戈?duì)柵c他的世代投資

十年前，大衛(wèi)·布拉德（David Blood）和阿爾·戈?duì)?"（Al Gore）成立了世代投資管理公司 "（Generation Investment Management），目標(biāo)是要改變投資者們的思考方式。聯(lián)席首席投資官馬克·弗格森（Mark Ferguson）和米格爾·諾加萊斯（Miguel Nogales）已經(jīng)證明，公司關(guān)于可持續(xù)性投資的理念是正確的。現(xiàn)在，布拉德和戈?duì)栃枰M(jìn)入下一個(gè)新世代。

世代的理念：可持續(xù)性比利潤(rùn)更重要

戈?duì)柕暮匣锶耸谴笮l(wèi)·布拉德，兩人2004年在倫敦成立了世代投資管理公司。56歲的布拉德不喜歡高調(diào)。這位前高盛資產(chǎn)管理的負(fù)責(zé)人不愿意談?wù)撌来F(xiàn)在取得的成功。布拉德的沉默不僅僅是一種舊式的偏執(zhí)，更反映了公司的理念。世代致力于投資可持續(xù)發(fā)展的公司。其基本理念之一即公司和投資者都應(yīng)著眼于長(zhǎng)期，而不是經(jīng)常搖擺不定，或只盯著年終分紅。為了鼓勵(lì)長(zhǎng)遠(yuǎn)思考，世代設(shè)計(jì)了延期三年及以上贖回的費(fèi)率結(jié)構(gòu)及相對(duì)應(yīng)的補(bǔ)償機(jī)制。

布拉德和戈?duì)柍闪⑹来酰痛蛩阕尮疽陨碜鲃t推動(dòng)行業(yè)改變。他們想證明，關(guān)注短期賬面利潤(rùn)之外因素的投資方式也是有效的。更準(zhǔn)確地說，他們想向世人表明，當(dāng)公司密切關(guān)注環(huán)境（E）、社會(huì)責(zé)任（S）、公司治理（G）等因素時(shí)，利潤(rùn)是會(huì)提高的。就像布拉德所講的：“我們的目標(biāo)是希望幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)可持續(xù)性投資。”

沒有什么比事實(shí)更有說服力，世代用數(shù)據(jù)來支撐自己的理念。從金融資訊供應(yīng)商eVestment提供的數(shù)據(jù)來看，世代的王牌投資產(chǎn)品（一項(xiàng)110億美元的全球股權(quán)多頭策略）在今年春天已進(jìn)入了第十個(gè)年頭，成立至今的年收益率高達(dá)12.14%。這比MSCI世界股票指數(shù)每年高出了559個(gè)基點(diǎn)！而在此期間，我們看到了次貸市場(chǎng)崩潰、全球信貸危機(jī)、歐洲經(jīng)濟(jì)劇變、中國成為全球第二大經(jīng)濟(jì)體，對(duì)氣候變化引發(fā)的經(jīng)濟(jì)社會(huì)后果的關(guān)注度也在不斷上升。

“這絕對(duì)是我人生中最有趣、也最具智力挑戰(zhàn)性的旅程之一，”曾是民主黨總統(tǒng)候選人的戈?duì)栒劦皆谑来墓ぷ鲿r(shí)這樣講到，“如果你做對(duì)了，投資就不再是價(jià)格買賣的游戲。實(shí)際上，只要有不賴的運(yùn)氣和技巧，你的收益就可以提高。”

世代的優(yōu)勢(shì)在于有能力在同類企業(yè)中發(fā)掘更具潛力的那一個(gè)。研究可持續(xù)性的專家、哈佛商學(xué)院副教授喬治·塞拉菲姆（George Serafeim）認(rèn)為，“非財(cái)務(wù)因素（如ESG）的重要性在于，它們會(huì)幫助你判斷該公司在未來的表現(xiàn)”。

在過去十年里，世代使最初對(duì)資產(chǎn)管理人并不具備參考意義的ESG數(shù)據(jù)變成了有效的投資工具。在布拉德和戈?duì)柍闪⑹来酰r有管理人在投資中考慮ESG因素，更沒有人會(huì)想到可以通過它們提高收益。通常的觀念是相反的——考慮氣候變化、勞資關(guān)系這樣的問題，很有可能會(huì)阻礙公司獲得更好的收益。世代卻證明這種觀念是錯(cuò)誤的。

