結構分析法在企業營運能力分析中的運用*

葉華++梁瑾

【摘 要】 企業的營運能力主要指企業營運資產的效率與效益，文章強調在營運能力分析中資產結構分析的重要性，以北京同仁堂公司為例，對其營運能力的各類指標進行計算，結合資產內部結構的特點與變化，以及構成要素之間的關系，體現了結構分析法在企業營運能力分析中的作用：有助于資產結構優化以及資產效益提高，增強企業資產管理。

【關鍵詞】 結構分析法; 營運能力; 資產結構

中圖分類號：F275;F272 ?文獻標識碼：A ?文章編號：1004-5937（2015）01-0061-04

一、企業財務分析中的結構分析法

財務分析是企業財務管理的重要組成部分，通過財務分析，不僅能夠向管理者提供投融資決策的依據，也有助于企業控制成本、制定合理的營銷策略，增強企業資產的使用效率，提高資產的質量。

財務分析的方法有很多，比如趨勢分析法、因素分析法等，結構分析法是重要的分析方法之一。結構分析也稱為構成關系分析、共同比分析等，是通過計算某項經濟指標各個組成部分占總體的比重，探討各個部分在構成上的變化規律的方法。在財務分析中，分析資產、債務、利潤、現金流量等指標的內部構成，對了解企業資產布局、資金流動性、利潤質量等有重要的意義。除了對于分析各個經濟事物的內部構成，結構分析法有著廣泛的使用空間，對把握各種經濟事物之間的勾稽關系也有著重要的作用。本文運用結構分析法分析企業營運能力的變化，試圖發現引起營運能力變化的原因，對分析企業未來的營運能力以及為企業資產管理提供依據。

二、企業營運能力分析的一般思路

營運能力分析是企業財務分析不可缺少的一項內容，廣義的營運能力是企業所有要素所能發揮的營運作用，要素包括貨幣資金、實物性資產、金融資產、技術與管理、人力資產等。狹義的營運能力是指企業資產的營運效率，不包括對人力資源效率的分析。通常，在企業財務分析中指的是狹義的營運能力，分析企業運用各種資產獲得利潤的能力，涉及的部門有市場部門、采購部門、生產部門、銷售部門、管理部門等。

現實中，企業對營運能力的分析，實質是對企業資產管理效率的研究，目的是評價企業資產的流動性，資產利用的效益，并挖掘資產利用的潛力。通常，企業營運能力分析的內容包括總資產營運能力分析、流動資產營運能力分析、固定資產營運能力分析，用以評價資產營運能力的指標主要是各類周轉率與周轉天數;其中，流動資產營運能力分析中，常用的指標有存貨周轉率、應收賬款周轉率、周轉天數以及企業營業周期。

企業營運能力分析也遵循企業財務分析的一般方法，通過趨勢分析與行業分析可以預測企業營運能力的趨勢，也可以判斷企業資產管理效率在同行業中的地位。

當前企業營運能力分析重視相應指標的計算，這些指標有其重要性，但指標的計算僅涉及到相關的財務數據，無法看出這些財務指標對企業整體資產營運能力的影響。比如，應收賬款周轉率，是營業收入與平均應收賬款的比值，通過應收賬款周轉率的計算，可以看出各年應收賬款周轉情況，但是周轉率變化的原因，以及應收賬款周轉對整體資產周轉的影響不可得知，因此，本文在計算體現資產營運能力指標的基礎上，分析相應資產的內部構成，并結合現金流量結構，為資產結構管理與效率管理提供依據。

三、基于資產結構的營運能力分析——案例分析

資產管理，尤其是存貨管理是醫藥商業企業的重要管理內容。本文以北京同仁堂股份公司公開的年度財務報表為數據來源，分析其近五年母公司資產營運能力的變化及其原因，并從資產管理角度探討加強該類中藥加工企業的資產周轉情況。

（一）基于資產結構的營運能力分析

基于資產結構的營運能力分析，從企業資產的內部構成及其變化，分析各類資產周轉率的變化可能帶來的影響，這種思路強調資產結構對資產獲利能力的重要性，也就是資產結構與資產效率的問題，這是企業營運能力分析的核心。

