新常態(tài) 新經(jīng)濟 新金融

王鋼

摘 ? 要：受全球金融危機和世界經(jīng)濟衰退影響，我國經(jīng)濟新常態(tài)發(fā)展階段。經(jīng)濟的新常態(tài)也對我國金融業(yè)發(fā)展提出了新的機遇與挑戰(zhàn)，傳統(tǒng)金融業(yè)的高速增長態(tài)勢難以為繼，金融結(jié)構(gòu)不合理的問題日益突出，金融在支持經(jīng)濟發(fā)展新動力方面尚有欠缺，互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展對貨幣金融環(huán)境產(chǎn)生深遠影響，貨幣政策調(diào)控框架面臨挑戰(zhàn)。金融業(yè)必須因時而變、因勢而變，不斷開拓新的增長點與業(yè)務(wù)面。應(yīng)積極探索新常態(tài)下金融業(yè)健康發(fā)展的新模式和新路徑：（1）金融業(yè)應(yīng)牢固樹立服務(wù)實體經(jīng)濟的宗旨意識，堅守服務(wù)本質(zhì)，保持適度增長;（2）加快金融業(yè)改革與創(chuàng)新步伐，以推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為主線，實現(xiàn)金融業(yè)自身的轉(zhuǎn)型;（3）改革和完善金融監(jiān)管體制，有效防范經(jīng)濟下行帶來的金融風(fēng)險;（4）對我國貨幣政策調(diào)控框架進行改革與調(diào)整。

關(guān)鍵詞：新常態(tài);結(jié)構(gòu)調(diào)整;金融轉(zhuǎn)型;宏觀調(diào)控

中圖分類號：F830.31 ? ? ? ? ? ? ? ? ? 文獻標識碼：B ? ? ? ? ? ? ? ? ? ? ?文章編號：1674-0017-2015（2）-0032-06

“新常態(tài)”一詞最初由美國太平洋投資管理公司首席投資官比爾·格羅斯和穆罕默德·埃爾埃利安提出，用來總結(jié)2008年國際金融危機后世界經(jīng)濟特別是發(fā)達國家增長乏力、失業(yè)率持續(xù)高企、私人部門去杠桿化、公共財政面臨挑戰(zhàn)以及經(jīng)濟增長動力和財富活力從工業(yè)化國家向新興經(jīng)濟體轉(zhuǎn)移等所發(fā)生的變化。受全球金融危機和世界經(jīng)濟衰退影響，我國經(jīng)濟也進入了一個新的發(fā)展階段。2014年，習(xí)近平總書記針對我國經(jīng)濟基本面長期趨好，但正處在從高速到中高速的增長速度換擋期、結(jié)構(gòu)調(diào)整陣痛期、前期刺激政策消化期“三期疊加”的客觀形勢，提出了要從經(jīng)濟發(fā)展的階段性特征出發(fā)，適應(yīng)新常態(tài)，保持戰(zhàn)略上的平常心態(tài)。這一重要論述，對推動我國全面深化改革、促進經(jīng)濟社會持續(xù)健康發(fā)展提出了新的基本遵循。在2014年12月召開的中央經(jīng)濟工作會議上，更是對我國經(jīng)濟新常態(tài)的9個基本特征進行了系統(tǒng)闡述。金融是現(xiàn)代市場經(jīng)濟的核心，金融發(fā)展的基礎(chǔ)是實體經(jīng)濟，經(jīng)濟的新常態(tài)也對我國金融業(yè)發(fā)展提出了新的機遇與挑戰(zhàn)，金融業(yè)必須因時而變、因勢而變，不斷開拓新的增長點與業(yè)務(wù)面。