世代希望他們所認(rèn)同的價(jià)值觀和最佳實(shí)踐也可以從其他方面呈現(xiàn)出來。這家典雅、現(xiàn)代的公司位于倫敦西區(qū)航空街20號(hào)，整間辦公室使用可回收木材，非常環(huán)保。公司為了抵消其排放，還專門購買了碳信用額度。公司特別強(qiáng)調(diào)企業(yè)文化，建立了鼓勵(lì)創(chuàng)意、創(chuàng)新和勤奮工作的機(jī)制。現(xiàn)有的75名員工中，有28人持有公司股份。其核心團(tuán)隊(duì)與公司成立之初沒什么兩樣，公司員工的總體流動(dòng)性極低。不過，這樣的精英文化有時(shí)也會(huì)導(dǎo)致心理趨同和思維偏狹，世代團(tuán)隊(duì)在研究中也清楚地了解到了這一點(diǎn)。于是他們?cè)谌蚍秶鷥?nèi)創(chuàng)建了一份包含125家企業(yè)的重點(diǎn)關(guān)注名單，然后基于企業(yè)的經(jīng)營管理質(zhì)量對(duì)其進(jìn)行投資。

作為世代全球股權(quán)的聯(lián)席首席投資官（CIO），馬克·弗格森并不擔(dān)心公司會(huì)在短期內(nèi)喪失競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。公司的日常運(yùn)營、企業(yè)文化的維護(hù)、以及世代核心的“IM全球股權(quán)基金”的運(yùn)作等都由弗格森和另一名聯(lián)席首席投資官——米格爾·諾加萊斯來負(fù)責(zé)。“根本沒有捷徑，”47歲的弗格森這樣說，“這真的是太難了。”早在2000年初，弗格森就向布拉德介紹過可持續(xù)性投資，當(dāng)時(shí)兩人還是高盛資產(chǎn)管理的同事。

弗格森和諾加萊斯經(jīng)常會(huì)引用像約翰·鄧普頓（John Templeton）、本杰明·格雷厄姆（Benjamin Graham）等投資大亨講過的話。諾加萊斯尤其喜歡鄧普頓的理念：“只有做到大多數(shù)人做不了的事情，你才有可能表現(xiàn)出眾。”而從格雷厄姆身上，諾加萊斯學(xué)到了要想表現(xiàn)出眾，作為管理人必須要有一套嚴(yán)明、獨(dú)特的方式方法。“我們所做的跟別人不同，”42歲的諾加萊斯這樣表示，他很擅長(zhǎng)醫(yī)療保健行業(yè)的投資。“我們的不同在于我們會(huì)利用更多、更廣的信息來考察企業(yè)。”

作為價(jià)值型投資人，世代的股權(quán)投資團(tuán)隊(duì)對(duì)8月那次由中國股災(zāi)引發(fā)的市場(chǎng)拋售表現(xiàn)鎮(zhèn)定。部分原因是他們認(rèn)為關(guān)注名單中部分企業(yè)的估值過高，現(xiàn)在，他們投入相當(dāng)于基金現(xiàn)金資產(chǎn)的10%，借著下跌的趨勢(shì)，開始建倉。

管理資產(chǎn)規(guī)模達(dá)1910億美元的美國第二大公共養(yǎng)老基金——加州教師退休基金，是第一個(gè)投資于世代的美國機(jī)構(gòu)投資者，克里斯托弗·艾爾曼（Christopher Ailman）長(zhǎng)期擔(dān)任該基金的CIO，他很了解世代的投資團(tuán)隊(duì)。他認(rèn)為，世代的許多經(jīng)營活動(dòng)（包括對(duì)ESG的關(guān)注）都符合價(jià)值投資的理念。艾爾曼說道：“如果你和深度價(jià)值投資者以及那些厲害、精明的選股專家聊天，就會(huì)發(fā)現(xiàn)他們都很懂也極為關(guān)注這些方面，他們只是不用‘環(huán)境’（E）、‘社會(huì)責(zé)任’（S）或‘企業(yè)治理’（G）這樣的詞語來稱呼而已。”

世代的創(chuàng)立者們認(rèn)為，更大的變革即將到來。戈?duì)柋硎荆骸艾F(xiàn)在，關(guān)注全球發(fā)展的人

們都已經(jīng)越來越明顯地察覺到，我們正面臨著一個(gè)攸關(guān)人類未來的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。上個(gè)世紀(jì)的人口大爆炸、強(qiáng)大的科技發(fā)展、盤踞在市場(chǎng)及文化中短淺、失真的思維模式——這三個(gè)因素相互作用，使得當(dāng)下的人類文明與我們賴以生存的地球生態(tài)系統(tǒng)之間爆發(fā)了沖突，而且會(huì)越來越嚴(yán)重。”

