萬(wàn)億養(yǎng)老金如何入市

胡繼曄

在“兩會(huì)”新聞發(fā)布會(huì)上，人社部部長(zhǎng)尹蔚民提出：養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的投資運(yùn)營(yíng)按目前的規(guī)定只能買(mǎi)國(guó)債、存銀行，年均收益率只有2%左右，沒(méi)有跑贏CPI，處于貶值的狀態(tài)。現(xiàn)在已經(jīng)形成了基本的養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)方案，有望于今年下半年按程序報(bào)請(qǐng)黨中央、國(guó)務(wù)院審定。方案既然已經(jīng)形成，期望這個(gè)投資運(yùn)營(yíng)方案能夠解決以下幾個(gè)問(wèn)題。

按照尹蔚民部長(zhǎng)透露的數(shù)據(jù)，2014年，企業(yè)職工養(yǎng)老保險(xiǎn)的總收入是2.33萬(wàn)億元，總支出是1.98萬(wàn)億元，當(dāng)期的結(jié)余是3458億元，累計(jì)結(jié)余是3.06萬(wàn)億元。這個(gè)3.06萬(wàn)億元結(jié)余是指整個(gè)企業(yè)職工基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金，應(yīng)當(dāng)包括社會(huì)統(tǒng)籌和個(gè)人賬戶兩部分。而這兩部分的性質(zhì)是完全不同的。

社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老金部分如何運(yùn)營(yíng)？

目前我國(guó)對(duì)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金只能買(mǎi)國(guó)債、存銀行的投資應(yīng)當(dāng)說(shuō)是考慮了基金的公共產(chǎn)品屬性，也是此前無(wú)明確投資渠道時(shí)的無(wú)奈之舉。這方面其他國(guó)家公共養(yǎng)老金的投資可以作為我國(guó)的前車(chē)之鑒：美國(guó)第一支柱的聯(lián)邦社保基金OASDI結(jié)余部分是由財(cái)政部全額發(fā)行特種國(guó)債，英國(guó)、荷蘭等國(guó)在有結(jié)余的時(shí)候也均是投資國(guó)債。2001年小布什總統(tǒng)曾經(jīng)希望能夠拿出OASDI一部分來(lái)投資股票，遭到民主黨激烈反對(duì)，反對(duì)的主要理由就是社保基金作為“公共資金”的性質(zhì)不容改變。最后小布什的社保改革不了了之。

基于我國(guó)社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老金公共資金的性質(zhì)，借鑒其他國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)，其投資運(yùn)營(yíng)的對(duì)象和主體只能是國(guó)債。鑒于目前全國(guó)已有積累結(jié)余3.06萬(wàn)億元的龐大數(shù)量，進(jìn)入公開(kāi)債券市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)肯定是不現(xiàn)實(shí)的，最好的方法就是由財(cái)政部發(fā)行“社會(huì)保險(xiǎn)特種國(guó)債”。為保值增值，可以錨定發(fā)行票面利率為“CPI+0.5%”。事實(shí)上，2002年12月財(cái)政部在發(fā)行第十六期記賬式2年期固定利率附息國(guó)債時(shí)，在總額368億元中就面向全國(guó)社會(huì)保障基金理事會(huì)定向募集103億元，向遼寧省社會(huì)保險(xiǎn)基金定向募集10億元。今后要形成發(fā)行社會(huì)保險(xiǎn)特種國(guó)債的制度性安排，所有社會(huì)統(tǒng)籌養(yǎng)老保險(xiǎn)基金的結(jié)余部分都直接購(gòu)買(mǎi)社保國(guó)債。

個(gè)人賬戶養(yǎng)老金如何運(yùn)營(yíng)？

養(yǎng)老保險(xiǎn)基金投資運(yùn)營(yíng)問(wèn)題的核心在于個(gè)人賬戶養(yǎng)老金部分的運(yùn)營(yíng)。

從投資原則來(lái)看，安全性、收益性、流動(dòng)性都需要兼顧，而投資運(yùn)營(yíng)首要保證基金的安全性，并堅(jiān)持市場(chǎng)化原則，充分發(fā)揮市場(chǎng)機(jī)制作用，由專業(yè)投資機(jī)構(gòu)運(yùn)營(yíng);投資過(guò)程中應(yīng)當(dāng)堅(jiān)持多元化、分散化投資來(lái)規(guī)避單一投資的高風(fēng)險(xiǎn);在投資管理人的選擇中應(yīng)當(dāng)通過(guò)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的方式委托給專業(yè)投資機(jī)構(gòu)。全國(guó)社保基金理事會(huì)已有的業(yè)績(jī)足以證明基本社會(huì)保險(xiǎn)基金投資是完全可以做到保值增值的。

很多人都在關(guān)心投資股市的具體比例。考慮到基本養(yǎng)老金進(jìn)入股票市場(chǎng)是循序漸進(jìn)的，亦即從較低的比例逐步增加到30%以下是比較安全的，投資于上市公司這樣中國(guó)優(yōu)秀企業(yè)的代表群體，可以分享微觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展帶來(lái)的成果，提高基本養(yǎng)老金的收益率。考慮到全國(guó)社保基金已經(jīng)開(kāi)始試水海外市場(chǎng)，基本養(yǎng)老金也應(yīng)當(dāng)為未來(lái)海外投資預(yù)留空間，可以通過(guò)部分海外投資來(lái)分散單一國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。endprint