中國印尼金融合作問題研究

吳征蘭 胡列曲

【摘要】首先對中國與印尼的雙邊貿易與投資進行分析。其次對實際GDP增長率與通貨膨脹率進行皮爾遜相關檢驗以及VAR模型分解得到需求與供給的沖擊對稱性。最后提出關于中國印尼金融合作的思考。

【關鍵詞】金融合作 ?需求沖擊 ?供給沖擊

一、中國與印尼金融合作基礎的分析

中國與印尼自1990年恢復外交關系以來，經貿合作一直是兩國合作的重點，也是兩國合作的主渠道。2000年，兩國建立長期穩定的睦鄰互信全面伙伴關系，為經貿合作奠定了堅實基礎。2005年，中國與印尼確立戰略伙伴關系，兩國經貿往來更加密切。伴隨2010年中國—東盟自由貿易區的全面啟動，雙邊貿易投資的便利化和自由化進一步提升。

（一）雙邊貿易合作分析

從雙邊貿易來看，如表1所示，中國與印尼貿易進出口額逐年上升，自2007年到2012年，中國與印尼的進出口都呈較快的增長率且高于同期的中國從東盟進口增長率;特別是自貿區啟動以來的2010年和2011年，雙邊進出口額更是呈現約50%的增長。2012年，雖然增長率有所下滑，但雙邊貿易總額仍占中國與東盟十國貿易額的16.6%，印尼成為中國對東盟的第四大貿易伙伴[1]。2013年，中國已成為印尼第一大進口國和第二大出口國。在印尼與多數主要貿易伙伴國的進出口貿易都呈現負增長的情況下，印尼對中國的貨物貿易額進口和出口分別增長至298.50億美元和226.01億美元。實現進、出口額分別同比增長1.6%、4.4%[2]。

表1 中國與印尼進出口額

億美元

數據來源：中國商務部亞洲司。

（二）雙邊外商直接投資分析

從外商直接投資（FDI）來看，2007年至2012年，中國對印尼FDI呈現波動式的增長，于2009年達到359百萬美元的峰值。但是，印尼的主要投資來源國主要為新加坡、日本、韓國等國家，中國與印尼的雙邊投資關系還可以有較大的提升空間。自2008年以后至2011年一直下滑，這可能與金融危機對印尼經濟增長的負面影響從而對外直接投資下滑有關。

表2 中國印尼直接投資額

百萬美元

數據來源：ASEAN statistical yearbook，中國統計局官網。

二、中國與印尼金融合作分析

（一）中國與印尼金融合作歷程

在金融機構互設方面，創立于1938年的中國銀行雅加達分行于2003年恢復營業，在服務中國-印尼兩國間貿易及非貿易服務方面有著獨特優勢。2007年9月，中國工商銀行與印尼的哈利姆銀行完成股權轉讓，后者正式成為中國工商銀行印尼有限公司。

此外，由于印尼在1997年亞洲金融危機中受打擊最深，中國通過世界銀行向其貸款10億美元，無償援助300萬美元，2000年，又追加3億美元貸款和4000萬人民幣的無償援助。2002年，中國又提供4億美元信貸用于印尼基礎設施建設，并贈款5000萬人民幣用于印尼社會福利[3]。2003年，中國與印尼簽署了總規模為10億美元貨幣互換協議。2005年10月，在加強《清邁倡議》有效性取得進展情況下，兩國又簽署貨幣互換協議，在印尼需要短期流動性支付時可以印尼盾兌美元的形式從中國獲得不超20億美元的融資支持，2006年該規模增至40億美元。2009年，雙方簽署1000億元的貨幣互換協議，旨在促進雙邊貿易及直接投資的發展。2013年，又續簽了1000億人民幣的雙邊本幣互換協議。2008年3月，中國人民銀行與印尼央行簽署總額為1000億人民幣的雙邊貨幣互換協議，2010年7月，中國銀監會與印尼中央銀行簽署《雙邊監管合作諒解備忘錄》，同意在信息交換等方面加強監管合作[4]。目前（2009）中國對印尼基礎設施提供20億美元優惠貸款，印尼成為中國在東盟地區提供優惠貸款最多國家[5]。

（二）中國與印尼金融合作實證分析

為進一步分析中國與印尼金融合作的可行性，本文分兩個層次進行衡量，一是宏觀經濟變量的相關性分析，二是關于沖擊對稱性的VAR模型分解分析。為使結果具有可比性，本文選取中國與同屬于東盟國家的新加坡、馬來西亞、泰國的相應指標進行對比分析。

1.產出增長與通貨膨脹相關性皮爾遜檢驗。首先，為比較兩國經濟周期的相似性，根據前人的研究基礎，選取產出增長率和通貨膨脹率兩個指標進行皮爾遜相關統計性檢驗，相關系數符號為正且越大，相應的兩國間經濟周期越具有一致性，進行金融合作的前提條件越充分。由表3，中國與印尼產出增長率相關系數為0.314，不及與新加坡的0.477，與經濟聯系程度較緊密的新加坡馬來西亞之間的0.773比還有較大差距;同時，由表4，中國與印尼的通貨膨脹相關系數0.261也相對處于較低水平，而相關系數較高的為與馬來西亞的0.667。由于印尼長期以來都在經歷較高的通貨膨脹，2001—2010年，印尼通貨膨脹平均值為8.59，而同期的中國、新加坡、泰國、馬來西亞只分別為2.15，1.62，2.62，2.21。所以，印尼的高通脹給包括中國在內的其他國家與其進行金融合作造成了較大障礙，提高了金融政策的協調成本。