一、準確把握中國經(jīng)濟新常態(tài)的豐富內(nèi)涵

（一）經(jīng)濟增速的新常態(tài)：從高速增長轉(zhuǎn)為中高速增長

改革開放30多年來，我國經(jīng)濟實現(xiàn)了跨越式發(fā)展，GDP保持年平均近10%高速增長，2013年經(jīng)濟總量達到56.88萬億元人民幣，成為世界第二大經(jīng)濟體。但從2012年以來的三年時間里，經(jīng)濟增速一直在7.3-7.9%之間徘徊（見圖1），我國經(jīng)濟增速開始從高速向中高速轉(zhuǎn)換。經(jīng)濟增長速度換擋是中國國情和經(jīng)濟發(fā)展客觀規(guī)律所決定的。巨大的經(jīng)濟總量，使繼續(xù)保持高速增長面臨著生產(chǎn)要素的供給約束。以勞動力要素為例，我國人口結(jié)構(gòu)和勞動力供求狀況已發(fā)生根本變化，2012年首次出現(xiàn)勞動年齡人口絕對數(shù)量和占總?cè)丝诒戎仉p降，勞動年齡人口進入負增長的歷史拐點。老齡人口比例上升，人口老齡化趨勢還將進一步加劇。與之相對應(yīng)的則是儲蓄率的下降和資本投入的放緩，我國潛在生產(chǎn)率短期內(nèi)難以大幅提升。

從國際經(jīng)驗看，經(jīng)濟發(fā)展到一定階段，尤其是進入結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型期以后各國經(jīng)濟增長速度都出現(xiàn)不同程度回落。二戰(zhàn)后日本曾出現(xiàn)近20年的經(jīng)濟高速增長，GDP年均增速達到10%。受1973年第一次石油危機嚴重沖擊，加上勞動力短缺以及工資上漲帶來的成本增加，使過去日本主要依靠大規(guī)模投資和發(fā)展重化工業(yè)的發(fā)展模式難以持續(xù)，日本經(jīng)濟進入轉(zhuǎn)型期。1974—1984年期間，日本的GDP平均增速降至4%。韓國經(jīng)濟在20世紀70年代保持了高速增長，GDP年均增長率為11.2%。1980年，受國際經(jīng)濟環(huán)境變化及國內(nèi)經(jīng)濟新形勢影響，韓國依賴外部市場需求的外向型增長模式遇到了嚴峻的挑戰(zhàn)，韓國開始了“科技立國”、“調(diào)整改革發(fā)展階段”。1997年韓國遭遇亞洲金融危機以及之后的全球金融危機，經(jīng)濟增速一直呈下降調(diào)整趨勢。

（二）結(jié)構(gòu)調(diào)整的新常態(tài)：從經(jīng)濟失衡到轉(zhuǎn)型升級再平衡

隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，經(jīng)濟結(jié)構(gòu)也在持續(xù)優(yōu)化升級，逐步進入新的優(yōu)化再平衡階段。一是經(jīng)濟增長模式在轉(zhuǎn)型，消費對經(jīng)濟增長的拉動作用繼續(xù)增強。2011年以來，我國最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率超過投資。2014年三季度，最終消費支出對經(jīng)濟增長的貢獻率為48.5%，比上年同期提高2.7個百分點，比資本形成總額貢獻率高出7個百分點（圖2）。在世界經(jīng)濟復(fù)蘇緩慢，出口增速波動較大的情況下，內(nèi)需成為拉動經(jīng)濟增長的重要力量，這也是多年來宏觀調(diào)控希望達到的效果。二是產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級，服務(wù)業(yè)逐步成為主體。2013年服務(wù)業(yè)增加值比重首次超過工業(yè)以來，截至2014年第三季度此趨勢繼續(xù)延續(xù)，第三產(chǎn)業(yè)增加值占GDP比重達到49.10%，比上年同期提高1.2個百分點，比工業(yè)增加值占比高3.4個百分點（圖3）。由于第三產(chǎn)業(yè)就業(yè)彈性系數(shù)較高，近兩年服務(wù)業(yè)發(fā)展較快使整個經(jīng)濟增長對就業(yè)的拉動作用明顯提高（圖4）。同時，工業(yè)內(nèi)部結(jié)構(gòu)也在優(yōu)化升級，2014年三季度，高新技術(shù)產(chǎn)業(yè)和裝備制造業(yè)增速分別為12.3%和11.1%，高于工業(yè)平均增速，整個經(jīng)濟向中高端邁進的態(tài)勢非常明顯。單位國內(nèi)生產(chǎn)總值能耗下降4.6%，經(jīng)濟發(fā)展方式向集約型轉(zhuǎn)變態(tài)勢明顯。三是區(qū)域經(jīng)濟協(xié)調(diào)發(fā)展，中西部地區(qū)發(fā)展速度超過東部地區(qū)。在2014年前三季度，除山西外，其他中西部西省份經(jīng)濟增速均高于全國平均水平，中西部地區(qū)正成為我國經(jīng)濟增長的新動力。四是國民收入分配結(jié)構(gòu)變化，居民更多地分享到發(fā)展成果。黨的十八大和十八屆三中全會都提出了要提高居民收入在國民收入分配中的比重，提高勞動報酬在初次分配中的比重，實現(xiàn)發(fā)展成果由人民共享。在收入法GDP結(jié)構(gòu)中，居民部門的勞動者報酬占GDP的比重自2009年持續(xù)高于企業(yè)（圖5）。

