全球金融危機以來中國對美國直接投資的新發展

張遠鵬

一、全球金融危機以來中國對美國直接投資總趨勢

中國對美國的直接投資早期主要在貿易促進機構和物流方面，如中國遠洋運輸集團這樣的物流企業和其他較小規模的貿易企業。但是進入21世紀，特別是2008年全球金融危機以來中國對美國FDI不僅規模而且結構等都發生了巨大的變化。

1.中國對美國FDI規模持續擴大

全球金融危機以來，世界FDI出現較大幅度的下降，2009年中國整體OFDI小幅下降，但對美國逆勢而動，直接投資規模持續擴大（詳見表1）。進入21世紀前中國對美國直接投資微乎其微，沒有完整的統計。2000年，中國對美投資只有0.58億美元，直到2003年每年也不到1億美元，2004年約2億美元，2005年中國對美國直接投資脈沖式上漲，一下子上升到19.79億美元，2006年急速回落到2004年的水平，此后走上逐步穩定增長，持續高位的態勢。2009年達到16.89億美元，基本接近2005年的水平。2010年躍升至45.91億美元，2011年小幅增加至48.44億美元，2012、2013年大幅攀升，分別達到73.33億美元、140.27 億美元（Rhodium，2014）。

2.大型項目尤其是能源行業以外的大型投資眾多

全球金融危機前，中國對美直接投資大項目比較少，只有2005年5月，聯想電腦公司以17.5億美元的代價收購IBM的個人電腦部門一案突破10億美元。全球金融危機以來，除了能源行業的10億－20億美元的大型投資外，其他如農業與食品行業、娛樂業、制造業、金融業等大型投資項目眾多。2012年，大連萬達集團完成對美國第二大院線集團AMC娛樂控股公司（AMC EntertainmentHoldings Inc）價值26億美元的收購。 2013年，雙匯國際控股有限公司（Shuanghui International）以71億美元收購了美國豬肉生產商Smithfield Foods Inc.；中信證券股份有限公司（CITIC Securities Co.）通過其總部設在香港的子公司里昂證券亞太區市場（CLSA Asia－Pacific Markets） 以 12.5 億美元購得美國證券公司BTIG LLC的股份。2014年初，聯想集團先是宣布以23億美元收購IBM公司的X86服務器業務，數日后又以29.1億美元收購Google公司的摩托羅拉移動。2008年起，中國對美國FDI平均規模開始持續擴大，自每個項目平均1300多萬美元，快速增長到2013年的1.3億美元以上。

3.并購投資額占比大幅增加，占絕對優勢

全球金融危機前，綠地投資額多于并購投資額的年份還稍多，即使在并購投資大于綠地投資的年份，除2005年聯想集團的并購影響外，并購投資額與綠地投資額之比一般也就在2倍多；全球金融危機后，除2009年綠地投資多于并購投資外，其他年份都是并購投資額遠大于綠地投資額，二者之比最少在4倍多，最多在19倍多。

二、全球金融危機以來中國對美國FDI結構的新變化

1.行業集中結構發生急劇變化

表1 2000－2014年中國對美國直接投資 單位：百萬美元

總體來說，全球金融危機以來中國對美國FDI以資本密集型投資為主。

2008－2014年上半年，中國對美直接投資主要集中在五個行業（見圖1）。累計投資最多的行業是能源，總投資共96個項目，119.09億美元；其次為娛樂與房地產業，總投資共70個項目，75.66億美元；第三為農業與食品行業，總投資共12個項目，71.97億美元；第四為汽車與航空行業，總投資共61個項目，22.44億美元；第五為信息技術行業，總投資共96個項目，22.20億美元。前三行業合計投資金額占總數的72%以上。2012年以來，由于幾個重大投資項目，以投資金額計量的中國對美國直接投資集中行業有所轉移。2000－2011年，累計投資最多的行業是化石燃料與化學行業，共41個項目，總投資額52.84億美元；其次為電子與信息技術行業，共136個項目，33.39億美元；第三為工業機械行業，共60個項目，29.64億美元。這三個行業投資額占到全部行業的70%以上。從以上可以發現，投資最多的行業排名，兩年半內第二、第三發生了改變。

