電力企業財務風險評價研究

杜玉香

（國網遼寧省電力有限公司朝陽供電公司，遼寧 朝陽 122000）

一、企業財務風險的概述

1.財務風險的定義

廣義的定義是在企業的財務活動過程當中，由于存在融資風險、經營風險、市場風險以及籌資風險等風險因素造成企業利潤具有一定程度的不確定性；狹義的是指由于企業運用財務杠桿籌資操作不當而引起的風險。財務風險使得企業的實際財務活動結果由于受到風險因素的影響偏離了預期的財務活動結果。作為一種微觀的經濟風險，財務風險能夠通過采用數學的方法對其進行確定和衡量，它是客觀存在的。財務風險具有必然性、客觀性、不確定性、復雜性、全面性、損失性、收益性以及危機性等基本特征。同時，它還具有風險的一般特征。

2.財務風險的分類

對于財務風險的分類當前并沒有統一的標準和固定的原則，下面是從不同的角度對財務風險進行了常規的分類。按照財務風險的范圍和層次劃分，財務風險包括宏觀風險和微觀風險兩類;按照企業財務管理的主體劃分，財務風險主要有經營者財務風險和所有者財務風險；按照是否能夠控制風險劃分，財務風險主要有不可控風險和可控風險兩大類；按照財務風險的形成原因劃分主要有經營風險、市場競爭風險、利率風險、法律風險以及政治風險；按照企業的財務活動環節可以將財務風險劃分為收益分配風險、資金回收風險、投資風險以及籌資風險。

3.國內外電力企業財務風險研究的現狀

電力企業關系國家能源安全和國民經濟命脈,在經濟發展中發揮基礎性作用。在市場經濟體系中,電力企業同樣面臨各種經營風險,特別是在能源價格上漲、電價受限等情況下,對電力企業財務風險進行評價,有利于增強企業抵御各種經營風險的能力。

電力企業作為我國國民經濟的支柱產業,其經濟穩定性對整個國家或地區的經濟發展與進步有重要的影響。自從2000年以后，財務風險的預測模型分析就得到了不同程度的發展，判別分析、類神經網絡模型等這些模型分析主要使用的統計方法。運用和選擇財務變量很好地體現了財務風險變量選擇的多樣性，公司或者企業的運營效率、外部審計（主要代表會計事務所的審計意見）以及公司治理（主要代表為“股權集中度”）等非財務變量作為重要的角色體現在財務危機的形成和發展過程當中。劉翰林對1998年至2000年中國A股市場上發生財政危機的上市公司進行了調查研究，調查研究結果顯示判別的準確率與財務危機發生時間具有一定的正相關關系，發生的時間越近準確率就越高，最高能夠達到96.67%以上。另外，曹德芳、王璐、黃國良以及丁日佳等人對企業的財務風險預警都做了一定的研究和分析。就電力市場監管進行研究的黎燦兵、對電力產業競爭與管制進行分析的李泓澤與馬昕、對電力企業的電價改革以及監管體系等進行全面研究的馮飛與劉世錦、提出“電力監管信息保送制度”的史立新等等，這些學者和研究人員對我國電力企業的財務風險進行了全方位、多角度的深入細致的研究，為我國電力企業財務風險的評價作出了重要的貢獻。

Beaver、Odom M D、Sharda R等國外研究學者對電力企業的單變量模型、多變量模型、類神經網絡分析模型以及電力監管等方面進行了研究分析，大部分的研究者們的研究側重于通過模型和數學方法對電力企業的財務風險進行研究。同時，伴隨著電力產業在全球的不斷發展，美國、英國、歐盟以及加拿大等國家也逐漸重視起財務風險的監管和控制，相關的體系和制度也不斷地得到健全和完善。

二、電力企業財務風險的評價方法

財務管理的關鍵是對財務風險的度量，財務風險評價就是分析企業的收益、負債以及資產的變動趨勢和三者之間的關系，分析現金流量表、資產負債表以及利潤表的相應數據，從而進一步評價反映企業財務的發展狀況。財務風險評價是企業財務管理與財務風險問題處理解決的前提和基礎，雖然財務風險具有不確定性，但是財務風險可以通過一定的定量與定性的方法實現其本身具有的可測性。杠桿分析法、風險率度量法、風險敏感性分析法、BP神經網絡法、單變量判定模型、Downside-Risk法、風險價值度量法（風險值VaR模型）、均值——方差法、綜合評價法以及概率分析法等是當前比較常用的財務風險評價方法。下面是對其中的幾種財務風險評價方法作簡單介紹：

1.BP神經網絡法

Fletcher等國外研究者在20世紀90年代應用BP神經網絡法進行企業財務風險的評價，這種分析模型能夠動態地評價企業的財務風險。BP神經網絡法是通過輸入層（一個）—隱含層（若干）—輸出層（一個）的計算機軟件計算的，它避免了對企業財務風險的主觀定性，利用計算機操作性強的優勢，增強了計算機評價結果的可信度和說服力。

