歐版QE對中國利大于弊

劉英

歐洲央行昨天正式推出歐版量化寬松（QE），每月購買600億歐元資產，持續到2016年9月。依據市場推測的今年3月1日啟動計算，本次QE總額度超過1萬億歐元。歐版QE的推出頗費時日，這不僅是因為歐洲央行不同于其他主權國家，決策過程較慢，也緣于歐元區內部核心國家和邊緣國家對貨幣政策的訴求不同。

不過，從2009年歐債危機以來，歐洲經濟持續低迷，至今不少國家債務率和赤字率等財政指標高于警戒線，因此歐洲此次推出QE也是迫不得已。歐版QE的推出首先是為改變歐元區經濟長期低迷、信貸動力不足、失業率高企的局面，其次也是為了應對歐元區通貨緊縮局面。但歐版QE也將帶來高昂的社會和政治成本，德國總理默克爾警告說歐版QE等任何決定都不能改變結構性改革的努力，另外也要防止出現搭順風車而疏于改革。

歐版QE的推出對歐洲和世界經濟將產生何等后果還有待觀察。但基于已有形勢，我們可以大致分析其對我國經濟的可能影響。

首先，歐版QE對中國貨幣政策構成挑戰，加大了我國貨幣政策及宏觀調控難度。不過，有前期美國、日本等國QE頻繁推出的應對經驗，中國央行的應對將會游刃有余，我國創設和嫻熟地使用了各種貨幣政策工具，貨幣政策工具籃子儲備充足。

其次，歐版QE對中國宏觀經濟的影響有利有弊，但利大于弊。歐版QE推出對我國進口歐洲的產品大有好處，尤其是從德國進口機械類產品。不僅如此，我國儲蓄率高達50%，歐版QE推出后引發歐元走低人民幣升值，可以刺激更多人到歐洲旅游。這些都會促進歐洲經濟增長，通過消費也會拉動我國經濟增長。

中國央行行長周小川在達沃斯年會上表示，中國將繼續在歐洲投資，中歐經濟合作將進一步擴大。我國正在推進的“一帶一路”戰略得到沿線50多個國家和地區的積極響應，聯通亞歐大市場是大勢所趨。

再者，歐版QE推出實際上促進了人民幣國際化。截至目前，已有28個國家與我國央行進行了貨幣互換，而且已有40個國家把人民幣作為官方儲備貨幣。人民幣國際化三步走戰略，開始從貿易結算到金融投資計價，正逐步走向了官方儲備。歐版QE推出，實際上會導致人民幣作為官方儲備貨幣可能被更多國家所儲備，而不僅僅是用于對沖風險。

最后，防范歐版QE可能引發的風險。半年來國際油價雪崩式下跌，大宗商品價格大幅回調，通縮風險進一步加大，歐版QE推出，日本加大QQE，美國則退出QE，巴西俄羅斯反而加息，主要經濟體貨幣政策分化，不僅對我國貨幣政策制定構成挑戰，而且要求我們注意匯兌以及跨境資金流動等各種風險，普通老百姓則需關注匯率風險。▲（作者是中國人民大學重陽金融研究院合作研究部副主任）