基于資產結構，可以全面地把握企業資產布局，而不是局限于個別資產周轉率的計算，從整體資產的營運能力出發，為企業資產管理、優化資產結構提供思路。

（二）案例分析

同仁堂公司，創立于1997年6月，是從事中藥生產、科研、銷售的專業公司。截至2012年末，同仁堂股份公司股本總額已達130 206.57萬元人民幣，其中55.24%由中國北京同仁堂（集團）有限責任公司持股，中國北京同仁堂（集團）有限責任公司是北京市國有資產監督管理委員會100%持股的國有全資公司，因而，本案例中的北京同仁堂股份公司屬于國有控股公司。本文分析的數據基于母公司報表數據。

同仁堂公司屬于中藥材及中成藥加工企業，存貨是該類企業的重要資產項目，同時，產品存在流通與銷售，企業會利用一定的商業信用，因而，應收款項、應付款項在該類企業中也是普遍存在的。分析該類企業的營運能力，首先需要重點關注重要的資產項目及其營運情況，包括存貨周轉情況以及應收賬款周轉情況。

按照傳統的分析企業營運能力的思路，首先計算了同仁堂公司2008年至2012年反映營運能力的指標：應收賬款周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率、總資產周轉率，如表1所示。

通常，各類資產的周轉率越大越好，表明該類資產周轉快，營運能力以及獲得收益的能力強。從表1可看出，同仁堂公司2008年至2012年，應收賬款周轉率持續上升，存貨周轉率在1上下波動，流動資產周轉率各年均小于1，總資產周轉率在0.5上下波動。表1從縱向反映了企業重要資產的周轉情況，這種情況是否是優秀的，通常需要結合一些標準進行比較，常用的有行業優秀值、行業平均值。

對于中藥材及中成藥加工業，2012年全行業應收轉款周轉率達到15次即為優秀，平均為7.4次，同仁堂公司2012年該指標已遠遠超出行業優秀值，僅從該比率的變化上可以認為公司近年來的應收賬款質量很好。2012年該行業流動資產周轉率優秀值為2.6，平均值為1.6，較低值為1.1，較差值是0.9，同仁堂公司該指標低于行業平均值，處于行業較差范圍，這是僅從比率值得出的判斷。公司總資產周轉率指標也低于行業平均值（行業優秀值為1.9，平均值為1.1，較差值0.7），存貨周轉率也處于較低狀態。從營運能力這四個指標的變化看，同仁堂公司營運能力或者說資產周轉能力不強，在同行業中不具優勢，處于較差位置，那么，是什么原因導致這樣的結果，以及這些結果暗含著企業在資產管理，包括結構管理、效率管理上存在哪些問題？這需要結合資產的內部構成來分析，也就是結構分析法的運用。表2是同仁堂公司近幾年的資產結構情況。

表2中，貨幣資金、應收賬款、應收票據、預付款項、存貨，這五項分別表示五類資產項目在流動資產總額中的比重;流動資產比重，表示各年度流動資產在總資產中的比重;短期借款、應付賬款是各年度這兩個項目分別占流動負債的比重;流動負債比重是各年度流動負債占負債和所有者權益總額的比重。

由表2可以看出，流動資產占總資產的比重在各年都非常高，超過65%，并且呈現上升趨勢，而流動資產中，貨幣資金以及存貨比重很高，兩者合計占流動資產的85%以上，應收賬款在流動資產中的比重逐年下降，應收票據在流動資產中的比重逐年增加。表2充分展現了企業資產的結構變化。近年來，同仁堂公司應收賬款的占比下降，一定程度上反映了同仁堂公司銷售回款的能力在增強，也從一個角度反映了表1中計算的應收賬款周轉率逐年增加的原因。

正如該行業的特點，存貨在流動資產中的比重較大，進一步查找公司報表附注，同仁堂公司存貨類型較多，有原材料、在產品、產成品及庫存商品、低值易耗品、在途物資、材料物資和包裝物等，從事醫藥工業和醫藥商業活動。存貨比重大并且是重要的資產項目之一，存貨周轉率卻不高，從資產管理角度看，加強存貨管理，提高存貨使用效率是該公司需要關注的重點;合理地安排各類存貨的數量，加快存貨的周轉，提高存貨運營效率，也是中藥加工企業資產管理的重要內容之一。

