個重要動力。隨著金融危機的日趨嚴重，美、日、歐盟等發達國家經濟發展都相繼陷入了嚴峻的經濟衰落，而發展中國家經濟發展速度也明顯的放慢，國際市場的需求量大幅減少，國際生產網絡也相應的受到影響，貿易、融資形勢日益嚴重。

二、世界各國應對金融危機的政策、措施及效果

（一）美國應對金融危機的部分政策、措施及效果

2007年以來，美國聯邦儲備局（簡稱美聯儲）為了應對這次金融危機，實施了擴張性貨幣政策，并根據市場需要，創設了一系列非常規貨幣政策工具。在貨幣政策的調控下，市場信心才得以恢復，金融機構倒閉現象得到了一定的遏制，并阻止了經濟進一步的衰退。

1.美聯儲應對危機的常規貨幣政策。第一，大幅下調基準利率。美國從2007年金融危機爆發后的9月到12月三次下調了聯邦基金利率，由5.25%降至4.25%，此后從2008年1月到12月美聯儲又七次調整了聯邦基金利率，最低降至0.25%，下調聯邦基金利率累計達到5%，這在美聯儲歷史上是稀罕的（見表2）。第二，進一步下調再貼現率。從2007年下半年開始，隨著美國次貸危機日益嚴重，金融體系的流動性變得越來越遲滯，為了恢復市場的流動性，到2007年8月，美聯儲不得不宣布把再貼現率從6.25%下調至5.75%，直到2008年末，再貼現率已降到0.5%的水平（見表3），而且再貼現的期限由原來的30天延長到目前的90天。第三，公開市場操作。中央銀行通過購買部分短期債券、開展回購操作等形式來增加金融體系的可用資金。同時，美聯儲對公開市場操作中的一些規則制度作了一些相應的調整以適應貨幣市場和金融機構的資金需求，如增補長期性的公開市場操作手段、擴充可供交易的有價證券的種類等。2008年，美聯儲為了增加銀行體系的可用資金，緩解一部分信貸緊縮狀況，通過公開市場操作累計向市場注入了8600多億美元的流動性。

2.美國應對此次金融危機的效果。第一，貨幣政策操作增加了市場的流動性。美聯儲采取的融資融券操作不但擴充了市場交易的可用資金，還為市場交易提供了安全抵押物，擴大了市場上無風險金融資產的數量，這不僅促進了金融交易活動，還對恢復市場信心起到了一定的積極作用。第二，積極的貨幣政策成功的避免了金融機構的大量倒閉。2007年下半年，美聯儲與另外相應的部門開展了一輪又一輪的金融救援，通過多種多樣方式向問題機構提供了資金的支持，使得大量金融機構避免了倒閉，從2008至2010年，美國倒閉的商業銀行只有322家，而且大多為中小型的。而且自2010年來，美國一些大型金融機構的財務狀況有了明顯的改善，也基本緩解了流動性緊張問題，人們逐漸恢復了對金融體系的信心，金融危機的影響日趨減小。第三，擴張性貨幣政策措施使得經濟深度衰退得到遏制。

（二）日本和歐盟應對金融危機的部分政策

針對這次金融危機，日本銀行采取傳統的救市措施：第一，下調利率。第二，積極提供資金，以保障金融市場的穩定。第三，保障企業融資需求。其救助對象主體是企業和金融機構，確保企業的融資需求和金融機構的資本充足率。自危機爆發后，日本及時采取了有效措施， 大力遏制了資產價格急劇下跌引起的惡性循環。

歐洲中央銀行也不僅推出了下調主導利率、擴大再貼現規模和加大公開市場操作力度等常規性貨幣政策操作加大信貸支持力度的措施，還采取了一系列包括實施證劵市場購買計劃、向金融機構注資或直接提供信貸資金或信用擔保和開展貨幣互換等非常規性貨幣政策措施。同時，歐盟批準一系列新的經濟激勵計劃。

三、中國應對金融危機的政策、措施及效果

這次金融危機對中國經濟的影響也比較突出，主要表現在外需大幅減弱和國際市場重要商品價格波動所帶來的影響，為了增強消費者對市場的信心，減輕金融危機對我國經濟造成的沖擊，刺激經濟增長，中國政府及時采取了一系列經濟政策：

第一，及時對宏觀調控目標作出調整。截止2008年初，中國經濟已經持續5年以高于10%的速度增長，并在2006年突破到11%，經濟增長在一定程度上有由偏快轉為過熱的風險。為消除經濟運行中存在不健康和不穩定因素的風險，在2007年底確定了下一年的宏觀調控政策目標，防止經濟增長由偏快轉為過熱、防止價格由結構性上漲演變為明顯的通貨膨脹，隨即年初確定了“防經濟過熱、防通貨膨脹”的雙防政策。隨后根據國內外形勢的變化又在第四季度確定了“保增長、擴內需、調結構”的政策目標。

第二，推出40000億投資計劃。在2008年11月5日中國召開了國務院常務會議，由于來自世界經濟金融危機的嚴重挑戰，抵抗來自國際經濟環境的不利影響，必須采取慎重靈活的宏觀經濟政策，以應對復雜多變的局面，如實行積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策，出臺關于擴大國內需求更加有效的措施，加快建設基礎設施、民生工程、生態環境建設等，提高城鄉居民收入水平，推動經濟平穩較快增長。推出40000億投資計劃用于建設保障性安居工程、農村基礎設施建設、醫療、教育、生態環境建設等多項工程建設。

