產權市場攜手眾籌平臺打造全新高效融資模式

◎ 安紀巖（內蒙古產權交易中心，呼和浩特010020）

（作者為內蒙古產權交易中心副總經理）

當下，中國經濟發(fā)展呈現(xiàn)出新常態(tài)，一是從高速增長轉為中高速增長；二是經濟結構不斷優(yōu)化升級，第三產業(yè)消費需求逐步成為主體，城鄉(xiāng)區(qū)域差距逐步縮小，居民收入占比上升，發(fā)展成果惠及更多民眾；三是從要素驅動、投資驅動轉向創(chuàng)新驅動。一方面，新時期經濟的發(fā)展特點，大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的發(fā)展態(tài)勢，呼喚普惠金融，呼喚創(chuàng)新金融服務支持。另一方面，傳統(tǒng)金融業(yè)也在尋求自身突破。當最賺錢的“金融”行業(yè)和發(fā)展最快的“互聯(lián)網”行業(yè)不期而遇，碰撞后孕育而生“互聯(lián)網金融”，加快了金融深化的進度，支撐普惠金融發(fā)展,同時重塑金融交易結構，推動多層次資本市場的構建，必將為中國經濟增長提供強勁動力?！氨娀I”是新興的金融工具之一，與第三方支付、互聯(lián)網征信并列為互聯(lián)網金融的三大應用。

2015年6月29-30日，由內蒙古產權交易中心舉辦的內蒙古眾籌實戰(zhàn)培訓在內蒙古飯店召開

1 眾籌與眾籌的發(fā)展機遇

1.1 眾籌的概念

眾籌，翻譯自國外crowdfunding 一詞，即大眾籌資，是指用“團購+預購”的形式，向網友募集項目資金的模式。眾籌利用互聯(lián)網和SNS傳播的特性，讓小企業(yè)、藝術家或個人對公眾展示他們的創(chuàng)意，爭取大家的關注和支持，進而獲得所需要的資金援助。

相對于傳統(tǒng)的融資方式，眾籌更為開放，能否獲得資金也不再是由項目的商業(yè)價值作為唯一標準。只要是網友喜歡的項目，都可以通過眾籌方式獲得項目啟動的第一筆資金，為更多小本經營或創(chuàng)作的人提供了無限的可能。眾籌同樣是傳統(tǒng)金融業(yè)務的補充，作為一種利用互聯(lián)網工具而興起的金融服務，只是一系列金融工具的一個組成部分，是針對小微企業(yè)、草根創(chuàng)業(yè)提供金融服務的方式。其特征是總體融資額度較小、融資對象廣泛，適用于從創(chuàng)意初始到A輪融資之間。

眾籌屬于新型運動“預消費”中的一環(huán)，一篇關于《預先消費者》的文章中指出，“預消費”已經成為最新的一種潮流，在當下的期望經濟中，消費者想要最好的，并希望能夠參與到產品的設計和發(fā)行過程當中。“眾籌”的出現(xiàn)讓“預消費”成為現(xiàn)實，加入社區(qū)，尋找好的創(chuàng)意、見證產品從設計到生產的全過程，消費者從眾籌中得到了一種有別傳統(tǒng)模式的全新體驗。

眾籌模式是互聯(lián)網金融的一個重要模式，一般分為兩大模式，一是購買模式，二是投資模式。購買模式又細分為獎勵模式和捐贈模式等，多是來做慈善的；投資模式分為債權模式和股權模式，債權模式就是P2P。

1.2 眾籌的發(fā)展機遇

一是政策支持。2009年眾籌在國外興起，2011年眾籌開始進入中國，2015年被稱為股權眾籌發(fā)展元年。自2014年以來，我國針對眾籌，尤其是股權眾籌出臺了多項政策，如關于股權眾籌和互聯(lián)網非公開股權融資的管理辦法即將分別公布，這兩項業(yè)務將實行分開管理。政策落地后，再由相關平臺對其所從事的股權眾籌業(yè)務申請牌照。隨著監(jiān)管規(guī)定落地，股權眾籌將趨向于公募化，即面向大眾公開募集資金，“全民天使投資”的序幕即將拉開，未來大眾投資股權眾籌的門檻也將會有所降低。

2014年11月19日，國務院總理李克強主持召開國務院常務會議，要求建立資本市場小額再融資快速機制，并首次提出“開展股權眾籌融資試點”；隨后，證監(jiān)會、證券業(yè)協(xié)會召開股權眾籌融資中介機構座談，形成5點會議精神：鼓勵股權眾籌發(fā)展，實行類私募基金登記管理辦法進行監(jiān)管；鼓勵行業(yè)自律，證券業(yè)協(xié)會設立股權眾籌專業(yè)委員會；對股權眾籌平臺設立備案制度和項目報備系統(tǒng)；在非公開發(fā)行基礎上響應李克強總理“融10條”會議精神，進行股權眾籌公開發(fā)行試點；推出針對股權眾籌類報價系統(tǒng)，服務股權眾籌后創(chuàng)業(yè)企業(yè)持續(xù)發(fā)展。