2.政府企業投資先發后穩，私人企業投資后來居上

圖1 2008－2013年中國對美國直接投資的行業結構

2000－2008年，除2005年受國有控股企業聯想集團收購IBM個人電腦業務影響，政府企業投資大幅攀升外，全球金融危機前的各年份中，政府企業投資很少，只有幾百萬到幾千萬美元。2009年，在私人企業投資負增長65%的情況下，政府企業投資爆炸式增長4680%，一躍上升為14億美元以上，此后一直保持在30億美元左右，預計將進入平穩發展階段。2012年起，私人企業投資額再次超過政府企業投資額，并且呈現出穩步領先的趨勢（參見圖2）。2012年，私人企業首次超過半數的交易總額（59%），2013年，私人企業交易總額占比超過76%。

圖2 2000－2013年按所有權劃分的中國對美國直接投資

3.向全美滲透的步伐加快，中國FDI空白州急劇減少

全球金融危機以來，中國對美國FDI投資區域基本格局沒變，仍以東西海岸和南部德克薩斯州為投資最多的地區。2000－2007年，來自中國的FDI在中北部、中南部、東北部共有22個州是空白。2011年有10個州空白，截至2014年中，僅有6個州仍為空白。截至2007年，中國對美國直接投資額累計超過15億美元以上的，只有北卡羅萊納州，超過5億～15億美元的有加利福尼亞州、紐約州、密歇根州。截至2014年6月底，中國對美國直接投資額累計在15億美元以上的有8個州，它們是紐約州、德克薩斯州、加利福尼亞州、弗吉尼亞州、北卡羅萊納州、馬薩諸塞州、密蘇里州、俄克拉荷馬州（參見圖3）。

圖3 中國對美國直接投資在美國的分布

三、影響中國企業對美國FDI新發展的主要因素分析

多位學者認為，當前我國對美國直接投資的主要障礙是美國外資安全審查制度的政治化（郝潔，2013；馮明，2012）。全球金融危機以來中國對美國FDI大幅增長是不是全球金融危機期間中國對美國直接投資的主要障礙減少了？從事實來看沒有。單純從中國對美國FDI的CFIUS（美國外國投資委員會）審查項目統計看，2009年以來持續增長，從4件上升到23件；2006－2012年CFIUS審查的中國主導的并購項目占所有投資項目的百分比也是持續上升，從0%持續上升到20%（詳見圖4）。美國《華爾街日報》報導指出，2012年在美國實施并購的外資企業中，受到美國政府進行安全審查最多的，正是中國公司。此外，中資企業過去一般要花幾個月的時間獲得美國監管機構的審批，現在這一時間已經延長到一年，美國的政策審批過程非常緩慢。

圖4 2006－2012CFIUS審查的中國主導的并購項目

華為公司在美國業務的遭遇，是中國公司在美國投資受阻的典型。2008年，華為與貝恩資本曾試圖聯合并購3com，但卻被CFIUS否決。2010年8月，華為與美國電信商Sprint洽談一份60億美元的電信合同。美國政界認為如果由華為向Sprint提供設備，會對后者在公共和私人部門的客戶（包括軍方）都構成“重大風險”，其后華為被告知不能再參與合同競購。2010年5月，華為以200萬美元收購了美國舊金山灣區技術開發商3Leaf的專利技術，但這項交易再次被CFIUS認為會“威脅美國安全”，華為最終被迫撤銷該交易。而在2012年摩托羅拉宣布出售資產時，華為也曾有意參與并購，但同樣被美國政府認為存在國家安全問題而拒絕接受申請。2011年2月，華為公司發表了一封致美國政府的公開信，否認美方有關安全問題的指責，要求進行一次全面的調查。眾議院情報委員會于2011年11月啟動了調查行動，于2012年10月8日發布了調查報告。在沒有公布足夠的證據情況下，認定華為和中興的產品威脅美國國家安全，并警告美國電信公司不要采購他們的設備。

其他如中興通訊、三一重工的關聯公司Ralls Corp.、北京卓越航空工業有限公司（Superior Aviation Beijing Co.）等企業也有類似的被訴威脅美國“國家安全”為由投資受阻的情況，還有一些企業干脆知難而退，不去送審，取消投資打算。

那么是哪些因素引發全球金融危機以來中國對美國FDI持續增長的呢？

1.全球金融危機帶來的美國資產價格下降和交易機會

全球金融危機為中國的海外并購提供了極好的機遇。由于金融危機的影響，美國企業資產嚴重貶值。為緩解流動性短缺，企業被迫大量出售資產以維持經營，導致資產價格下跌。給中國企業在美國投資帶來了難得的交易機會。

如在金融危機最嚴重的時期，2008年中國福耀玻璃工業集團在俄亥俄州買下通用汽車無力經營的一家玻璃工廠。2009年萬向和克萊斯勒合作投資倒閉了的康涅狄格州汽車零部件企業而獲得州長瑞爾致函，對萬向保住就業機會表示感謝。其他類似的企業還有不少。

