發展股權投資促進產業轉型升級

浙江省發展和改革委員會副主任 徐幸

發展股權投資促進產業轉型升級

浙江省發展和改革委員會副主任 徐幸

構建和完善“差異化的股權投資基金集聚地、產業方向股權投資基金體系、股權投資服務平臺”，在有效實現產業投資股權投資基金集聚的基礎上，通過服務平臺便利股權投資基金投資和退出，在浙江建立和完善一個以天使投資、創業投資、私募股權投資、并購基金和夾層資本等基金組成的股權投資基金體系

股權投資作為新生行業形態，近年在浙江發展迅速，且未來仍具有廣闊的發展前景。當前浙江正處于轉型升級的關鍵時期，重大戰略舉措的實施，離不開多元化融資渠道給予有力的支撐和保障，包括發展股權投資。

股權投資對產業轉型升級的功能分析

（一）產業現狀及轉型升級的迫切性

經濟增速下滑，工業增長潛力減弱。2008年美國爆發次貸危機進而引發的全球性金融風暴，嚴重沖擊了中國經濟，GDP增速從2007年峰值14.2%迅速下滑至2009年的9.2%。到2013年，中國GDP增速已跌至7.7%，為10年以來的最低值。浙江經濟發展形勢也不容樂觀，2013年浙江省GDP增速為8.2%，工業增加值同比增長速度不足10%。國民經濟增速下滑，工業增長潛力減弱，說明產業生產效率下降，企業總體利潤下降，通過產業轉型升級來改善生產，謀求可持續發展的壓力增大。

勞動力成本上升，生產率下降。近十年來，浙江制造業勞動力薪資持續大幅上升。從增速來看，2006-2013年，除2009年受金融危機影響外，其他年份職工平均薪酬增速均在10%以上，增速總體呈逐步提高的態勢。浙江產業結構相對落后造成了勞動生產率水平偏低，尤其是資本技術型產業的勞動生產率偏低嚴重拖低了浙江制造業勞動生產率，阻礙了浙江經濟的可持續發展，將導致今后一段時期浙江在長三角及全國處于不利的位置，在現今階段，產業的轉型升級對于提升今后浙江的產業競爭力尤為重要。

能源資源和生態環境約束趨于強化。浙江面積小，資源儲量少，大量生產所需的工業能源和原材料都需要從外省輸入或從國外進口。雖然近十年來浙江經濟發展迅速，但由于浙江產業以中小企業為主，這些企業規模較小，生產方式粗放，資金短缺對污染物排放治理上投入少，粗放式的發展方式造成了生態環境的巨大污染。資源的匱乏、能源的剛性需求和生態環境的約束對浙江工業發展方式的轉變和產業結構的轉型升級形成了“倒逼機制”。

（二）股權投資對產業升級的促進作用

微觀層面——股權投資對企業的影響。從微觀層面來看，股權投資對企業的融資、可持續發展和資本結構的改善都有顯著作用。（1）拓寬企業融資渠道，提供資本支持。股權投資具有很強的靈活性、便捷性，專業化設計的特征，可以根據不同投資者的風險偏好和專業水平，有針對性地向特定的行業和企業進行投資，解決中小企業融資困難的問題。而且股權投資是一種永久性資本，無需企業償還，不會造成企業的財務風險，為企業的長足發展提供了有效的保障。（2）提高企業管理水平。私募股權基金的投資者不僅有雄厚的資本實力，還有廣闊的社會人脈資源，所以股權投資不僅對企業投入貨幣資本，還能運用這些資源，為被投資企業提供增值服務，幫助被投資企業在未來更好地發展。（3）改善企業的資本結構。股權投資介入企業本身就增加了所有者權益，改變企業的資本結構。被投資企業資產的流動性得到增加，資產負債率降低，優化了企業的資產結構。

