當前浙江經濟的困難和亮色

明文彪

當前浙江經濟的困難和亮色

明文彪

在警惕全局性系統性風險的同時，要密切觀察長周期切換下的經濟放緩的新特征、新動向，避免用周期性辦法解決長期性問題

主要指標顯示，浙江經濟基本面依然脆弱。隨著股市成交的萎縮，可能拖累金融服務業對全省GDP的貢獻，預計浙江經濟增長穩中趨降。不過，當前正處于大周期切換的關鍵時點，傳統的凱恩斯分析框架可能不再適用。種種跡象表明，80、90后的創業創新活動正如星星之火一樣燃燒，當前沒有必要為“三駕馬車”下行擔憂過多，經濟活動底層的支撐和活力還在，只要堅持市場化改革方向，浙江經濟前景依然廣闊。

經濟滑坡和積極信號并存

數據顯示，浙江3季度經濟滑坡尚未真正見底。一是宏觀微觀均表現疲軟。投資和出口依然乏力，帶動工業產銷持續回落；企業財務惡化，利潤下降，虧損上升，前8個月的產品庫存增幅只有2.4%，為2010年最低，企業信心近于坍塌。二是先行指標走向惡化。克強指數下行趨勢未改，新開工項目零增長附近徘徊，官方和財新PMI連創新低，商品現貨和期貨價格均未止跌，經濟回穩有待時日。三是政策工具箱托底作用尚未顯現。信貸閘門大開，但企業貸款需求不旺；財政政策對基礎設施投資的刺激有一定效果，但已近峰值，繼續向上空間有限，且主要由政府主導，蘊含較大金融風險。

不容忽視的是，疲軟的經濟數據也出現一些亮點。一是商品房銷售大幅轉好。前8月商品房銷售額增長高達45.2%。從歷史經驗看，通常商品房銷售回暖后經過半年左右的時間，房地產投資增速相應回升，這意味著最遲明年一季度浙江房地產投資增速可能會止跌。二是消費和服務業的支撐比較扎實。社會消費品零售總額名義和實際增速均在抬頭，服裝鞋帽、食品、飲料煙酒等基本生活類商品穩定增長，網絡消費高速增長勢頭不減?！笆弧秉S金周盡管受到天氣的影響，浙江依然接待游客4269萬人次，同比增長8.3%，反映消費的支撐動能依然強勁。三是結構和動力進一步趨好。高新技術產業和戰略性新興產業的增長明顯快于一些高耗能、低附加值的產業，小微企業增長明顯快于大中型企業，大眾創新創業的熱情高漲，電子商務、互聯網等新業態新經濟影響力正在增大。四是盡管官方統計數據疲軟，但一些民間調查數據卻不乏亮色。如百度追蹤的中小企業景氣指數已連續3個月反彈，阿里巴巴整體網售商品價格（aSPI）已連續8個月超過6%，大幅高于統計局公布的CPI數據；豪華酒店消費的清華銀聯智策指數創下歷史新高，表明旅行者今夏尤為慷慨解囊。這些調查或許不一定全面，但考慮到電子商務、網絡經濟和大數據扮演越來越重要作用，其所反映的信息不容忽視。

回落并不代表形勢不好

當前不應被浙江上半年GDP增長8.3%迷惑，更不應過于悲觀。3季度的需求回落，背后的原因需要深究。一是價格因素的影響。三大需求均是名義價值，考慮到價格指數的下行，實際需求量可能并沒有數據顯示得那樣差，比如上半年投資名義增長12.3%，比去年同期回落4.7個百分點，若扣除價格因素，實際增長為14.4%，僅同比回落1.4個百分點，消費出口都是如此。

二是結構分化的因素。不同企業和不同行業的表現大相徑庭，從全國規上工業情況看，利潤下滑較厲害的行業主要集中在上游石油開采、煤炭開采、金屬開采和冶煉等行業，若扣除這些行業，前8月全國規上工業利潤增幅將由下降1.9%變成上升10.3%。調研中發現，浙江企業特別是中小企業盡管生產行為有所收縮，但財務狀況還是相對穩健的。