（三）動力機制的新常態(tài)：從要素驅(qū)動到改革創(chuàng)新驅(qū)動

改革創(chuàng)新是一個國家發(fā)展的不竭動力。尤其在當(dāng)前經(jīng)濟增速放緩、結(jié)構(gòu)優(yōu)化升級的轉(zhuǎn)型階段，發(fā)展動力由過去過度依賴要素投入轉(zhuǎn)向更多地依賴改革推動和創(chuàng)新驅(qū)動。首先，改革紅利將全面釋放。黨的十八屆三中全會全面作出深化改革總體部署，涉及15個領(lǐng)域、330多項重大改革舉措，并大力推進簡政放權(quán)，擴大“營改增”試點范圍，改革企業(yè)登記制度，積極推動利率市場化進程，建立上海自由貿(mào)易試驗區(qū)，放寬金融、鐵路、資源開發(fā)、公用事業(yè)等領(lǐng)域市場準入，市場活力進一步釋放。其次，科技創(chuàng)新支撐和引領(lǐng)作用日益增強。黨的十八大明確提出，要實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略。習(xí)近平總書記在主持召開中央財經(jīng)領(lǐng)導(dǎo)小組第七次會議時強調(diào)，加快實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變。實施創(chuàng)新驅(qū)動發(fā)展戰(zhàn)略，就是要推動以科技創(chuàng)新為核心的全面創(chuàng)新，堅持需求導(dǎo)向和產(chǎn)業(yè)化方向，堅持企業(yè)在創(chuàng)新中的主體地位，發(fā)揮市場在資源配置中的決定性作用和社會主義制度優(yōu)勢，增強科技進步對經(jīng)濟增長的貢獻度，形成新的增長動力源泉，推動經(jīng)濟持續(xù)健康發(fā)展。

（四）調(diào)控方式的新常態(tài)：從大水漫灌到精準發(fā)力

面對經(jīng)濟進入新常態(tài)，中央確定了“宏觀政策要穩(wěn)、微觀政策要活、社會政策要托底”的總體調(diào)控思路，并創(chuàng)新了SLO、SLF、MLF、PSL等一系列符合國情和市場需要的新型貨幣調(diào)控工具。一是確定經(jīng)濟運行合理區(qū)間，即GDP增長目標在為7.5%左右，CPI漲幅控制在3.5%左右，守住穩(wěn)增長、保就業(yè)的下限和防通脹的上限。當(dāng)經(jīng)濟運行接近區(qū)間下限時，宏觀調(diào)控的的重心轉(zhuǎn)向穩(wěn)增長;當(dāng)經(jīng)濟運行接近區(qū)間上限時，調(diào)控的重心轉(zhuǎn)向防通脹;當(dāng)經(jīng)濟運行在合理區(qū)間之內(nèi)，則加大調(diào)結(jié)構(gòu)、促改革的力度，對經(jīng)濟下行的容忍度明顯增強。二是在區(qū)間調(diào)控的基礎(chǔ)上，實施定向調(diào)控。不采取大規(guī)模刺激，而是抓住“三農(nóng)”、小微企業(yè)等重點領(lǐng)域和關(guān)鍵環(huán)節(jié)精準發(fā)力，有針對性地實施“噴灌”、“滴灌”，通過宏觀調(diào)控方式的新常態(tài)，有效保障宏觀經(jīng)濟的總體平穩(wěn)健康運行。

