對外投資中的非股權經營模式

□文/王香梅

（西北師范大學經濟學院 甘肅·蘭州）

一、非股權經營模式現狀

根據《2011年世界投資報告》，有數據表明，2010年非股權經營模式在全球創造了超過了2 億萬美元的銷售額。而且近年來，國際組織一直加大對非股權經營模式的宣傳，此舉更好的促進了它的發展。因此，隨著其在跨國經營活動中地位的進一步提高，在不久的將來，必定會在國際市場中成為最受歡迎而且重要的投資方式。

自19 世紀60年代開始，當時西歐和美國的一些大企業開始在海外設立生產性分支機構，從事制造業跨國經營活動，已初具跨國公司的雛形。第二次世界大戰后，特別是20 世紀50年代后，隨著西方發達國家壟斷資本的大規模對外擴張和生產的進一步國際化，對外直接投資迅猛增加，跨國公司得到了迅速發展。隨著跨國公司的不斷發展，也逐漸形成了跨國經營的三種主要模式：對外直接投資、跨國貿易和非股權投資。我國作為一個發展中國家，在國際分工中往往扮演被投資國的角色。但隨著中國在全球經濟中地位的提高，我國企業也在尋求途徑，轉變自己的角色，以投資國的身份融入到全球價值鏈中。而且自改革開放以來，我國的FDI 的流量基本呈穩步上升的一個趨勢，因此，中國作為一個經濟迅猛發展的大國之一，有能力而且也有必要在特定的全球經濟這樣一個環境之下，尋求更加主動而且靈活的投資方式。

二、非股權經營模式的定義

根據2011年貿發組織發布的世界投資報告，我們將非股權經營模式定義如下：非股權經營模式是跨國公司在不持有東道國企業股份的前提下，來實施管理控制權的國際市場進入方式。主要包括服務外包、合約制造、特許經營、管理合約、訂單農業、許可經營及其他類型的合約關系。

三、非股權經營模式的獨特優勢

非股權經營模式相比于傳統的股權投資來說，資金投入較低，風險較小，可以以較低的成本打入國外市場，在與本地公司的安排上更具有靈活性。例如，相比于跨國并購而言，非股權的參與方式由于不涉及企業之間所有權結構之間的變動，而是僅通過協議達成一致，各自分工合作。這樣一來，既可以實現資源的優化配置，又節約了并購成本和一些中介費用。與新建投資相比，非股權方式的參與，不需要建設新的生產能力，因而可以節約大量資金。同時，由于非股權經營模式的投資投入資本較少，所涉及的經營風險和政治風險較低，即使最糟糕的情況出現，最多也只是失去收入而已，但這并不是說收入對于非股權經營模式的投資來說無關緊要，只是這相比于股權投資而言損失要小很多。很顯然，這為那些未參與跨國經營卻想打入國際市場的企業提供了機會。特別是當投資環境欠佳，市場不健全的條件下，即使企業不愿意投入較高的資本，也可以通過非股權形式的靈活安排，達到控制的目的。

在敏感的環境下，非股權經營模式的投資相比于FDI 來說，可能更為合適。就農業而言，土地的大規模收購可能使農民生計、土地權利遭到破壞，不利于可持續利用資源，而訂單農業更容易應對與該投資相關的問題。

非股權經營模式相比于一般的貿易出口，可以避免投資目標國的關稅和非關稅壁壘，而且在產品打入目標國的市場后，還可以帶來品牌效應等一些好處，為企業在海外市場的擴張打下了基礎。

非股權經營模式可以提高企業的競爭力和管理水平。例如服務外包，企業將非核心的業務剝離出來，外包給在該業務領域中具有專業優勢的東道國企業。通過這種方式，投資國企業的投資成本大大降低，生產效率得到大幅度的提高。而且，可以把更多的精力和時間放在企業如何提高競爭力和企業的核心價值方面，從而使企業得到快速發展。

非股權經營模式可以使企業的經驗和技術得到更廣泛的應用。以許可經營為例，投資國企業允許目標國使用其國的專有技術、商標、商號等資源，并對其收取一定的費用。如一個企業可以授權軟件產品的專利權，同時對生產該產品復制品的授權國企業收取費用。許可經營具有高回報率，因為企業擁有許可經營的權力，但并不需要投資生產設備進行生產。

四、非股權經營模式影響因素

（一）環境因素。環境因素是指企業在投資時與目標國和投資國環境所相關的一些宏觀方面的因素，這些因素不受企業自身的控制，但能對企業的決策起到阻礙或者促進作用。

1、東道國環境因素。首先是東道國市場方面的因素，包括競爭、規模和營銷渠道。東道國的市場潛力是對外投資的重要決定因素，企業行為受市場結構的影響，對于潛力低、需求具有高度不確定性的市場，企業更傾向于以非股權經營模式的投資方式進入；再就是競爭，如果東道國市場競爭激烈，則通常選擇以非股權經營模式進入。因為激烈的競爭通常會導致利潤較低，這種情況下，企業一般不會以高資源承諾的方式進入市場；第三是東道國的營銷渠道也影響企業的決策，例如如果一個企業可以在東道國找到合適的代理商和經銷商，在這種情況下，企業可能以銷售協議為基礎打入東道國市場。其次是東道國政府的貿易政策，如果東道國政府對貿易實施限制進口政策，如對進口的產品征收關稅或實行進口限額等非關稅壁壘。則這時企業就可以考慮以非股權經營模式進入市場是否更加合適；第四是東道國間接環境因素，主要包括政治、社會文化和經濟三個方面。政治方面主要是指東道國的政局是不是穩定，民族主義情緒是否高漲。如果當地政局不穩定，民族主義情緒高漲，則更傾向于非股權經營模式的投資。經濟方面主要指東道國信用度，如貨幣幣值是否穩定，當地政府是否過多干預金融體系的發展，如果信用度不高，則企業一般會傾向于以較低的資源承諾即非股權經營模式進入。社會文化方面主要指東道國和投資國的語言、價值觀、文化和生活方式之間的差異，如果東道國與投資國的文化差異很顯著，則一般選擇非股權經營模式投資。

