浙江省后金融危機下的產業投資基金創新

胡婷婷

一、浙商產業投資基金的創新必要性研究

產業投資基金作為中國金融改革的轉折點，將有助于我省金融體制發展和金融深化的三大難題的探討和破解。就全省最近幾年來的經濟發展狀況,改革產業投資基金及其所處的投資環境是勢在必行的。所以，促進浙江省后金融時代下產業投資基金的創新發展顯得尤為必要。

1.有利于推動“政府強制性創新”到“市場誘致性創新”的演化發展

根據創新演化理論，金融創新演化呈如下軌跡：第一，內在篩選與改正作為創新演化過程的兩大特性，兩者間形成一種正反饋機制，在該作用下，可以完成從政府主導市場到市場自發創新有過程；第二，創新程度與創新內容受需求動因的形成與轉化主導；第三，經濟增長與金融創新同步發展，創新演化過程決定了創新效應將會出現逐步擴張或收斂兩種模式。上述理論可概括為以下金融創新演化的理論模型，即由“政府強制性創新”到“市場誘致性創新”的演化發展軌跡。

經濟階段性增長（報酬遞增）強化機制制度供給渠道建設金融支持政府強制性金融創新政府淡化市場強化市場誘致性金融創新強化機制反饋篩選自發非正式金融創新強化機制金融發展正反饋路徑隨著市場功能的提升與市場體制的完善，這力量會不斷減弱政府創新，產生的市場效應也會逐步釋放，而負的外部性出現并加劇，同時政府主導的創新在與市場的結合中調整其創新目標，市場的修正機制與篩選機制開始將這兩種創新需求加以融合，金融抑制的鎖定最終被打破。因此浙江金融實行產業投資基金改革是“政府強制性創新”到“市場誘致性創新”的演化發展。

2.有利于分解證券市場壓力，化解金融風險，為產業提供優質金融資源

在后金融危機時代下，我省資本市場受到了較大影響，產業金融資源緊缺，融資困難。第一，小部分資金外流。第二，金融機構利潤空間縮小。第三，市場經濟要求無法與金融體制相匹配。目前在我國金融體制中，權力較集中且行政壟斷，銀行控制了絕大部分存貸款業務，監管部門審批債券與股票的上市發行，有限的融資指標與高昂的融資成本成為一對結構性的突出矛盾。產業投資基金的建立和發展，正是我省目前資本市場發展的需要。

3.有利于投資者獲取最大程度的投資回報

通過股權投資方式，我國各行業積極參與產業轉型升級，鞏固了傳統產業，同時又為基金投資者創造了更多機會，以獲得最大程度的投資回報提供了良好的支持。浙江鐵路項目的運營合資企業，通過創新基金的融資模式，積極加快鐵路投資市場化，并鼓勵民間資本參與，逐步使得產業資本與鐵路資本合作實現共贏。

二、浙商產業投資基金發展影響因素

1.資本市場

國外創業投資的資金來源廣泛，其中，投資資金的主要來自私人資金。但由于受到市場準入與基金組織形式的限制，浙商產業投資基金的募集渠道極其狹窄。

政府的資金畢竟是有限的，只能起到引導作用，無法成為產業投資基金來源的主要渠道。我國目前的儲蓄存款已經超過17萬億元，其中主要為民間資本，但從未順利進入產業投資基金市場而發揮其應有的作用。為了有效利用這些資金，相應的金融產品也可以不斷的呈現。對于企業來說，多渠道的融資手段使得融資面在不斷的擴大。

2.人才市場

目前我國產業投資基金人才嚴重缺失，制約了浙商產業投資基金的發展。產業投資基金對于人才方面的要求比較高，人員不僅要了解投資項目，還要擁有各項投資基金運作的相關知識。除此之外，產業投資基金對被投資項目的參與不只僅限于資金參與，還要通過其他服務來提高其被投資企業的經營能力，這對相關人員又是一項能力考驗。

3.法律環境與政府政策

相對于市場需求和實踐，我國與產業投資基金相關的條款嚴重滯后。討論已久的“投資基金法”未能出臺，只是出臺了一部針對證券投資基金的《證券投資基金法》。產業投資基金仍然未被包括其中。產業投資基金是一個長期的投資行為，法律的健全和完善是大多數投資者在投資時考慮的重要因素。因此，有一套健全的公司法、行業規章制度、投融資體制的法規體系等法律體系是產業投資基金正常運行的必要條件和發展的保證。