二、經(jīng)濟新常態(tài)背景下我國金融業(yè)發(fā)展面臨新的挑戰(zhàn)

（一）傳統(tǒng)金融業(yè)的高速增長態(tài)勢難以為繼

在整個經(jīng)濟高速增長的大環(huán)境下，過去30年我國銀行業(yè)了保持近20%的貸款增速，過去10年間銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模年均增速超過18%，特別是“四萬億”刺激政策出臺后，2009年銀行貸款和總資產(chǎn)增速達到歷史高點，分別為31.74%、26.24%。但隨著我國經(jīng)濟進入新常態(tài)，受經(jīng)濟增速放緩、金融脫媒、利率市場化等多重因素影響，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)增速下降和盈利增長放緩也將成為常態(tài)。2011-2013年商業(yè)銀行凈利潤增速分別為36.3%、18.9%和14.5%（圖6）。商業(yè)銀行業(yè)務(wù)規(guī)模快速擴張的背后，風(fēng)險也在不斷積聚，再加上我國經(jīng)濟正處于下行階段，銀行作為主要融資渠道，更容易受到實體經(jīng)濟風(fēng)險的沖擊。近三年來，我國商業(yè)銀行不良貸款余額和不良貸款率均呈小幅上升趨勢（圖7）。這就要求銀行業(yè)必須主動適應(yīng)經(jīng)濟的新常態(tài)，改變過去追求大規(guī)模、高速度的發(fā)展模式，從外延式擴張向內(nèi)涵式擴張轉(zhuǎn)變，努力實現(xiàn)速度、質(zhì)量和效益的有機統(tǒng)一。

（二）金融結(jié)構(gòu)不合理的問題日益突出

一是金融資源區(qū)域分布不平衡。2013年末，東部地區(qū)集中了全國近六成的銀行業(yè)資產(chǎn)和貸款，股票融資額占全國總額的近一半，保險密度和深度也明顯高于中、西和東北地區(qū)（圖8）。二是融資結(jié)構(gòu)不完善，金融供給嚴重依賴間接融資渠道。在2014年三季度社會融資結(jié)構(gòu)中，銀行渠道融資占比80.3%，企業(yè)債券占比14.2%，股票企業(yè)融資僅占2.4%。三是貸款投向結(jié)構(gòu)不盡合理，貸款主要投向大型、國有和工業(yè)業(yè)企業(yè)，對小微企業(yè)、“三農(nóng)”的支持力度有待提高。在2014年三季度，陜西省小微企業(yè)貸款僅占全部企業(yè)貸款的18.77%，私人控股企業(yè)僅占全部企業(yè)貸款的8.1%，明顯低于大中型和國有控股企業(yè)比重;農(nóng)村（縣及縣以下）貸款僅占全部貸款的22.25%。同時，銀行貸款過于偏重資產(chǎn)抵（質(zhì)）押方式，使缺乏“硬資產(chǎn)”的小微企業(yè)、“三農(nóng)”通過銀行融資較為困難。四是銀行業(yè)自身業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)也不平衡，盈利模式存在較大的不確定性。商業(yè)銀行資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)單一，貸款占全部資產(chǎn)的一半，存款占全部負債的80%以上，單一的資產(chǎn)負債結(jié)構(gòu)降低了商業(yè)銀行對利率風(fēng)險、市場風(fēng)險和金融脫媒的承受能力。我國商業(yè)銀行盈利模式主要依賴利差收入，中間業(yè)務(wù)收入僅占20-30%。而國外先進銀行的非利息收入達到50%以上，匯豐、花旗銀行中間業(yè)務(wù)收入入達70%以上。在當(dāng)前經(jīng)濟增速放緩、利率即將完全市場化、互聯(lián)網(wǎng)金融加劇金融體系內(nèi)競爭的背景下，長期依賴利差收入的銀行盈利模式必將受到越來越多的沖擊。