同仁堂公司流動資產在資產總額中比重大，2012年末達到76.83%，2012年流動資產周轉率僅為0.61，遠低于行業平均值1.6，由于流動資產中貨幣資金與存貨占比很大，而存貨周轉率不高，促使流動資產周轉率低于行業水平;再結合同仁堂公司近幾年的營業收入變化情況，如表3，公司近年來流動資產以及總資產增長幅度大，而營業收入增長幅度遠低于流動資產、總資產的增長幅度，因此，流動資產周轉率較大幅度下降，總資產周轉率也有大幅度下降。由此可見，除了總資產結構需要合理布局，對各類流動資產，尤其是存貨、貨幣資金的占比需要進一步調整，還需要提高各類資產的營運效率，提高各類資產的盈利能力。

依據財務理論，資產的流動性與收益性是相對立的特點，即流動性越強的資產，其收益性越差。企業流動資產占比越大，雖然同時對流動負債的保障程度越高，但是流動資產的盈利能力會降低，所以，流動資產比重太高會影響企業的盈利性。從同仁堂公司目前的資產結構看，資產總額快速增長，流動資產快速增加，企業存在大量的貨幣資金與存貨，而存貨周轉率的下降，致使資產整體的營運能力下降。因此，公司一方面需要加強各類存貨管理，合理布局存貨的內部構成以及總資產的結構;另一方面增強資產的盈利能力，提高公司的營業收入，擴大市場銷售份額。

從表3中可以看出，近五年，同仁堂公司營業收入增減變動幅度較大，總資產與流動資產表現出快速增長的勢頭，從而單位資產帶來的收入較低，資產使用效率低下。

由于存貨占用大量資金，一定程度上會使得公司現金流量受到影響，因此進一步結合同仁堂公司近幾年現金流量狀況分析。表4是公司近五年現金凈流量的環比值，可以看出，近五年公司現金流量的增速放緩;表5是近五年公司三大活動現金凈流量的占比，因為2011年同仁堂公司現金凈流量為負值，環比值以及結構比例沒有意義，因此在表中用“-”表示。

表5在一定程度上反映了公司近兩年經營活動產生現金能力的減弱，2011年同仁堂公司經營活動帶來的現金流量為正值，投資活動與籌資活動產生的現金流量都為負數，公司在償還債務與利息，以及分配利潤上支出了大量現金及現金等價物;又由于2011年和2012年投資新項目，在對資金需求增加的情況下，2012年公司發行了可轉換債券，籌資活動的現金凈流量也因此為當年現金凈流量作出了82.61%的貢獻。從現金結構角度，我們進一步得出：公司需要增強經營活動的盈利能力，這與公司的資產結構有著密切的關聯。

四、結語

營運能力是企業財務分析的重要內容之一，通過營運能力分析可以發現企業現有資產的運行效率，也就是資產的周轉速度以及資產獲得收益的能力。通常分析企業的營運能力，從計算各類資產的周轉率出發，本文強調資產結構對營運能力分析的重要性，在財務分析過程中，資產構成的變化及各類資產的經濟效益狀況，包括利潤指標以及現金指標，直接影響著企業營運能力的趨勢。

營運能力分析雖然是財務分析的內容之一，但不是孤立進行的。在營運能力分析中，第一，需要關注企業所屬行業、行業企業資產的構成特點，了解重要的資產項目;第二，結合給定企業資產的內部構成，包括流動資產、長期資產的占比，以及這些資產的內部構成情況，分析重要資產的周轉率變化;第三，結合所屬行業各類資產的平均周轉率，分析企業在同行業中的水平;第四，根據企業資產的結構，分析資產周轉情況發生的原因，以及可能產生的后果;第五，將資產結構與收入結構、現金流結構結合起來，以實現報表的交互分析，為分析資產效率的原因、為資產管理決策提供依據。根據以上定量以及定性的分析與結論，為企業資產管理提供合理的建議，提高企業的營運能力。

【主要參考文獻】

[1] 李雪，辛潔垠，許一婷.營運能力、主業升級與上市公司成長[J].當代經濟研究，2014（2）：92-96.