2.中國政府政策鼓勵及國有企業的率先“走出去”

（1）國家“走出去”戰略的推動。2000年10月，中共十五屆五中全會審議并通過了《中共中央關于制定國民經濟和社會發展第十個五年計劃的建議》，首次明確提出“走出去”戰略。在“十五”計劃綱要里“走出去”戰略得到全面布局。2005年，溫家寶總理在政府工作報告中提出：“要進一步實施 ‘走出去’戰略”，2010年政府工作報告強調加快實施“走出去”戰略。2011年國家發展改革委、外交部、工業和信息化部等13個部委印發 《鼓勵和引導民營企業積極開展境外投資的實施意見》，以充分發揮民營企業在境外投資中的重要作用，鼓勵和引導民營企業積極開展境外投資，把民營企業放在“走出去”戰略的主要位置上。

（2）國有企業的“排頭兵”作用和中國經濟高速發展需要穩定的資源供應。2005年以來中國政府為保障國家的能源、資源供給的安全，鼓勵國內企業加大對海外石油、天然氣、鐵礦石以及有色礦產資源的直接投資，特別是在全球范圍內的并購活動。國有企業因為政策性強，規模大，發展水平較高，容易得到政策性貸款和其他優惠政策以及政府的關照，在“走出去”開展國際化經營中發揮著先鋒作用。中央企業抓住金融危機期間當前價格購買的絕好機遇，采取多種方式開展對外直接投資，尤其突出的是在能源、礦產資源等方面進行大規模的參股、并購。全球金融危機開始不久的2009－2011年，在中國對美國直接投資中政府企業投資與私人企業投資之比分別高達5.69、3.98、1.4。 其中交易額較大的投資項目有：2010 年 10月中海油以23.7億美元投資美國切薩皮克能源公司（Chesapeake Energy Corp.）的油氣資產33%的權益。2012年中海油斥資12.7億美元購入切薩皮克能源公司在科羅拉多州東北部和懷俄明州東南部總面積達80萬英畝的頁巖油氣租賃項目1／3的權益。中石化投資25億美元收購戴文能源公司 （Devon Energy Corp.） 旗下面積 26.5萬英畝的頁巖油氣資產Tuscaloosa Marine Shale1／3 的權益。

3.中美貿易摩擦加劇導致繞過壁壘投資的大幅增加

中美貿易摩擦從最早的反傾銷、反補貼再到特保、知識產權保護和勞工標準，不斷演化和升級。

Beldelbos and Sleuwaegen （1998）提出貿易與投資之間存在替代關系。 “關稅引致投資”，即貿易障礙會導致資本的流動，而資本流動障礙會導致貿易的產生。

全球金融危機前，美國對中國產品反傾銷案件好些年沒有發生，最多年份案件數量在六七件。2008年，美國對中國產品反傾銷案件一下竄升至12件，反傾銷之外還開始了反補貼，反補貼案件也高達7件，兩項合計達19件，遠遠高于之前的水平。2009年美國對華貿易救濟措施還增加了一項特保措施，三項合計16件。2010年7月止，反傾銷、反補貼措施合計13項。

為規避貿易壁壘，中國企業越來越多在美國直接投資來保住市場。2010年9月，對自中國和墨西哥進口的無縫精煉銅管，美國商務部最終裁定分別征收反傾銷稅，全球最大的銅管制造商金龍精密銅管集團股份有限公司（下稱“金龍集團”）上年剛投產的墨西哥分廠也未能避免美國的貿易壁壘，于是決定2010年繼續在美國投資設立一家1億美元的精密銅管工廠。同年，美國對中國鋼管征收高額反傾銷稅，天津管業宣布在美國投資10億美元的新工廠；南山鋁業美國公司也是為了應對美國對鋁材進口的貿易救濟措施而設立。2012年美國宣布將對中國產晶體硅光伏電池及組件征收反傾銷稅，以及反補貼稅，尚德電力及萬向集團等在美國投資太陽能電池板組裝工廠。此外，比亞迪汽車為了適應“購買美國貨”的要求，在加利福尼亞州設立電動巴士組裝制造企業。

4.以降低成本為主的新投資動因出現

鄧寧（1993）提出跨國公司對外直接投資四大動因：尋求自然資源、尋求市場、尋求效率、尋求戰略資產。Peter J.Buckley等（2008）認為發展中國家對效率尋求型投資的需求不強烈，特別是中國本身國內有廣闊的國內市場和廉價的勞動力。

