如何看待人民幣貶值

◎ 文 《法人》特約撰稿 高峰

無論是政策導(dǎo)向上，還是經(jīng)濟(jì)基本面上，人民幣都不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)。近期人民幣匯率調(diào)整，是根據(jù)我國自身經(jīng)濟(jì)情況，考慮市場外匯供求力量，在可控范圍內(nèi)的有序貶值

“無論發(fā)生什么事情，遇到什么干擾，中國都將堅定不移地推進(jìn)金融改革，有序推進(jìn)人民幣國際化進(jìn)程。”9月21日，國務(wù)院總理李克強(qiáng)在會見英國首席大臣兼財政大臣奧斯本時如此表態(tài)。

李克強(qiáng)同時重申，2015年8月人民幣中間報價機(jī)制的調(diào)整，是順應(yīng)國際金融市場變化做出的調(diào)整，是市場化方向的改革。人民幣不存在持續(xù)貶值的基礎(chǔ)，中國也絕不主張打“貨幣戰(zhàn)”。

8月11日，中國人民銀行改革人民幣兌美元匯率中間價報價，把人民幣兌美元匯率中間價從6.116貶值調(diào)整至6.23，貶值1.86%；12日貶值至6.33；13日貶值到6.40，三天時間中間價貶值4.6%。

盡管央行一直在強(qiáng)調(diào)，本次人民幣貶值主要是校正人民幣匯率的中間價與現(xiàn)匯價的偏離，貶值是一次性，并進(jìn)入市場采取措施讓人民幣匯率穩(wěn)在6.4左右。但外界還是有許多“解讀”。

而總理的一番話，在一定程度上緩解了外界對于人民幣持續(xù)貶值的擔(dān)憂，也是對近期進(jìn)行的匯率改革初衷的再次強(qiáng)調(diào)。

“新匯改”余震

人民幣突然貶值，幅度又是20年來最大的，世界為之震驚。

美國《華爾街日報》網(wǎng)站8月14日刊出題為《中國宣布貨幣獨立》的文章，認(rèn)為“中國不再維持人民幣緊盯強(qiáng)勢美元的做法，允許其貨幣貶值”，表明“中國實際上朝貨幣獨立邁出了一大步”。

當(dāng)然，也有一些人擔(dān)心人民幣貶值可能會爆發(fā)貨幣戰(zhàn)，英國《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》網(wǎng)站8月15日文章稱：人民幣貶值“促使外界擔(dān)心，隨著經(jīng)濟(jì)增長放緩，中國政府已準(zhǔn)備冒險打一場全球貨幣戰(zhàn)”。

不過，正如彭博社8月21日一檔談話節(jié)目中一位全球基金經(jīng)理所言，“世界過分解讀了中國的貨幣貶值”。

人民幣匯率定價機(jī)制的調(diào)整是市場起決定性作用的重要體現(xiàn)。黨的十八屆三中全會做出“市場在資源配置中起決定性作用”的決定，是我們黨對全面深化改革的莊嚴(yán)承諾。人民幣匯率生成機(jī)制會逐步走向市場化是題中之義，有利于我國經(jīng)濟(jì)資源以市場為基礎(chǔ)在全球范圍內(nèi)的合理配置。

一個市場化的匯率機(jī)制有利于人民幣和中國經(jīng)濟(jì)的長期穩(wěn)定。這次匯改修正人民幣兌美元中間價定價機(jī)制，實質(zhì)上是承諾讓市場決定人民幣匯率中間價，而不是讓中間價決定市場，是強(qiáng)化匯率定價市場化程度的一項特別舉措。

人民幣兌美元中間價報價機(jī)制調(diào)整以后，整個匯率形成機(jī)制將更加市場化。根據(jù)國際清算銀行的測算，2014年以來，人民幣名義有效匯率和實際有效匯率分別升值10.28%和9.54%，從保持人民幣有效匯率相對平穩(wěn)的角度看，人民幣兌美元匯率有一定的貶值要求。

我國2015年資本流出壓力加大，外匯儲備減少，7月銀行結(jié)售匯逆差2655億元（434億美元）。筆者認(rèn)為，匯率改革的方向是市場在匯率形成中起決定性作用，這次較大幅度的貶值也是外匯市場供求驅(qū)動的結(jié)果。