▲處于成長期的中小企業，對外源性融資尤其是股權融資有著更大的依賴性。股權融資的優良風險承擔能力使得中小企業具有了投資于高新技術產業的能力

宏觀層面——股權投資對產業結構的影響。股權投資通過對企業的作用會對產業結構調整產生促進作用。（1）引導投資，促使產業優勝劣汰。股權投資作為資本市場的重要組成部分，它可以根據經濟規律和產業政策進行科學投資，推動資源優化配置，盤活社會資金，促使資本在不同產業之間流動，實現產業優勝劣汰，從而推動產業升級。（2）形成資本為產業轉型升級提供資金支持。股權投資有助于將社會儲蓄轉化為資本并投向產業生產，增加社會儲蓄利用率，在總體上增加產業部門資本的形成和存量。同時股權投資基金的管理者通常具有優良的投資和管理素質，能對市場上有成長性的新興產業進行發掘和篩選，然后進行有針對性的投資，為新興產業的可持續發展和產業轉型升級提供足夠的資金保障。（3）推動技術進步和創新。技術進步和創新是產業轉型升級的根本途徑。股權投資的高風險偏好和長期投資屬性則剛好與技術創新項目相匹配。處于成長期的中小企業，對外源性融資尤其是股權融資有著更大的依賴性。股權融資的優良風險承擔能力使得中小企業具有了投資于高新技術產業的能力。

構建適合浙江產業轉型升級的股權投資體系

總體思路。省委、省政府可以通過出臺和完善相關政策，構建和完善“差異化的股權投資基金集聚地、產業方向股權投資基金體系、股權投資服務平臺”，在有效實現產業投資股權投資基金集聚的基礎上，通過服務平臺便利股權投資基金投資和退出，在浙江建立和完善一個以天使投資、創業投資、私募股權投資、并購基金和夾層資本等基金組成的、對處于種子期、初創期、發展期、擴展期、成熟期和Pre-IPO各個時期企業進行投資的產業方向引導的股權投資基金體系，促進浙江產業的轉型升級。

基本原則。股權投資作為重要的直接融資途徑，在微觀上，為不同階段的企業補充資本，尤其有利于促進技術進步和創新，從宏觀上來看，通過為產業結構調整提供資本支持，有利于產業轉型升級。要加快浙江產業轉型升級步伐，提高企業直接融資比例，促進高新科技企業發展，發展股權投資是關鍵。股權投資在我國經歷了十幾年的發展，已經初具規模，不過仍然存在很多問題：包括相關法律法規不完善、行業自律性不強、惡性競爭和盲目發展等問題。為此，可借鑒國內外股權投資基金發展經驗，省委、省政府在發展股權投資促進轉型升級中建議秉承市場化原則、規范化原則、可持續發展原則和國際化原則。

發展模式——市場化主導模式。股權投資的發展模式主要有政府主導型、政府與市場混合主導型和市場主導型三種。考慮到股權投資的高風險和市場化等特性和已有的發展經驗，浙江發展股權投資應采取市場化主導型模式。市場化主導模式更強調市場的作用，保證股權投資基金作為獨立運作的商業化投資主體。政府的職能主要是創造一個良好的外部運行環境，同時對其進行適當的管理和監控。

具體措施。一是打造特色“基金小鎮”，實現私募股權投資基金集聚；二是構建一個3+N的產業方向股權投資基金體系，發展智慧經濟；三是完善省級股權交易信息共享平臺；四是創建省級創業投資融資擔保平臺。

配套政策。一是扶持各類股權投資基金的發展壯大；二是建立投資補償機制，打通股權基金的接力式退出通道；三是完善創業投資組織支持體系；四是完善股權投資市場中介服務體系；五是積極促進股權投資的集團化。

進一步完善浙江股權投資體系建設

發揮民間資本充裕優勢，合理引導天使投資。（1）充分利用民間資本，拓寬天使投資資金來源渠道。拓寬資金來源、實現投資主體多元化，是發展天使投資的重要條件。改革開放至今，浙江積累了大量的民間資本，如果能將浙江民間的閑散資金集中起來，用之于天使投資，既有助于浙江天使投資業的發展，更有利于產業的轉型升級。（2）通過稅收激勵、貼息、擔保等政策優惠引導天使投資。天使投資是風險投資的一種特殊形式，是對高風險高收益的初創公司的投資，投資人承擔了極大的風險，需要政府通過政策優惠來加以引導。（3）強化區域信用體系，優化天使投資的法制環境。通過嚴格的獎懲制度，加強信用體系建設，加大失信成本，盡快改變目前社會信用普遍缺失的情況，不僅是保證天使投資有效發展壯大的前提，也是整個社會不斷發展的基礎條件。