但是，大多數(shù)分析師和投資人依然對(duì)ESG因素的重要性視而不見。傳統(tǒng)的資產(chǎn)管理人根本無法理解這些前期投入。“華爾街需要某種翻譯模型，來幫助他們理解這一切，”哈佛的塞拉菲姆解釋說，在金融會(huì)計(jì)中“賬面利潤(rùn)可以翻譯為收益，所有的分析師都能理解這一點(diǎn)。”

世代早期曾主導(dǎo)過一項(xiàng)將可持續(xù)性與賣方相結(jié)合的研究，在碳投資風(fēng)險(xiǎn)等問題上推出了許多深度報(bào)告;世代也曾不斷提醒投資人關(guān)注長(zhǎng)線發(fā)展。但8月的全球拋售無疑證明，目前的金融服務(wù)業(yè)依然是“短期”市場(chǎng)。

投資人對(duì)華爾街或資產(chǎn)管理行業(yè)的耐心已經(jīng)越來越少。因全球變暖而導(dǎo)致的破壞性影響在不斷增加，來自各類利益相關(guān)者的壓力也在不斷變大，比如環(huán)境活動(dòng)家們要求相關(guān)機(jī)構(gòu)取締礦物燃料供應(yīng)商，面對(duì)這樣的局面，越來越多的機(jī)構(gòu)投資者開始關(guān)注投資組合中的碳風(fēng)險(xiǎn)。

“我特別建議那些打算摒棄碳投資的人關(guān)注世代公司，”拉里·施威格爾（Larry Schweiger）表示，他是一名保守派人士，同時(shí)也是“氣候現(xiàn)實(shí)項(xiàng)目”（Climate Reality Project）的董事會(huì)成員，這個(gè)非盈利組織由戈?duì)杽?chuàng)立，目的在于推廣有關(guān)氣候變化的宣傳和教育工作。施威格爾還在2004-2014年出任過美國國家野生動(dòng)物聯(lián)盟（NWF）的總裁和首席執(zhí)行官;在他的任期內(nèi)，NWF成為了世代的投資人。他聲稱：“這是我們的投資組合中表現(xiàn)最好的一項(xiàng)投資。”

世代投資于各個(gè)企業(yè)的12億私募股權(quán)業(yè)務(wù)只是他們面對(duì)氣候危機(jī)所采取措施的一部分。但若只從氣候方面來看世代就過于片面了。他們的目標(biāo)其實(shí)簡(jiǎn)單得多——之所以這樣投資是因?yàn)楣菊J(rèn)為這種方式可以帶來更多收益，也更有意義。

創(chuàng)業(yè)之路

布拉德在高盛資產(chǎn)管理時(shí)，通過時(shí)任金融研究團(tuán)隊(duì)共同負(fù)責(zé)人的弗格森了解到了可持續(xù)投資。2002年，弗格森接受好友、蘇黎世可持續(xù)資產(chǎn)管理公司（SAM）董事柯林·勒狄克（Colin Le Duc）的邀請(qǐng)，出席一個(gè)有關(guān)可持續(xù)性的會(huì)議。這次會(huì)議給了弗格森靈感。

布拉德說：“馬克當(dāng)時(shí)特別激動(dòng)。我記得他回來之后，直接把我拉起來死死地‘釘’在墻上，然后向我解釋什么是可持續(xù)性。”弗格森回憶說，這事兒發(fā)生在高盛資產(chǎn)管理倫敦公司的一間有玻璃墻的會(huì)議室里。當(dāng)時(shí)同事以為他們起了沖突，可實(shí)際上兩人達(dá)成了共識(shí)，他們要將可持續(xù)性運(yùn)用到投資中。盡管高盛資產(chǎn)管理當(dāng)時(shí)已經(jīng)在考慮公司治理，但布拉德明白，公司不可能全盤接受他和弗格森的構(gòu)想。

在上世紀(jì)60年代，美國的社會(huì)責(zé)任投資（SRI）還是很邊緣化的活動(dòng)。當(dāng)時(shí)不斷有個(gè)人投資者——也有少部分機(jī)構(gòu)投資者——想要依據(jù)他們的價(jià)值取向來進(jìn)行投資。投資者們會(huì)避開軍火商或武器制造商的公司，因?yàn)樗麄兊奈淦鲿?huì)被送上當(dāng)時(shí)越南和柬埔寨的戰(zhàn)場(chǎng)。在七八十年代，更大規(guī)模的激進(jìn)運(yùn)動(dòng)展開，主要針對(duì)的是在種族隔離的南非有業(yè)務(wù)的公司;同時(shí)，環(huán)保意識(shí)的上升促使一些投資者開始尋找“綠色”公司。有些投資者也不愿意再持有煙草公司的股票或股份，因?yàn)檫@些公司會(huì)壓榨發(fā)展中國家的工人。