（三）金融在支持經(jīng)濟發(fā)展新動力方面尚有欠缺

居民消費將成為我國經(jīng)濟增長的重要動力。發(fā)展消費金融不僅可以促進消費升級，推動經(jīng)濟發(fā)展方式轉(zhuǎn)變，同時也是金融業(yè)自身實現(xiàn)轉(zhuǎn)型的內(nèi)在要求。但目前我國消費金融發(fā)展仍處于初級階段，消費金融產(chǎn)品供給主體單一，商業(yè)銀行是消費金融產(chǎn)品的主要提供者，除此之外則是少量規(guī)模較小的非銀行金融機構(gòu) （ 如汽車金融公司和消費金融公司等 ）。消費產(chǎn)品結(jié)構(gòu)較為單一，以消費貸款為主，且主要集中在住房貸款，總體規(guī)模偏小。2014年三季度，我國個人消費貸款僅占各項貸款的15.31%，其中91.5%的消費貸款是住房貸款。而在消費金融發(fā)達的美國，消費金融機構(gòu)除傳統(tǒng)商業(yè)銀行外，還有專業(yè)性的消費金融公司，如金融財務(wù)公司、小額貸款商等;消費金融產(chǎn)品種類豐富，有房屋凈值貸款、分期付款、個人信用額度貸款以及發(fā)薪日貸款等。

現(xiàn)代服務(wù)業(yè)是推動我國經(jīng)濟轉(zhuǎn)型的重要引擎。與傳統(tǒng)服務(wù)業(yè)相比，現(xiàn)代服務(wù)業(yè)如科技和文化產(chǎn)業(yè)，具有高人力資本含量、高技術(shù)含量、高附加值的特征，同時這些產(chǎn)業(yè)在初創(chuàng)期和成長期有形資產(chǎn)少、市場風(fēng)險高，收益又不穩(wěn)定，無法滿足商業(yè)銀行追求低風(fēng)險和固定收益的信貸條件。加上我國多層次資本市場發(fā)展緩慢，受《證券法》限制以及最低資本規(guī)模、經(jīng)營年限的要求，對剛起步的新型中小企業(yè)來說門檻太高。風(fēng)險投資的發(fā)展雖然在一定程度上緩解了中小企業(yè)外部融資難題，但其規(guī)模有限，對投資方向、運行機制等有著嚴格的規(guī)定，許多中小企業(yè)難以獲得風(fēng)險投資。