[2] 徐經長，胡文龍.營運能力財務信息的價值相關性分析[J].財會通訊，2009（3下）：138-142.

[3] 秦書亞.面向業務流程的營運資金管理新探[J].財會月刊，2011（5中）：85-87.

[4] 石文亞.企業營運能力評價指標的運用功能與缺陷[J].財會通訊，2008（9）：87.

[5] 邱，梁立.企業營運資金結構對績效的影響[J].經濟管理，2010（8）：131-136.

[6] 胡愛萍，秦國華.營運資金管理評價方法研究[J].會計之友，2010（10上）：36-39.

[7] 胡玄能，金鮮花，葉華.財務報表分析[M].清華大學出版社，2010.

[8] 北京同仁堂股份有限公司2008—2012年年報[Z].

*本文系中央民族大學自主科研計劃項目“西部民族地區特色企業集群培育及其經濟效益研究”（2014MDGLXYQN04）的階段成果，同時受中央高校基本科研業務費專項資金資助。

表2中，貨幣資金、應收賬款、應收票據、預付款項、存貨，這五項分別表示五類資產項目在流動資產總額中的比重;流動資產比重，表示各年度流動資產在總資產中的比重;短期借款、應付賬款是各年度這兩個項目分別占流動負債的比重;流動負債比重是各年度流動負債占負債和所有者權益總額的比重。

由表2可以看出，流動資產占總資產的比重在各年都非常高，超過65%，并且呈現上升趨勢，而流動資產中，貨幣資金以及存貨比重很高，兩者合計占流動資產的85%以上，應收賬款在流動資產中的比重逐年下降，應收票據在流動資產中的比重逐年增加。表2充分展現了企業資產的結構變化。近年來，同仁堂公司應收賬款的占比下降，一定程度上反映了同仁堂公司銷售回款的能力在增強，也從一個角度反映了表1中計算的應收賬款周轉率逐年增加的原因。

正如該行業的特點，存貨在流動資產中的比重較大，進一步查找公司報表附注，同仁堂公司存貨類型較多，有原材料、在產品、產成品及庫存商品、低值易耗品、在途物資、材料物資和包裝物等，從事醫藥工業和醫藥商業活動。存貨比重大并且是重要的資產項目之一，存貨周轉率卻不高，從資產管理角度看，加強存貨管理，提高存貨使用效率是該公司需要關注的重點;合理地安排各類存貨的數量，加快存貨的周轉，提高存貨運營效率，也是中藥加工企業資產管理的重要內容之一。

同仁堂公司流動資產在資產總額中比重大，2012年末達到76.83%，2012年流動資產周轉率僅為0.61，遠低于行業平均值1.6，由于流動資產中貨幣資金與存貨占比很大，而存貨周轉率不高，促使流動資產周轉率低于行業水平;再結合同仁堂公司近幾年的營業收入變化情況，如表3，公司近年來流動資產以及總資產增長幅度大，而營業收入增長幅度遠低于流動資產、總資產的增長幅度，因此，流動資產周轉率較大幅度下降，總資產周轉率也有大幅度下降。由此可見，除了總資產結構需要合理布局，對各類流動資產，尤其是存貨、貨幣資金的占比需要進一步調整，還需要提高各類資產的營運效率，提高各類資產的盈利能力。

依據財務理論，資產的流動性與收益性是相對立的特點，即流動性越強的資產，其收益性越差。企業流動資產占比越大，雖然同時對流動負債的保障程度越高，但是流動資產的盈利能力會降低，所以，流動資產比重太高會影響企業的盈利性。從同仁堂公司目前的資產結構看，資產總額快速增長，流動資產快速增加，企業存在大量的貨幣資金與存貨，而存貨周轉率的下降，致使資產整體的營運能力下降。因此，公司一方面需要加強各類存貨管理，合理布局存貨的內部構成以及總資產的結構;另一方面增強資產的盈利能力，提高公司的營業收入，擴大市場銷售份額。

