企業融資方式探討

汪川燕

摘要：本文首先分析企業選擇籌資方式時應考慮的因素，以及中小企業創新融資的方式，試圖通過探討研究企業的資產風險特征與資本市場現有不同融資方式的適應性，明確適合企業最優融資模式的要點，從而探討實現企業資產效用價值最大化的途徑。

關鍵詞：融資方式 中小企業 籌資方式

一、我國企業融資方式存在的問題

中小企業融資難，既有企業自身的問題，也有金融機構以及社會環境等方面的問題。主要包括以下幾個方面：

（一）中小企業內部因素

1.中小企業自身的素質是其融資困難的深層原因

中小企業規模較小，自有資本偏少，自身薄弱的積累不能滿足其擴大再生產的需要。在面臨市場變化的經濟波動時，抵御風險的能力很差，同時，中小企業在產品的研制開發、生產和銷售方面，具有高風險的特征。因此，中小企業的這種高風險特征難以吸引銀行的支持和投資者的注意。由于中小企業的這種特征，從而引起國有商業銀行的謹慎貸款：第一，較高的交易費用。在信貸市場上，國有商業銀行對企業所有制和治理結構均有較為嚴格的要求，從而導致在對中小企業信貸融資中較高的費用。第二，貸款權上收。按照金融體制改革的總體方案，國有銀行機構的服務對象向大中城市轉移，信貸管理權限向上級行政特別是總行、省級分行集中，而中小企業又主要分布在縣市級城市，導致國有商業銀行管理權限、機構設置與中小企業的信貸要求嚴重不符。第三，在轉型過程中，由于受到傳統體制的慣性作用和政策制定者固有的思維模式影響，許多政策的制定是以所有制性質為基礎的，產權上的一致性使得國有企業形成對國有銀行金融支持固有的依賴。國有企業享有政府的“破產擔保”，使得銀行對國有企業貸款的風險最終可以通過財政抵消，但是中小企業則無福享受到這一特權。

2.中小企業財務制度不健全，運作不規范

中小企業受機構設置、人員配備的制約，往往造成財務制度不健全、財務核算不規范、財務信息不全面的問題，造成銀行與企業之間信息不對稱，使銀行難以控制信貸風險，故不敢輕易提供信貸支持。

3.中小企業信用擔保體系不完善

首先，擔保資金規模與中小企業實際貸款需要有較大的偏離。多數擔保公司僅僅依靠自身擔保費用和擔保基金的利息收入，實力較弱，再加上受到政策限制，所提供的擔保期限短、數額小，很難滿足廣大中小企業的實際貸款需要。其次，政府對擔保業務的不適當干預。我國目前的中小企業信用擔保機構是在各級政府的支持下建立起來的，最主要的體現在對擔保機構的資金支持上。政府可能會以出資人的身份對擔保業務進行干預，在實際操作中確實存在因政府確定擔保項目造成呆賬壞賬的現象。再次，銀行與中小企業信用擔保機構的權利與義務不對稱，不符合“風險共擔，利益共享”原則。在擔保風險的分擔上，協作銀行往往不愿意承擔義務，既要求中小企業信用擔保機構承擔百分之百的風險；在選擇擔保方式時，也要求中小企業信用擔保機構承擔連帶責任保證，使擔保機構陷于被動。

（二）外部環境制約因素

1.銀行金融機構經營思想導致中小企業籌資難

銀行金融機構一直都有著這樣一種思維：中小企業貸款沒有規模效益性，是“零售”業務，從“效益性”角度考慮，銀行更愿意將有限的信貸資金投入大型企業，做“批發”業務。

2.銀行的商業化改革致使銀行信貸投入量不足

雖然國家采取了積極的財政政策，各商業銀行貸款額有所增加，但總量仍不足。在“清理不良資產，化解金融風險”的情況下，金融機構內部清理整頓，迫使銀行收縮信貸規模，尤其是減少了對中小企業的信貸規模。