（四）互聯(lián)網(wǎng)金融迅速發(fā)展對貨幣金融環(huán)境產(chǎn)生深遠影響

隨著互聯(lián)網(wǎng)和移動通訊技術(shù)的日益成熟和廣泛使用，借助網(wǎng)絡(luò)實現(xiàn)資金支付、融通和信息中介服務(wù)的互聯(lián)網(wǎng)金融在我國飛速發(fā)展?；ヂ?lián)網(wǎng)金融作為一種新興金融業(yè)態(tài)，以“開放、平等、協(xié)作、分享”的核心模式對傳統(tǒng)金融業(yè)產(chǎn)生了顛覆性的變革：一是加劇金融體系內(nèi)部競爭，倒逼傳統(tǒng)金融業(yè)進行自我改革和創(chuàng)新。如支付寶等互聯(lián)網(wǎng)支付平臺、P2P、眾籌融資平臺對商業(yè)銀行傳統(tǒng)支付、貸款業(yè)務(wù)產(chǎn)生一定沖擊，余額寶等互聯(lián)網(wǎng)貨幣基金對商業(yè)銀行儲蓄存款的分流。為應(yīng)對互聯(lián)網(wǎng)金融競爭，各金融機構(gòu)正積極運用互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)搭建電子商務(wù)和網(wǎng)絡(luò)金融服務(wù)平臺，如建設(shè)銀行“善融商務(wù)”、招商銀行“非常易購”等，眾安保險更是國內(nèi)首家純線上的互聯(lián)網(wǎng)保險公司。二是一些互聯(lián)網(wǎng)金融企業(yè)如支付寶和余額寶用戶之多、涉眾之廣，使其在金融體系具有相當(dāng)?shù)南到y(tǒng)重要性，成為“大而不能倒”機構(gòu)?；ヂ?lián)網(wǎng)金融需被納入我國宏觀審慎管理框架。三是互聯(lián)網(wǎng)金融各種業(yè)態(tài)的發(fā)展在傳統(tǒng)金融體系之外創(chuàng)造了新的流動性，我國貨幣供給的內(nèi)生性增強，貨幣環(huán)境發(fā)生巨大變化，這對傳統(tǒng)以貨幣供應(yīng)量為調(diào)控目標的貨幣政策調(diào)控框架提出了新的挑戰(zhàn)。

三、積極探索新常態(tài)下金融業(yè)健康發(fā)展新模式和新路徑

（一）金融業(yè)應(yīng)牢固樹立服務(wù)實體經(jīng)濟的宗旨意識，堅守服務(wù)本質(zhì)，保持適度增長

實體經(jīng)濟是金融發(fā)展的基石。離開了實體經(jīng)濟，金融業(yè)就會變成無源之水、無木之本。過去，一些金融機構(gòu)過于強調(diào)追求自身的短期利益，攀比存貸款規(guī)模和盈利增速的傾向較為明顯。有的金融機構(gòu)通過迅速做大理財、同業(yè)等影子銀行業(yè)務(wù)，拓寬收入來源，通過不規(guī)范收費和不合理定價擴大收入來源，導(dǎo)致信貸資金內(nèi)部“空轉(zhuǎn)”。其宏觀結(jié)果，則一方面使總體流動性（M2/GDP）過剩，另一方面則出現(xiàn)實體經(jīng)濟“融資難、融資貴”，造成金融運行與實體經(jīng)濟一定程度的脫節(jié)，產(chǎn)生“貨幣囧途”現(xiàn)象。本輪國際金融危機的教訓(xùn)說明，金融服務(wù)回歸實體經(jīng)濟是大勢所趨。

經(jīng)濟新常態(tài)下，金融發(fā)展受到經(jīng)濟增速放緩的制約，也會進入增長平緩期。金融業(yè)應(yīng)主動適應(yīng)經(jīng)濟增速換擋要求，調(diào)整對業(yè)務(wù)發(fā)展速度的心理預(yù)期，正確認識金融業(yè)整體增速放緩的新常態(tài)，確立科學(xué)合理的發(fā)展目標。圍繞國家經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級戰(zhàn)略部署，主動在經(jīng)營策略、績效考核、資源配置等方面進行調(diào)整，把優(yōu)化業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)、提高發(fā)展質(zhì)量、提升服務(wù)質(zhì)量和效率放在更加突出的位置，努力實現(xiàn)金融總量與經(jīng)濟總量相協(xié)調(diào)、金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟結(jié)構(gòu)相協(xié)調(diào)、區(qū)域金融資源配置與區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展相協(xié)調(diào)，達到經(jīng)濟金融協(xié)同發(fā)展、共生共榮的和諧格局。

（二）加快金融業(yè)改革與創(chuàng)新步伐，以推進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型為主線，實現(xiàn)金融業(yè)自身的轉(zhuǎn)型

