另類高分紅

在寫《格力電器：高分紅請繼續》一文時，我用Wind資訊做了一個A股上市公司派息率的統計。很多上市公司每年的派息率起伏不定，為了更準確地衡量它們現金分紅的力度，我使用的派息率計算方法是——以2010年至2014年5年派息合計數除以5年歸屬于上市公司股東的凈利潤（下稱“凈利潤”）合計數。

令我始料不及的是，即便如此，還是有很多上市公司的派息率顯得很異常，以江山化工（002061.SZ）為例，派息率竟然達到了4827.71%。表1中列出了派息率最高的10家公司的情況。

異常只因盈利差

在大多數人的印象中，A股上市公司多數吝于分紅，事實也確實如此——陳紹霞先生不久前撰文《為什么A股上市公司應加大分紅力度》指出，“截至2014年底，滬深兩市上市公司共2587家，2014年度不分紅公司與股利支付率低于30%的公司二者合計1560家，占比60.3%，其中，不分紅的上市公司720家，占比27.8%，超過四分之一上市公司2014年度沒有現金分紅。”

那么，為什么又會出現這么多異?！翱犊钡墓荆?/p>

答案其實很簡單，這些公司派息率之所以高，不是分紅太多，而是利潤太少。從表2中可以看到，這些公司過去5年中均曾出現過巨額虧損，有些甚至連續兩年虧損。

盡管這些公司看起來派息率很高，卻很難成為價值投資者青睞的對象。格雷厄姆在《聰明的投資者》一書中為進取型投資者制定的選股標準要求“過去5年內不得虧損”，而為防御型投資者制定的標準則更高。

盡管這些另類高分紅的股票難以成為（或許只是我所理解的）價值投資的對象，但繼續挖掘下去仍有些細節可以讓我們對A股市場有更深的理解?！?br>