3.中小金融機構的作用沒有得到充分發揮

中小金融機構是指股份商業銀行和地方性金融機構，其經營機制較為靈活，服務對象主要是中小企業。在發達國家，中小金融機構在中小企業融資方面發揮至關重要的作用，幫助許多中小企業順利成長。雖然我國目前擁有一批中小企業金融中介機構，卻沒有很好地為中小企業融資提供服務。分析原因如下：第一，在信貸市場上，四大國有商業銀行為絕對的主體，從而形成了其高度壟斷，也限制了中小金融中介機構的資金來源，造成其自身能力低下的狀況，降低了其服務的能力。第二，依目前來看，這些中小金融機構依然傾向于將資金投放到風險較低的國有企業中去，并沒有真正在為中小企業融資服務。因此，中小企業并沒有得到相應的服務和幫助。

4.政府對中小企業融資渠道的開啟不足，政策支持力度也不夠

中小企業從證券市場融資是非常困難的，證券市場為進入市場的公司設置的門檻高，中小企業由于規模不大，資本金有限，難以達到主板上市的條件，對于中小型高科技企業能在二板市場上市，數量也不多，大量的中小企業都被拒于證券市場外。公司債券的發行也受到嚴格的限制，需要較高的信用評級，較大的資產規模，有時還要抵押或擔保，中小企業發展債券可望而不可及。

二、加強我國企業融資的對策

企業要融資，要發展離不開政府、金融機構的幫助，所以要加強我國企業融資，必須從企業自身、政府、金融機構三方面做起。

（一）企業自身方面

1.加強內部管理，提高中小企業整體素質，改善其自身融資條件

一要強化內部管理，提高中小企業內部資金的使用效率。中小企業走出資金困難的根本出路在于生產出有市場競爭力的產品，強化企業內部管理，把有限的資金用活用好，用出效益，這樣才既有內源資金的支撐，又有外源資金的支持。二要增強中小企業的抵御市場風險的能力。中小企業要根據自身的行業、區域特點建立合適的組織模式，或與大企業聯合，同其形成協作配套關系，或在中小企業之間開展聯合，組成中小企業聯合體或企業集團，只有這樣才能使企業在激烈的市場競爭中增強抵御風險的能力。三要積極建立和完善財務制度，編制有利于金融機構了解企業經營狀況的報表。四要盡快提高中小企業的信用等級。國有商業銀行應擺脫舊觀念的影響和束縛，變重視企業規模為重視企業經營效益，縮減企業信用評級中“經營實力”項目所占的比重，以提高效益好的中小企業的信用等級。

2.開拓企業融資方式、渠道

融資渠道按照資金的來源，企業的融資方式可分為兩種：一是內源融資，即將本企業的留存收益和折舊轉化為投資的過程。由于資金來源于企業內部，不會發生融資費用，因此它是企業首選的一種融資方式。二是外源融資，即吸收其他經濟主體的儲蓄以轉化為自己投資的過程，也就是企業向社會籌集資金。企業外部融資常用的方式主要有銀行借款、發行股票和債券、商業匯票等，中小企業也可以創新融資，如融資租賃、典當市場、民間資本、物流金融。

3.內源融資

中小企業進行現代企業制度改造，完善出資人制度，可實施員工持股計劃等金融服務品種創新。所謂員工持股計劃（ESOP），是指由企業內部職工出資認購本企業部分股票，委托一個專門機構（如職工持股會、信托基金等）作為社團法人托管運作，集中管理，再由該專門機構（如職工持股會）作為社團法人進入董事會參與管理，按股份分享紅利的一種新型的股權安排形式。在此過程中，銀行獲得信用保證可有四種基本形式：一是所購買的股權；二是企業或職工持股會以協議價格回收股權的承諾；三是職工持股會名下仍處于積累的存款；四是未來分紅利益。這種方式既有利于國有資本從市場競爭激烈的行業退出，又解決了職工單純依靠自身積累無法大量購買股權的難處。由此可見，員工持股計劃的融資方式創新涉及產權制度的重大變革，涉及到個人金融資產從債權向股權的轉換，涉及到國有資產的戰略調整。員工持股計劃的實施必須有金融機構介入，并且要有創新的金融服務品種提供相應的金融、信用服務，否則，員工持股計劃這一新的融資方式創新不可能成功。