一是優(yōu)化貸款投向產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)。降低對產(chǎn)能過剩、“兩高一低”產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域的信貸支持力度，同時將有限的資金資源支持傳統(tǒng)制造業(yè)技術(shù)改造升級，做好對先進制造業(yè)、現(xiàn)代服務(wù)業(yè)以及技術(shù)含量高、市場前景廣、經(jīng)濟效益好的戰(zhàn)略新興行業(yè)的金融服務(wù)。二是積極調(diào)整客戶結(jié)構(gòu)。針對實體經(jīng)濟中難點領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)，加大信貸資源對中小微企業(yè)、“三農(nóng)”領(lǐng)域的傾斜。同時，改進貸款流程和授信條件，使金融服務(wù)更加有效。三是拓寬消費金融供給渠道，支持消費轉(zhuǎn)型與升級。開發(fā)多樣化的消費金融產(chǎn)品，在滿足居民購房消費、耐用品消費、汽車、教育、旅游、醫(yī)療保險等領(lǐng)域合理需求的同時，通過金融產(chǎn)品創(chuàng)新以及市場參與者教育等方式，引導(dǎo)消費者改變消費觀念，實現(xiàn)消費升級，從需求端促進消費金融發(fā)展的廣闊空間。四是積極轉(zhuǎn)變金融機構(gòu)盈利模式，實現(xiàn)真正意義上的產(chǎn)品創(chuàng)新和差異化經(jīng)營，主動尋找和開辟業(yè)務(wù)藍海，大力提高中間業(yè)務(wù)收入占比，突破傳統(tǒng)業(yè)務(wù)飽和對金融機構(gòu)發(fā)展的根本制約。

（三）改革和完善金融監(jiān)管體制，有效防范經(jīng)濟下行帶來的金融風(fēng)險

金融業(yè)有著較強的順周期特征，隨著長期內(nèi)我國經(jīng)濟由高速增長向中高速增長的轉(zhuǎn)變，一些金融領(lǐng)域的風(fēng)險也逐步顯露，相關(guān)的風(fēng)險防范和監(jiān)管問題也日益凸顯。一是民間融資風(fēng)險與監(jiān)管。近年來受經(jīng)濟下行、流動性趨近影響，我國浙江溫州、內(nèi)蒙鄂爾多斯、陜西榆林等地區(qū)相繼爆發(fā)了一系列由民間融資引發(fā)的風(fēng)險事件，對區(qū)域經(jīng)濟發(fā)展產(chǎn)生一定沖擊。應(yīng)盡快建立健全與民間融資活動相關(guān)的法律法規(guī)體系，完善民間融資登記服務(wù)平臺功能，拓展民間資本投資實業(yè)和金融領(lǐng)域的渠道，疏堵結(jié)合，促進民間融資陽光化規(guī)范化發(fā)展。二是正規(guī)金融機構(gòu)的資產(chǎn)質(zhì)量問題需高度關(guān)注。對正規(guī)金融機構(gòu)資產(chǎn)質(zhì)量變化保持足夠敏感，對信用風(fēng)險、市場風(fēng)險和操作風(fēng)險明顯上升的地區(qū)，應(yīng)深入分析其主要影響因素。加強分析和研究地方政府債務(wù)、重點城市房地產(chǎn)市場走勢，從制度設(shè)計層面提出更多防范化解風(fēng)險、保持健康運行的可行方案。三是金融業(yè)綜合化經(jīng)營與監(jiān)管問題。近年來金融機構(gòu)不斷推陳出新，跨行業(yè)、跨市場的新型金融產(chǎn)品不斷涌現(xiàn)，特別是互聯(lián)網(wǎng)金融的跨界發(fā)展，使金融業(yè)綜合化經(jīng)營的趨勢日益明顯、更加復(fù)雜。在當(dāng)前分業(yè)金融監(jiān)管體制下，如何加強金融監(jiān)管協(xié)調(diào)，完善宏觀審慎管理，有效防范和化解跨市場風(fēng)險，應(yīng)是金融監(jiān)管體制改革的重要內(nèi)容。