鼓勵技術創新與成果轉化，提高股權投資效率。（1）著力優化科技成果轉化環境。考慮出臺《浙江省科技創新成果轉化實施方案》、《浙江省專利申請資助辦法》等政策文件，進一步鼓勵科技創新，促進成果轉化，推動科技事業健康發展。（2）加強高素質人才引進與培養工作，拓展人才引進方向。股權投資需要復合型人才，浙江省應多渠道加快培養各類專業人才，既要發揮省內外高校的作用，又要注重在實踐中培養。同時，要結合本省新世紀人才工程的實施，大力引進國內外專業人才，放寬政策，完善機制，創造一個聚才、用才的良好環境。（3）著力增加股權投資基金的運作深度與廣度，促進企業創新。創業投資是自主創新的助推器。股權投資是促進自主創新的發動機和助推器。增加股權投資基金的運作深度與廣度，是促進企業進行自主創新，并進行成果轉化的有效途徑。

充分利用創業氛圍，擴大股權投資規模。（1）加大政府扶持力度，創造良好的政策環境。以民營經濟為主體的浙江中小企業具有較強的經濟活力，穩健的競爭力和靈活的市場應變能力，企業主要圍繞市場需求來進行自主創新。政府應該充分利用這樣濃厚的創業氛圍，加大政府扶持力度，創造良好政策環境，擴大股權投資規模。（2）加強創業投資行業的頂層設計。一是制定創業投資行業發展戰略規劃；二是積極探索，豐富創業投資類型；三是進一步引導社會增進發展創業投資共識。

配合產業集群轉型升級，加大產業投資支持力度。（1）加強行業立法和政策支持，改善產業投資基金的發展環境。產業投資基金與其它的新生事物一樣，在其發展過程當中具有一定的周期性和波動性。在其發展的過程當中，必須實行規范化的運作，制定一整套科學的管理辦法，高起點、高標準地規范市場。（2）要加快股權投資業的市場化進程，引進競爭機制。放寬股權投資基金業的市場準入范圍，促進基金管理人不斷提高業務和管理水平，建立科學的激勵機制和約束機制，提倡誠信和依法經營，利用市場的手段，將一些不具有法人資格的工作室以及資信不高的基金管理人擋在門外，最大限度地保護投資者利益。

發展多層次資本市場，拓寬股權投資的退出渠道。

股權投資的退出離不開多層次資本市場體系的完善。為更好地完善浙江多層次資本市場體系，提高科技成果轉化率，加快產業結構高度化，培育新的經濟增長點，促進傳統產業改造升級，省政府應該在原有的股權交易中心的基礎上，促進技術轉型升級，實現高新技術與金融資本的高效結合。一是對浙江符合條件的非上市公眾公司進行全面摸底調查，建立企業資料庫；二是做好中小微企業分類輔導、規范管理工作；三是進一步加大服務力度，建立信息溝通聯系制度；四是鼓勵創投、擔保機構參與支持“浙交中心”掛牌后備企業股改和發展。

大力發展中介主體，增強機構投資實力。組建浙江省大型綜合類證券公司。鼓勵財通證券、浙商證券等本土證券公司通過增資擴股、合并重組，提高浙江券商綜合競爭力。通過政府引導和市場運作，培育若干家以浙江資本占主體、在全國具有較強競爭力的大型綜合證券公司及若干家有自身經營特色的經紀類證券公司；鼓勵省內的證券公司走出浙江，到省外設立營業網點，優化網點布局；可引進國內外大型證券公司來浙設立區域總部或分支機構，加快培育和發展其它中介機構，如加快省內會計師事務所、律師事務所、資產評估機構和證券投資咨詢機構等證券中介服務機構的發展和整合，培育若干家資信較高、業務較強、規模較大、在全國具有一定影響力的證券中介機構，并加強對中介機構的管理和指導。

健全金融監管體系，防范區域金融風險。一是建立健全金融監管聯席會議制度，強化協調合作機制；二是明確管理職責，理順管理體制；三是豐富管理手段，構建區域金融運行動態監管平臺；四是嚴厲打擊市場違法違規行為，保護投資者合法權益。

·深入學習貫徹十八屆五中全會精神·