我國多層次資本市場體系下的風勘市場研究

郁　璇，張　洵，張　建

（天津國際礦業(yè)權(quán)交易所，　天津　300201）

我國多層次資本市場體系下的風勘市場研究

郁璇，張洵，張建

（天津國際礦業(yè)權(quán)交易所，天津300201）

建立多層次礦業(yè)資本市場是實現(xiàn)我國從礦業(yè)大國發(fā)展成為礦業(yè)強國的必選之路。風勘市場作為我國多層次資本市場體系的有機組成部分，有利于打破原有礦業(yè)融資市場的局限性，促進資本市場規(guī)范化運行，能夠吸納眾多不同風險偏好的投資者，為他們提供重要的投資機遇和豐厚的風險回報。我國要建立統(tǒng)一、有序的風勘資本市場，必須借鑒國際礦業(yè)市場經(jīng)驗，結(jié)合我國國情，建立礦業(yè)權(quán)評估、儲量評審、信息披露等配套制度，建立礦業(yè)企業(yè)信用評級制度和誠信數(shù)據(jù)庫，推進誠信體系建設，引進國際合資格人制度，完善中介服務體系，建立嚴格的風控和監(jiān)管制度，減少非系統(tǒng)性風險，積極與證監(jiān)會進行對接，以此推動我國風險勘查資本市場的發(fā)展和多層次資本市場的完善。

多層次；礦業(yè)資本市場；風險勘查；現(xiàn)狀

引言

礦產(chǎn)資源是不可再生資源，缺乏資源保障力已經(jīng)成為制約我國經(jīng)濟發(fā)展的主要因素。礦產(chǎn)勘查是運用一定勘探方法和地質(zhì)科學理論，對客觀地質(zhì)體或礦產(chǎn)資源進行調(diào)查研究的過程，礦產(chǎn)勘查客體的這種潛藏性和礦產(chǎn)資源具有的自然賦存性決定了地質(zhì)勘查工作具有極大的風險和勘查成果的不確定，致使勘查市場天然具有風險高、投資額大、投資周期長的特點。由于地質(zhì)勘查分為不同階段且各具特征，決定了風勘市場的多樣化和復雜性，通過建立風勘資本市場在為礦業(yè)企業(yè)拓寬融資途徑的同時豐富我國現(xiàn)有資本市場體系，形成更為完善的多層次資本市場。

一、國際礦業(yè)資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

20世紀80年代后，礦業(yè)企業(yè)面臨資金困境，衍生出各種融資方式。經(jīng)過近十幾年的快速發(fā)展，形成了較具規(guī)模的國際礦業(yè)資本市場，并成為礦業(yè)企業(yè)融資的主要渠道。隨著全球化進程的加快，礦業(yè)企業(yè)并購活動日益活躍，勘查開發(fā)活動的地域范圍變得廣闊，礦業(yè)產(chǎn)業(yè)集中度提高，并形成了礦業(yè)專業(yè)交易場所。作為響力最大、礦業(yè)融資居首的多倫多證券交易所集團（TSX）在2013年的礦業(yè)融資額69億加元，融資數(shù)量1409筆。

TSX是加拿大最大的證券交易所，TSX的礦業(yè)資本市場特別是TSXV（TSXVenture創(chuàng)業(yè)板）是礦業(yè)公司進行風險勘查融資的最集中場所，全球礦業(yè)股票融資總量的45%和礦產(chǎn)勘查資金的20%都來自于此，完成了超過81%的礦業(yè)融資交易。TSXV是為了適應礦業(yè)公司的資金和發(fā)展需求、便利礦業(yè)公司融資活動而專門成立的，它提供了一種靈活的兩層制（Tier1 and Tier2）融資系統(tǒng)。Tierl主要適合有一定資金實力和資源的大型礦業(yè)公司，Tier2主要適合初級勘查公司。每層融資系統(tǒng)都有其最低的上市要求，融資企業(yè)在符合Tierl條件的情況下可以實現(xiàn)轉(zhuǎn)板。

TSX和TSXVenture上市條件表Table 1 Listingconditions ofTSXand TSXV

二、我國礦業(yè)資本市場發(fā)展現(xiàn)狀

我國政府在21世紀初就倡導建立多層次資本市場體系，近年來，隨著金融領(lǐng)域的開放，我國資本市場逐步推出了主板、中小板、創(chuàng)業(yè)板和新三板，各地區(qū)域性股權(quán)交易中心等四板市場和證券公司柜臺市場日益興盛，我國多層次資本市場體系初具規(guī)模。但是，由于礦業(yè)的行業(yè)特殊性，我國現(xiàn)有的資本市場體系遠遠不能滿足礦業(yè)企業(yè)的融資需求。據(jù)統(tǒng)計，截至2013年8月，我國主板、中小板和創(chuàng)業(yè)板中上市的礦業(yè)公司僅有50余家，基本限于采礦類公司，且絕大部分屬于國有控股公司，鮮有勘探類和民營企業(yè)，從而造成礦業(yè)企業(yè)融資渠道狹窄、融資成本高。

