國企并購私企的財務風險探討

中核河南新能源有限公司 呂 軍

國企并購私企的財務風險探討

中核河南新能源有限公司 呂 軍

在當前的形勢下，國有企業發展、改制過程中，應當依靠國有結構發展戰略性轉型為基礎，不斷調整結構、對國有資產的應用進行優化配置。在不斷深化社會經濟體制改革過程中，應當緊緊圍繞著當前的市場發展現狀，對資源優越，符合企業發展戰略需求的私有企業進行并購重組。本文將對國有企業并購私有企業時的財務風險類型、存在的財務風險問題進行分析，并在此基礎上就如何解決這些財務風險問題，提出一些有效的應對措施。

國有企業 并購 私企 財務風險 研究

通過國有企業并購私有企業，可以重組和優化現有的結構，對于增強國有企業的市場競爭力，提高社會勞動生產率，具有非常重要的作用。國企并購私企，有利于企業經濟效益的實現，對于推動全社會繁榮昌盛，具有非常重要的作用。實踐中可以看到，國企改制、社會經濟結構轉型，與國有經濟跨越式發展之間，以及與國企并購重組具有密不可分的關系。國有企業并購私有企業以后，會形成協同效應，起到1加1大于2的效果，同時，這也是國有企業并購私有企業的主要目標。

1 國有企業并購私有企業的財務風險問題分析

1.1 并購決策風險問題

國企并購私企的決策做出過程中，可能會存在著風險問題，其中多是系統性風險問題，因此難以衡量。第一，系統風險問題。當前國企并購私企時，往往帶有一定的行政化色彩，涉及到利益問題時，行政部門會從宏觀經濟、社會穩定以及雇員福利等方面出發，采取措施解決困難私企的虧損問題，并且向私企承諾優惠政策，比如稅收優惠以及土地出讓等。然而，實踐中因各種影響因素的存在，部分國企并購私企的案例中沒有真正地實現優惠政策。同時，當前國內尚未形成健全、高效的社會信用以及管理制度，因此對上述問題缺乏有效的治理手段。第二，價值評估風險問題。價值評估，一方面包括對本身價值進行評估，另一方面也包含了對擬并購私企的價值評估。實際操作過程中，國企對私企的并購通常包含著對弱勢、虧損私企的扶持這一內涵，所以在價值評估過程中往往存在著一定的偏差，這在很大程度上增加了并購評估風險。在此過程中，存在著定價風險問題。國企在并購私企之前，應當對擬并購的私企資產狀況進行全面地評估，并最終確定并購私企的價格。所以，國企在并購對象企業時，會存在著一系列定價風險問題。從實踐中可以看到，因對擬并購私企的資產價值、贏利價值有過高的評估，以致于并購私企的價格相對過高，進而導致國企財力不足、資金回報率相對較低等風險問題，即定價風險。國企并購私企時，如果成本投入過高，則可能會給國企帶來非常大的經濟負擔，進而會影響國企資金的回報率，對整個國企經濟效益影響也非常大。

1.2 執行過程中的風險問題

國企并購私企執行過程中，也會涉及到諸多的環境和影響因素，尤其表現在融資以及支付兩個層面上，其中存在著很多不可避免的風險(財務)問題，具體分析如下。

第一，融資風險問題。國企并購私企過程中的融資風險，即國企在并購私企過程中，由于資金歸屬、或者結構變化等因素的存在，而出現了一系列風險問題。國企在并購私企過程中，通常會用到大量的資金；在并購私企短暫期限時間內，籌集到的資金應當足夠，并能夠確保在規定時間內完成相應的債務償還，因此也就成為國企并購私企的一個非常重要的環節。國企并購私企過程中，通常會涉及到規模相對較大的資金流動，在此過程中的融資是一種非常有效的社會有效資源匯集手段和方法。對于融資而言，其包涵著股權、債權兩種融資方式，每一種融資方式均會產生一定的融資成本。在國企并購私企過程中，如何有效利用政府信用來降低融資成本；如何有效避免制度層面的缺陷，防止過高融資成本，都屬于融資風險的范疇。

第二，支付風險問題。對于國內現有的支付方式而言，主要包括現金、股權以及混合支付方式和杠桿收購等。支付風險表現在現金支付過程中，會產生一系列資金流動風險問題、匯率風險問題以及稅務風險問題；在進行股權支付時，會產生股權稀釋風險問題；杠桿收購過程中，形成的是償債風險問題。從實踐中可以看到，不同的支付方式，造成的支付風險問題，最終也表現為支付結構不科學、不合理，而且現金支付可能會比較多，以致于整合運營過程的資金壓力非常大。