三是不能用周期性的方法來研究趨勢性的變化。無論是三駕馬車法還是克強指數預測，都建立在凱恩斯的短期分析框架內，即需求的強度決定供給的規模。一個事實是，我們一邊是海淘熱，一邊是9塊9包郵，一邊是日本瘋搶馬桶蓋，一邊國內商場清倉大甩賣。我們不是缺少需求，而是供給端出了較大問題。要么是嚴重缺乏創新，made in china成為劣質的代名詞；要么是嚴重缺乏營銷，酒香也怕巷子深；要么是消費環境嚴重惡劣，諸如38元錢一只蝦的故事屢屢發生，令人心寒。

我們正處于一個長周期向另外一個長周期過渡的時點，生產函數已發生重大變化，如果像往常一樣，僅僅用“三駕馬車”的月度數據來判斷和預警，肯定不全面，甚或南轅北轍。在大周期切換時點，即便是GDP數據的比較都很成問題。所以，長短結合變得十分關鍵，一方面必須參考其他的指標體系，另一方面也不能不考慮中長期增長前景。

一個想法是，新增就業、居民收入和單位能耗三個指標，作為替代指標，可能更為妥當。新增就業反映了經濟活動的繁榮或者收縮，居民收入是經濟發展的最終成果且決定了消費的支撐強度，而單位能耗則是技術創新、產業升級、產能利用的重要信號，轉折期切換的這個過渡階段可能需要四五年，或有可能更長。等到新的長周期完全確立時，傳統的“三駕馬車”分析方法，應該又可以用于預測了。

浙江三季度這三類過渡指標表現較佳。就業方面，與2009年民工回流潮有較大不同，浙江高校畢業生創業、農民工選擇性就業規模顯著放大；收入方面，浙江居民收入來源中，財產性收入占比相對較高，參考王小魯的研究，這部分收入可能嚴重低估，考慮到隱性收入，可支配收入可能明顯快于GDP；能耗和環境方面，在四換三名、三改一拆、五水共治的推動下，浙江高耗能行業發展受到較大抑制，產業結構進一步優化。需要注意的是，就業、收入和能耗這三類指標的統計方法還不規范、統計口徑還不統一，發布頻率也是參差不齊，需要借助一些行業調查數據和基層調研才能做出精準判斷。

中長期看，幾乎所有的經濟學家都認同，經濟增長取決于新增勞動力的數量、有效投資的規模以及技術進步，但根本上取決于技術進步。人口紅利銳減在理論界和決策層已經得到共識，擴大有效投資目前尚存爭論。一派認為，擴大投資與去杠桿化、去泡沫化的矛盾已到了無法收拾的地步，蘊含巨大金融風險，且投資報酬率正在快速下降；另一派認為，我國城鎮化空間還很大，地方金融風險總體可控，投資還可以大有作為。

筆者認為兩種觀點都有一定道理，但投資從速度為主向質量為主轉變，卻并無分歧。這里隱含的前提是，民間資本應該“不受干預”、“擺脫考核”地成為投資主體，但顯然目前還遠遠沒有做到。前8個月浙江民間投資和國有投資分別增長8.1%和18.7%。

此外，對于技術進步，這個決定經濟增長的最根本因子，正在一系列倒逼和激勵政策雙重刺激下緩緩加速。近年來浙江的高新技術和服務業產業增長明顯加快，但一些制度性的瓶頸，如產權保護、公平競爭等依然有待確立?？梢哉f，浙江中長期增長空間十分廣闊，關鍵在于市場取向的改革突破。增速回落是大概率事件，但不能認為GDP下行，經濟就一定不好。回落的過程并不重要，回落的結果最重要。

星星之火正在燎原

當前以及未來較長時期，如何利用互聯網改造傳統產業，成為產業升級的重要課題。從國內外產業變動規律看，一般遵循輕工業生產—重工業生產—大眾消費服務—IT革命四個階段發展。需要指出的是，當前的互聯網+，其本體依舊是傳統產業，如嘀嘀打車、百度外賣、愛屋吉屋，等等，產品本身并未改變，只是銷售模式從線下搬到線上，對于生產端的原始技術創新并未發生，或者說微乎其微。因此，目前我們身邊發生的故事更多的是大眾消費服務階段的典型特征，而并沒有達到美國蘋果、谷歌等公司所引領的IT革命階段。