到2003年，布拉德計(jì)劃離開高盛，在高盛1999年IPO前，他是少數(shù)幾個(gè)投了反對(duì)票的合伙人之一。這次的IPO伴隨著新的公司管理團(tuán)隊(duì)以及美國銀行業(yè)的調(diào)整——支持所有權(quán)交易、證券化、遠(yuǎn)離投資銀行業(yè)——都對(duì)高盛的企業(yè)文化有所影響。在離開高盛資產(chǎn)管理公司前，公司另一位合伙人菲利普·墨菲（Philip Murphy）詢問布拉德，能否為前副總統(tǒng)戈?duì)栂壬谝粯渡馍咸峁┙ㄗh。

兩人的第一次會(huì)面是在2003年4月的波士頓。他們很快就否決了收購SAM公司的事情，而開始討論創(chuàng)辦一家新公司。“我們見了面，隨即一拍即合，”戈?duì)栒f，“我們都很喜歡對(duì)方，而且發(fā)現(xiàn)我們所追求的東西有很多共同點(diǎn)。”

另一邊，勒狄克和弗格森也在討論合伙的事情。勒狄克回憶說：“馬克當(dāng)時(shí)跟我說‘你必須得見一見大衛(wèi)·布拉德’”。

勒狄克和布拉德見面后談了一整天，最后，“大衛(wèi)問我‘想不想做我的合伙人？’”勒狄克繼續(xù)回憶，“我當(dāng)時(shí)32歲，還是個(gè)不知輕重的家伙，而他已經(jīng)是高盛資產(chǎn)管理的CEO了。就像美夢(mèng)成真了一樣，我可以憑借大衛(wèi)·布拉德還有阿爾·戈?duì)柕馁Y源與信譽(yù)，來做以前在SAM公司一直想嘗試的事情。”

布拉德、弗格森還有勒狄克制定了一份兩頁的商業(yè)計(jì)劃書，然后由布拉德交給了戈?duì)枴Ｄ欠輧身摰挠?jì)劃基本框定了日后的世代公司的結(jié)構(gòu)。公司將是一個(gè)精品型的投資機(jī)構(gòu)，主要運(yùn)行三類基金：全球股權(quán)、私募股權(quán)和私人債務(wù)，還包括一個(gè)基金——現(xiàn)在，公司5%的利潤(rùn)會(huì)放入“世代基金”（Generation Foundation），用來保證資本的可持續(xù)性。

在十年前，成立一家只做長(zhǎng)期的、全球配置主動(dòng)型管理公司并不是件容易的事情。作為高盛資產(chǎn)管理的前負(fù)責(zé)人，布拉德的信譽(yù)足以讓他勝任投資管理的工作，但和戈?duì)柡匣锸怯酗L(fēng)險(xiǎn)的。這位前副總統(tǒng)沒有行業(yè)業(yè)績(jī)，而且還有上次總統(tǒng)選舉落敗留下的負(fù)擔(dān)。有一次，布拉德在見到戈?duì)枙r(shí)想叫停整個(gè)計(jì)劃，但戈?duì)枌?duì)事業(yè)的熱情和洞察力又迫使他繼續(xù)。

2004年11月8號(hào)，世代投資管理公司向全球宣告了它的成立，遠(yuǎn)大的目標(biāo)吸引了許多好奇的眼光。第二年4月，公司啟動(dòng)了3500萬美元的全球股權(quán)投資策略，這筆資金絕大多數(shù)來自包括布拉德在高盛的舊識(shí)以及戈?duì)柡糜言趦?nèi)的親戚和朋友。瑞典的環(huán)境策略研究基金會(huì)（Mistra）是公司的第一個(gè)機(jī)構(gòu)投資人，紐約州公共退休基金（the New York State Common Retirement Fund）在2008年投入，不但有了管理人，規(guī)模也達(dá)到了9.42億美元。紐約州審計(jì)官托馬斯·帝納波利（Thomas DiNapoli）表示：“我們對(duì)世代的表現(xiàn)特別滿意，他們了解可持續(xù)性，當(dāng)我們想將ESG因素納入我們基金的投資組合時(shí)，發(fā)現(xiàn)世代對(duì)此特別擅長(zhǎng)。”

