黃金止跌回升 市場生變

徐榕梓

2013年遭到重創的黃金在2014年年初以來，金價已經上漲了近10%。這是谷底反彈還是曇花一現？未來黃金市場仍待進一步觀望。

QE縮減引爭議

多數分析師認為，金價跟美國正相關。當美國參議院、眾議院達成避免財政懸崖的暫時性法案，市場樂觀情緒支撐黃金價格上行沖高，第二天現貨金價格就上漲9.28美元，收盤于1684.85美元，漲幅0.55%。

英國《每日電訊報》的Ambrose Evans-Pritchard認為，如果美聯儲停止縮減，黃金將迎來新生。對此，同為海伍德證券專家的Geordie Mark也認為，如果美聯儲確實停止縮減，對市場情緒來說會是一個完全的轉變。

青島沃德投資咨詢有限公司總經理王吉頌認為，從技術面看，金價經過在底部1660美元/盎司附近連續震蕩整理之后選擇向上突破直接穿破1670附近10日均線壓制，后市伴隨著財政懸崖的緩解或許還有上漲空間，但是金價真正要走出上漲趨勢來的話最重要的阻力位置還是在1700附近，也就是說從哪跌倒的要從哪爬起來，因為這一波下跌就是從黃金跌破1700重要支撐開始的，所以要形成上漲趨勢的話一定要先“收復失地”。

自去年12月中下旬以來，美國政府進行了兩輪量化寬松（QE）縮減政策。該政策雖然幅度不大，但這是釋放QE縮減要持續下去，未來美元價格仍將上挺的明確信號。據華創證券分析師彭波稱，中期內黃金價格走勢一定不樂觀，且一旦QE縮減進程加快，金價將繼續下挫。

與之相反，三菱公司分析師喬納森·巴特勒則認為，基本面上，QE給黃金帶來的沖擊已在很大程度上被市場消化，黃金有望保持在重要心理關口1000美元/盎司之上。市場預期美國會放慢縮減QE規模進程，可能會導致短期金價上攻。如果印度放寬進口黃金的限制，金價或得到亞洲強勁實金需求的支持。如果2014年年底貨幣政策朝著正常化發展，黃金可能恢復作為通脹對沖工具的吸引力。

中國因素備受關注

法國外貿銀行（Natixis）貴金屬分析師Bernard Dahdah稱，金價的變化還要根據中國、日本以及印度外匯儲備的變化狀況而定。他認為，美國處理債務上限的方式引起一些主要債權國，如中國及日本的不滿，“去美國化”的呼聲愈演愈烈，或許意味著未來這些國家將把更多以美元計價的外匯儲備資產轉換成黃金，從某種方面而言對金價利好。

春節因素歷年都在黃金市場中有所顯現。南非標準銀行指出，“自2014年1月，受到亞洲特別是中國強勁的實物金需求支撐，金價得以小幅上揚至1250美元上方。但從策略來看，一旦進入2月，黃金的反彈動能將開始衰退，阻力區域在1249/70美元。因此推薦逢高做空。”

在談到美元和黃金間的逆相關關系時，Mark認為現在最關鍵的是，有了中國這個因素。Asuncion則說：“中國人通常對投資黃金都看得很長遠。去年黃金ETF出現了大量流出，有大約3000萬盎司。這個數量和從香港地區進口到中國大陸的黃金量差不多。”

香港統計部門的數字顯示，去年香港黃金出口量大增，中國內地通過香港進口了令人驚嘆的1497噸黃金。這些黃金中的一部分被制作成首飾、馬形小雕像及類似物品之后運回了香港。盡管如此，去年內地通過香港進口黃金的凈值為4090億港幣（約合3220億元人民幣），這大約相當于1170噸金條。這些黃金相當于去年全世界所有金礦黃金總產量的40%。

盡管西方投資者對黃金的熱情變淡，過去兩年半時間里內地的黃金需求卻出現了爆炸性增長。去年，中國超越印度成為全世界最大黃金進口國。此外，近年中國還成為了世界上最大的黃金生產國。

澳新銀行（ANZ）中國地區黃金交易員Bruce Liu表示，“因預計中國農歷新年后需求將走軟，不少制造商已經削減的黃金原料的購買量。不過，目前總體的進口水平還是遠高于去年同期，因此中國最大黃金消費國的頭銜短期料難以動搖。”

印度限制令難掩需求

去年年初，印度政府將黃金的進口關稅由4%上調至10%，印度央行則強制規定至少1/5的進口黃金需要被再出口。

世界黃金協會（World Gold Council）也于近日發表評論稱，預計印度2014年黃金需求依舊強勁，如若該國持續限制黃金進口，可能將導致黃金走私的進一步上升。據WGC預計，印度2014年在珠寶首飾以及投資買需方面的黃金消費大約在900-1000噸，略低于中國的1000-1100噸。

根據WGC的季度報告，印度黃金需求去年上升13%，至974.8噸，并且有跡象顯示，該國消費者對黃金的偏好并不受政府黃金進口限制的影響。WGC印度地區總經理Somasundaram PR表示，盡管進口限制諸多，但是黃金需求還是定格在了975噸。而印度目前的關鍵問題是供應該從何而來。印度財政部以及央行均承認黃金走私明顯上升，不過他們也同時表示在能夠更好的掌控經常帳赤字之前不會放松對黃金進口的限制。

目前市場所有的指標都指向了進口政策的放松。Somasundaram透露，放松進口政策的時間點有兩種可能。一種可能性是政府以及央行將等到3月底經常帳數據公布之后，另一種可能性是等到5月大選的時候，不過其預計在這兩個時間點之前放松限制隨時有可能發生。

Somasundaram建議，僅僅降低黃金進口稅并不足以緩解黃金供應緊張的狀況，放松黃金80/20規則，即進口黃金的五分之一用于再出口，這才能給當地黃金供應帶來更多沖擊。endprint