第三，出臺關于十大產業的調整和振興的規劃政策。受到金融危機影響，鋼鐵、石化、汽車、裝備制造等一些重要支柱性產業都受到不同程度影響，為了防止世界金融危機對中國經濟加速下滑的影響，確保2009年中國經濟增速能保持在8%以上的增速，制訂和組織實施了關于汽車、鋼鐵、紡織、裝備制造、船舶、電子信息、輕工業、石化、有色金屬和物流的十大產業的調整和振興的規劃政策。

第四，布局新的經濟發展版圖。從2008年開始，先后出臺的發展規劃政策，意味著這些重要經濟區發展規劃正式上升為國家戰略，區域振興正逐步形成保增長的一種新手段。相繼出臺的區域振興規劃和區域發展政策布局了新的經濟發展版圖，成為經濟增長又一大引擎。

應對這次金融危機，中國的一系列政策措施都取得了一定的成效，國家統計局在2009年7月發布的數據顯示，第二季度的國內生產總值（GDP）同比增長7.9%，增速比第一季度多1.8個百分點，這是中國經濟自2007年三季度以來連續七個季度增速回落后的首次上升，我國上半年經濟同比增速達到了7.1%。上半年全社會固定資產投資91321億元，同比增長33.5%，增速比上一年同期多7.2個百分點。社會消費品零售總額58711億元，扣除價格等因素，實際增長16.6%。從2009年上半年市場運營情況來看，經濟運行中積極因素在不斷增多，國民經濟企穩回升，這些都充分證實了我國應對金融危機的一系列政策措施取得了明顯的成效。

四、應對金融危機的對策建議

由于2008年美國次貸危機引發的金融危機已經波及全球，國際市場的需求收縮，世界經濟增速同比變緩，給大部分國家的經濟帶來嚴重困境。面對金融危機帶來的種種嚴峻挑戰，我們必須要了解一些應對金融危機的對策建議，提前預防和遏制金融危機的進一步惡化。

1.中國應對金融危機具體政策和措施。首先，金融危機不僅是一種挑戰，也是一種機遇，學會化危為機。在2009年國際金融危機的影響下，國際市場外需銳減，我國不得已改變當前嚴重依賴出口為導向的增長模式，把目標放眼國內市場，去積極尋求和發展國內消費市場，不但有利于促進經濟結構調整，還能提升我國產業和企業的競爭力。金融危機帶給我們不僅是嚴峻的挑戰，其中還蘊含著種種機遇，只要及時對相關政策作出調整，大膽改革，我國經濟一定能化危為機，繼續保持平穩快速發展。第二，擴大國內消費市場，拉動內需。近年來，在拉動我國經濟增長的三駕馬車中，投資是最主要的推動力，在當前的金融危機的嚴峻形勢下，必須進一步擴大消費，實施更加積極的消費策略，拉動自身的內需，才能抵制外部國際環境的干擾，減小金融危機對我國的沖擊。第三，進一步加大投資，保持經濟增長。加大基礎設施和產業的投資，是有效緩解金融危機的一項重要措施，尤其在困難時期。第四，優化外貿出口，調整出口結構。隨著金融危機的影響不斷擴大，國際市場購買力下降、人民幣升值等因素，2008年我國的外貿出口急速減少，所以我們必須采取措施改變出口導向的戰略模式，建立內生型出口的戰略模式，優化出口結構。

2.國際應對金融危機整體政策和措施。首先，一旦金融危機爆發后要及時、果斷的采取相應的應對措施。2008年金融危機爆發于美國，最先受到金融危機的沖擊，緊接著影響到英國、歐元區其他國家和日本，在應對金融危機的過程中，美國最先采取措施，隨后其他國家也都采取了擴張的財政和貨幣政策來緩解金融危機對金融市場的沖擊。正是由于他們都非常及時的采取了反金融危機的措施，才大大地減少了金融危機給他們帶來的損失。第二，更加完善的健全財政政策、貨幣政策協調機制。財政政策和貨幣政策是進行宏觀調控一個國家的重要工具，也是現代宏觀經濟政策的核心，所以健全財政政策和貨幣政策的協調配合機制將會有利于抵御金融危機帶來的風險。第三，建立存款保險制度。美國和歐洲等主要發達國家在應對這次次貸危機中都紛紛提高銀行存款保險制度上限額度，很大程度上維護了存款人的利益，恢復了存款人對金融機構的信心，而且減少了信用風險、擠兌風險，有效防止了銀行的破產倒閉。第四，強化金融監管制度和國際間協作。這次由美國次貸危機引發的全球金融危機就暴露出嚴重的金融監管制度問題，房屋抵押貸款機構、投資銀行、信用評級機構以及其他金融機構監管失職等問題都是這次金融危機暴露出的金融監管問題。由于經濟的全球化使得各國聯系越來越緊密，國際市場發生動蕩，任何其中的一個國家也不可能獨善其身，金融危機呈現出國際化趨勢。只有進一步完善金融監管體系，加強金融機構監管和國際間的互相合作才能保障金融市場的正常安全運行。

[基金項目：國家教育部人文社會科學研究項目，項目編號：12YJAZH002；江蘇大學學生科研基金項目，項目編號：13A293]

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（作者單位：江蘇大學理學院 江蘇鎮江 212013）

（責編：紀毅）