當(dāng)弗格森和布拉德開始籌建世代的投資團(tuán)隊(duì)時(shí)，他們需要一位醫(yī)療保健行業(yè)的分析師。布拉德說：“我們開始想，‘我們認(rèn)識(shí)的人里誰最擅長(zhǎng)這個(gè)工作’？”答案是米格爾·諾加萊斯，他曾是弗格森在施羅德的同

事。他們當(dāng)時(shí)認(rèn)為剛和家人定居日內(nèi)瓦的諾加萊斯不太可能會(huì)加入一家新成立的公司，所以找他推薦一位人員。布拉德回憶說，“當(dāng)時(shí)米格爾問，‘為什么不找我呢？’”

諾加萊斯加入了進(jìn)來，另外兩位合伙人是首席運(yùn)營官皮特·哈里斯（Peter Harris），前高盛資產(chǎn)管理的內(nèi)部運(yùn)營負(fù)責(zé)人;以及總裁皮特·奈特（Peter Knight），他是戈?duì)栆郧暗哪涣砰L(zhǎng)，現(xiàn)在負(fù)責(zé)公司的客戶管理。在世代成立之初，只有9名分析師，包括弗格森、諾加萊斯和勒狄克。現(xiàn)在，這支全球股票基金的分析師已經(jīng)增加到了17人。在公司里，分析師在管理投資組合方面有十分重要的作用。“我一直認(rèn)為真正了解企業(yè)的人不是投資組合經(jīng)理，而是分析師。”諾加萊斯這樣說。

在世代成立的前三年，戈?duì)柡筒祭聸]有領(lǐng)過薪水。有將近一年的時(shí)間公司根本就沒有管理過外部資金。他們一直花時(shí)間在建立一套共同的投資語言和程序。世代突破性地將金融和可持續(xù)性結(jié)合在了一起。與以往處在邊緣位置不同，ESG因素，諸如企業(yè)產(chǎn)品的社會(huì)和環(huán)境影響、市場(chǎng)及勞動(dòng)關(guān)系的持久性，現(xiàn)在都成了研究的中心，最終也是預(yù)示企業(yè)表現(xiàn)是否良好的指示性因素。

世代的優(yōu)勢(shì)

公司的咨詢委員會(huì)每年召開兩次會(huì)議，主席由戈?duì)枔?dān)任。委員會(huì)的成員大都是商業(yè)領(lǐng)袖、行業(yè)專家以及其它杰出人物。比如臭氧污染方面的專家、諾貝爾化學(xué)獎(jiǎng)得主馬里奧·莫利納（Mario Molina）;前愛爾蘭總統(tǒng)、非營利組織瑪麗·羅賓遜基金會(huì)-氣候正義（Mary Robinson Foundation-Climate Justice）的發(fā)起人瑪麗·羅賓遜;以及克林頓時(shí)期總統(tǒng)經(jīng)濟(jì)顧問委員會(huì)的主席勞拉·泰森（Laura Tyson）。委員會(huì)協(xié)助公司制定有關(guān)未來趨勢(shì)的宏觀框架。

世代的分析師們針對(duì)五個(gè)行業(yè)（醫(yī)療保健、工業(yè)、金融、技術(shù)和消費(fèi)）制作了綜合評(píng)比圖，主要關(guān)注行業(yè)的長(zhǎng)期發(fā)展趨勢(shì)、可持續(xù)性以及財(cái)務(wù)分析。然后在每一個(gè)行業(yè)內(nèi)，分析師們會(huì)深入發(fā)掘每一家公司，根據(jù)管理和經(jīng)營的質(zhì)量對(duì)其進(jìn)行1-5分的評(píng)分。若想進(jìn)入受關(guān)注名單，那么企業(yè)的評(píng)分必須要足夠高。分析師會(huì)進(jìn)行大量的研究和盡職調(diào)查，包括走訪公司高管、競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手、雇員和前雇員、工會(huì)、非政府組織（NGOs）、消費(fèi)者或客戶，以及其它利益相關(guān)者。諾加萊斯說：“我們尋找的是由優(yōu)秀管理團(tuán)隊(duì)經(jīng)營的高質(zhì)量企業(yè)”，弗格森還補(bǔ)充道，“我們把經(jīng)營持續(xù)的時(shí)間也考慮在內(nèi)。”