由于礦業(yè)形勢連續(xù)低迷，礦產(chǎn)勘查投入呈現(xiàn)出嚴重不足，國家加強了對地勘行業(yè)的市場化改革，對中央地勘基金進行了重新定位，希望通過市場化手段引導社會資金在勘查行業(yè)的投入，如《國務院關(guān)于加強地質(zhì)工作的決定》中提出了要建立和健全全國統(tǒng)一的礦業(yè)權(quán)市場、培育礦產(chǎn)勘查資本市場；國土資源部和天津市人民政府簽署的《共建天津國際礦業(yè)金融改革示范基地合作備忘錄》中提出雙方設立礦業(yè)金融改革示范基地，以天津國際礦業(yè)權(quán)交易所為平臺建立風勘資本市場；天津市人民政府在其“十二五”規(guī)劃中關(guān)于金融改革創(chuàng)新方面提出要設立風勘基金，創(chuàng)新風勘企業(yè)股權(quán)融資交易方式，推進風險勘查資本市場建設，促進礦業(yè)行業(yè)風投市場的發(fā)展。為了推動地勘行業(yè)的市場化改革和規(guī)范礦業(yè)權(quán)市場，滿足國家礦政管理需要，各地相繼建立起各種礦業(yè)權(quán)交易機構(gòu)，這些機構(gòu)雖然名稱迥異，機構(gòu)性質(zhì)也不同，但是絕大部分隸屬于國土資源行政主管部門，主要從事本區(qū)域或者轄區(qū)范圍內(nèi)的礦業(yè)權(quán)出讓、轉(zhuǎn)讓、交易鑒證等業(yè)務，具有明顯的屬地化特征，礦業(yè)權(quán)交易在實務中基本無法進行跨區(qū)域交易，不僅無法滿足礦業(yè)企業(yè)的融資需求而且與國務院倡導的統(tǒng)一、集中的礦業(yè)權(quán)交易市場相悖。

因此，構(gòu)建風勘資本市場成為解決我國礦業(yè)企業(yè)尤其是礦產(chǎn)勘查企業(yè)融資難、利用市場力量助推礦業(yè)行業(yè)發(fā)展的必然選擇。目前，我國還沒有統(tǒng)一的礦業(yè)權(quán)交易市場，采用市場化運作的公司制礦業(yè)權(quán)交易平臺僅有天津國際礦業(yè)權(quán)交易所和北京國際礦業(yè)權(quán)交易所。天津國際礦業(yè)權(quán)交易所作為首家風勘資本市場平臺，已經(jīng)推出了初級和高級兩個板塊，首批11家初級板掛牌企業(yè)在2014年中國國際礦業(yè)大會上正式簽署了掛牌協(xié)議書，江西地礦局下屬紀元公司作為首家高級板上柜企業(yè)與中信礦業(yè)簽署戰(zhàn)略投資協(xié)議，標志著我國風險勘查資本市場的正式啟動。

三、結(jié)語

風險勘查資本市場作為我國多層次資本市場的有機組成部分，其建立和發(fā)展不可能脫離資本市場固有的演進規(guī)律。因此，要建立統(tǒng)一、有序的風勘資本市場，必須借鑒國際礦業(yè)市場經(jīng)驗，結(jié)合我國國情，建立礦業(yè)權(quán)評估、儲量評審、信息披露等配套制度，建立礦業(yè)企業(yè)信用評級制度和誠信數(shù)據(jù)庫，推進誠信體系建設，引進國際合資格人制度，完善中介服務體系，建立嚴格的風控和監(jiān)管制度，減少非系統(tǒng)性風險，積極與證監(jiān)會進行對接；同時開展多元化融資，以天礦所為試點，探索礦業(yè)企業(yè)股權(quán)融資機制，開發(fā)多樣化融資產(chǎn)品，推動我國風險勘查資本市場的發(fā)展和多層次資本市場的完善。

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［責任編輯：潘洪志］

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2015-02-24

郁璇（1982-），女，山東臨沂人，天津大學管理學博士，研究方向：低碳經(jīng)濟、基金。