融資平臺企業債券融資現狀及未來趨勢展望

張 焱

（蘇州工業園區國有資產控股發展有限公司，江蘇 蘇州 215028）

債券融資和股票融資性質一樣，都屬于直接融資，借貸雙方在融資中具有直接對應關系。這種特性使得它和間接融資相分開。隨著我國市場經濟不斷發展，資金籌集渠道也不斷多樣化，為企業擴大生產規模提供了資金保障。目前，債券融資由于其自身的優越性，在市場中發展迅速，已被廣大融資個人或企業所重視。本文就該融資方式在我國的現狀及發展趨勢進行如下分析。

一、我國債券市場現狀

目前，我國市場中的債券形式主要有以下幾種，國債、金融債、公司債以及企業債等。在這眾多債券類型中，國債、政府債券及地方政府債券是政府債券的主體；央行票據發揮著調節作用，當貨幣出現通貨膨脹或者通貨緊縮時，人民銀行便采用票據來調節貨幣使用情況；金融債是金融企業進行資金籌集的主要方式；上述這幾種債券之外的其它幾種，通常都是非金融企業籌集資金的一種方式，為了方便描述，統稱為企業債券。截止2013年末，流通在我國市場上的各類債券共計29.95萬億元。其中國債余額87043.36 億元，所占比例為29.7%，地方債券余額為8616.00 億元，所占比例為2.88%，央行票據為5462.00 億元，所占比例為1.82%，金融債為102902.63 億元，所占比例為34.6%，企業債為23345.51 億元，所占比例為7.8%，公司債為6957.67 億元，所占比例為2.32%，債務融資工具為53315.00 億元，所占比例為18%，國際機構債為31.3 億元，所占比例為0.01%，政府支持機構債為8800…億元，所占比例為2.94%，資產支持證券為419.91 億元，所占比例為0.14%，可分離轉債存債為598.35 億元，所占比例為0.20%，同業存單為340.00 億元，所占比例為0.11%。

從債券發展情況來看，我國債券市場保持較高的發展態勢，主要有以下兩個原因：其一，債券產品數量大，種類多。從2005 至2013這八年間，我國發行的債券累積達到12785 期，共計人民幣為68.75萬億元，每年的發行期數及規模增綠都在10%以上。其中2013年，債券發行額為9.02萬億元，比2005年度增加了84.7%。至2013年末，我國債券發行量為7212 期，債券額為29.95萬億元，比2005年分別增加了6627 期、21.96萬億元。如果將2005年至2013年的債券余額在坐標圖上表示出來，將會發現債券余額每年成上升的趨勢，年平均增長率達到18.4%。其二，非金融債券已經逐漸發展成為我國的債券主體。如2013年末，發行的非金融債券期數達到6040，在債券總期數中所占比例為84.08%。和2005年相比較，2013年非金融企業債券期數提升了49.61 個百分點。從歷年的債券發行情況來看，國債及央行票據發行量基本趨于穩定，而其它各類債券則呈現出了波動變化，可能是由于更多的規模較小的企業也參與到了證券市場的緣故。這種現象也說明了國債及央行票據等債券類型逐漸向企業債券市場轉移。如，從2005年至2013年，在債券市場上，新增加的債券呈逐年上升的態勢。尤其是2010年至2013年這三年間，上升趨勢更加明顯。

二、企業債券融資的發展趨勢

主要表現在以下幾個方面：

（一）非金融企業債券融資繼續保持增長的趨勢

首先，對于企業債券融資，我國政府全面支持；企業債券融資能成為今天的直接融資主要渠道，和我國政府的不斷支持和鼓勵是分不開的，在我國政府的金融政策中，都會出現債券融資等字眼，充分表明政府對企業債券融資的重視。如李克強總理曾在十二屆人大一次會議結束之后，在回答記者有關債券融資問題時，就表示我國今后要提高直接融資的比重，新一屆領導應鼓勵債券融資。之后，在國家發布的金融十條中，更是對債券融資做出了明確的指導意見。其次，加強債券融資是實現金融改革的發展要求，是金融改革的核心內容。在國外發達國家，企業融資都是靠債券，而我國主要靠銀行信貸，這兩種截然不同的融資方式，所產生的經濟效應也差別很大。隨著我國經濟快速發展，債券融資市場也有了較快的發展，就目前所占比例較大的企業債券融資為例，來說明我國債券融資的發展情況，之前債券定價都是通過銀行及交易商協會完成，每月一次，之后將定價日期縮短，改為每周一次，這種轉變，使得債券利率更加接近市場?，F在，債券定價更加寬松，交易商協會直接取消了債券保護價，使得企業可以根據自身運行情況及信用度確定債券價格，甚至可以突破估值底線。所以到現在，我國債券市場已基本實現了利率市場化。再次，企業債券融資是經濟市場化的需要。主要表現為，其一，債券融資經過不斷發展，現已具備一定的規模，已被不少企業所接受及認可，再加上目前融資資源有限，其便利性、低成本等特性便會吸引更多的優異企業。其二，我國目前銀行存款及貸款出現問題，如存款利率可達到10%，而貸款利率則可以完全放開下限，導致存貸之間的利差縮小，再加上存款要求增加，監管加強，所以商業銀行所面臨的利差經營壓力不斷增加。這種情況下，債券由于交易靈活，便成為商業銀行拓展收入的必然選擇。

（二）企業債券融資將會覆蓋更廣的融資主體

為了使債券融資市場快速穩定發展，除了需要有利的政策，還需要債券發行企業具有很高的信譽度。目前，我國債券發行企業還沒有形成一定規模，主要由大型優質企業構成。由這些優質企業發行的債券，銷售價格將不會有重大的變化。但對于一些中型企業來說，由于大型優質企業的行業優越性，使得自身在融資成本要求方面，面臨著一定困難。以此，它們將會優化結構產品，以便于得到低成本資金，從而順利進入債券市場。另外，在我國，扶持中小企業發展已被視為一項重要的政策，將其發展壯大，是一個政策導向，所以債券融資將會成為中小型企業融資時的首選渠道。此外，這類中小型企業通過優化自身的產品設計，也向市場發行債券，從而使債券融資范圍進一步擴大。

（三）非信用類企業債券的供需可能會出現大幅增長

目前，發行在市場上的債券都具有信用度，所以，該市場也被稱作信用債券市場。大量債券之所以能被大量發行，是建立在信用基礎上的，所以，融資企業在購買債券時都是自愿交易，自擔風險的。信用雖然對債券的順利流通起到積極作用，但同樣也引發債券審批部門的擔憂，從而出具了一定的細管規則，這將對以信用發行債券的企業具有沖擊作用，使得信用融資主體發生變化，從而推動了非信用企業債券融資的發展。

三、結語

債券融資作為籌集資金的重要方式，在最近幾年發展迅速，已逐漸成為融資的主要形式。本文就該融資方式現狀及發展趨勢進行分析，希望具有參考價值。

[1]葉映紅.廣西非金融企業債券融資現狀及發展建議[J].財會月刊，2012，16（14）:33-38.

[2]謝新林.非金融企業債券融資發展現狀及思考[J].金融縱橫，2014，12（1）：17-23.