世代的全球股權(quán)基金是一個(gè)集中的投資組合，其中隨時(shí)都包含著30-50支股票。作為聯(lián)席CIO，弗格森和諾加萊斯必須就買賣股票達(dá)成一致。若一家公司從投資組合中撤出，那意味著它已經(jīng)跌出了關(guān)注名單。分析師在投資委員會(huì)上給出意見，然后整個(gè)投資團(tuán)隊(duì)提問。通常，分析師們會(huì)被要求再多做些研究。整個(gè)團(tuán)隊(duì)會(huì)投票決定是否在關(guān)注名單上增加某個(gè)股票。

世代有一種弗格森所謂的“學(xué)習(xí)文化”。公司有讀書俱樂部，每三個(gè)月會(huì)有一次活動(dòng);書單包括心理學(xué)家丹尼爾·卡尼曼（Daniel Kahneman）的《思考，快與慢》（Thinking，F(xiàn)ast and Slow）、麻省理工斯隆管理學(xué)院管理學(xué)教授埃里克·布林約爾松（Erik Brynjolfsson）的《第二次機(jī)器革命》（The Second Machine Age）。每年世代都會(huì)舉行一次“選中和錯(cuò)過”會(huì)議，在會(huì)上，投資團(tuán)隊(duì)會(huì)就當(dāng)年成功和失敗的投資進(jìn)行討論。

世代會(huì)運(yùn)用大量的資源來進(jìn)行自己的研究。弗格森也承認(rèn)說，單一的研究并不能讓公司脫穎而出。“這并不是上世紀(jì)60年代，還有許多人也在做基礎(chǔ)研究，”他說，“如何分析信息，才是我們的優(yōu)勢(shì)。”

談到醫(yī)療保健行業(yè)的股票時(shí)，諾加萊斯的雙眼會(huì)發(fā)亮。對(duì)醫(yī)療行業(yè)，他不但有專業(yè)知識(shí)，更有親身經(jīng)歷。

對(duì)諾加萊斯來說——同樣也是對(duì)戈?duì)枴⒉祭隆⒏ジ裆屠盏峡藖碚f——世代能夠讓他多年來的想法變得越來越完善。諾加萊斯長(zhǎng)于80年代，對(duì)許多環(huán)保組織，如綠色和平組織，所開展的保護(hù)熱帶雨林和臭氧層的活動(dòng)都很熟悉。成年后，他對(duì)環(huán)保依然很熱衷。作為投資分析師，他已經(jīng)將企業(yè)的良好表現(xiàn)與能力突出的管理團(tuán)隊(duì)聯(lián)系了起來。之后，在施羅德工作期間，他遇到了諾和諾德公司（Novo Nordisk）。

這家跨國藥企總部位于丹麥哥本哈根的一個(gè)小鎮(zhèn)，在可持續(xù)性方面非常具有傳奇性：因?yàn)樗鼒?jiān)持在金融、社會(huì)、環(huán)境回報(bào)方面的三條底線。諾和諾德成立于上世紀(jì)20年代，一開始的研究重點(diǎn)是糖尿病，現(xiàn)在它是全球最大的胰島素供應(yīng)商;公司還和政府合作，推廣糖尿病的預(yù)防工作，同時(shí)向大眾、尤其是發(fā)展中國家居民提供低價(jià)的醫(yī)療保健服務(wù)。這家公司的最大股東是諾和諾德基金會(huì)（Novo Nordisk Foundation），基金會(huì)曾聲明，其目的是“保障公司的穩(wěn)定運(yùn)營，為科技、人類和社會(huì)的進(jìn)步作出貢獻(xiàn)。”從2005年4月起，該公司的股票就是世代投資組合的主要產(chǎn)品，其價(jià)格已經(jīng)從2005年4月的64.1挪威幣漲到了今年9月3號(hào)的373挪威幣。

對(duì)世代來講，一個(gè)可持續(xù)發(fā)展的企業(yè)就是“當(dāng)下收益不透支未來收益”，諾加萊斯說，“企業(yè)出售的商品和服務(wù)都與我們理想社會(huì)中的一致。”至于世代綜合評(píng)價(jià)圖中諾加萊斯負(fù)責(zé)的部分，他們想尋找“向病人傳遞真正價(jià)值的醫(yī)療保健公司，”他補(bǔ)充道，“那些努力降低醫(yī)療成本的公司我們都很感興趣。”除了諾和諾德，世代投資的還有醫(yī)療器械制造商華潤(rùn)巴德（C.R. Bard）、美國BD公司（Becton， Dickinsonamp; Co.）、瓦里安醫(yī)療設(shè)備（Varian Medical System）。

