財富管理中如何進行證券投資基金配置

□聶 淼

財富管理中如何進行證券投資基金配置

□聶 淼

中國資本市場作為資源配置和財富分配的渠道，在經(jīng)歷過幾輪牛熊轉(zhuǎn)換后，迎來了經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的“新常態(tài)”。而證券投資基金因其能為銀行帶來較高的代理手續(xù)費，被商業(yè)銀行日益重視，本文從客戶、產(chǎn)品及銀行三個維度闡述了如何為客戶做好證券投資基金配置。

證券投資基金由于投資靈活，收益率高，周轉(zhuǎn)便捷，一直以來在財富管理中占據(jù)著舉足輕重的地位。尤其深受一部分風險厭惡程度較低的激進投資者歡迎。當一輪確定性牛市生成時，證券投資基金的高回報率是其它理財產(chǎn)品無法取代的。

證券投資基金是一種實行組合投資、專業(yè)管理、利益共享、風險共擔的集合投資方式，作為間接投資工具，按運作方式不同，可分為封閉式基金與開放式基金；依據(jù)投資理念的不同，可分為主動型基金與被動型基金，其中被動型基金就是我們常說的指數(shù)型基金；依據(jù)投資對象不同，可分為股票基金、債券基金、貨幣市場基金、混合型基金等。在眼花繚亂的基金品種中，如何尋找出優(yōu)秀的基金推薦給客戶是理財經(jīng)理必須具備的素質(zhì)。

一、注重分析客戶

（一）投資者風險承受能力和需求。

包括投資人年齡或投資周期、資產(chǎn)負債狀況、財務(wù)變動狀況與趨勢、財富凈值和風險偏好等因素。一般情況下，對于個人投資者而言，個人的生命周期是影響資產(chǎn)配置的最主要因素。在最初的工作積累期，考慮到流動性需求和為個人長遠發(fā)展目標積累的需要，投資應(yīng)偏向風險高、收益高的產(chǎn)品；進入工作穩(wěn)固期以后，收入相對而言高于需求，可適當選擇風險適中的產(chǎn)品以降低長期投資的風險；當進入退休期以后，支出高于收入，對長遠資金來源的需求也開始降低，可選擇風險較低但收益穩(wěn)定的產(chǎn)品，以確保個人累積的資產(chǎn)免受通貨膨脹的負面影響。對于機構(gòu)投資者，在整個投資過程中，則更注重機構(gòu)本身的資產(chǎn)負債狀況以及股東、投資人的一些特殊需求。

（二）當前資本市場環(huán)境和各類資產(chǎn)風險收益狀況。

宏觀面上包括國際經(jīng)濟形勢、國內(nèi)經(jīng)濟狀況與發(fā)展動向、通貨膨脹水平、利率變化、經(jīng)濟周期波動，監(jiān)管要求等。監(jiān)管法規(guī)、條例會隨著時間的推移而變化，在進行資產(chǎn)配置時必須充分考慮各種市場和監(jiān)管因素的變化與影響。當然資本市場與經(jīng)濟走勢是不完全吻合的，有時甚至背道而馳，例如2008年美國”次貸”危機爆發(fā)并蔓延成全球金融危機，然而道瓊斯僅跌了一年零三個月，隨后開始緩慢攀升，并于2013年開始屢創(chuàng)新高，走出一輪牛市走勢，而同時美國經(jīng)濟卻一跌再跌。原因是由于資本追逐風險收益，當實體經(jīng)濟無法獲得利潤時，資本就進入泡沫經(jīng)濟，在虛擬資本中獲取收益。這就要求理財經(jīng)理能夠?qū)κ袌鏊幁h(huán)境做出準確研判。

（三）客戶對資金流動性的要求。

有一些專戶理財和固定收益類基金是只能夠在固定時間里進行申購與贖回的，對這些產(chǎn)品，理財經(jīng)理需事先向客戶說明產(chǎn)品的流動性。對流動性要求也體現(xiàn)在投資期限的長短上，盡管基金屬于長期投資，但一些基金凈值會在某個數(shù)值區(qū)間內(nèi)窄幅波動，而不理會市場走勢。這種情況是因為該品種基金投資的品種板塊整體處于一種滯漲狀態(tài)，這時需要理財經(jīng)理通過一些技術(shù)分析來幫助客戶采取保護利潤的操作策略。

二、選擇基金經(jīng)理

對基金產(chǎn)品的選擇實際是對基金經(jīng)理的選擇，因為基金業(yè)績?nèi)绾危瑤缀跬耆Q于基金經(jīng)理人。

（一）歷史的業(yè)績是“參照物”。

口碑好、排名靠前的基金經(jīng)理是首選，分析從業(yè)經(jīng)歷、選股哲學(xué)、穩(wěn)定性等基礎(chǔ)數(shù)據(jù)和資歷，了解基金經(jīng)理的風格和過往業(yè)績，以及其掌管的其它基金運作業(yè)績。目前，排名較好的基金經(jīng)理有上投摩根基金的杜猛；景順長城的余廣；農(nóng)銀匯理的凌晨、曹劍飛；還有做轉(zhuǎn)債最為出名的博時基金鄧欣雨。在看歷史業(yè)績時，需要注意歷史業(yè)績的經(jīng)濟環(huán)境與資本市場制度環(huán)境的變化，因為有可能基金經(jīng)理的操作模式在某種制度環(huán)境下適合，而在新的制度或經(jīng)濟環(huán)境下不適合，所以參考業(yè)績時不能忘記風險。