幸運的是，浙江在當前的大眾消費服務階段擁有天時地利人和的絕對優勢，并已開始充分享受到這種成果。所謂“天時”，即浙江的產業結構恰好適應了這個時代。如果把視野放得更遠一點，會發現浙江直接從輕工業生產跳到消費品服務階段，一定程度地越過了鋼鐵、水泥、石化、冶煉等重工業階段。這一方面使浙江在2003年以后投資急劇萎縮，被江蘇等省份超越；另一方面，在進入個性化消費主導、服務業主導的今天，浙江輕工業制造為主體的產業結構正好發揮了優勢。浙江的互聯網+、電子商務依托的正是這些紡織、服裝、電器等輕工業。從地利看，阿里巴巴誕生于浙江，其對浙江信息產業的貢獻，對人力資本積累的影響，對年輕人的激勵，均非外地企業所能比及。從人和看，大眾消費的特征，專業化、定制化、個性化、多樣化，其賴以生存的土壤是民營經濟和小微企業扁平化的組織形式，從指令的發布到產品的研發，從市場的開拓到客戶反饋的跟進服務，要求又快又準，而這正是浙江民營企業長袖善舞的地方，而對習慣于多元化經營、多目標導向的國有企業而言并不適應。于是，盡管經濟的基本面不樂觀，大企業去庫存壓力很大，但浙江在服務業和消費主導下、信息技術推動下的創業創新活動熱潮卻越燒越旺。僅僅在杭州，就集聚了挖財、51信用卡、銅板街、盈盈理財、仁仁分期、同盾科技等一大批創業團隊。

有理由相信，浙江的民營經濟優勢正在創造又一個80、90奇跡。這里既有復制上世紀80、90年代奇跡的比較，也有80后和90后創業者主導并推動時代發展的意思。

當前面臨的突出矛盾和主要風險

這里，暫且不討論產能過剩、企業生產經營信心不足、金融風險加大、人民幣匯率等普遍性問題。筆者認為，當前最大的問題是刺激政策的邊際效應正加速遞減。

擴張性的財政和貨幣政策主要是為了解決需求不足的問題。但正如上文提到，目前政府和企業資產負債表杠桿率過高，在某些環節上已經出現實質性償債困難。在這種情況下，刺激政策不僅會進一步推高杠桿率，使爆發系統性風險的危險加大，且在“現金為王”的情況下，民間資本都會捂緊錢袋子，不愿進行長期投資，從而導致貨幣政策失效。舉個例子，2009年的4萬億投資（兩年）和10萬億貸款，把2009年第四季度和2010年一、二季度的增長率拉高到10%以上，2014年二季度的1萬億左右投資只把增長率從一季度的7.4%提高到二季度的7.5%，拉升了0.1個百分點，三季度又回落到7.3%。這背后的根本原因，表面是信心不足，實際是宏觀調控政策和基本面的脫節。這個脫節又表現在兩個方面，一是政策滯后，如物價不斷下探，基準利率也一降再降，但利率降幅追不上通縮的速度，導致企業融資成本不降反升。若將利率與PPI之差作為企業貸款的實際成本的話，浙江的企業一年期實際貸款基準利率到現在已經到了9%了，今年上半年只有8.5%。二是政策錯位。正如上文所述，短期的需求調控政策無法解決中長期的供給問題。在這方面，要汲取日本的教訓。1986年發生內需不足的問題以后，日本政府為拉動經濟增長，啟動了大規模公共基礎設施投資計劃。正是大量無效投資，埋下了后來大崩盤的禍根。目前我們試圖用2009年的手段解決供給創新的問題，正是政策錯位的典型表現。

對浙江而言，更長遠的挑戰是傳統優勢即將或正經歷新經濟的猛烈沖擊。改革開放37年，浙江的民營經濟、塊狀經濟、縣域經濟長期被人稱頌，對塑造浙江模式居功至偉。但不得不承認的事實是，或由于要素資源的緊張，或由于互聯網等新業態的沖擊，這些曾經引以為傲的強項正在弱化，甚至某種程度成為經濟轉型的包袱。

