期貨市場視域下企業(yè)套期保值探索

何勇

摘 要：從采購、生產(chǎn)、加工到銷售的全過程中，商品價(jià)格總是處于不斷的無序波動(dòng)之中。不論是生產(chǎn)加工企業(yè)還是貿(mào)易流通型企業(yè)都可能面臨原材料和產(chǎn)成品的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，難以事先鎖定采購成本，保證經(jīng)營利潤。如何有效回避價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)，并將這種風(fēng)險(xiǎn)有效的轉(zhuǎn)移出去，成為所有企業(yè)的共同愿望，在新經(jīng)濟(jì)視域下，最好的解決方法就是套期保值。

關(guān)鍵詞：商品市場；價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)；套期保值

進(jìn)入二十一世紀(jì)，全球經(jīng)濟(jì)一體化進(jìn)程加快，市場競爭日趨激烈，國際、國內(nèi)大宗商品價(jià)格更是頻繁波動(dòng)、大起大落。不論對(duì)采購、生產(chǎn)、加工、銷售哪一環(huán)節(jié)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的參與者來說，將這種風(fēng)險(xiǎn)有效的轉(zhuǎn)移出去，積極地參與期貨套期保值，是一種行之有效的回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)和保護(hù)企業(yè)經(jīng)濟(jì)效益的有效渠道和重要途徑。

筆者有著多年國內(nèi)大型電線電纜集團(tuán)和物資貿(mào)易企業(yè)實(shí)盤運(yùn)作套期保值的經(jīng)歷，結(jié)合自己的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)和操盤體會(huì)，就如何認(rèn)識(shí)期貨市場，如何實(shí)施套期保值，從現(xiàn)代套期保值實(shí)戰(zhàn)的角度和動(dòng)態(tài)的視野，談?wù)勛约旱目捶ê驼J(rèn)識(shí)。

一、期貨市場是風(fēng)險(xiǎn)管理的場所

“期貨市場風(fēng)險(xiǎn)很大”，這是所有接觸過期貨的第一反應(yīng)。期貨市場，對(duì)于廣大投機(jī)者而言，風(fēng)險(xiǎn)是巨大的，因?yàn)樗麄兙褪莵慝@取風(fēng)險(xiǎn)利潤的；但對(duì)于企業(yè)來講，其風(fēng)險(xiǎn)又是很小的，甚至是安全的，因?yàn)樗麄兪莵磙D(zhuǎn)移和拋售風(fēng)險(xiǎn)的，而不是來承擔(dān)風(fēng)險(xiǎn)的。對(duì)于企業(yè)來講，期貨市場不是投資的市場，不要把它當(dāng)成現(xiàn)貨批發(fā)市場，更不要把它當(dāng)作投機(jī)市場。期貨市場是風(fēng)險(xiǎn)回避的場所，風(fēng)險(xiǎn)轉(zhuǎn)移的場所，風(fēng)險(xiǎn)管理的場所。

二、期貨市場的功能

期貨市場來源于現(xiàn)貨市場，又服務(wù)于現(xiàn)貨市場，是企業(yè)轉(zhuǎn)移和回避價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)的專業(yè)市場，是信息化、國際化的大市場，具有價(jià)格發(fā)現(xiàn)和套期保值兩大功能。

1.價(jià)格發(fā)現(xiàn)。期貨市場匯集了全國乃至世界各地的生產(chǎn)者、加工者、消費(fèi)者、貿(mào)易者和投機(jī)者，他們憑借自己所掌握的信息決定自己的投資方向，按照各自認(rèn)為最合適的價(jià)格在市場上成交，通過大量資金的流動(dòng)和重新分配來產(chǎn)生有價(jià)值的信息——期貨價(jià)格。期貨價(jià)格具有權(quán)威性和前瞻性，反映的是整個(gè)行業(yè)未來趨勢，具有明顯的代表性，這些寶貴的信息資源和價(jià)格發(fā)現(xiàn)對(duì)企業(yè)發(fā)展有著極其重要的指導(dǎo)作用，能夠?yàn)槠髽I(yè)的經(jīng)營提供方向性的指導(dǎo)，從而避免無序的盲目投資與生產(chǎn)經(jīng)營。

2.套期保值。在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，當(dāng)企業(yè)感到現(xiàn)貨市場的價(jià)格波動(dòng)給自己帶來了無法克服的風(fēng)險(xiǎn)時(shí)，為了回避和拋售這種價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，通過參與期貨市場，買賣同種商品替代商品的期貨合約，作為現(xiàn)貨商品的臨時(shí)替代物，對(duì)未來的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)行保險(xiǎn)，這就套期保值。套期保值是風(fēng)險(xiǎn)管理的一個(gè)工具，它保證了在一個(gè)市場上虧損的同時(shí)，在另外一個(gè)市場盈利，以此來彌補(bǔ)或抵消現(xiàn)貨市場價(jià)格波動(dòng)所帶來的風(fēng)險(xiǎn)，達(dá)到保值的目的。