2014年12月19日，中國證券業(yè)協(xié)會起草了《私募股權眾籌融資管理辦法（試行）（征求意見稿）》。對股權眾籌融資的性質、投資者、融資者、投資者保護、自律管理等內容進行了規(guī)定。其中第六條規(guī)定股權眾籌平臺應當在證券業(yè)協(xié)會備案登記，并申請成為證券業(yè)協(xié)會會員。該意見稿的出臺意味著監(jiān)管層對眾籌行業(yè)的一次規(guī)范，其意義在于鼓勵大型的、規(guī)范平臺良性發(fā)展，而對那些小的不規(guī)范平臺起到屏蔽和抑制作用。

2015年6月1 7日，國務院印發(fā)《關于大力推進大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新若干政策措施的意見》，加快實施“三證合一”，支持互聯(lián)網金融發(fā)展，引導和鼓勵眾籌融資平臺規(guī)范發(fā)展。2015年9月2 6日，國務院印發(fā)的《關于加快構建大眾創(chuàng)業(yè)萬眾創(chuàng)新支撐平臺的指導意見》是加快推動眾創(chuàng)、眾包、眾扶、眾籌等新模式、新業(yè)態(tài)發(fā)展的系統(tǒng)性指導文件。

1.3 眾籌的市場潛力

據世界銀行預測，2025年全球眾籌市場規(guī)模將達到3000億美元，中國市場將占到500億美元。上海交通大學互聯(lián)網金融研究所聯(lián)合京北智庫共同發(fā)布了《2015中國股權眾籌行業(yè)發(fā)展報告》，截至2015年7月3 1日，全國113家股權眾籌平臺交易額達到54.76億，項目成交數量達1335個。其中交易額具體指眾籌成功項目的募集資金交易額，這說明在中國，眾籌還屬于藍海，還有很大的市場發(fā)展空間。

2 產權市場+眾籌平臺

2.1 是增強市場功能、實現(xiàn)產權市場發(fā)展的現(xiàn)實需求

當下，產權市場面臨發(fā)展機遇與挑戰(zhàn)并存的階段，產權市場通過攜手眾籌平臺可以實現(xiàn)服務面的跨越，以及有效提升市場功能。

《中共中央國務院關于深化國有企業(yè)改革指導意見》指出，“支持企業(yè)依法合規(guī)通過證券市場、產權市場等資本市場，以市場公允價格處置企業(yè)資產，實現(xiàn)國有資本形態(tài)轉換?！币恢币詠?，產權市場作為資本市場組成部分的說法終于在國家層面獲得認可，這也成為繼2003年“第3號令”出臺后，促進產權市場發(fā)展的又一重大利好。

產權市場的發(fā)展需要正視公共資源交易市場、股權交易所的職能整合、業(yè)務分割的現(xiàn)狀。同時也應該認識到跨界競爭無時不在，201 4年8月8日，綠地集團在貴州新成立綠地金融資產交易中心；天津金融資產交易所、重慶金融資產交易所與淘寶、螞蟻金服都建立了合作；2015年8月3 1日報道馬云涉入交易所領域，將參股南方某商品交易中心等。

產權市場攜手眾籌平臺是產權市場發(fā)展的現(xiàn)實需求。一方面互聯(lián)網金融的迅猛發(fā)展，在深化金融改革的大背景下，互聯(lián)網金融已成為十八屆三中全會后金融改革的創(chuàng)新點，互聯(lián)網金融產業(yè)也迎來了迅猛發(fā)展的春天。十八屆三中全會提出“普惠金融”的目標，眾籌天生就有這樣的特點。面對新的歷史機遇，如何利用互聯(lián)網技術實現(xiàn)各類資源的高效配置，如何促進互聯(lián)網金融積極服務小微企業(yè)，如何利用互聯(lián)網金融促進機構的協(xié)同發(fā)展都成為產權市場亟待探討和研究的問題。另一方面，移動互聯(lián)網經濟的出現(xiàn)，共建、共有、共享、共贏的伙伴經濟這種新型經濟形態(tài)已經成為發(fā)展趨勢，在新經濟發(fā)展中，沒有任何一家企業(yè)能夠在數字化時代獨占鰲頭。機構獨立運行變?yōu)榭缃缛诤?，只有集成服務、強化平臺功能、整合行業(yè)資源，形成平臺生態(tài)系統(tǒng)，才能提供更高效、更有品質的服務，才能在新經濟中搶占一席之地。