2.單變量判定模型

單變量判定模型關鍵依賴企業的總資產周轉率、凈資產收益率以及資產負債率等財務比率，對于企業的財務風險可以通過對比行業的標準財務比率和企業財務比率進行評價分析。伴隨著經濟環境的復雜化，單變量模型在財務風險評價方面的片面性以及單一性等缺點影響到企業財務風險評價的全面性和準確性。現階段所采用的多元線性模型是對單變量模型的發展和突破。這種在現實中比較常見的企業財務風險評價方法具有一定的實用性，但是多元線性模型在變量相關性以及企業的成長能力等方面仍舊具有一定的缺陷。

3.風險價值度量法

風險價值度量法是企業在風險狀態下的價值衡量方法，它是風險資產在持有期間和置信條件之下的預期損失，但同時也是在最低置信水平下目標報酬與報酬的偏離。風險價值度量法不僅有利于企業對市場風險的度量和分析，而且還有利于為企業管理者反映和提供一定的投資風險信息。風險價值度量法對計算機人員的專業素質及知識水平要求較高，這主要是由于風險價值度量法具有復雜的計算過程，而且風險價值度量法對資產的損失提供的是最高的期望值，無法提供具體的數值。

4.綜合評價法

綜合評價法的主要觀點是盈利能力——償債能力——成長能力按照5∶3∶2的比例構成其內容的主次。凈值報酬率、銷售凈利率以及資產凈利率這三個指標按照1∶2∶2對企業的盈利能力進行分值；存貨周轉率、應收賬款周轉率、流動比率以及自有資金比率這四個常用指標反映企業的償債能力；人均凈值增長率、凈利增長率以及銷售增長率這三個指標反映了企業的成長能力。綜合評價法在企業財務風險評價方面的應用比較廣泛普遍，由于需要長時間的實踐才能夠確定標準比率以及標準評分值，所以綜合評價法具有很強的主觀性。

三、電力企業財務風險評價體系的構建

1.電力企業財務風險評價體系的指標選取原則

構建電力企業財務風險評價體系要遵循系統性原則，電力企業采用系統評價和系統設計的原則對財務風險的影響要素進行充分考慮，從而進一步準確評價電力企業的財務風險因素，確保電力企業財務風險評價的綜合性；將內容動態性與相對穩定性相結合，通過堅持指標層、準則層以及目標層的體系結構的穩定性，使得電力企業財務風險的評價結果具有一定的可比性；重要性和全面性相結合使電力企業財務風險評價體系的構建，要全面地反映各個相關環節以及各個相關要素的關聯，通過對電力企業財務風險的指標進行有代表性的選擇、對風險來源合理地歸類和劃分，從而確保評價內容的充分性和評價結果的準確性；定量指標和定性指標相結合，要盡最大可能量化電力企業財務風險的評價指標采用定性指標對電價政策、環保政策支持度等量化難度大的指標進行描述，以便從量和質的層面科學評價電力企業的財務風險；要重視起評價體系在統計上的有效性和可行性，為了確保電力企業財務風險評價結果的準確性，要嚴格要求客觀實在的評價結論、適中的指標數量、簡便的量化方法、簡介的層次、可行的量化方法、方便的資料收集以及明確的定義，從實際情況出發增強財務風險體系指標的可行性。

2.體系的設計結構

電力企業財務風險評價具有一定的復雜性，在電力企業財務風險評價體系的構建過程當中要將該體系的評價指標條理分層。我們可以將電力企業的財務風險評價分成指標層、準則層以及目標層三大類。伴隨著經濟的飛速發展，電力企業的相關政策以及金融環境都發生了不同程度的變化。因此，電力企業財務風險評價體系在構建的過程當中應該充分考慮電力企業財務風險的內部和外部因素，根據設定的評價體系層次對評價準則、要素、指標結果等經驗值和數據有針對性地對電力企業的外部風險（環保政策風險、自然災害風險、電價政策風險以及利率變動風險）、發展能力（凈資產增長率、凈利潤增長率以及銷售增長率）、運營能力（總資產周轉率、存貨周轉率、流動資產周轉率以及應收賬款周轉率）、獲利能力（主要包括成本費用率、營業利潤率、凈資產收益率、總資產報酬率以及已獲利息倍數）以及償債能力（主要包括資產負債率、長期資產適合率以及流動比率）進行具體分析。相關的學者對企業財務風險的指標進行了歸類整理，現階段普遍認同的是由三項企業外部風險評價指標和十六項財務指標構成的企業財務風險評價體系。在電力企業財務風險評價體系的實際構建中，我們可以借鑒國內外先進的研究成果及經驗，建立一套符合電力企業的財務風險評價體系，促進電力企業財務風險評價效率和效果得到提高。

財務風險評價是對可能出現的主要財務風險和財務危機進行超前的控制和管理,避免由財務風險轉化為財務危機,從而使企業獲得持續生存和發展。我國的電力企業在近幾年得到了迅速的發展，財務風險評價是作為資金密集型的電力企業面臨的首要問題和挑戰，準確高效地對電力企業的財務風險進行科學評價，對于電力企業的發展至關重要。

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