世代研究可持續(xù)性的方法也在不斷改進(jìn)。在醫(yī)療保健行業(yè)，公司現(xiàn)在最關(guān)注的是支付能力。盡管醫(yī)療保健的投資組合是世代的強(qiáng)項(xiàng)之一，但他們依然打算避開藥品制造商。像經(jīng)常出現(xiàn)在可持續(xù)性提名中的美國默克集團(tuán)（Merckamp; Co.），公司就沒有投資。弗格森說“我們對(duì)企業(yè)的評(píng)估依據(jù)的并不僅僅是可持續(xù)性報(bào)告”。

世代還會(huì)避開某些行業(yè)。弗格森說：“不

久前我們意識(shí)到，政府高度監(jiān)管的行業(yè)對(duì)我們來說并不適合投資”。所以，毫無意外，世代沒有投資發(fā)達(dá)國家的銀行業(yè)和公用事業(yè)。盡管世代從不遵循什么基準(zhǔn)，但一開始就把整個(gè)行業(yè)（比如礦物燃料行業(yè)）排除在外感覺并不好。世代甚至曾經(jīng)投資過英國石油和天然氣巨頭——英國石油公司（BP），但是在該公司2005年發(fā)生美國德州煉油廠爆炸、造成15名工人喪生的事故后撤回了投資。此后，2010年英國石油又發(fā)生了墨西哥灣深水石油泄露事故，直接令其損失了540億美元。

未來已經(jīng)到來

世代一直致力于研究會(huì)對(duì)企業(yè)產(chǎn)生實(shí)質(zhì)性影響的非財(cái)務(wù)因素。對(duì)此，戈?duì)栂矚g用光譜的例子來說明：對(duì)于一道光線，肉眼能看到的其實(shí)只是一小部分;類似地，傳統(tǒng)的財(cái)務(wù)因素實(shí)際上也只是一個(gè)企業(yè)真正價(jià)值的一小部分。正因?yàn)槭来心芰Ω鶕?jù)企業(yè)當(dāng)下的管理行為預(yù)測(cè)其未來的收益，才會(huì)在別人賣出的時(shí)候買入。“對(duì)于我們來說，對(duì)長(zhǎng)期投資的堅(jiān)定信心賦予了我們進(jìn)行逆勢(shì)投資的能力。”諾加萊斯這樣說道。

一些公司正在讓世代的工作變得輕松，他們開始加大對(duì)可持續(xù)性的關(guān)注力度，同時(shí)針對(duì)當(dāng)前業(yè)務(wù)也提供了更多、更準(zhǔn)確的信息與數(shù)據(jù)。在2014年一份與米勒咨詢公司首席執(zhí)行官凱西·米勒·珀金斯（Kathy Miller Perkins）共同撰寫的論文里，哈佛的塞拉菲姆繪制了一張曲線圖來展示注重可持續(xù)發(fā)展的管理者在企業(yè)中發(fā)揮的作用，具體是從其履行提高公司效率等合規(guī)職能（如杜絕或減少廢棄物排放）到推動(dòng)公司革新和業(yè)務(wù)增長(zhǎng)。

2014年成為加州大學(xué)CIO的賈格迪普·辛格·巴哈爾（Jagdeep Singh Bachher），和他的團(tuán)隊(duì)去奧克蘭拜訪了布拉德和戈?duì)枴！案笨偨y(tǒng)戈?duì)栍绕鋯l(fā)了我，我才明白可持續(xù)性不應(yīng)該是一個(gè)外部因素，而是整個(gè)投資框架的一部分，”巴哈爾說。

不過主流的華爾街還沒有跟上這種思維。“CEO們總向我們抱怨說，他們知道為了公司長(zhǎng)期發(fā)展該做些什么”，但對(duì)于季度盈余的關(guān)注使他們只能看短期，加州教師退休基金的首席投資官艾爾曼說道，“管理大多只專注在90天以內(nèi)”。

美國一家大型跨國公司內(nèi)部的可持續(xù)性研究專家說，他們的CEO一直準(zhǔn)備在盈余電話會(huì)議中回答有關(guān)可持續(xù)性的問題，但幾乎沒有人問起。“其實(shí)許多行業(yè)認(rèn)可這些因素的作用，但是不知道該如何處理這些信息，因?yàn)樗鼈儾⒉贿m合以收益為中心的模型”，倫敦迪達(dá)斯研究中心（Didas Research）的創(chuàng)始人安德魯·霍華德（Andrew Howard）這樣說。在2013年成立自己的公司前，他曾是高盛ESG研究中心——高盛可持續(xù)（GS Sustain）的共同負(fù)責(zé)人。

