李前 黃帥

2014年,人民幣對美元以貶值收場。2015年1月,人民幣對美元的貶值幅度約為0.75%。近來人民幣對美元“跌跌不休”,一度直逼6.2關口。其實,回顧2014年,加之現在的情況可以看到,人民幣匯率實現了雙向波動,震蕩幅度加大。就如單邊升值和單邊貶值都不利一樣,這樣的雙向震蕩格局,也加大了外貿企業的進出口風險。
在2月4日舉行的 “人民幣時代”主題論壇上,業內專家對2015年人民幣匯率走勢進行了判斷。
招商證券首席宏觀分析師謝亞軒:2015年人民幣匯率維持區間波動
最近人民幣匯率走弱的原因在哪里?我認為,這一輪人民幣匯率的走弱,最主要的原因還是美元的強勢。
可以說,現在美元的強勢是多年來很少見的。2014年的1月1日~12月30日,美元指數上升接近13%。如果從2014年比較低的位置算到現在的話,美元指數大致在半年左右時間內上升超過14%,接近15%。
這一輪人民幣對美元的走弱,其實開始于2014年9月,一直演化到現在。所謂開始于9月,當然從近期人民幣匯率和中間價看不出來。憑什么這么說?這是從結售匯數據看出來的。市場更愿意買美元還是賣美元?顯然從9月開始,大家都要買美元。
在美元快速走強的背景下,不同國家貨幣的反應不一樣。比如有一些新興經濟體的經濟更脆弱,對美元貶值可能更多。中國經濟情況相對較好,所以人民幣貶值少一些,完全不貶也不太可能。
那么,2015年人民幣匯率走勢如何?我首先給了一個區間:2012年10月以來,人民幣匯率大體在6~6.3區間波動。這說明人民幣匯率可能比較接近均衡水平了。到了2015年,遇到強勢美元,人民幣會不會波動會加大?我猜想應該會。那人民幣會不會單邊貶值呢?顯然也不見得。
如果說貶值,我認為短期內會改善出口企業的盈利狀況,但并不能真正幫助我們的出口。反過來,升值是不是嚴重損害了我們的出口競爭力?也不見得。因為從數據來看,我國出口在全球的占比是不斷上升的。當然,可能會有人說,如果不升值,這一占比會更高。其實,出口占比抬高也不好,因為很容易出現國際貿易爭端。另外,我們有一部分原材料是靠進口的,人民幣貶值之后,原材料進口成本上升,也會擠壓企業的盈利。
我認為,匯率保持一個區間波動是很容易做到的。2015年,人民幣對美元可能需要維持一個相對穩定的匯率。不一定升值,也許會出現小幅度貶值,但是相對穩定在一個幅度。
不管是從基本面來說,從國際收支平衡角度來看,還是從人民幣國際化中長期戰略考慮來說,2015年人民幣匯率維持一個區間波動是很有必要,也是有可能的。
中國民生銀行首席研究員、研究院院長助理溫彬:2015年人民幣存在貶值壓力
看過去10年人民幣匯率的基本走勢,呈現單邊的升值的趨勢。人民幣對美元名義匯率從8.2走到最近的6.2左右,升值將近32%。我個人認為,經過十年人民幣匯率的單邊升值,已經到了系統性重估的時候。
2014年,人民幣匯率走勢一波三折。1月人民銀行意圖引導貶值,打破雙套利模式,之后人民幣開始貶值。2季度和3季度人民幣匯率企穩,4季度又走向貶值。在這種情況下,我國結售匯逆差連續5個月出現負增長。
我認為,人民幣匯率系統性重估之后,單邊升值是不可能出現了。那么,是否會出現單邊貶值的走勢?這涉及利率政策。從大的貨幣政策周期來說,美國已初步進入一個加息周期。而人民幣實際上已經進入了減息周期。美元升值對人民幣匯率確實形成了貶值壓力。
市場擔心人民幣貶值多少是均衡水平,是可控的。我預計,2015年人民幣對美元或貶值3%,至6.4。當然,也有人說將貶值5%,甚至更高。
人民幣貶值雖然暫時有利于外貿企業出口,但如果人民幣出現貶值預期的話,也會影響一帶一路戰略,以及2015年人民幣能否成為SDR貨幣。因此,央行不會期望人民幣出現貶值趨勢性的走勢。
總的來說,我認為,2015年人民幣存在貶值壓力,但貶值的區間和幅度有限。隨著我國資本項目的開放和經常項目國際收支日趨平衡,人民幣真正的匯率水平就可以基本找到。