營運資金管理效率與經營績效相關性的研究綜述

江佳媚

（東北林業大學　經濟管理學院，　黑龍江　哈爾濱　150040）

營運資金管理效率與經營績效相關性的研究綜述

江佳媚

（東北林業大學經濟管理學院，黑龍江哈爾濱150040）

營運資金對企業的經營績效、企業未來的發展有著重要的作用。對營運資金管理效率和及其與企業經營績效間的關系進行述評顯示，目前國內外關于營運資金管理效率評價方面的研究已經取得了較豐富的成果，應收賬款和應付賬款周轉天數組成的現金周轉期復合指標作為營運資金管理效率評價方法尚需進一步完善。營運資金管理效率與企業經營績效兩者之間存在著必然的聯系，大部分企業的現金周轉期和經營績效之間的關系為負相關，表明縮短現金周轉期，可以提高企業的經營績效。

營運資金；管理效率；經營績效；研究綜述

一、引言

營運資金是企業運營過程中最常使用的流動資金，是企業經營生產管理的“血液”，企業經營的成敗一定程度上取決于營運資金管理的好壞。良好的營運資金管理和運轉，才能確保企業供、產、銷各環節的順暢銜接，對企業生死存亡起著至關重要的影響作用，所以我們必須關注營運資金管理效率的好壞。與此同時，營運資金管理對企業經營績效有著重要的影響，良好的營運資金管理有利于提高流程管理的周轉速度和運行效率，同時企業經營績效的好壞程度受業務流程良性運行水平的影響。因此，營運資金管理效率應受到上市公司的關注，通過提高營運資金管理效率來改善企業整體經營績效。本文試圖對國內外有關營運資金管理效率及其與企業經營績效的現有文獻進行較詳細梳理和總結，在對已有研究成果概括歸納的基礎上指出其研究存在的不足，并期待進行更加深入的研究，揭示更多關于營運資金管理效率與企業經營績效的奧秘。

二、國外研究現狀回顧

國外一般采用實證方法研究營運資金管理效率和企業經營績效相關性關系，把表示營運資金管理效率的評價指標與企業經營績效進行實證回歸分析，但是由于選取的變量有所差異，結論也不盡相同。在早期的研究中，并沒有發現營運資金管理與企業經營績效之間的顯著關系。Manual Jose等（1996）發現除了個別公司和特殊行業以外，企業現金周轉期越短，其收益越高。這是首次發現營運資金管理效率與企業經營績效之間存在顯著的關系。

Deloof（2003）研究比利時樣本發現：企業經營績效與應收賬款周轉天數、存貨周轉天數之間存在著顯著的負相關關系，與應付賬款周轉天數存在著顯著的正相關關系。

Raheman以及Nasr（2007）分析得出營運資金管理中的應收賬款周轉天數、存貨周轉天數、現金周轉期與公司利潤呈負相關關系；另外還發現公司規模和利潤呈負相關關系。

Pandey和Singh（2008）選取了上市公司中鋁行業1990 至2007年的數據，分析了營運資金各組成部分對該行業收益的影響。結果表明，速動比率、流動比率、應收賬款周轉期、應收票據周轉期、營運資金和總資產周轉率對公司收益的影響都是顯著的。

Uyar（2009）研究得出現金周轉期與總資產報酬率之間顯著負相關，與凈資產報酬率負相關但不顯著，現金周轉期短的公司較現金周轉期長的公司具有更強的盈利能力。

Huynh Phuong Dong（2010）選取了越南股票市場上2006至2008年的上市公司作為樣本，發現應付賬款周期與利潤呈正相關，應收賬款周期、存貨周期、現金周期與公司利潤顯著負相關。

Faris Nasif ALShubiri（2011）選取阿曼2004至2008的59家企業和14家銀行的財務數據作為樣本，發現現金周轉天數與公司利潤呈顯著負相關。

三、國內研究現狀回顧

國內學者對營運資金管理效率與企業經營績效的實證研究起步相對靠后，取得的成果主要是對營運資金的整體流動性水平與企業績效間的相關性研究，以及營運資金的具體項目水平和企業績效之間的相關性研究。