表3 5國產出增長率相關系數

數據來源：世界銀行world development indicator：GDP growth。

表4 5國通貨膨脹性相關系數

數據來源：世界銀行world development indicator：GDP deflator。

2.經濟沖擊對稱性的VAR分析。由于經濟增長以及通貨膨脹最終都是由于需求和供給沖擊所引起的變動，因此，有必要借助VAR模型識別出需求和供給沖擊從而在更深層次把握兩國間經濟周期的一致性。

（1）方法數據說明

根據經濟沖擊對稱性理論，從VAR模型的擬合殘差中識別出經濟增長和通貨膨脹的殘差序列，并根據脈沖響應數據的正交性，通過計算脈沖響應函數從而計算出響應經濟體的供給沖擊和需求沖擊序列。在此基礎上進行沖擊的相關性分析，相關系數越高，則經濟體間面臨的沖擊對稱性越高，開展金融合作的成本越低，越有利于相互間的金融合作。數據均來源于IMF《world economic outlook》database.2014.04（1980～2013）。其中，經濟增長率lnyt和通貨膨脹率lnpt分別以不變價的GDP和GDP平減指數來衡量。所有的數據結果都在EVIEWS5運行所得。

（2）實證分析說明

為消除時間趨勢的影響，首先對所有數據都取對數，然后進行平穩性檢驗，顯示印尼、新加坡、泰國為I（2），中國、馬來西亞為I（1），統一進行二階差分處理。分別估計出各經濟體的VAR模型，并根據lag length criteria確定滯后階數為2。最后根據脈沖響應的正交性，由模型的殘差序列轉換得出各經濟體的需求和供給沖擊序列。

表5 5國需求沖相關系數

表6 5國供給沖擊相關系數

從需求沖擊來看，與其他國家相比，印尼與中國的相關系數0.074為較高，但是與區域內其他經濟體兩兩間的先關系數相比則低得很多，如印尼與馬來西亞、泰國相關系數高達0.778、0.621。此外，新加坡、馬來西亞、印尼兩兩間的相關系數在區域內最高，這與這些經濟體間緊密的經貿合作有關，尤其是三國之間組建的“新柔寥”三角洲經濟合作區對于加強區域內經濟金融合作有較大促進作用。這也為我國加強與印尼等新興國家的金融合作提供了較好借鑒。

從供給沖擊來看，印尼與中國的相關性為-0.24，為與所有比較國中的最低。這與兩國間的需求沖擊對稱性是不相符的。而中國與泰國相關系數為最高0.46，從所選取的對比國數據看，供給沖擊對稱性較高的還是需求沖擊對稱性較高的三國。而供給沖擊作為在長期內對產出具有影響力的因素，其較低的對稱性不利于兩國間開展金融合作。供給沖擊的不一致性為相互間金融政策的協調帶來較大阻礙，增大了金融合作的成本。

三、關于加強中國印尼金融合作的思考

伴隨中國—東盟自由貿易區的逐步完善和發展，區域內的貿易和投資一體化也在不斷加強，而由貿易投資的融合又引致金融合作與金融一體化的發展。印尼作為中國在東盟地區的第四大貿易伙伴國，近年來雙邊的貿易投資聯系越來越緊密，因此，加強雙邊金融合作勢在必行。

2013年，印尼與中國的人均國內生產總值分別達到3509美元和6747美元，雙方都已步入中等收入國家行列，消費需求規模和水平都較為樂觀，此外，印尼華人超過1000萬人，約占其人口總數5%，華人在其經貿和工業領域發揮著舉足輕重作用，這對中國推進與其金融合作的發展是獨特的優勢。因此，在加強雙邊金融合作上，兩國還有很大提升空間。雙方金融機構可以加強溝通，推進雙邊信息共享，可以較為直接地了解對方需要本方的哪些金融服務從而使合作更具有針對性;而金融監管機構比如央行則可以定期開展會晤，制定適宜雙邊金融發展的金融合作政策。

注釋

{1}商務部.對外投資合作國別（地區）指南—印度尼西亞（2013版）。

{2}此處數據來源于中國商務部亞洲司。

{3}溫北炎.中國—印尼經貿關系的現狀與前景[J].東南亞縱橫，2002（07）。

{4}許利平.戰略伙伴關系框架下的中國—印尼合作：基礎、現狀與趨勢[J].東南亞研究，2011（03）。

{5}李洪階.印尼經濟轉型及其與中國經貿合作前景[J].亞太經濟，2011（05）。

參考文獻

[1]丁文麗.大湄公河次區域貨幣金融合作：理論、基礎與對策[M].北京：人民出版社，2009.

[2]譚慶華.對東亞貨幣一體化的再考察：一個基于經濟沖擊相關性的實證研究[J].世界經濟文匯，2002（06）.

[3]萬志宏.從宏觀經濟對稱性看東亞地區匯率合作的基礎[J].南開經濟研究，2003（03）.

[4]李曉潔.亞洲貨幣聯盟可行性研究—東亞實際產出波動的沖擊分析[J].財經研究，2004（06）.

[5]蔡彤娟，孫瑾.中國—東盟貨幣合作的經濟基礎—基于經濟沖擊對稱性的VAR分析[J].亞太經濟，2012（06）.

作者簡介：吳征蘭（1988-），女，漢族，云南宣威人，云南財經大學碩士研究生，研究方向：區域金融;胡列曲（1971-）男，漢族，云南墨江人，云南財經大學教授，研究方向：國際金融。