投資管理有良方

文‖上海國(guó)資記者 陳怡璇

投資管理有良方

文‖上海國(guó)資記者 陳怡璇

專業(yè)投資機(jī)構(gòu)或如企業(yè)醫(yī)生，望聞問切，辨證論治；而創(chuàng)始人和企業(yè)家更要直面自身問題，配合用藥

沿著“保險(xiǎn)+投資”雙輪驅(qū)動(dòng)的核心戰(zhàn)略，復(fù)星集團(tuán)“以保險(xiǎn)為核心的綜合金融能力”與“扎根中國(guó)、有全球產(chǎn)業(yè)整合能力”的雙輪驅(qū)動(dòng)能力不斷加強(qiáng)。上海復(fù)星創(chuàng)富投資管理有限公司是復(fù)星集團(tuán)控股的重要資產(chǎn)管理平臺(tái)，從使用復(fù)星集團(tuán)自有資金投資，到管理社會(huì)資本，先后募集創(chuàng)富股權(quán)基金和惟實(shí)一期股權(quán)基金，復(fù)星創(chuàng)富累計(jì)管理資產(chǎn)規(guī)模突破百億，并后投資過紅旗民爆、陜鼓動(dòng)力、沈鼓集團(tuán)、中策橡膠、中山公用等國(guó)有企業(yè)。復(fù)星創(chuàng)富財(cái)務(wù)總經(jīng)理張大春對(duì)《上海國(guó)資》分享了投資管理體會(huì)，堅(jiān)守投資紀(jì)律，堅(jiān)持價(jià)值投資。

投前與投后

《上海國(guó)資》:在參與國(guó)企改制的項(xiàng)目投資過程中，如何把握投資進(jìn)程？

張大春:國(guó)企改制一直是投資界關(guān)注的領(lǐng)域，這兩年國(guó)企改制項(xiàng)目規(guī)模不斷擴(kuò)大，改制方式也不斷創(chuàng)新，改變了過去單純一級(jí)市場(chǎng)公開轉(zhuǎn)讓或增資為主的狀況。國(guó)有上市公司大股東也通過在二級(jí)市場(chǎng)上公開掛牌轉(zhuǎn)讓股權(quán)，降低國(guó)資比例；大股東將非上市資產(chǎn)整體注入上市公司并配套定增；國(guó)有企業(yè)整體借殼上市并配套定增；國(guó)企改制創(chuàng)新案例頻現(xiàn)。

參與國(guó)企改制項(xiàng)目團(tuán)隊(duì)則要包含多種專業(yè)人才，投資團(tuán)隊(duì)要在與國(guó)企打交道時(shí)真正被對(duì)方認(rèn)可，才有可能達(dá)成合作，嫁接新機(jī)制。優(yōu)秀的專業(yè)團(tuán)隊(duì)在投資前就考慮如何幫助企業(yè)優(yōu)化內(nèi)部股權(quán)激勵(lì)、薪酬市場(chǎng)化、提升決策機(jī)制靈活性等問題，實(shí)現(xiàn)管理效能釋放、政策框架內(nèi)的有效調(diào)整等，并能與企業(yè)及其主管國(guó)資部門保持良性互動(dòng)。

《上海國(guó)資》:與項(xiàng)目的前期盡調(diào)相比，是否更加看重投后管理？

張大春:沒有所謂的重輕之分，都是投資鏈條上的重要環(huán)節(jié)。前期工作產(chǎn)生的成果反過來要服務(wù)于投后管理。盡調(diào)人員投前發(fā)現(xiàn)的各種問題，通過口頭的、書面，或訪談、電話、電郵非正式溝通，或通過盡調(diào)退場(chǎng)會(huì)議、合作協(xié)調(diào)會(huì)等方式。對(duì)標(biāo)比較是盡調(diào)常用手段，通過與同業(yè)企業(yè)的橫向比較，發(fā)現(xiàn)企業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)、薄弱環(huán)節(jié)。

前期盡調(diào)結(jié)果一般有三方面的溝通工作。首先，與投資企業(yè)溝通，確認(rèn)盡調(diào)發(fā)現(xiàn)的客觀性，如實(shí)反映企業(yè)的亮點(diǎn)和痛點(diǎn)，挖掘投資價(jià)值，投資需求投后優(yōu)化方案；其次，向投決會(huì)進(jìn)行報(bào)告；第三，達(dá)成投資決策后，與投后團(tuán)隊(duì)交流反饋，哪些問題需要企業(yè)持續(xù)性地優(yōu)化，特別是一些限于重要性原則沒有披露在投決會(huì)報(bào)告中的事項(xiàng)。

投資一段時(shí)間后，對(duì)于投資時(shí)商定的管理優(yōu)化方案在實(shí)施中出現(xiàn)時(shí)滯或者出現(xiàn)需要考慮新的解決方案時(shí)，投后管理團(tuán)隊(duì)還會(huì)邀請(qǐng)投前參與盡調(diào)的人員一起再回訪企業(yè)，前后臺(tái)聯(lián)動(dòng)。