三、套期保值的作用

套期保值的作用相當(dāng)于保險(xiǎn)，就是給企業(yè)的原材料或產(chǎn)成品買了一份保險(xiǎn)，使企業(yè)規(guī)避了商品后期價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。不會(huì)因?yàn)樯唐穬r(jià)格的波動(dòng)造成企業(yè)利潤的大起大落，將風(fēng)險(xiǎn)減少到最低限度，使企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營保持穩(wěn)定的利潤水平，從而實(shí)現(xiàn)商品的保值功能，起到轉(zhuǎn)移市場風(fēng)險(xiǎn)的作用。

企業(yè)通過期貨市場參與套期保值，可以轉(zhuǎn)移和拋售現(xiàn)貨的價(jià)格風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)的經(jīng)營規(guī)模越大，現(xiàn)貨的價(jià)格波動(dòng)越大，對(duì)套期保值的需求就越強(qiáng)烈。所以，套期保值在企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營中提前鎖定采購成本，保證經(jīng)營利潤起著非常重要的作用。

四、套期保值的實(shí)施

1.市場分析。開展套期保值業(yè)務(wù)，不是簡單的現(xiàn)貨交易的同時(shí)進(jìn)行反向的期貨交易，這是傳統(tǒng)的、機(jī)械的套期保值。而現(xiàn)代的、靈活的套期保值操作應(yīng)從市場分析入手，這是套保成功的關(guān)鍵。通過全面的市場分析，評(píng)估出市場目前處于何種狀態(tài)，是漲勢，跌勢還是區(qū)間震蕩，才能形成相應(yīng)的保值策略，是買入，賣出，還是觀望的決策。

2.趨勢操作。順勢而為，是期貨市場取得成功的不二法則，企業(yè)的套期保值也不例外：如果市場處于牛勢狀態(tài)，就多做材料買入保值，而盡量不做產(chǎn)品賣出保值；如果市場處于熊市狀態(tài)，就多做產(chǎn)品賣出保值，而盡量不做材料買入保值；如果市場處于平衡狀態(tài)，就什么也不操作。

3.擔(dān)憂什么就做什么。企業(yè)在生產(chǎn)經(jīng)營過程中，是擔(dān)憂材料上漲還是更擔(dān)憂產(chǎn)品下跌，影響經(jīng)營效益，就做相應(yīng)商品的保值：若擔(dān)憂原材料價(jià)格上漲，增加采購成本，就考慮買入保值；若擔(dān)憂產(chǎn)成品價(jià)格下跌，減少利潤空間，就考慮賣出保值；若什么也不擔(dān)憂，只需做好生產(chǎn)經(jīng)營，無需保值。

4.關(guān)注長期趨勢，忽視短期波動(dòng)。企業(yè)開展套期保值，最關(guān)心的是商品價(jià)格的運(yùn)行趨勢是否有利，而不是在乎價(jià)格短期的價(jià)格波動(dòng)。現(xiàn)貨價(jià)格每天都會(huì)有波動(dòng)，若過分關(guān)注這種短期行為，套期保值就將難以真正落實(shí)和正確實(shí)施。

五、套期保值考核

企業(yè)套期保值的操作是否成功，考核標(biāo)準(zhǔn)是什么，如何評(píng)價(jià)，一直困擾著套保企業(yè)和相關(guān)審計(jì)、監(jiān)管部門。多數(shù)企業(yè)對(duì)照本宣科，計(jì)算每一筆套期保值的有效性，以數(shù)值是否在80%～125%范圍內(nèi)作為考核套期保值的唯一標(biāo)準(zhǔn)。其實(shí)，這是傳統(tǒng)套期保值的產(chǎn)物，是片面的、機(jī)械的、靜態(tài)的考核。筆者從全面的、靈活的、動(dòng)態(tài)的角度和視野對(duì)現(xiàn)代套期保值考核進(jìn)行新的理解和探索。

對(duì)于原材料保值，綜合采購成本低于當(dāng)初的保值成本，考核為成功；若又低于市場平均采購成本，考核為非常成功；反之，考核為一般或失敗。對(duì)于產(chǎn)成品保值，綜合銷售收入高于當(dāng)初的保值收入，考核為成功，若又高于市場平均銷售收入，考核為非常成功；反之，考核為一般或失敗。

這種考核標(biāo)準(zhǔn)簡單、直接，十分有效，通過良好的策劃，利用周全的套保方案，實(shí)施動(dòng)態(tài)保值策略，是完全可以做到的。

總之，在企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營中，套期保值業(yè)務(wù)是一個(gè)重要的環(huán)節(jié)，要當(dāng)作日常工作來抓。通過市場分析，確定套期保值的方向和需求，避免將套保行為轉(zhuǎn)化為投機(jī)行為。只有這樣，套期保值才能真正為企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營保駕護(hù)航，起到保險(xiǎn)的作用。

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