目前根據我國情況，產業投資的發展需要政府的大力支持。當然，在支持的同時，政府更應制定出具體的規劃來發展它。政府要正確發揮職能作用，不要進入誤區，同時，政府對于產業投資領域的扶持政策還不到位。為了推動產業投資事業的發展，政府要充分明確自己的作用，是參與還是引導，如何把握參與的程度，這都是需要研究的問題。

三、浙商產業投資基金發展的優勢

1.地域優勢明顯

浙江是中國經濟比較發達的沿海對外開放省份，也是是中國省內經濟發展程度差異最小的省份之一。作為長三角地區最發達、最具活力的省份之一，浙江經濟始終保持高速發展，居于全國前列。2009-2013年，浙江省GDP增速和人均GDP增速在全國位居前列。2012年，人均GDP首次突破了1萬美元。直至2013年，浙江省的生產總值達37568.5億元，同比增長了8.2%，達到了預期目標。

2.發起人優勢

中銀投資和浙鐵投資各自擁有資源與經驗相互整合，在許多方面都取得了顯著進展，并實現了較好的財務回報。

3.項目來源渠道完備

浙商產業得到了各地政府的支持，是政府部門優先推薦的項目，且與浙江省發改委、證監局、中小企業局、金融辦等部門建立了溝通渠道和日常聯系。通過專業人員精研市場，協同既有人脈網絡，保持與境內主要投資機構良好合作關系，這些密切聯系，使浙商產業能較迅速獲得有效的信息。

4.金融配套服務的優化

憑借中銀的集團優勢，被投資企業獲得高品質的金融配套服務：多樣化的業務平臺使得商業銀行與投資銀行各項業務實現了互補與優化。

四、浙商產業投資基金的發展存在的問題

第一，制度支持與法律環境不健全。迄今為止，我國缺少規范的投資基金管理辦法和法律體系。

第二，資金募集渠道狹窄單一。浙商產業投資基金首期資金由中銀投資、浙鐵投資發起并投資大部分基金，采取有限合伙制，而其余部分則以定向私募方式來募集，主要向大企業、金融機構與投資公司募集，并未包括民間資本。

第三，資本市場的不健全限制了風險資本的來源和退出。基金管理公司的投資對象僅限于擬上市的公司項目，由于公司擔心其資金保全的風險問題，嚴重制約了產業投資基金的發展。

第四，雙重征稅的稅收體制制約。大多數國家將符合一定條件的投資基金免于征稅，我國卻對投資基金實行重復征稅。產業投資基金應該作為一種投資渠道，不該是納稅主體。

由上述分析可見，浙商產業投資基金在制度保障上存在缺陷，運行方面受到較嚴重的約束。如何進一步創新產業基金，充分發揮其模范作用，勢必成為以后基金發展的重要方面。

五、浙商產業投資基金轉型期創新的建議

1.設立多種基金以對接產業發展需求

為滿足不同階段產業的發展需求，應當設立各種基金。產業基金未來的發展方向應該是多品種、多形式的。在浙江省杭州市建立一個中心，對基金進行整合與創新，將會對浙商發展產生極其重大意義。

2.加大政府扶持力度。

產業投資基金在轉型期，依然需要政府的支持。強調法律制度的重要性是必不可少的。法律法規體系和有效機制的實施能有效的保護投資者的合法權益，保障其資產安全。依據工程規模、對環境的影響程度、項目過程等，在合法合規的情況下，加強指導工作，加速行政審批流程，提高工作效率。政府應該采取信貸優先政策與上市“綠色通道”策略。

3.構建資本有效退出機制

資本退出機制應當擁有多層次的渠道，以保證產業投資基金運作的良性循環。逐步突破資本市場單一模式，緊密聯合項目篩選與回報率，并針對項目不同的特點設計各項資金退出方式。

4.加速培養專門人才

投資專業人才需要具備專業素質與豐富的實踐經驗，正因為產業投資基金涉及到企業戰略、管理、財務等多方面全面的專業化知識，而且基金投資中有很多實踐問題并不是書面知識能解決的，所以對其人才的培養顯得尤為重要。建立健全基金管理人資格考試制度，考試可以實現分級制，使從業人員逐級提高自己的水平。

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