2015年人民幣匯率何去何從？

李前 黃帥

2014年，人民幣對美元以貶值收場。2015年1月，人民幣對美元的貶值幅度約為0.75%。近來人民幣對美元“跌跌不休”，一度直逼6.2關口。其實，回顧2014年，加之現在的情況可以看到，人民幣匯率實現了雙向波動，震蕩幅度加大。就如單邊升值和單邊貶值都不利一樣，這樣的雙向震蕩格局，也加大了外貿企業的進出口風險。

在2月4日舉行的 “人民幣時代”主題論壇上，業內專家對2015年人民幣匯率走勢進行了判斷。

招商證券首席宏觀分析師謝亞軒：2015年人民幣匯率維持區間波動

最近人民幣匯率走弱的原因在哪里？我認為，這一輪人民幣匯率的走弱，最主要的原因還是美元的強勢。

可以說，現在美元的強勢是多年來很少見的。2014年的1月1日～12月30日，美元指數上升接近13%。如果從2014年比較低的位置算到現在的話，美元指數大致在半年左右時間內上升超過14%，接近15%。

這一輪人民幣對美元的走弱，其實開始于2014年9月，一直演化到現在。所謂開始于9月，當然從近期人民幣匯率和中間價看不出來。憑什么這么說？這是從結售匯數據看出來的。市場更愿意買美元還是賣美元？顯然從9月開始，大家都要買美元。

在美元快速走強的背景下，不同國家貨幣的反應不一樣。比如有一些新興經濟體的經濟更脆弱，對美元貶值可能更多。中國經濟情況相對較好，所以人民幣貶值少一些，完全不貶也不太可能。

那么，2015年人民幣匯率走勢如何？我首先給了一個區間：2012年10月以來，人民幣匯率大體在6～6.3區間波動。這說明人民幣匯率可能比較接近均衡水平了。到了2015年，遇到強勢美元，人民幣會不會波動會加大？我猜想應該會。那人民幣會不會單邊貶值呢？顯然也不見得。

如果說貶值，我認為短期內會改善出口企業的盈利狀況，但并不能真正幫助我們的出口。反過來，升值是不是嚴重損害了我們的出口競爭力？也不見得。因為從數據來看，我國出口在全球的占比是不斷上升的。當然，可能會有人說，如果不升值，這一占比會更高。其實，出口占比抬高也不好，因為很容易出現國際貿易爭端。另外，我們有一部分原材料是靠進口的，人民幣貶值之后，原材料進口成本上升，也會擠壓企業的盈利。

我認為，匯率保持一個區間波動是很容易做到的。2015年，人民幣對美元可能需要維持一個相對穩定的匯率。不一定升值，也許會出現小幅度貶值，但是相對穩定在一個幅度。

不管是從基本面來說，從國際收支平衡角度來看，還是從人民幣國際化中長期戰略考慮來說，2015年人民幣匯率維持一個區間波動是很有必要，也是有可能的。

中國民生銀行首席研究員、研究院院長助理溫彬：2015年人民幣存在貶值壓力

看過去10年人民幣匯率的基本走勢，呈現單邊的升值的趨勢。人民幣對美元名義匯率從8.2走到最近的6.2左右，升值將近32%。我個人認為，經過十年人民幣匯率的單邊升值，已經到了系統性重估的時候。

2014年，人民幣匯率走勢一波三折。1月人民銀行意圖引導貶值，打破雙套利模式，之后人民幣開始貶值。2季度和3季度人民幣匯率企穩，4季度又走向貶值。在這種情況下，我國結售匯逆差連續5個月出現負增長。

我認為，人民幣匯率系統性重估之后，單邊升值是不可能出現了。那么，是否會出現單邊貶值的走勢？這涉及利率政策。從大的貨幣政策周期來說，美國已初步進入一個加息周期。而人民幣實際上已經進入了減息周期。美元升值對人民幣匯率確實形成了貶值壓力。

市場擔心人民幣貶值多少是均衡水平，是可控的。我預計，2015年人民幣對美元或貶值3%，至6.4。當然，也有人說將貶值5%，甚至更高。

人民幣貶值雖然暫時有利于外貿企業出口，但如果人民幣出現貶值預期的話，也會影響一帶一路戰略，以及2015年人民幣能否成為SDR貨幣。因此，央行不會期望人民幣出現貶值趨勢性的走勢。

總的來說，我認為，2015年人民幣存在貶值壓力，但貶值的區間和幅度有限。隨著我國資本項目的開放和經常項目國際收支日趨平衡，人民幣真正的匯率水平就可以基本找到。