2.2 產權市場的綜合服務功能是促使聯(lián)姻的根本因素

首先，眾籌的發(fā)展孕育了多種形形色色的新型權益，權益的流動、價值轉化需要一個綜合性的平臺，提供相應服務。相關政策明確了眾籌平臺的功能定位，《私募股權眾籌融資管理辦法》第九條股權眾籌平臺不得有下列行為：對眾籌項目提供對外擔保或進行股權代持；提供股權或其他形式的有價證券的轉讓服務；再者，股權眾籌“公開、小額、大眾”的核心特征，意味著眾籌影響面廣，信息披露應該堅持“公開、公正、公平”的原則，交易行為應當在政府監(jiān)管下實施，以確保社會投資人的合法權益。

產權市場是個大賣場。“產權包含什么？產權市場在中國多層次的資本市場體系中處于怎樣的位置？”原北京產權交易所總裁熊焰對上述問題有過明確的解釋，產權市場自覺承擔了中國多層次資本市場體系中基礎性市場平臺的責任，除不買賣上市公司股票外，可以交易個人、企業(yè)財產權益的所有全項，是中國多層次資本市場的重要組成部分。

此外，眾籌的發(fā)展也產生了很多需要解決的問題，而且隨著股權眾籌行業(yè)的發(fā)展和不斷完善，眾籌活動參與者對平臺服務提出了更高要求。項目眾籌，必然要解決的問題諸如：權益的確權、行權以及事務性管理工作；投資人知情權和監(jiān)督管理如何實現(xiàn)；企業(yè)的發(fā)展和再融資等；除此之外，眾籌平臺除了上線項目，還逐漸承擔起篩選項目、初審、路演、牽線領投人等各項責任。可是，雖然平臺都宣稱自身會提供以上業(yè)務，但實際上各家平臺由于定位和實力的差異，對于項目風控和評價能力層次不齊，平臺一旦服務功能不健全、不到位，極容易讓一些投機的項目方和創(chuàng)業(yè)者鉆空子，而平臺還會因自己原有的信用積累為這些不誠信的創(chuàng)業(yè)者做嫁衣。眾籌產業(yè)需要一個好的生態(tài)鏈，這不僅包括眾多的眾籌平臺，也包括橫向的生產供應鏈、銷售、推廣，只有把整個生態(tài)鏈建好了，市場空間才會更大。產權市場作為綜合性的要素資本市場，能夠提供權益資產登記確權、權益質押融資等增值服務；承擔各類產權、資產和權益流動服務；提供集中采購、增資擴股、私募融資、投資合作、資產重組、策劃、推介、撮合服務等其他增值服務，有效解決互聯(lián)網形成的新權益確權、融資與流動性的問題，能夠滿足大眾創(chuàng)業(yè)、萬眾創(chuàng)新的客觀需要。

3 產權市場應把握資源整合的關鍵環(huán)節(jié)

產權市場與眾籌平臺的聯(lián)手應充分分析自身優(yōu)劣勢，在以下關鍵環(huán)節(jié)發(fā)揮市場價值。

一是立足于區(qū)域內各類高校、開發(fā)區(qū)、創(chuàng)業(yè)園、創(chuàng)客空間等，解決項目來源的問題；二是打造專業(yè)機構服務聯(lián)盟，解決上線項目質量的問題；三是充分發(fā)揮產權市場“發(fā)現(xiàn)價值、發(fā)現(xiàn)投資人”的功能，解決投資人的問題；四是整合各類資源為成功企業(yè)解決再融資、審計、評估、法律等企業(yè)后續(xù)管理及發(fā)展的問題。

總之，產權市場應當充分發(fā)揮人才、技術、行業(yè)優(yōu)勢，發(fā)揮綜合性要素市場優(yōu)勢，在不斷提升市場功能方面下功夫，在助力眾籌平臺發(fā)展的同時，實現(xiàn)市場的長足發(fā)展。更重要的是要順勢而為，借勢而上，真正踐行“普惠金融”的核心理念， 攜手眾籌平臺乃至各類服務機構，與互聯(lián)網金融平臺建立金融生態(tài)圈，線上線下有機結合，全面實施升級版的“互聯(lián)網+”服務計劃，實現(xiàn)所在區(qū)域內融資企業(yè)、項目資源、投資人的有效對接，同時為眾籌成功企業(yè)提供相關權益登記托管、各類權益交易等服務，為中小微企業(yè)和自主創(chuàng)業(yè)者提供便捷高效的全新融資模式。