1.3 國企并購私企后的風險問題

目前國企并購私企的并購中成功率不及半數，之所以會出現這樣的問題，主要是因為忽視了并購之后的財務風險問題，以致于出現國企并購私企失敗。

第一，流動性風險問題。所謂流動性風險問題，實際上就是企業重組以后，因債務負擔太重而導致其短時間內的融資相對匱乏，以致于出現了嚴重的支付困難可能性。國企并購私

企過程中，可能會對國企流動資源進行大量占用，這在很大程度上降低了國企對資金支配、調動的能力，而且還在一定程度上增加了國企并購私企后的財務風險。

第二，財務整合風險問題。當前在國企并購私企過程中，多數私企是為了借助并購方的資金、技術以及管理經驗，幫助私企擺脫當前的發展困境，并且謀求新的發展。在企業并購完成以后，國企通常會對并購后的企業財務整合懈怠，更多關注技術層面的改進。通過對國企并購私企的失敗典型案例分析可知，造成并購失敗的原因很多，其中一個非常重要的影響因素是整合過程中出現了嚴重的偏差，以致于并購失敗。對此，主要表現在發展戰略的制定、內部管理的完善、企業文化的整合等問題。國企并購私企的財務整合風險，并非只是體現在整合過程之中。國企前期并購定價時，因對私企的評估定價過高而造成的整合風險問題也非常的普遍；后期財務整合時，會導致企業財務資金結構日漸惡化。同時，國企融資過程中，每一種融資方式都具有一定的風險性，如果不及時采取有效的措施予以防范，則可能會使得并購風險加大。

2 加強國企并購私企財務風險管控的有效策略

在國企并購私企過程中，尤其是參與后者重組改制時，會涉及到諸多方面的內容，表現出政策性強、涉及面廣等特點。從某種意義上來講，國企并購私企的成功與否，一方面影響著國企自身的發展，另一方面對社會經濟發展及其戰略性調整等，具有非常重要的作用。實踐中，為了能夠有效防范該過程中可能出現相應財務風險問題，需對其加強重視。

2.1 重新審視國企并購私企財務風險，準確定位角色

從國企并購私企的特殊性層面來看，一定要重新審視當前國企并購私企過程中的財務風險問題，對政府職能、角色進行重新定位，最大限度地減少直接干預。在國企并購私企過程中，政府的主要職責是強化政策方面的指導、對其進行行政協調，并且根據當前國企管理全新模式以及運營規律等，確定對應的職能。在此過程中，應當不斷完善并購環境，尤其要建立健全法律規范，必要時還要根據實際情況制定完整的法規、制度，用于指導國企并購私企行為。實踐證明，只有根據實際情況，重新定位國企并購私企過程中的政府角色，才能有效發揮國企之優勢，最大限度地降低并購時的財務風險。

2.2 明確國企并購私企的目標

國企應當努力打破傳統的信息不透明、運作不公開模式，通過大量收集相關數據信息等方式，有效改善國企并購私企時的信息不對稱問題。必要時，還可通過第三方服務組織機構對其進行協助和扶持，基于專業優勢，替代對目標私企所提供的相應財務報表數據準確性，并對其進行嚴格地核實，尤其要對資產、負債、現金流以及償債能力等情況進行深入的核查，及時發現可能存在的問題。在國企并購私企決策過程中，一定要優選風險相對較小的并購方案，以此來降低風險出現的可能性，最大限度地減少經濟損失。

2.3 創新融資支付形式

從國際形勢來看，企業在發展過程中會不斷開發各種新型的外部融資手段和工具，并以此作為并購資金替代來源。然而，目前國內國企并購私企過程中，可用的并購融資手段并不豐富，而且集中表現在債務融資等方面，多樣化的融資工具匱乏。目前，國內相關部門也在推進各種新型融資工具和方式，這在很大程度上推進了我國多層次、多元化的市場體系建設與發展；在化解國企并購私企難題過程中，也為國內市場創造了更高效、更穩定的資本結構。

2.4 并購后加強財務整合，處理好二者關系

國企并購私企時，私企內部通常存在著不合理資產結構，同時還存在著很多債務、不良資產，一旦處理不好，則可能會導致企業虧損。對于該種私營企業而言，并購之后首先要做的就是有效地處理不良資產、控制成本以及增強其獲利能力，這對于優化資本結構，具有非常重要的作用。同時，還要建立健全財務管理機制，實行資金支付審批聯簽制，從根本上摒棄傳統的私企老總一人獨斷狀態；國企并購私企以后，財務報表應當及時納入到集團報表之中，并且及時、準確地匯報實時財務狀況。國企并購私企后的二者關系處理也非常重要，并購目的在于引領行業發展，實現共贏。基于此，國企應當不斷提高判斷力、準確性，利用自身優勢為并購企業提供一個良好的平臺，以便于私企能夠借助該平臺，做出合理的決策，實現自身的快速發展；按照國企提出的要求，及時準確地上報財務管理狀況，積極消除并購摩擦力，從而使其能夠快速走向正規。

3 結語

綜上所述，國有企業并購私企意義重大，不僅可以有效提高企業的市場核心競爭力，實現長、短期發展戰略目標相結合，而且還可以有效加快產業結構優化和調整，不斷深化國企改革，扶持私營企業，使其得以快速發展。因此，實踐中應當加強思想重視，深入分析和研究當前國企并購私企過程中的各種財務風險問題，只有這樣才能使并購和管理工作更有針對性，最終實現并購之目的。

[1] 齊平，陳俊龍．以國有企業重組為契機促進私營企業成長[J]．經濟縱橫，2012(04)．

[2] 陳凱．企業重組并購形勢下資產管理風險探析[J]．會計之友，2012(23)．

[3] 湯吉軍，郭硯莉，陳俊龍．經濟發展方式轉變背景下國有企業重組分析[J]．管理世界，2013(02)．

F275

A

2096-0298(2015)04(a)-182-02