（二）分析基金經(jīng)理的投資風格和投資哲學(xué)。

基金管理人往往會按照自身對股票市場有效性的判斷采取不同的投資策略:消極型管理和積極型管理。消極型管理人認為市場是有效的，所以不需要嘗試獲得超出市場的投資回報，而是努力獲得與大盤同樣的收益水平，減少交易成本。而積極型管理的目標是超越市場，他認為市場是無效的，存在著定價錯誤的股票，基金管理人應(yīng)當采取積極的管理策略，通過挑先價值低估的股票超越大盤。但實際工作中，同一種操作模式下的基金經(jīng)理的投資風格很難在短時間內(nèi)了解到，必須是對它有三年以上的跟蹤才能判斷出來，因為只有在經(jīng)歷過資本市場的牛熊轉(zhuǎn)換后，通過觀察凈值上升速度，回撤幅度等指標才能發(fā)現(xiàn)。比如，在觀察一支基金凈值時，發(fā)現(xiàn)它每次在市場下跌時回撤都很小，這就說明該支基金的基金經(jīng)理止損堅決，對股票或債券的止損線設(shè)定的好。還有一種方式就是通過參加基金發(fā)行上市路演報告會，了解基金經(jīng)理和他的投資團隊的策略風格與投資哲學(xué)。

（三）基金經(jīng)理的職業(yè)穩(wěn)定性。

現(xiàn)在有大批公募基金經(jīng)理轉(zhuǎn)投私募或“自起爐灶”，甚至有基金公司經(jīng)理帶領(lǐng)研究員集體跳槽，這些都不利于基金本身的發(fā)展，對待這類公司的產(chǎn)品應(yīng)該盡量回避。能做到進可攻退可守、凈值穩(wěn)健、技術(shù)全面、風格靈活的基金經(jīng)理，其產(chǎn)品應(yīng)該也是數(shù)一數(shù)二的。

三、對財富管理顧問的要求

財富管理顧問就是“賣方研究員”，在林林總總、品種繁多的基金產(chǎn)品中精選出好的品種賣給顧客。上述兩個分析只作財富顧問的基本面分析能力，而自身應(yīng)當具備的素質(zhì)，則是技術(shù)分析能力。

（一）學(xué)會充分認識基金產(chǎn)品。

必須充分了解主題型基金投資在哪個領(lǐng)域，基金的前十大重倉上市公司是什么，宏觀經(jīng)濟和行業(yè)背景是什么。而對指數(shù)型基金，就要有對市場大趨勢的方向性判斷，根據(jù)市場波動靈活為客戶調(diào)整操作策略。基金理財不是始終持有一支不變，因為每只基金在成立時就定位了自己的投資類型與風格。比如主動管理型和被動管理型，比如成長型和價值型。所以財富管理人需要根據(jù)市場變化來幫助客戶調(diào)配自己的基金配置。當市場一輪上漲行情開始初期，會帶來指數(shù)一波上漲，這時應(yīng)選擇指數(shù)型和杠桿型基金；到達中期時，會出現(xiàn)各個板塊輪動上漲行情，這時可以為客戶選擇成長股票型基金，或者有行業(yè)前景的主題型基金，指數(shù)型基金可以一直持有；當?shù)竭_中后期時，由于回撤隨時會來，混合型基金持倉的上下限比股票型有優(yōu)勢，有足夠備付金來應(yīng)對贖回壓力，通常股票市場的頂部都是由股票型和指數(shù)型基金踩踏造成，后期需要回避指數(shù)型和杠桿型基金，但對一些主題較好的基金可以適當配置。像2013年、2014年的TMT、軍工、國企改革、創(chuàng)業(yè)板等主題基金走勢都強于主板。當下跌開始，需要幫助客戶及時贖回基金，甚至要提醒止損。在新、老基金操作上，當市場處在上漲行情時，老基金可以迅速分享投資收益，而新基金會慢一些，當在下跌行情中，由于新基金有個建倉期，所以倉位會比較輕，通常會更抗跌些。

（二）強化股票投資分析能力。

基金凈值走勢一定程度上是在復(fù)制大盤或者是某個板塊，因此可以根據(jù)對大盤或者個股板塊的預(yù)測分析，來對基金將來的走勢做出預(yù)判。這樣可以幫助客戶做出增持還是減持的操作策略。做到這一點需要財富管理顧問精通艾略特波浪理論、江恩理論和道氏理論這三大技術(shù)分析理論。還要有對行業(yè)和宏觀經(jīng)濟敏銳、全面、客觀的洞察力。

（三）具備風險意識。

配置基金是一個風險與收益相結(jié)合的投資組合，需要充分考慮個體情況、經(jīng)濟環(huán)境、政策法規(guī)等要素來幫助客戶選擇優(yōu)秀基金，通過精準判斷，從而達到服務(wù)目的。證券投資基金大多數(shù)風險較高，是在承擔風險的情況下獲得更高的風險溢價。所以，要引導(dǎo)客戶樹立風險意識，科學(xué)理財很重要。財富管理顧問應(yīng)當在充分考慮安全邊際情況下，為客戶積極配置恰當?shù)幕甬a(chǎn)品。

（作者單位：農(nóng)業(yè)銀行江蘇省分行營業(yè)部）