從表3中可以看出，近五年，同仁堂公司營業收入增減變動幅度較大，總資產與流動資產表現出快速增長的勢頭，從而單位資產帶來的收入較低，資產使用效率低下。

由于存貨占用大量資金，一定程度上會使得公司現金流量受到影響，因此進一步結合同仁堂公司近幾年現金流量狀況分析。表4是公司近五年現金凈流量的環比值，可以看出，近五年公司現金流量的增速放緩;表5是近五年公司三大活動現金凈流量的占比，因為2011年同仁堂公司現金凈流量為負值，環比值以及結構比例沒有意義，因此在表中用“-”表示。

表5在一定程度上反映了公司近兩年經營活動產生現金能力的減弱，2011年同仁堂公司經營活動帶來的現金流量為正值，投資活動與籌資活動產生的現金流量都為負數，公司在償還債務與利息，以及分配利潤上支出了大量現金及現金等價物;又由于2011年和2012年投資新項目，在對資金需求增加的情況下，2012年公司發行了可轉換債券，籌資活動的現金凈流量也因此為當年現金凈流量作出了82.61%的貢獻。從現金結構角度，我們進一步得出：公司需要增強經營活動的盈利能力，這與公司的資產結構有著密切的關聯。

四、結語

營運能力是企業財務分析的重要內容之一，通過營運能力分析可以發現企業現有資產的運行效率，也就是資產的周轉速度以及資產獲得收益的能力。通常分析企業的營運能力，從計算各類資產的周轉率出發，本文強調資產結構對營運能力分析的重要性，在財務分析過程中，資產構成的變化及各類資產的經濟效益狀況，包括利潤指標以及現金指標，直接影響著企業營運能力的趨勢。

營運能力分析雖然是財務分析的內容之一，但不是孤立進行的。在營運能力分析中，第一，需要關注企業所屬行業、行業企業資產的構成特點，了解重要的資產項目;第二，結合給定企業資產的內部構成，包括流動資產、長期資產的占比，以及這些資產的內部構成情況，分析重要資產的周轉率變化;第三，結合所屬行業各類資產的平均周轉率，分析企業在同行業中的水平;第四，根據企業資產的結構，分析資產周轉情況發生的原因，以及可能產生的后果;第五，將資產結構與收入結構、現金流結構結合起來，以實現報表的交互分析，為分析資產效率的原因、為資產管理決策提供依據。根據以上定量以及定性的分析與結論，為企業資產管理提供合理的建議，提高企業的營運能力。

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*本文系中央民族大學自主科研計劃項目“西部民族地區特色企業集群培育及其經濟效益研究”（2014MDGLXYQN04）的階段成果，同時受中央高校基本科研業務費專項資金資助。

表2中，貨幣資金、應收賬款、應收票據、預付款項、存貨，這五項分別表示五類資產項目在流動資產總額中的比重;流動資產比重，表示各年度流動資產在總資產中的比重;短期借款、應付賬款是各年度這兩個項目分別占流動負債的比重;流動負債比重是各年度流動負債占負債和所有者權益總額的比重。

由表2可以看出，流動資產占總資產的比重在各年都非常高，超過65%，并且呈現上升趨勢，而流動資產中，貨幣資金以及存貨比重很高，兩者合計占流動資產的85%以上，應收賬款在流動資產中的比重逐年下降，應收票據在流動資產中的比重逐年增加。表2充分展現了企業資產的結構變化。近年來，同仁堂公司應收賬款的占比下降，一定程度上反映了同仁堂公司銷售回款的能力在增強，也從一個角度反映了表1中計算的應收賬款周轉率逐年增加的原因。

正如該行業的特點，存貨在流動資產中的比重較大，進一步查找公司報表附注，同仁堂公司存貨類型較多，有原材料、在產品、產成品及庫存商品、低值易耗品、在途物資、材料物資和包裝物等，從事醫藥工業和醫藥商業活動。存貨比重大并且是重要的資產項目之一，存貨周轉率卻不高，從資產管理角度看，加強存貨管理，提高存貨使用效率是該公司需要關注的重點;合理地安排各類存貨的數量，加快存貨的周轉，提高存貨運營效率，也是中藥加工企業資產管理的重要內容之一。