4.創新發展外源融資渠道

（1）大力發展融資租賃業務

融資租賃又稱設備租賃或現代租賃，是指實質上轉移與資產所有權有關的全部或絕大部分風險和報酬的租賃。資產的所有權最終可以轉移，也可以不轉移。與其它融資方式相比，由于融資租賃交易中出租人在整個租賃期始終擁有租賃物的所有權，因而出租人對承租人的審查更注重其使用租賃設備所能產生的現金流量，這正好避開了中小企業資信較低的短板，再加上融資租賃手續簡便，降低了中小企業的融資門檻，為其發展提供了獨特的融資途徑。

（2）適時發展和擴大典當市場

典當是指以財物作質押，有償有期借貸融資的一種方式。它以借貸靈活、手續簡便、時效性強、風險性低為特點，在近年來得到了較快的發展。但受資金的影響，典當行業的規模不可能迅速做大，所以在發展過程中，典當行業要加大與金融機構的聯系和溝通，在國家金融政策許可的前提下，適度擴大從金融機構的貸款額度，逐步增加融資服務品種，努力實現企業、典當行和銀行的三贏。

（3）物流金融

物流金融是指在物流業的運營中，通過應用和開發各種金融產品，有效地組織和調劑物流領域中貨幣資金的運動。其運作的基本原理是：生產經營企業先以其采購的原材料或產成品作為質押物或擔保品存入第三方物流企業，并據此獲得協作銀行的貸款，然后在其后續生產經營過程中或質押產品銷售過程中分階段還款。第三方物流企業提供質押物品的保管、價值評估、去向監管，信用擔保等服務，從而架起銀企間資金融通的橋梁。

（二）政府方面

1.我國中小企業間接融資體系的構建

國外大多數國家都設有專門為中小企業服務的金融機構，這些金融機構以較有利的條件向中小企業直接貸款，或者建立使其他金融機構放心給中小企業貸款的信用保證制度，或者認購中小企業為充實自有資本而發行的股票和公司債券等。我國應進一步引導國家政策性銀行對中小企業進行支持。政策性銀行將主要解決中小企業在創業過程中和固定資產方面對中長期銀行貸款的需求，對需要扶持的中小企業發放免息、貼息和低息貸款。中國進出口銀行作為支持我國出口貿易和對外經濟合作的國家政策性銀行，近幾年在對中小企業支持方面進行了很多努力，也取得了一些成就，值得進一步推廣。

2.著力構建銀企對接長效機制

第一，針對銀企間的信息不暢通、不對稱現象，政府要將銀企對接工作制度化、經常化，力求在銀企之間建立一種雙向的對接、交流、溝通和聯絡機制，為銀企間的成功合作牽線搭橋。第二，深入推進“陽光信貸”工程。各金融機構以“陽光信貸”為抓手，提升辦貸速度、控減利率幅度優化服務態度。銀行可以組織推廣應收賬款質押融資，有效破解擔保難的問題。第三，完善考核激勵機制。對銀行業金融機構的考核，由單一指標型考核轉變為綜合型考核。變單一的信貸增量考核為增量考核和結構考核并重，在考核各支行信貸增量的同時，對新增貸款中的中小企業貸款再按一定比例進行獎勵，變單一的投放規模考核為規模與貸款利率水平綜合考核并重，盡可能控制貸款利率浮動幅度，幫助企業控減信貸成本。