2006年全國500強民營企業中，浙江占203席，2014年只占138席，優勢已明顯減弱。再比如縣域經濟，近年的發展遠遠落后于江蘇和山東。全國百強縣為18個，少于江蘇的26個和山東的21個，產業層級和企業效益更是相差甚遠；還有就是塊狀經濟（專業市場），規劃動輒三期五期，但近年也面臨過剩和轉型的問題。實際上，新經濟的一個重要特征是，原料的采購、產品的生產、物流的配送，甚至售后服務，都不再受到空間距離的制約，物美價廉的時代已經結束，定制化、專業化成為社會主流。而浙江的縣域經濟和塊狀經濟，依托的基礎正是集聚集約所產生的規模經濟以及低成本。

這里，筆者提出新常態的三個疑問。一是在資產證券化和全球化的沖擊下，浙江民營企業“單打獨斗”的治理結構是否可以適應？二是在互聯網和電商沖擊下，浙江的塊狀經濟走向何處？三是在喪失塊狀經濟、要素支撐以及產業服務業化的條件下，浙江的縣域經濟能否重現輝煌？對于第一個疑問，相信隨著創二代的崛起會逐步得到解決，但對于塊狀經濟以及縣域經濟的未來，能否順利嫁接新經濟、新技術，則要打一個大大的問號。

短期和中長期經濟走勢的前景

在大周期切換的階段，對于短期的投資、消費、出口乃至GDP走勢預測，沒有太大意義。這里僅分析一項內容，金融業。浙江上半年的8.3%，金融業貢獻了其中的1.4個百分點。隨著下半年資本市場的大幅調整，兩市成交額由最高點的2萬億以上跌至目前的5000億左右，跌幅高達75%。預計浙江下半年GDP可能也會降至7.5%左右，全年在7.8%左右。

對于具體的指標，消費或逐步回暖，但“小馬拉大車”的作用難抵消投資和出口下行壓力。受地產銷售趨好和汽車消費轉正影響，下半年浙江消費需求或將進一步回暖，特別是隨著股票池資金的退出，貨幣的投機功能可能向交易功能轉化，有利于進一步托底消費。但投資和出口下行風險依然較大，單靠消費難以擔當經濟復蘇的重任。進出口方面，WTO預計2015年全球貿易額將增長3.3%，但從目前的情況看，實現這一目標難度極大。近期部分大宗商品價格有企穩跡象，但CRB大宗商品指數和BDI運價指數仍在探底，浙江進出口明顯復蘇的可能性不大。投資方面，房地產投資與銷售之間存在較長時滯，制造業投資信心亟待重建，基建投資已處高位、進一步向上空間有限，完成今年12%的增長目標需要付出巨大努力。

對于中長期的增長前景預判。參考國際上的例子，大幅回落是大概率事件。1956—1973年，日本GDP年均增長9.2%，之后顯著回落，1974—1991年，年均僅增長3.7%；1951—1960年，聯邦德國GDP年均增長8.2%，1961—1970年回落至4.4%，1971—1991年進一步回落至2.7%；1966—1995年，韓國GDP年均增長8.4%，1996—2011年回落至4.2%。當然，也有種聲音認為，中國經濟未來較長時間可以維持7%左右的中高速增長，依據便是我們有巨大的改革潛力、巨大的后發優勢。不論是哪種觀點，筆者始終認為當前這個階段，GDP和三大需求的意義已經不大。對浙江而言，新的業態正在孕育成長，創新創業的活力持續迸發，居民收入和消費熱情也在穩健上升，這就已經夠了。

在警惕全局性系統性風險的同時，要密切觀察長周期切換下的經濟放緩的新特征、新動向，避免用周期性辦法解決長期性問題。要堅持全面改革，堅持有收有放，堅持長短結合，為正在風起云涌的“大眾創業、萬眾創新”營造更優環境，推動浙江經濟行穩致遠。

作者為浙江省發展和改革研究所體改研究室副主任