風(fēng)險(xiǎn)與價(jià)值

《上海國(guó)資》:面對(duì)投前已經(jīng)有問題的企業(yè)，還會(huì)堅(jiān)持投資嗎？

張大春:這是投資的根本判斷。第一，企業(yè)缺錢。要么是企業(yè)自身缺錢，要求增資，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)階段性擴(kuò)張，或者增加研發(fā)投入、或購(gòu)買土地，建造廠房，自建產(chǎn)能或延伸上下游核心工序工段等。要么是大股東缺錢,認(rèn)為需要保持對(duì)企業(yè)的控制力，解決企業(yè)過往發(fā)展過程中存在的歷史遺留問題，例如出資不到位、關(guān)聯(lián)資金占用等情形都是大股東層面對(duì)資金的需求。

第二，企業(yè)發(fā)展到一定階段，對(duì)創(chuàng)業(yè)家的要求不斷變化和提高，但他的個(gè)人能力和團(tuán)隊(duì)能力可能跟不上，這就需要在引入投資機(jī)構(gòu)時(shí)，更看重投資人能給企業(yè)帶來的非資金價(jià)值。

企業(yè)存在問題不可怕，投資人也不會(huì)因?yàn)槠髽I(yè)有些許問題就簡(jiǎn)單放棄投資，而是根據(jù)內(nèi)在的投資邏輯，審慎決策。投資機(jī)構(gòu)首先要看企業(yè)的發(fā)展前景如何，有無長(zhǎng)期投資價(jià)值，更要看創(chuàng)始人及其團(tuán)隊(duì)是否有足夠的意愿改變現(xiàn)狀、解決問題，實(shí)現(xiàn)飛躍式發(fā)展，是否愿意接受投資人優(yōu)化公司治理、規(guī)范發(fā)展的建議并真正去落實(shí)。因?yàn)檫@些問題的解決除了需要公司付出金錢成本，往往也需要“革”創(chuàng)始人的“命”。我們有一整套盡調(diào)體系，包括充分訪談等，可以去深入了解創(chuàng)始人以及公司能否在獲得我們投資的同時(shí)，真心落實(shí)管理建議，從而提升公司業(yè)績(jī)，創(chuàng)造股東財(cái)富。

《上海國(guó)資》:很多投資者認(rèn)為投資的那一刻，投資風(fēng)險(xiǎn)即釋放掉，投后管理只是補(bǔ)充？

張大春:這是風(fēng)險(xiǎn)和價(jià)值的平衡。良好的風(fēng)險(xiǎn)控制也不能保證任何投資都不出現(xiàn)問題，關(guān)鍵是問題出現(xiàn)后，我們?nèi)绾巫?。更多聚焦于問題的解決而不是責(zé)任追究，當(dāng)然我們也有問責(zé)機(jī)制。充分的專業(yè)盡職調(diào)查可以發(fā)現(xiàn)大部分風(fēng)險(xiǎn)，并提前規(guī)劃好風(fēng)險(xiǎn)化解措施，盡調(diào)團(tuán)隊(duì)發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)，如果不是致命的缺陷，并不足以否決一個(gè)項(xiàng)目的投資?？简?yàn)一個(gè)投資人的能力，不是單純看發(fā)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)人的能力，更要看在價(jià)值與風(fēng)險(xiǎn)之間平衡的能力。投資人需要平衡風(fēng)險(xiǎn)與階段性解決方案、解決成本、解決幾率以及項(xiàng)目回報(bào)等多種因素。

企業(yè)問題不可怕，關(guān)鍵是能否找到這些問題并開出對(duì)癥下藥的良方。從投資角度看，投資就是投人，創(chuàng)始人有遠(yuǎn)大抱負(fù)兼具敏銳的商業(yè)嗅覺，愿意提升公司治理水平，要有“刮骨療毒、壯士斷腕”的勇氣去解決。

我們?cè)谕逗蠊芾碇校槍?duì)被投資企業(yè)不同情況也會(huì)實(shí)施分層分級(jí)管理，特別是復(fù)星體系建立起的強(qiáng)大職能服務(wù)體系，包括財(cái)務(wù)管理、人力資源、品牌營(yíng)銷、法律合規(guī)等在內(nèi)的專業(yè)職能，通過日常橫向互動(dòng)、內(nèi)部掛職、縱向委派等，對(duì)企業(yè)公司治理和內(nèi)部管理提供支持；復(fù)星體系眾多的已投資企業(yè)，跨越不同行業(yè)不同區(qū)域，也會(huì)在內(nèi)部產(chǎn)生業(yè)務(wù)協(xié)同。

選擇具備“侵襲力”的企業(yè)