（四）經(jīng)濟金融環(huán)境的新常態(tài)，也要求我國貨幣政策調(diào)控框架進行改革與調(diào)整

近期召開的中央經(jīng)濟工作會議明確了繼續(xù)實施積極的財政政策和穩(wěn)健的貨幣政策，強調(diào)貨幣政策要更加注重松緊適度。在此背景下：一是未來貨幣政策的基本取向沒有改變，繼續(xù)保持適度流動性，實現(xiàn)貨幣信貸及社會融資規(guī)模合理適度增長。同時，根據(jù)經(jīng)濟金融形勢變化，靈活運用公開市場操作、存款準備金率、再貸款、再貼現(xiàn)、常備借貸便利、短期流動性調(diào)節(jié)等工具，完善中央銀行抵押品管理框架，調(diào)節(jié)好流動性總閘門，保持貨幣市場穩(wěn)定和市場利率盡量處于偏低水平，既有利于穩(wěn)增長，又可為經(jīng)濟結(jié)構(gòu)調(diào)整和轉(zhuǎn)型升級的政策目標服務(wù)。二是繼續(xù)實施定向調(diào)控，優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣投向結(jié)構(gòu)，定向支持棚改、“三農(nóng)”、小微等薄弱環(huán)節(jié)，促進信貸結(jié)構(gòu)優(yōu)化。擴大信貸資產(chǎn)證券化試點，將直接融資和證券化“節(jié)省”的信貸資源優(yōu)先用于支持小微等薄弱環(huán)節(jié)。三是進一步拓展和優(yōu)化基礎(chǔ)貨幣投放渠道。隨著外匯體制改革的不斷深入，外匯占款維持中低位可能趨向常態(tài)化，外匯占款在貨幣投放領(lǐng)域的作用逐步減弱，當(dāng)前基礎(chǔ)貨幣投放渠道正在發(fā)生變化。需要在再貸款、SLO、SLF、MLF和PSL的基礎(chǔ)上，創(chuàng)新更多的公開市場操作工具，完善基礎(chǔ)貨幣供應(yīng)機制。四是加快我國利率市場化改革，打造“利率走廊”，實現(xiàn)我國貨幣政策調(diào)控由數(shù)量型向價格型轉(zhuǎn)變，同時增強貨幣政策的透明度，探索前瞻性指引的有效路徑，形成合理穩(wěn)定的貨幣政策市場預(yù)期，更好地服務(wù)于經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的轉(zhuǎn)型與升級。

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The New Normal， New Economy and New Finance

——The Future Challenges Faced by Chinas Financial Sector and Responding Strategies

WANG Gang

（Xian Branch PBC， Xian Shaanxi 710075）

Abstract： Affected by the global financial crisis and world economic recession， Chinas economy is entering into the development stage of the new normal. Economys new normal also brings the new opportunities and challenges for the development of Chinas financial sector， the high-speed growth of the traditional financial sector is unsustainable， the problem of the unreasonable financial structure is increasingly prominent， the impetus of the financial support to the economic development is deficient， the rapid development of the internet finance has a profound impact on the monetary and financial environment， and the monetary policy framework is facing challenges. Therefore， financial sector must constantly explore new growth points and business according to the circumstances and potential changes. Explorations should be actively made for the new mode and new path of the healthy development of the financial sector under the new normal. First， the financial sector should firmly establish a consciousness of serving the real economy to stick to the service nature and maintain a moderate growth. Second， the reform and innovation of the financial sector should be speeded up to realize the transformation of the financial sector itself through promoting the economic restructuring. Third， the financial regulatory system should be reformed and improved to effectively prevent financial risks caused by the economic downturn. And last， Chinas monetary policy regulation and control framework should be reformed and adjusted.

Keywords： the new normal; structural adjustment; financial transformation; macroeconomic regulation and control

責(zé)任編輯、校對：楊振峰