劉運國（2001）采用聚類分析以及方差分析，發現資產結構與盈利能力之間存在著很大的關系，營運資金的管理策略對企業經營績效的影響確實存在。

王結冰（2006）發現營運資金管理效率同企業的償債能力、盈利能力呈正相關，與企業的經營風險也呈正相關。

汪平、薛甜（2007）研究認為營運資金周轉期同企業的資產報酬率是負相關的，流動資產比例和流動負債比例與企業經營活動現金流量存在著并不顯著的較弱的負相關關系。

袁光才（2008）認為在電力行業中，流動資產與長期資產之比同企業經營績效呈正相關關系；流動負債與長期負債之比同企業經營績效呈不顯著的負相關關系；流動資產與流動負債之比同企業績效呈不顯著負相關關系；流動資產周轉率和企業績效呈正相關關系，這表明，在電力行業中營運資金結構與企業績效的相關關系不是很明顯。

逄詠梅（2009）采用流動資產營運資金周轉期來衡量營運資金管理效率，分析了營運資金管理效率與經營績效、企業價值的相關性；實證發現營運資金管理效率同經營績效兩者呈明顯的正相關關系，而同企業價值的相關性不顯著。

曹玉珊（2013）認為我國上市公司的營運資金整體管理效率和企業經營績效呈正相關關系；和營運資金性質一樣的存貨和應收賬款，其管理效率同企業績效之間也具有一定的正相關關系；但與營運資金性質相反的應付賬款，其管理效率同企業經營績效之間的相關性不明確，在全行業和制造業中呈不顯著的負相關關系，在零售業中呈不顯著的正相關關系。

四、研究現狀述評

由上文分析可見：目前國內外關于營運資金管理效率評價方面的研究已經取得了較豐富的成果，國內外相關理論研究人員對于營運資金管理效率和企業經營績效相關性的研究也已經較為深入，具有非常豐富的相關理論與實證研究，這些成果對于進一步開展研究營運資金管理效率和其與企業經營績效相關性問題提供了堅實的理論支撐。但盡管如此，仍存在需要完善之處。

首先，營運資金管理效率評價方法尚需進一步完善。目前大部分研究者使用的主要評價方法，是由存貨、應收賬款和應付賬款周轉天數組成的現金周轉期復合指標，但是現金周轉期作為評價指標的不足在于：（1）多數都集中在應收賬款、存貨、應付賬款等主要項目上，并賦予了相同的權重，而忽略了這些項目對營運資金運營質量上所具有的不同影響。由于這些指標忽視對營運資金中流動資產之間內在聯系的考察，只能孤立地考察這些項目的管理狀況，所以致使企業在使用這些指標時總是產生矛盾。例如放寬信用政策可以更多的銷售存貨，從而提高存貨周轉率，但同時增加了應收賬款占用額，并使應收賬款周轉率降低。（2）現金周轉期只涉及到營運資金的部分項目，而忽略了企業應收票據、應付票據等項目，忽略的項目也會對周轉情況產生重要影響。（3）這項指標重點是從營運資金的周轉速度來衡量營運資金管理效率。采用這樣的方法對營運資金管理效率進行評價是比較片面的，因為它忽略了反映營運資金營運效益、短期償債能力、營運資金營運能力、營運資金結構等方面對營運資金管理效率產生的影響。由于現金周轉期作為評價指標存在的不足，進而部分學者選擇新的指標來評價營運資金管理效率 （營運資金生產率指標和營運資金利潤率指標等），但這些新指標仍存在不足之處。這些年，一些學者的眼光開始進行綜合評價體系的研究，綜合評價體系能夠解決單一指標考察營運資金管理效率片面、主觀的局限，具有較強的科學性和可行性，但是由于研究的時間不長，現有文獻提出的綜合評價體系尚不能全面評價營運資金管理效率，比較權威的方法尚未形成。

其次，對于營運資金管理效率與企業經營績效相關性的研究還需進一步加深。通過國內外文獻研究發現，這些學者從不同角度深刻揭示了營運資金管理效率與企業經營績效的關系，基本上確定了兩者之間存在著必然的聯系，尤其是采用現金周轉期作為營運資金管理效率的評價指標之后，大部分企業的現金周轉期和經營績效之間的關系為負相關，表明縮短現金周轉期，可以提高企業的經營績效。然而，鑒于以現金周轉期來評價營運資金管理效率的不足，只研究現金周轉期和企業經營績效的相關性是不能很好詮釋營運資金管理效率與企業經營績效的相關性。它們之間的內在聯系，還需深入探討。

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［責任編輯：劉玉梅］

F230

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1009-6043（2015）02-0110-02

2015-02-06

江佳媚（1990-），女，浙江溫嶺人，東北林業大學經濟管理學院會計專業碩士研究生。研究方向：公司財務。