張江高科資本增肥

修思禹

2014年4月30日，上海張江高科技園區開發股份有限公司（以下簡稱張江高科，600895.SH）在發布的一則公告中，包含一項簡短的人事變動：“董事會聘任葛培健為公司總經理，谷奕偉不再擔任公司總經理職務”。

一石擊起千層浪。1965出生的谷奕偉，是2008年上海市第一個通過全球公開市場化招聘的上市公司總經理，之前，他一直在外企擔任高管。而1957年出生的葛培健，上任之前是另一家本地國企上市公司——浦東建設（600284.SH）的董事長。這一變化，引起了投資者諸多揣測。江湖傳言，空降葛培健到張江，是為了配合張江高科的徹底“變身”。

作為首批國家級高新區，23年來，張江高科從未缺少過機遇。其體積在數次的變革中，逐漸壯大。但“健康”狀況卻并不樂觀，至少從資本市場來看，張江高科的表現早已飽受詬病。

“我是準備在浦東建設工作到退休的，沒想到突然被調到這來（張江高科）當總經理。”葛培健對《英才》記者沒有掩飾“空降兵”的身份。翻開葛培健的職業履歷，選擇他做“空降兵”的原因不言而喻。當年因為對企業運作有深厚的興趣，葛培健被領導從政府部門推薦到浦發集團工作，并參與運作了浦東建設的整個上市過程。在葛培健履職浦東建設董事長期間，浦東建設凈資產增加23倍。

這個“空降兵”上任至今不到一年，便在資本市場“玩”的風聲水起，加之政策優勢和大環境的利好，張江高科在資本市場一路飆升，從2014年5月上任至2015年2月，張江高科市值翻了近3倍。同時，還發行了包括短期融資券、中期票據、超級短期融資券將近90億人民幣。

是運氣，還是能力？抑或風來了，豬都能飛？

離岸創新

2013年的硅谷報告中，張江被評價為是少數對其構成競爭的科技園區。但于硅谷而言，張江高科是后來者。美國硅谷早已成為國內省市擴張海外市場的必爭之地。

在接受《英才》記者采訪時，葛培健剛剛從硅谷考察回滬。作為后來者，他很清楚，張江注定無法成為硅谷。“硅谷之行對我的思想沖擊很大。但硅谷具備的諸多要素和資源配置，都是極難或者不可復制的”。

不可復制，但可取經。葛培健在硅谷的一個活動中有一場演講，本來PPT都準備好了，但現場氣氛讓他突發靈感，放棄了原有的講稿，提出來一個新的觀點——離岸創新，全球孵化。整合硅谷當地資源，進行先期培育。再結合產業投資，設立海外并購或境外引導基金，聯合對硅谷孵化項目進行投資。到一定階段，以收購兼并的方式進行產業整合或退出。

2014年未，中國（上海）自由貿易試驗區擴容張江高科技園區。自貿試驗區的核心就是要建立與國際接軌的投資貿易規則體系。這也就意味著，張江除了占據傳統政策優勢之外，又會多了一些疊加優勢，比如，創新資本跨境流動便利化。注冊在自貿區內的企業也可以開設境外賬戶，既縮短資本出海的時間，又可利用境內外兩種市場，擁有雙向資金池和資源。

從理論上看，利用政策優勢和互聯網金融，實現葛培健的“離岸創新”模式確實非常有可能。

但當下的張江，需要的不止是愿景。

目前，在國家產業整體轉型、宏觀經濟下滑的背景下，張江高科總收益的60%以上仍然靠租賃和銷售。放眼看，這絕非長治久安之計。葛培健也直言產業地產的租賃和銷售，不會是張江高科未來的發展戰略。

好故事不缺錢

當創投們苦苦尋找項目時，天然優勢助力張江吸引了大批的企業主動入駐。

目前張江園區已進駐企業1905家。其中，上海的集成電路及生物醫藥產業，一半都在張江。

“從某種程度上說，租賃和銷售解決張江的現金流問題。但我們的最大價值和利潤點絕對不是在地產上，而是在資本市場。未來我們會將產業地產和產業投資協同發展，與園區內的企業形成有機融合，共同在資本市場進行價值發現。”葛培健要求所有員工，都要有投行的思維、眼光和服務能力。

比起遙遠的硅谷，張江高科已經開始建立，滿足產業鏈上不同成長階段企業所需多級、多元投融資服務體系。為此，張江園區開發多種企業孵化模式，并成立了多家創投平臺和產業基金，值得注意的是張江還參建了上海股權托管交易中心。

除了直接投資，張江還利用產業地產優勢，將產業地產的租賃收入，直接轉化成園區企業的股權投資。

葛培健還將手伸到了園區外，2014年7月25日，由他兼任董事長的浩成創投以1000萬元的價格參與“新三板”上市公司點點客（430177）的定增。截至2015年1月，浩成創投持股對應市值增長6倍多。

“浩成創投有20億的創投資金，現在投了12個億，直接投資18家公司，這些企業未來都有望通過新三板或主板實現上市退出，帶給公司投資收益。”

葛培健表示，未來三年，張江高科的產業投資收益一定會超過地產租售收入。

“資本市場需要的是故事，好的故事從來不缺錢”。但當好故事和錢都不缺的時候，制度就變得尤為重要。

葛培健對國企的詬病并不比普通人少，他自嘲說，自己只有1000萬的自由投資權力，1000萬以內的投資，他可以在兩個星期內決策，但如果超過，沒有兩個月他搞不定。“一些優質的民營企業，聽說我們是國有企業，根本就不給我們機會進入。無論從投資決策的效率、體制和機制，還是從資本市場接受的程序，我們都不占優勢”。

無論多少人真心想再造張江，制度都是逃不開的宿命。葛培健認為只有混合所有制改革，國企才能形成跟資本市場和國際資本市場有效對接。這也是近兩年，國家提得最多的發展戰略，但是真正實施起來的難度，不得而知。

根據公開資料，葛培健與張江高科的騁任合同到2018年。三年時間。彼此的期待是否都能實現？至少我們現在看到他們都不想辜負對方。