《上海國(guó)資》:傾向于投資成熟行業(yè)的成熟企業(yè)，還是草創(chuàng)期企業(yè)？

張大春:目前對(duì)于投資團(tuán)隊(duì)而言，我們更要求具備行業(yè)深度，例如節(jié)能環(huán)保新材料、現(xiàn)代裝備、消費(fèi)服務(wù)、農(nóng)業(yè)大健康等。投資團(tuán)隊(duì)要及時(shí)掌握各自專注行業(yè)內(nèi)的投資動(dòng)態(tài)，成為行業(yè)專家，一旦發(fā)現(xiàn)時(shí)機(jī)，隨時(shí)出擊，并能拿下投資項(xiàng)目。對(duì)產(chǎn)業(yè)鏈上具備投資機(jī)會(huì)的企業(yè)，投資團(tuán)隊(duì)能夠像狼一樣具備敏銳嗅覺，并勇于撲上去。雖然投資人不一定有能力運(yùn)營(yíng)這個(gè)行業(yè)的企業(yè)，但需要知道誰在產(chǎn)業(yè)鏈條上占主導(dǎo)；還要熟識(shí)該行業(yè)的技術(shù)專家和管理專家，并與他們保持較高頻率的互動(dòng)，為投資企業(yè)儲(chǔ)備顧問和高管候選人?；趯?duì)行業(yè)的熟稔，我們的投資團(tuán)隊(duì)認(rèn)為企業(yè)是否是成熟企業(yè)就不重要的，重要的是企業(yè)是否值得投資。

創(chuàng)始人及管理團(tuán)隊(duì)是否為公司制定明確的戰(zhàn)略，包括已經(jīng)正在實(shí)施的和過往的戰(zhàn)略，要特別關(guān)注過往戰(zhàn)略實(shí)際落地的情況，來檢驗(yàn)戰(zhàn)略的合理性和執(zhí)行力。

企業(yè)整體的盈利能力在同行業(yè)內(nèi)有競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì),是否具有“侵襲力”,外抓市場(chǎng)份額、產(chǎn)業(yè)整合，內(nèi)抓產(chǎn)品創(chuàng)新、成本控制。

另外要有全球視野去看行業(yè)、看企業(yè)。那些旨在參與全球市場(chǎng)要素的整合、調(diào)動(dòng)全球資源、緊盯全球市場(chǎng)的企業(yè)，才是有發(fā)展前景的企業(yè)。

萬物互聯(lián)的財(cái)務(wù)挑戰(zhàn)

《上海國(guó)資》:在“互聯(lián)網(wǎng)+”的主題背景下，財(cái)務(wù)管理將面臨何種挑戰(zhàn)和調(diào)整？

張大春:企業(yè)財(cái)務(wù)信息實(shí)時(shí)化、動(dòng)態(tài)業(yè)務(wù)直接反映在系統(tǒng)和財(cái)務(wù)、得出任意時(shí)間節(jié)點(diǎn)的財(cái)務(wù)報(bào)表，目前很多企業(yè)還存在差距。首先，線上財(cái)務(wù)處理人員不到位。此外，現(xiàn)行會(huì)計(jì)準(zhǔn)則體系下很多事項(xiàng)需要專業(yè)判斷，包括會(huì)計(jì)政策選擇、會(huì)計(jì)估計(jì)及變更等問題，也影響了實(shí)時(shí)財(cái)務(wù)呈現(xiàn)系統(tǒng)的實(shí)現(xiàn)；引入公允價(jià)值后，公允價(jià)值的確定也存在更多人為判斷因素和時(shí)滯。

因此最重要的是財(cái)務(wù)人員轉(zhuǎn)變觀念，對(duì)企業(yè)的運(yùn)營(yíng)狀況不能再只是事后反映，要提前介入到業(yè)務(wù)中，參與業(yè)務(wù)決策過程，及時(shí)判斷業(yè)務(wù)會(huì)對(duì)報(bào)表產(chǎn)生什么影響，可以事先采取哪些措施，優(yōu)化業(yè)務(wù)，也就是更大程度上發(fā)揮管理會(huì)計(jì)的功能。

眼下，很多企業(yè)CIO置于CFO的管理之下或由CFO兼任。在互聯(lián)網(wǎng)環(huán)境下，出現(xiàn)許多新業(yè)務(wù)和交易事項(xiàng)，優(yōu)化信息系統(tǒng)，保持系統(tǒng)彈性，兼容財(cái)務(wù)會(huì)計(jì)與管理會(huì)計(jì)。財(cái)務(wù)信息化建設(shè)最高境界是系統(tǒng)和業(yè)務(wù)的完全一體。這不是一朝一夕之功可實(shí)現(xiàn)的，企業(yè)也要根據(jù)自身發(fā)展階段，來考慮相匹配的財(cái)務(wù)信息化解決方案。