對(duì)弗格森來說，目前世代所運(yùn)用方法的實(shí)用性非常明顯：“如果我只能做一件事，那我會(huì)讓和我們做相似工作的人站得更高點(diǎn)，用用常識(shí)。”

有兩個(gè)變化可以幫助弗格森實(shí)現(xiàn)他的愿望，第一，新的歐盟條例規(guī)定，資產(chǎn)管理人必須為研究付費(fèi)。這會(huì)使資產(chǎn)管理人削減開支，專注于高質(zhì)量的相關(guān)研究。

第二，目前正在努力幫助建立一種通用的語言體系，例如 由前管理咨詢?nèi)撕?jiǎn)·羅杰斯在2011年發(fā)起的“可持續(xù)性會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)”（SASB）項(xiàng)目，使ESG活動(dòng)能夠更好地被華爾街所理解。SASB項(xiàng)目的任務(wù)是為80多個(gè)行業(yè)“建立和普及有關(guān)可持續(xù)性的會(huì)計(jì)準(zhǔn)則，從而幫助企業(yè)向投資者公示具體的、有助決策的信息”。

布拉德表示，將世代發(fā)展成機(jī)構(gòu)投資管理人，以全球股權(quán)產(chǎn)品而不是更細(xì)分的私人市場(chǎng)策略來引領(lǐng)整個(gè)行業(yè)，部分原因是為了產(chǎn)生更廣泛的影響。“在公眾市場(chǎng)，我們能夠以更有效的方式證明可持續(xù)性的作用，”布拉德說。不過世代的所有策略都有容量限制。全球股權(quán)基金幾乎不接受新資本，不過管理人在有容量的時(shí)候仍會(huì)精選新的投資者。為了吸引最廣泛的潛在投資群，資產(chǎn)管理業(yè)需要圍繞可持續(xù)性投資建立共同基金、優(yōu)勢(shì)指標(biāo)、甚至是ETF。

作為第一個(gè)行動(dòng)者，世代必須成為行業(yè)里的第一。世代的重心是成為高端資產(chǎn)管理人，管理優(yōu)勢(shì)產(chǎn)品并收取高額管理費(fèi)。如今，由于在可持續(xù)性及相關(guān)問題思考上的領(lǐng)先，卡普和戈德斯坦、貝萊德和高盛，都能憑借更包容的方法、更廣闊的視野，成長(zhǎng)壯大。從布拉德和戈?duì)栭_始運(yùn)作第一支基金算起，時(shí)間已經(jīng)過去了十年，又一代可持續(xù)性投資公司和基金已經(jīng)踏上了征程。未來已經(jīng)到來。

（本文由美國《機(jī)構(gòu)投資者》雜志授權(quán)使用）

可持續(xù)金融戰(zhàn)隊(duì)不完全名單

邁克爾·布隆伯格（Michael Bloomberg） " 彭博社（Bloomberg）創(chuàng)始人、SASB委員會(huì)成員

勞倫斯·芬克（Laurence Fink） " 貝萊德（BlackRock）集團(tuán)的共同創(chuàng)始人及CEO

理查德·布蘭森（Richard Branson） "維珍集團(tuán)（Virgin Group）創(chuàng)始人、運(yùn)動(dòng)品公司彪馬（PUMA）的前CEO，2013年成立了非營利性

組織B Team，積極鼓勵(lì)企業(yè)高管關(guān)注可持續(xù)性發(fā)展因素

簡(jiǎn)·羅杰斯（Jean Rogers） " 非營利性組織可持續(xù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則委員會(huì)（SASB）創(chuàng)始人，致力于讓分析師更好地理解非財(cái)務(wù)信息的價(jià)值

埃麗卡·卡普（Erika Karp） " 基石資本集團(tuán)（Cornerstone Capital Group）創(chuàng)始人，專注于可持續(xù)性資本運(yùn)作，總部設(shè)在紐約

約翰·戈德斯坦（John Goldsein）amp;泰勒·喬丹（Taylor Jordan） " 印記資本咨詢公司（Imprint Capital Advisor）聯(lián)合創(chuàng)始人，2015

年7月公司被高盛收購

希拉·波里尼（Sheila Bonini） "全球性非營利組織可持續(xù)發(fā)展聯(lián)盟（The Sustainability Consortium）CEO，致力于在消費(fèi)品牌行業(yè)推廣可

持續(xù)發(fā)展

花旗銀行 "德意志銀行 "摩根大通集團(tuán) "瑞銀 "……