因為美國勞動力成本很高，全球金融危機之前，中國對美國直接投資幾乎沒有此種類型。金融危機后，特別是最近幾年情況發生了巨大的改變。中國國內主要生產要素價格不斷上升。據美國波士頓咨詢公司分析，中國勞動力成本在過去10年上升187%，而美國勞動力成本同期只上升了27%，兩者之間的成本差距大大縮小。與此同時，中國的工業用電成本上升66%，是美國的兩倍多。加上匯率不斷上升。2005年7月21日前人民幣匯率多年保持在 8.2765元人民幣兌換1美元的水平，全球金融危機后的2008年4月10日，人民幣對美元匯率中間價首度破7，達到6.9920元人民幣兌1美元。6月，由于全球金融危機人民幣基本停止了升值。2011年6月20日，匯改重啟一年來人民幣對美元升值近5.5%。2012年7月20日匯改7周年，人民幣對美元的累計升值已高達28.5%。2013年7月22日匯改8周年，人民幣對美元匯率報6.1721，人民幣對美元匯率累積升值幅度達34%。人民幣大幅升值，對企業赴美直接投資也有降低成本效果。

所以這些因素的作用吸引了金龍集團、科爾集團為代表的眾多中國企業赴美投資。金龍集團董事長稱：中美建廠成本，以工業用電為例，美國的電費折合人民幣0.38元／度，而在中國，每度工業用電的價格則在0.67元以上。按照金龍集團新鄉分廠的每月電費1000萬元計算，僅此一項，每年便可節省5194萬元。在美國，包括潤滑油、各種汽油、柴油等在內的油料成本，每噸基本上要比國內便宜1／5。天然氣、土地、企業賦稅等比中國便宜或持平。此外，亞拉巴馬州為了吸引金龍集團落戶，不僅促成了該州議會通過“亞拉巴馬關稅補貼法案”，還先后籌資500萬美元建設了一座高壓變電站，同時還籌資400多萬美元為金龍集團建成了一條專用道路和一座鐵路大橋。根據“亞拉巴馬關稅補貼法案”，外資企業只要對該州直接投資超過1億美元、創造就業崗位超過100個，便可獲得州政府相應稅收減免。同時，還可獲得最高2000萬美元的政府補貼。金龍集團美國分廠已經先后獲得1500多萬美元財政補貼。唯一高出國內的成本便是工人工資。在美國一線工人的月薪相當于河南新鄉國內工人的6倍。

2013年12月，浙江的棉紡企業科爾集團（Keer Group）在美投資2.18億美元。科爾集團為何往勞動力成本更高的美國轉移？中美棉花之間巨大的價差是吸引科爾赴美建廠的主因。美國棉花具備質優、價廉的優勢。美國棉花約比中國棉花便宜約30%。但科爾集團進口美國棉花配額卻不足2000噸，僅占公司總需求量的6.7%左右。在美國獲取能源、資金等的成本也相對較低。美國倉儲成本也比較低，物流業發達，可隨買隨用。此外，美國南部是傳統紡織業中心，特別是南、北卡州兩個紡織大州，存在一大批技術熟練的紡織工人，經濟相對落后，工資普遍較低。

沖著較之中國低廉的電力和土地價格而去的最大項目是山東泉林紙業。2014年6月，泉林紙業宣布將在弗吉尼亞州投資20億美元設造紙廠。

5.中國國內市場競爭與轉型升級壓力

由于國內生產要素如勞動力、土地、資金成本的不斷上漲，匯率升值、企業經營成本的不斷攀升，國內市場競爭激烈及轉型升級壓力推動企業轉向高收益投資。美國是世界第一大的市場，高素質的勞動力，創新的環境等東道國優勢凸顯。

中國國內市場競爭加劇，推動部分企業去美國開拓市場。如房地產開發業。隨著國內房產價格漲幅收窄，很多人把投資目光轉向了海外。中國投資者已取代加拿大，成為美國房地產最大的外國買主。中國買家在這個市場的占有率，也從2013年的19%，激增到2014年的24%，投資者判斷現在是房地產企業投資開發美國房地產的最好時機。萬科、綠地、萬達、泛海、鑫苑等知名房地產開發商已經開始試水美國房地產主戰場。這一方面是中國投資者判斷美國房地產業在金融危機后進入復蘇階段，但仍處低位，而房價將持續上漲，帶來難得的抄底機會。另一方面是由于國內需求下降的趨勢出現，企業競爭激烈，而房地產企業的融資、稅費成本居高不下，及勞動、環保等成本不斷上升推動的結果。