2、投資國環境因素。首先，投資國的市場結構和市場容量，如果一個企業在國內的市場容量較小，在國內發展空間不大，則可能會尋求更多的外向發展，但這時鑒于公司資源和實力的限制，以非股權經營模式的投資打入外國市場可能更為合適。當一個企業在本國市場的壟斷性不強，但具有較強的競爭性的時候，選擇此種方式可以快速的打入東道國市場；其次，國內某些企業是否具有類似的投資經驗也會影響投資者的決策，因為如果某種形式的非股權經營模式的投資在跨國經營中應用的越頻繁，說明該種形式的投資更適合于我國企業海外市場的拓展。通過借鑒類似的投資經驗，可以降低投資者在跨國經營中選擇路徑時面臨的不確定性，確保投資活動順利進行；最后，國內相關行業的生產成本和政策也會對其產生影響，當國內生產成本很高，高于東道國時，企業一般會選擇服務外包等非股權經營模式進入東道國市場。此外，國內的政策若限制其他形式的投資，并且對出口實行鼓勵政策，則會使企業更加傾向于以非股權經營模式的投資方式打入東道國市場。

（二）企業自身的因素。企業所擁有的資源影響投資者的決策。一般來說，一個擁有豐富資源的企業，在選擇以何種方式打入國際市場時更占有主動性。因為根據資源基礎理論企業具有不同的有形和無形的資源，這些資源可轉變成獨特的能力，資源在企業間是不可流動的且難以復制的，這些獨特的資源和能力是企業持久競爭優勢的源泉。由于企業資源的豐裕程度通常與企業的規模密切相關，因此企業的規模對投資者是否會以非股權經營模式的投資打入外國市場起著至關重要的作用。一般來說，一個規模較小，資源相對有限的企業往往會選擇以非股權經營模式的投資打入東道國市場；同時考慮產品的類型和地位。一般來說，以非股權經營模式進入東道國的往往是一些技術密集型和服務型產品；另一方面若從產品地位的角度分析，非核心的技術或產品越可能采用該方式如服務外包。

五、非股權經營模式在中國對外投資中的意義

隨著全球經濟的快速發展，國家間的資本流動加快，各個國家為了實現資源的優化配置和資本的高效利用，都加快了FDI 的步伐，截至2013年我國對外直接投資創下1，078.4 億美元的歷史新高，同比增長22.8%，連續兩年位列全球三大對外投資國。對外直接投資可以促進我國產業結構的升級，提高競爭力，使我國經濟得到快速發展，給中國企業帶來更多的機遇。但由于東道國當地政治、經濟、文化、工會組織等障礙的存在，使我國企業在東道國的業務方面面臨一定的困難，從而加大了企業投資失敗的風險。

2011年世界投資報告指出，如今國際生產不僅限于貿易和直接外資兩個方面。非股權經營模式在國際生產中的地位也越來越重要。因為其具有的靈活性和多樣性，為中國企業走出去提供了更多的機遇。第一，采用非股權經營模式的投資方式可以從投資目標國得到廉價的和稀缺的資源，又可以充分利用當地的優勢，而且因非股權經營模式的投資不持有當地企業的股份，更容易被目標國所接受；第二，非股權經營模式因具有靈活性，容易實施，而且這種形式的投資受東道國和投資國的經濟、政治、文化限制較少，而且對東道國的設施配置要求也相對不嚴格，因而此方式為中國提供了更多的開拓市場的機會；第三，非股權經營模式的投資風險低，但可以得到穩定的收益。因為這種形式只要求嚴格按照合同履行自己的義務，而不直接參與到企業的經營中去，所以，只要嚴格按合同履行義務就能得到穩定的收益。

對于中國的一些中小企業來說，因為這種投資方式所具有的這些獨特的優勢，為其提供了更多走出去的機會，因為中小企業往往資源不充裕，缺少市場競爭力和相關技術。由于股權模式的投資如獨資、合資等通常需要支付較高的資金和資源。因此，高資源承諾的進入模式對中小企業來說相對困難，這時，非股權經營模式作為一種投資方式，使這些企業可以以較低的資源承諾打入國際市場，為它們提供了更多的發展空間。而且當它們以該種形式進入國外市場后，可以熟悉當地的經濟、文化、法律和政治環境，尋求進一步發展的機會創辦企業。

對于一些國有大型企業來說，非股權經營模式的投資為其提供了更多的跨國經營的路徑，使其不再僅限于獨資合資等股權形式的投資。這些企業可以將自身的經營活動和投資活動綜合考慮，選擇適合自己的非股權經營模式，或者將股權與非股權經營模式的投資結合在一起，在國際市場上發揮出更多的自身優勢，增強我國的國家實力。

非股權經營模式的出現和發展并不是要將傳統的對外投資方式取而代之，而是更好地協助直接外資，二者相得益彰，互為補充，使得在投資輸出既定的基礎上，取得更大化的收益，從而加快實現企業投資化的進程，為其贏得更廣闊的國際市場。

［1］李繼學.非股權經營重塑投資格局［N］.中國財經報，2011.7.

［2］張娜.非股權經營模式更受跨國公司青睞［N］.中國經濟時報，2011.10.

［3］張琴，余雅乖.跨國公司海外經營過程中的股權安排研究［J］.經濟縱橫，2008.6.84.