3.建立完善我國中小企業信用體系

信用保證制度是發達國家中小企業使用率最高且成效較為顯著的一種金融支持制度。從目前的情況來看，逐步完善現有的中小企業擔保機制，需要采取以風險分擔與分散風險相結合、政府出資和市場操作相結合、自愿擔保和強制擔保相結合的原則，完善我國的信用擔保體系。

4.政府出臺支持中小企業發展的信貸扶持政策

在我國，市場經濟體制還不完善，中小企業的發展依然離不開政府的大力支持。改革開放以來，政府已經出臺了很多有利于中小個體經濟發展的優惠政策，以解決其棘手的融資問題：

第一，針對宏觀經濟形勢和宏觀政策環境的新變化，充分發揮政策的杠桿和導向作用，積極引導信貸資金向中小企業傾斜。第二，采取財政稅收金融政策扶持中小企業發展。第三，構建完善中小企業融資的法規保障體系。第四，保護和規范民間融資市場，為中小企業融資創造良好的環境。

5.繼續推進利率市場化進程

資金的有效配置離不開市場化的價格形成機制，推進利率市場化，有利于將有限的銀行資金配置到使用效率最高的中小企業。“一刀切”的利率管制政策不符合市場經濟的收益風險對稱原則。在積極推進利率市場化的過程中，加快國有商業銀行的改革，建立健全中小企業投資風險約束機制，完善中小企業金融服務體系，是進一步發揮利率杠桿對中小企業的支持作用，緩解中小企業融資難的現實選擇。

（三）金融機構方面

1.完善銀行經營管理機制

針對小企業財務信息不充分和信用記錄不完整的實際情況，為中小企業定制區別于現有大中型企業的獨立信用評級體系和專門信用評分辦法，在關注小企業財務信息的同時，側重對客戶軟信息的分析評價，更加全面、準確地把握小企業風險狀況。在有效識別客戶風險級別的基礎上，對中小企業實行彈性的貸款利率，通過利率杠桿作用和風險補償制度，鼓勵小企業貸款經營機構的積極性，實現銀行和企業雙贏。

2.推動融資租賃業迅速發展

在解決中小企業融資難的問題上，租賃是一支長期被忽視的金融力量。在市場經濟比較成熟的國家，租賃已成為中小企業的最佳融資選擇，也是僅次于銀行貸款的第二大融資方式。在目前中小企業資金融資長期陷入困境之際，有必要將發展融資租賃作為完善中小企業融資體系的一項非常重要的內容，通過深入研究和探索促進融資租賃以及擔保的有關辦法，積極推動融資租賃業的發展。

3.促進金融創新

大力推廣國內外金融同業的金融創新。比如推廣抵押額度內發放循環額度流動資金貸款、法人賬戶透支等業務，推廣企業聯保（相互擔保）等方式。創新營銷與經營理念，將融資與融智相結合，為中小企業提供專業化信息服務，密切銀企合作，實現銀企雙贏。

4.建立專門為中小企業服務的金融機構

我國中小企業間接融資難主要是在銀行貸款方面，建立專門為中小企業服務的金融機構，包括中小銀行，是解決我國中小企業間接融資難的重要途徑之一。在這方面我國已有一些地方性銀行在進行嘗試，這些地方性銀行為小企業服務，不僅為自身發展找到了合理的定位，也為解決中小企業間接融資難的問題進行了非常有益的嘗試，很值得推廣。

三、總結

改革開放以來，隨著國民經濟的持續發展，我國經濟取得了舉世矚目的發展，國際地位和影響力也發生了根本性的歷史轉變。盡管總體上取得了很大成就，但中小企業發展的瓶頸卻突現出來——融資困難。為了幫助中小企業渡過難關，需要政府和金融機構的全力配合，制定相關的制度作為保障，更需要的是提升中小企業的自身素質，健全、完善企業制度，開拓融資渠道，進一步創新思維，大膽探索，充分調用和整合各方的資源，解決中小企業融資難這一問題，為廣大中小企業發展提供強大的金融支持。

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（作者單位：新興重工<天津>國際貿易有限公司）