國內市場行業競爭激烈還推動企業轉型升級，戰略資產尋求型投資越來越多。通過綠地投資和購并，投資的目標還轉向具體的無形資產，比如先進的專有技術和不可移動的戰略資產。購并外國技術和品牌經常被認為是建立國際知名的公司的捷徑。高質量產品生產企業是最新技術和服務，以及高效的分銷渠道的投資組合。購并將起到獲得這些利益的快速路線作用，此外，還將是對他們競爭對手的否定。①Child ＆ Rodriguez.The Internationalization of Chinese Firms：A Case for Theoretical Extension？ Management and Organization Review 2005，1，3，p.392.

如萬向美國公司通過并購獲得了品牌、技術、銷售網絡和渠道。其直接投資從傳統產業延伸到新興產業，正如其總部墻上的口號“告別鋼與鐵，投身光與電”；聯想集團在并購IBM個人電腦成為全球最大個人電腦企業后，宣布收購IBM的低端服務器業務和摩托羅拉移動業務；大連萬達投資美國AMC，等等。這些都是為了企業轉型升級的需要對戰略資產的投資并購。

6.中國企業國際化經營能力快速提升

改革開放以來尤其是中國加入WTO以來，中國的部分內資企業在與外企合資合作和出口業務中積累的企業國際化經營能力快速提升，在對外直接投資通過“中干學”積累了經驗。以萬向集團為例，1994年萬向集團投資2萬美元設立萬向美國公司，作為銷售母公司產品的平臺。為進一步開拓美國市場和提高萬向集團的國際競爭力，1999年以來萬向美國公司在美國進行了以汽車零部件為主的一系列并購活動，累計并購企業近30家。特別著名的是克服美國朝野“國家安全”疑慮，2012年12月萬向美國公司以2.57億美元成功競購美國著名的新能源汽車電池制造商A123system公司。2014年2月，萬向以近1.5億美元的出價，成功競拍美插電式混合動力汽車品牌菲斯克（Fisker）。在管理方面，萬向美國公司并購企業后，根據情況打破產品從頭到尾所有零部件都由一家企業制造的模式，按照全球化價值鏈進行重組，特別是較好地整合中美兩國資源，如洛克福特公司在收購重組后的第二年就轉虧為盈，據總經理倪頻說年投資回報率在400%；萬向美國公司嚴格限制管理成本，杜絕浪費行為，創造性地推行年薪制；設立“萬向制造基金”和“經營者基金”，按照美國的方式給投資者、經營者以激勵等；在本地化方面，大量雇傭當地人，而不僅是續聘并購而來的公司員工；努力與美國花旗銀行、美林公司等建立良好的客戶關系，從當地金融機構獲得的資金是母公司投資額的5倍以上。

總之，改革開放以來特別是加入WTO后，作為發展中國家的中國部分內資企業已經具備國際化經營能力，并且具有較強的競爭力。具體來說，中國企業在所有權優勢方面雖然不具備明顯的技術、品牌等壟斷優勢，但具備了規模經濟、大規模融資、國際化管理能力。頁巖氣革命使美國的投資成本降低，招商引資優惠力度的加大以及關稅壁壘也使得美國東道國區位優勢上升而更具吸引力；母國政府政策措施的推動，及對對外直接投資管制的不斷放松，政府投資企業的率先“走出去”作用，我們認為這也是區位優勢的重要一部分；加上金融危機以來中美投資環境變化，及國內行業競爭加劇，轉型升級的壓力等；種種因素推動金融危機以來中國對美國FDI規模和結構、時間和空間出現了新的發展。

1.盧進勇編著：《“走出去”戰略與中國跨國公司崛起——邁向經濟強國的必由之路》，首都經濟貿易大學出版社2012年版。

2.周繼祥主編：《陸企海外投資及其影響》，臺灣大學中國大陸研究中心，2013年12月。

3.李桂芳主編：《中央企業對外直接投資報告2011》，中國經濟出版社2011年版。

4.葛順奇、閻大穎：《中國對美國直接投資現狀、動因及趨勢》，《國際經濟合作》2012年第1期。

5.馮明：《中國在美國直接投資的趨勢、結構與障礙》，《世界經濟與政治論壇》2012年第3期。

6.郝潔：《我國對美國直接投資的新趨勢、原因及障礙》，《中國經貿導刊》2013年12月。

7.張遠鵬、楊勇 《中國對外直接投資區位選擇的影響因素分析》，《世界經濟與政治論壇》2010年第6期。