轉型期我國證券公司的戰略問題研究

蘇惠娜

（北京大學經濟學院，北京 518000）

一、我國證券公司轉型的因素分析

（一）我國證券公司轉型的外部因素

1.中國資本市場的對外開放。自從中國加入WTO，不僅一系列雙邊貿易協定可以制約證券業的開放承諾，同時WTO基本法律框架也可以制約。主要集中在以下幾個方面:一是中國入世后,將允許外國證券機構通過在證券交易所設立的特別席位直接交易B股；二是隨著各方面條件成熟,逐步允許符合標準的外資企業來中國發行股票并上市；三是成立中外合資證券公司與基金管理公司；四是在適當時機,允許外資有控制、有步驟地進入中國證券市場。

2.金融行業的混業經營趨勢。國內相關法律還沒有明文規定混業經營的合法性，但各個金融控股集團早已進入混業領域，比如光大集團、中信集團以及太平洋集團等在資產管理業務方面，銀行、保險以及券商間的混業非常明顯，對于券商證券經紀業務資金產生了分流，并一定程度上侵蝕了券商證券經紀業務的收入。

（二）我國證券公司轉型的內部因素

1.行業準入門檻的放低。2008年5月16日，證監會發布實施《關于進一步規范證券營業網點的規定》。到目前為止，已經新批設了118家證券營業部，全部1050家證券服務部中，有516家已規范為證券營業部，累計新增證券營業部634家。為了順應市場穩步發展和行業不斷進步的勢頭，適當放寬營業部的設立條件，并優化審批程序，原則上由公司參照當地行業協會公布的區域網點發展規劃，自主選點后提出申請。

2.浮動傭金制度的實行。2002年4月4日，中國證監會、國家計委和國家稅務總局聯合發布了《關于調整交易傭金收取標準的通知》，《通知》要求對國內證券交易實行最高上限向下浮動傭金制度。券商向客戶收取傭金不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監管費和證券交易手續費等。

3.網上交易方式的盛行。自從信息網絡技術的快速發展，使得證券交易方式產生了革命性的突破，從現實轉化為虛擬交易。如此快捷的交易方式已成為國際證券經紀業務發展的方向。據美國國際證券業信息中心調查，在2005年，全世界實行網絡交易的機構達到3000家。擁有股民1億戶，賬面資金達20000億美元。僅發達國家就有500多家證券機構推出網絡股市交易服務，入網交易者達2000萬戶，賬面資金5000億美元。在今后幾年網上交易的發展速度將會加速，券商證券經紀業務虛擬化程度更會更高。

二、轉型期我國證券公司存在的問題

（一）集中度低，過度競爭

從市場效率的角度來講，完全競爭有利于整個市場的資源配置和效率提高，但是當國內外市場接軌的時候，沒有任何一家證券公司足夠強大。相對于國外的資本大鱷和大型成熟跨國投資銀行，國內所有的證券公司都只能是小魚，有被大魚吞食的危險。從規模效益的角度來講：證券行業中的重要業務—經紀業務，具有很強的管理復制性，規模越大，成本越低，規模效益相當可觀。

（二）業務單一，過度依賴經紀業務

中國證券業營業收入排名前十的證券公司的收入構成中，經紀業務收入是任何一家證券公司的重要收入來源，有的證券公司甚至80%以上的收入來自證券經紀業務。由此可見，中國國內證券公司目前還是主要把業務的重點放在經紀業務，甚至過度依賴證券經紀業務。

（三）服務同質化明顯

中國證券經紀業發展的最初十年,作為稀缺資源的證券營業部為證券公司帶來滾滾利潤,一家營業部一年的稅前利潤就可達千萬元以上,因此營業部的數量決定了證券公司的業績表現,這個時期證券公司經紀業務的競爭力就體現在其營業部網點的規模以及布局。

三、轉型期我國證券公司的發展戰略

目前正面臨著證券行業內外的重大變化：外國投資銀行的沖擊，混業經營的重大趨勢，行業門檻的放低，傭金的自由化和網上交易的盛行。而目前我國證券依然存在集中度低、業務單一和服務同質化等問題。因此，我國證券公司的轉型勢在必行，必須重新確立自己的發展戰略。

（一）中小證券公司向組織化、專業化發展

組織化和專業化的發展道路將成為中小證券公司未來發展的首選。因為中小券商受到資金、規模、業務、人才、地域、政策等諸方面因素的制約，在確定發展方向時不能跟大型證券公司正面沖突，而是要因地制宜、另辟蹊徑，最終求得與大型證券公司共創繁榮。

1.注重價格競爭及差異化服務。首先，中小證券公司要注重價格競爭優勢。市場經濟學中一個最常用的理論就是，價格決定銷量。同樣的產品，價格越低，消費量就越大。在證券市場，券商提供服務的價格高低也很大程度決定他的收入。我國證券公司，目前的業務活動中，證券經紀業務針對廣大的投資者，目前是最適合實行薄利多銷策略。

2.培育核心競爭力。針對我國證券公司競爭環境的變化，筆者認為我國證券公司有必要培育自己的核心競爭力。只有這樣，才能在激烈的競爭中生存。

（二）綜合類證券公司向集團化、國際化發展

大型證券公司，特別是全國性的綜合證券公司，是我國證券市場最具實力的證券經營機構，他們的發展方向決定了我國證券業未來發展的方向。

1.進行收購與兼并。收購和兼并將成為我國證券公司實現規模擴張的有利途徑。企業進行收購和兼并的原因是多方面的，但其結果之一就是企業的規模得到快速的擴張。由于我國證券公司整體資本實力還不夠強大，行業集中度低，而且還面臨海外跨國投資銀行的沖擊，通過資本積累及上市資本擴充的能量又有限，完全通過市場行為的收購兼并阻力又比較大。

2.組建金融控股公司。金融控股公司就是以控股公司形式構成的金融企業集團，是一種最新的混業經營模式。金融控股公司的母公司不直接經營任何金融業務，只是以控股公司形式參與各個金融業務有限責任的子公司（包括商業銀行與非銀行金融機構）的經營管理。

3.開展國際合作。證券公司的國際合作包括兩層含義，一是指證券公司在國內跟走進國門的國外投資銀行等金融機構的合作，二是跨國經營，即證券公司主動走出國門到國外開展業務或尋求合作。在國內跟國外投資銀行等金融機構的合作目前主要體現組建合資證券公司和合資基金管理公司。合資的重大意義在于引進外資的同時，引進國外投資銀行的先進管理經驗、優秀人才、科學投資理念、優質服務等。

四、結論

本文在充分分析我國證券公司轉型的因素以及存在的問題后，給出了轉型期我國證券公司的發展戰略。我國中小型證券公司應該向組織化、專業化方向發展，而大型證券公司向集團化、國際化方向發展。

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