同仁堂公司流動資產在資產總額中比重大，2012年末達到76.83%，2012年流動資產周轉率僅為0.61，遠低于行業平均值1.6，由于流動資產中貨幣資金與存貨占比很大，而存貨周轉率不高，促使流動資產周轉率低于行業水平;再結合同仁堂公司近幾年的營業收入變化情況，如表3，公司近年來流動資產以及總資產增長幅度大，而營業收入增長幅度遠低于流動資產、總資產的增長幅度，因此，流動資產周轉率較大幅度下降，總資產周轉率也有大幅度下降。由此可見，除了總資產結構需要合理布局，對各類流動資產，尤其是存貨、貨幣資金的占比需要進一步調整，還需要提高各類資產的營運效率，提高各類資產的盈利能力。

依據財務理論，資產的流動性與收益性是相對立的特點，即流動性越強的資產，其收益性越差。企業流動資產占比越大，雖然同時對流動負債的保障程度越高，但是流動資產的盈利能力會降低，所以，流動資產比重太高會影響企業的盈利性。從同仁堂公司目前的資產結構看，資產總額快速增長，流動資產快速增加，企業存在大量的貨幣資金與存貨，而存貨周轉率的下降，致使資產整體的營運能力下降。因此，公司一方面需要加強各類存貨管理，合理布局存貨的內部構成以及總資產的結構;另一方面增強資產的盈利能力，提高公司的營業收入，擴大市場銷售份額。

從表3中可以看出，近五年，同仁堂公司營業收入增減變動幅度較大，總資產與流動資產表現出快速增長的勢頭，從而單位資產帶來的收入較低，資產使用效率低下。

由于存貨占用大量資金，一定程度上會使得公司現金流量受到影響，因此進一步結合同仁堂公司近幾年現金流量狀況分析。表4是公司近五年現金凈流量的環比值，可以看出，近五年公司現金流量的增速放緩;表5是近五年公司三大活動現金凈流量的占比，因為2011年同仁堂公司現金凈流量為負值，環比值以及結構比例沒有意義，因此在表中用“-”表示。

表5在一定程度上反映了公司近兩年經營活動產生現金能力的減弱，2011年同仁堂公司經營活動帶來的現金流量為正值，投資活動與籌資活動產生的現金流量都為負數，公司在償還債務與利息，以及分配利潤上支出了大量現金及現金等價物;又由于2011年和2012年投資新項目，在對資金需求增加的情況下，2012年公司發行了可轉換債券，籌資活動的現金凈流量也因此為當年現金凈流量作出了82.61%的貢獻。從現金結構角度，我們進一步得出：公司需要增強經營活動的盈利能力，這與公司的資產結構有著密切的關聯。

四、結語

營運能力是企業財務分析的重要內容之一，通過營運能力分析可以發現企業現有資產的運行效率，也就是資產的周轉速度以及資產獲得收益的能力。通常分析企業的營運能力，從計算各類資產的周轉率出發，本文強調資產結構對營運能力分析的重要性，在財務分析過程中，資產構成的變化及各類資產的經濟效益狀況，包括利潤指標以及現金指標，直接影響著企業營運能力的趨勢。

營運能力分析雖然是財務分析的內容之一，但不是孤立進行的。在營運能力分析中，第一，需要關注企業所屬行業、行業企業資產的構成特點，了解重要的資產項目;第二，結合給定企業資產的內部構成，包括流動資產、長期資產的占比，以及這些資產的內部構成情況，分析重要資產的周轉率變化;第三，結合所屬行業各類資產的平均周轉率，分析企業在同行業中的水平;第四，根據企業資產的結構，分析資產周轉情況發生的原因，以及可能產生的后果;第五，將資產結構與收入結構、現金流結構結合起來，以實現報表的交互分析，為分析資產效率的原因、為資產管理決策提供依據。根據以上定量以及定性的分析與結論，為企業資產管理提供合理的建議，提高企業的營運能力。

【主要參考文獻】

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[7] 胡玄能，金鮮花，葉華.財務報表分析[M].清華大學出版社，2010.

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*本文系中央民族大學自主科研計劃項目“西部民族地區特色企業集群培育及其經濟效益研究”（2014MDGLXYQN04）的階段成果，同時受中央高校基本科研業務費專項資金資助。