可控的有序貶值

人民幣匯率適應(yīng)市場化要求適度貶值，有利于搞好宏觀調(diào)控，緩解當(dāng)前經(jīng)濟(jì)下行壓力。根據(jù)國際經(jīng)濟(jì)學(xué)原理，匯率調(diào)整是宏觀調(diào)控的工具。本幣升值，改善貿(mào)易條件，有利于進(jìn)口；本幣貶值，相當(dāng)于降價，有利于出口。

在歐債危機(jī)中，意大利、西班牙等國之所以成為重災(zāi)區(qū)，在很大程度上說是因為他們選擇了歐元而喪失了貶值以刺激經(jīng)濟(jì)的匯率和貨幣政策。

一個有彈性的匯率制度是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的穩(wěn)定器，是國際收支的穩(wěn)定器，它會逐步調(diào)整一些不平衡，使得整個經(jīng)濟(jì)發(fā)展、國際收支處于均衡狀態(tài)。這種有彈性的、市場化的匯率制度會增加央行貨幣政策的獨立性、自主性和調(diào)控的空間，有利于掌握在利率、流動性、貨幣供應(yīng)量等方面的主動權(quán)。

我國人民幣匯率長期盯住美元，實際是在一定程度上放棄了獨立的貨幣政策。每當(dāng)美聯(lián)儲執(zhí)行寬松的貨幣政策，我們就會被動寬松，比如美國危機(jī)期間的量化寬松，就導(dǎo)致我們不得不“對沖”而擴(kuò)大貨幣發(fā)行，造成“流動性過剩”；而當(dāng)美聯(lián)儲收緊貨幣，又會引發(fā)我國資本外流，被動抽緊銀根，正如當(dāng)前我們遇到的情況，而我國要擴(kuò)大總需求正需要寬松的貨幣環(huán)境。從我國當(dāng)前經(jīng)濟(jì)形勢看，受結(jié)構(gòu)調(diào)整、經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型、外部需求等方面的影響，去年以來下行壓力持續(xù)加大，需要內(nèi)外聯(lián)動的宏觀組合政策，實現(xiàn)穩(wěn)增長目標(biāo)。

人民幣匯率調(diào)整，是根據(jù)我國自身經(jīng)濟(jì)情況，考慮市場外匯供求力量，在可控范圍內(nèi)有序貶值。我們不打貨幣戰(zhàn)，人民幣不會持續(xù)貶值。

人民幣的國際價值，一是由我國的經(jīng)濟(jì)基本面決定，二是由我國與主要貿(mào)易伙伴的相對比較優(yōu)勢決定。經(jīng)濟(jì)強(qiáng)，本幣強(qiáng)；經(jīng)濟(jì)疲軟，人民幣會相對弱勢。我國經(jīng)濟(jì)發(fā)展快于主要貿(mào)易伙伴，人民幣有升值需求；經(jīng)濟(jì)如出現(xiàn)大的波動，則會給人民幣帶來貶值壓力。

雖說我國當(dāng)前遇到了一些困難，不能承擔(dān)一年10%的升值，需要回應(yīng)市場的力量把過度的升值回調(diào)一些，實施一定程度的貶值，但是我國總體長期向好的經(jīng)濟(jì)基本面沒有變，經(jīng)濟(jì)持續(xù)增長的良好支撐基礎(chǔ)和條件沒有變。

這次匯改，我國央行承諾退出匯率市場的常態(tài)干預(yù)，只有在特殊情況下才會出手熨平過度偏離基本面的短期波動。中國是一個負(fù)責(zé)任的大國，有自己的定力，不選擇“以鄰為壑”的匯率政策，不追求過大順差，不單靠貶值刺激出口。

我們有全世界最大的外匯儲備，這是人民幣匯率長期穩(wěn)定的基礎(chǔ)。作為一個發(fā)展中國家，我們還有不可估量的發(fā)展?jié)摿Γ瑥纳a(chǎn)率比較、后發(fā)優(yōu)勢等方面看，人民幣不可能長期持續(xù)貶值，從長期看還會重回升值軌道。